王婷玉 孫榕

摘 要：上市公司治理結(jié)構(gòu)與其融資結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，二者互相影響，互為條件。本文即對我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資問題展開了研究，首先對公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵加以闡述；其次對我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系展開分析；最后提出了完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：上市公司 治理結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)的完善與融資方式的良性發(fā)展對處境中國上市公司的發(fā)展具有至關(guān)的作用，經(jīng)濟(jì)全球化加速前進(jìn)的背景下，上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)問題，已經(jīng)成為人們比較關(guān)注與重視的問題，這不僅關(guān)系到上市公司自身的成長與發(fā)展而且對國家經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展有著影響。

一、公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

（一）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

公司治理結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)為了實現(xiàn)對資源的有效配置與利潤的最大化，將企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基