李善花

【摘要】? 企業(yè)集團(tuán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容易沿著供應(yīng)鏈傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部某一個(gè)成員企業(yè)，然后沿著產(chǎn)權(quán)鏈蔓延至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)。文章基于供應(yīng)鏈和產(chǎn)權(quán)鏈兩個(gè)視角對(duì)山東某鋼鐵集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)分析;運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的靜態(tài)水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)該集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。控制企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)需要立足供應(yīng)鏈和產(chǎn)權(quán)鏈兩個(gè)視角，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的源頭，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率;通過(guò)控制外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈與產(chǎn)權(quán)鏈之間的傳導(dǎo)，切斷其傳導(dǎo)路徑;提高企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

【關(guān)鍵詞】? 企業(yè)集團(tuán);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo);模糊評(píng)價(jià);供應(yīng)鏈;產(chǎn)權(quán)鏈

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）01-0049-03

[1]?? 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)過(guò)程，既包含供應(yīng)鏈上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，也包含產(chǎn)權(quán)鏈上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，具體而言，企業(yè)集團(tuán)外的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)借助于載體沿著供應(yīng)鏈傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)的某一成員企業(yè)，然后沿著產(chǎn)權(quán)鏈傳導(dǎo)至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)，形成一個(gè)以供應(yīng)鏈和產(chǎn)權(quán)鏈為主線的由外至內(nèi)、內(nèi)部不斷擴(kuò)散的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的分析重在分析其傳導(dǎo)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。

一、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的內(nèi)容

（一）供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

當(dāng)企業(yè)集團(tuán)的外部企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)后，外部企業(yè)與企業(yè)集團(tuán)中某一成員企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，存在結(jié)算關(guān)系，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便沿著供應(yīng)鏈傳導(dǎo)至該公司，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這就是供應(yīng)鏈上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。供應(yīng)鏈上的業(yè)務(wù)往來(lái)體現(xiàn)為上游向下游企業(yè)提供原材料，下游企業(yè)向上游企業(yè)支付資金，即物流和資金流。從物流方向來(lái)看，若上游的供應(yīng)商因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)困境而影響其正常運(yùn)營(yíng)，不能向企業(yè)集團(tuán)的成員企業(yè)正常提供原材料，則該成員企業(yè)就會(huì)因缺貨而影響其生產(chǎn)及銷售，此時(shí)供應(yīng)商的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)通過(guò)物質(zhì)載體進(jìn)行傳導(dǎo)，最終傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)的成員企業(yè)。從資金流方向來(lái)看，往來(lái)企業(yè)之間由于賒銷而形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，若企業(yè)集團(tuán)某一下游客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，不能及時(shí)支付貨款或者不能支付到期債務(wù)，企業(yè)集團(tuán)因款項(xiàng)回收受到影響，下游企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)某一成員企業(yè)中，而企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的成員企業(yè)之間也會(huì)存在供應(yīng)關(guān)系，發(fā)生各種業(yè)務(wù)往來(lái)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)因此影響企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）產(chǎn)權(quán)鏈財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

當(dāng)企業(yè)集團(tuán)中的子公司、控股子公司、參股子公司或者聯(lián)營(yíng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以后，由于母公司是子公司的股東并持有股份，一旦某個(gè)子公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，作為股東的母公司的投資就會(huì)受到影響，投資收益便會(huì)帶有很大的不確定性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便沿著產(chǎn)權(quán)鏈傳導(dǎo)至母公司。反過(guò)來(lái)，母公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步影響到各個(gè)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)之間往往存在關(guān)聯(lián)交易，當(dāng)其中一個(gè)成員企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沿著內(nèi)部企業(yè)之間的供應(yīng)鏈即關(guān)聯(lián)交易傳導(dǎo)至另一個(gè)成員企業(yè)。

（三）企業(yè)內(nèi)部各財(cái)務(wù)活動(dòng)之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

在成員企業(yè)內(nèi)部，財(cái)務(wù)活動(dòng)由籌資、投資、營(yíng)運(yùn)和分配構(gòu)成，其中某一個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)通過(guò)載體進(jìn)行傳導(dǎo)，波及其他財(cái)務(wù)活動(dòng)。

當(dāng)企業(yè)由于籌措資金不足或者不及時(shí)，有利的投資機(jī)會(huì)就會(huì)喪失，已經(jīng)進(jìn)行的投資也會(huì)因資金不足而中斷，引起投資風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)由于籌集資金不足而不能及時(shí)購(gòu)買所需的各種生產(chǎn)資料，就會(huì)影響營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的正常進(jìn)行，進(jìn)而產(chǎn)生營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的投資項(xiàng)目不能帶來(lái)預(yù)期收益率，使得現(xiàn)金滿足不了企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，也會(huì)加大營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率低下，正常生產(chǎn)受到影響，利潤(rùn)必然受到影響，進(jìn)而影響企業(yè)的分配，產(chǎn)生分配風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)投資項(xiàng)目收益差，無(wú)法收回原始投資，無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期收益，導(dǎo)致企業(yè)資金占用增加，現(xiàn)金流減少，利潤(rùn)遞減，影響企業(yè)的收益分配，產(chǎn)生收益分配風(fēng)險(xiǎn)。把財(cái)務(wù)活動(dòng)的順序反過(guò)來(lái)考慮，同樣存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向傳導(dǎo)。如果某項(xiàng)投資達(dá)不到預(yù)期收益，甚至收不回原始投資，就會(huì)影響債務(wù)的償還，產(chǎn)生不能按期還本付息的籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，若公司資產(chǎn)運(yùn)行效率低，投資項(xiàng)目的盈利能力就會(huì)差，從而影響到投資項(xiàng)目的收益性，產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果過(guò)度發(fā)放股利，而留存過(guò)少，當(dāng)有好的投資項(xiàng)目時(shí)，需要從外部籌集大量資金，而外部籌資具有較大的不確定性，從而加大了籌資風(fēng)險(xiǎn)。反過(guò)來(lái)如果企業(yè)過(guò)度留存，用于分配的必然減少，企業(yè)各個(gè)利益相關(guān)者的積極性就會(huì)受到抑制，勢(shì)必會(huì)加大企業(yè)未來(lái)在資本市場(chǎng)上的籌資風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)是一張動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，由外而內(nèi)，由內(nèi)而外，縱橫交錯(cuò)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程的案例分析

山東某鋼鐵集團(tuán)下轄若干子公司，2012年位列“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”第88位，“中國(guó)制造企業(yè)500強(qiáng)”第33位。

（一）由外而內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

由外而內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)體現(xiàn)為集團(tuán)外部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。外部因素有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、商業(yè)銀行以及外部競(jìng)爭(zhēng)者等，這些外部風(fēng)險(xiǎn)源所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)悄然傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)。

2010年后，我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)陷入蕭條，產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)菲薄。山東某鋼鐵集團(tuán)是整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的縮影，在鋼鐵行業(yè)一片大好時(shí)，盈利較多，大舉借債、大規(guī)模擴(kuò)張;當(dāng)鋼鐵市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)、整體虧損時(shí)，債務(wù)危機(jī)不斷加重。2009年至2016年，該企業(yè)集團(tuán)凈利潤(rùn)分別為28.02億元、25.89億元、20.50億元、-35.76億元，-17.64億元、 -10.41億元、-5.85億元和-22.71億元，整體呈下降的趨勢(shì)，由盈利逐步轉(zhuǎn)為虧損。在企業(yè)集團(tuán)整體呈現(xiàn)虧損狀態(tài)時(shí)，該企業(yè)的負(fù)債率一路飆升，2013年至2016年9月末，企業(yè)集團(tuán)總負(fù)債分別為1 466.23億元、1 639.59億元、2 064.07億元和2 020.55億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.46%、81.94%、82.69%和83.90%。

金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵行業(yè)貸款越收越緊。隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)的變化，金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵行業(yè)的關(guān)注越來(lái)越負(fù)面化，對(duì)企業(yè)實(shí)施差異化信貸政策，鋼廠從銀行獲得發(fā)展資金越來(lái)越難，進(jìn)一步加大了鋼鐵廠的籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司后續(xù)發(fā)展和資金鏈安全造成較大壓力。再加上國(guó)家對(duì)環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，新環(huán)保法的實(shí)施大幅提高了環(huán)保成本和技術(shù)門(mén)檻，企業(yè)環(huán)保投入和治理水平將成為能否生存和發(fā)展的決定性因素。

（二）母公司向各類子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

山東某鋼鐵集團(tuán)幾乎重組了山東所有的國(guó)有鋼廠，實(shí)現(xiàn)了原料與產(chǎn)品的統(tǒng)一購(gòu)銷，涉及產(chǎn)業(yè)龐雜，截至2015年，該企業(yè)集團(tuán)共有17個(gè)子公司，子公司涵蓋的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。2014年完成固定資產(chǎn)投資837 292 萬(wàn)元，之后5年內(nèi)又將迎來(lái)新一輪投資高峰期，又將面臨數(shù)百億元的資金缺口。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、精品鋼項(xiàng)目的上馬，并不一定能為企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)利潤(rùn)，但是巨大的投資成本可能使母公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，而母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，傳導(dǎo)至各子公司。

（三）子公司向母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

該集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。截至2015年10月26日，該集團(tuán)資產(chǎn)總額為2 357.76億元，比年初增加356.91億元，增幅17.84%;負(fù)債總額為1 885.09億元，比年初增加245.5億元，增幅14.97%。集團(tuán)下屬的兩個(gè)上市的鋼鐵公司都有精品鋼產(chǎn)品，但是這兩個(gè)公司是虧損的，虧損所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，便可沿著產(chǎn)權(quán)鏈傳導(dǎo)至母公司，影響母公司的財(cái)務(wù)。

（四）子公司之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

集團(tuán)子公司之間的相互擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等活動(dòng)，可使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在子公司之間傳導(dǎo)。近幾年，鋼鐵行業(yè)生存環(huán)境較為嚴(yán)峻，整體資金壓力較大，單純靠傳統(tǒng)的銀行貸款方式難以滿足資金需求。2015年12月該集團(tuán)的兩個(gè)成員企業(yè)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，將某成員企業(yè)部分設(shè)備在形式上出售給另一成員企業(yè)，然后再租回使用，并按期向其支付租金。諸如此類的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在該集團(tuán)各子公司之間，各子公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，彼此發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便可在子公司之間進(jìn)行傳導(dǎo)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)靜態(tài)水平的模糊評(píng)價(jià)

（一）指標(biāo)權(quán)重的確定

采用熵值法確定指標(biāo)的權(quán)重，在獲取相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，計(jì)算得出企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)賦權(quán)權(quán)重，結(jié)果如表1所示。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)定是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)之后靜態(tài)水平的評(píng)價(jià)。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)已經(jīng)建立和權(quán)重已經(jīng)分配的基礎(chǔ)上，確定“低風(fēng)險(xiǎn)”“較低風(fēng)險(xiǎn)”“一般風(fēng)險(xiǎn)”“較高風(fēng)險(xiǎn)”“高風(fēng)險(xiǎn)”五個(gè)等級(jí)的評(píng)價(jià)結(jié)論。由于本文選取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)全部為定量指標(biāo)，因此分別建立不同評(píng)價(jià)等級(jí)的隸屬函數(shù)和模糊關(guān)系矩陣，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的運(yùn)算，最后通過(guò)隸屬函數(shù)的結(jié)果進(jìn)行綜合評(píng)判。筆者采集了山東某鋼鐵集團(tuán)2017年的定量數(shù)據(jù)，再根據(jù)具體指標(biāo)的權(quán)重，并運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)模型，選擇最大隸屬度法得出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定表，結(jié)果如下頁(yè)表2所示。

選擇最大隸屬度法來(lái)確定評(píng)價(jià)結(jié)果，隸屬度最大的那個(gè)評(píng)語(yǔ)等級(jí)作為評(píng)判對(duì)象的最終評(píng)語(yǔ)，因此，山東某鋼鐵集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的靜態(tài)水平評(píng)價(jià)結(jié)果是0.36，顯示處于一般風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。具體情況如下：

從指標(biāo)權(quán)重的結(jié)果來(lái)看，盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力的比重差別不是很大，說(shuō)明無(wú)論哪一個(gè)方面的能力出現(xiàn)異常，對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響都較大。因此公司想要進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以從提高盈利能力、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和提高償債能力和發(fā)展能力入手。從具體指標(biāo)來(lái)分析，該集團(tuán)資金成本方面隱含的風(fēng)險(xiǎn)較小，可能與集團(tuán)內(nèi)部資金合理統(tǒng)籌有一定關(guān)系，企業(yè)集團(tuán)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部資金余缺，減少對(duì)外部資金的需求，資金成本較低，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低，但是企業(yè)內(nèi)部之間的相互借貸等現(xiàn)象既然存在，企業(yè)集團(tuán)也就不能忽視各子公司之間的償債能力問(wèn)題。該企業(yè)集團(tuán)投資的整體情況比較好，但是在投資過(guò)程中，缺乏對(duì)不同方案的比較與選擇，基本上就是立足山東、整合山東的鋼鐵資源，沒(méi)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行合理的比較，而且項(xiàng)目設(shè)計(jì)的過(guò)于冗雜。在營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)中，該企業(yè)集團(tuán)應(yīng)收賬款管理情況良好，但是沒(méi)有合理利用企業(yè)集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。

雖然該集團(tuán)最終風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果是0.36，處于一般風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，但是其較高風(fēng)險(xiǎn)的隸屬度是0.32，僅次于0.36，應(yīng)該引起注意，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步增大。在今后的發(fā)展中，該集團(tuán)需要注意風(fēng)險(xiǎn)較高的那些指標(biāo)，加強(qiáng)總資產(chǎn)的管理，提高資產(chǎn)的管理效率，進(jìn)而提高總資產(chǎn)凈利率。

四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的控制策略

控制企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)，必須立足其動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)的過(guò)程，采取措施抑制其傳導(dǎo)的過(guò)程。

首先，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的源頭，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源頭是指產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源頭，便可降低產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該確定合理的籌資渠道、籌資方式和資本結(jié)構(gòu)，不僅內(nèi)部單體企業(yè)的籌資渠道、方式和資本結(jié)構(gòu)要合理，還要站在整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的角度上，確定企業(yè)集團(tuán)最佳的籌資渠道、方式和資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)確定合理的投資決策程序，進(jìn)行投資決策時(shí)，站在集團(tuán)的角度上，將風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行均衡，合理選擇投資項(xiàng)目。企業(yè)集團(tuán)要力求提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，合理制定信用政策，保障企業(yè)集團(tuán)的整體資產(chǎn)運(yùn)行效率不斷提高。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員的單體企業(yè)要確定合理的分配政策和分配比例，協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益，提高積極性，整個(gè)企業(yè)集團(tuán)分配要重在提高集團(tuán)的凝聚力，實(shí)施反向分配，不要只關(guān)注從子公司拿回多少回報(bào)，更重要的是怎么反哺子公司。

其次，控制外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)供應(yīng)鏈與產(chǎn)權(quán)鏈的傳導(dǎo)，切斷其傳導(dǎo)路徑。加強(qiáng)對(duì)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)分析，監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)，及時(shí)采取措施切斷其傳導(dǎo)路徑。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)分析難度非常大，需要企業(yè)與外部相關(guān)聯(lián)企業(yè)一起建立風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，整合相關(guān)聯(lián)各方企業(yè)信息，搭建資源平臺(tái)，設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)信息，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)評(píng)估。具體而言，如果發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源已經(jīng)產(chǎn)生時(shí)，為了切斷其傳導(dǎo)的路徑，可以暫停該方式的籌資活動(dòng)，采取限制性或補(bǔ)救性的措施;根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)大小及影響程度做出暫停投資、撤銷投資等決定;更換供應(yīng)商或拒絕再次提供商業(yè)信用給該銷售商等措施，以切斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的路徑，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)帶來(lái)的損失?？傊枰谪?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未傳導(dǎo)時(shí)制定對(duì)策予以控制，將問(wèn)題消滅于萌芽階段。

最后，提高企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)具有積聚性，風(fēng)險(xiǎn)越集越大，一旦超過(guò)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受限度時(shí)，就會(huì)對(duì)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生影響。因此，提高企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)承受限度，進(jìn)而提高其風(fēng)險(xiǎn)承受能力，即使風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較高了，但是由于企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高了，該風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)給企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)太大的影響?？梢酝ㄟ^(guò)提高企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的柔性、加強(qiáng)規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)以及完善財(cái)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督機(jī)制等方面來(lái)實(shí)現(xiàn)。

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)較單體企業(yè)更具多樣性和復(fù)雜性，增加了企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的研究難度。本文研究的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)都是關(guān)于外部企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至企業(yè)集團(tuán)，以及企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，沒(méi)有探討企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至外部企業(yè)的過(guò)程，今后需要做進(jìn)一步探討。Z

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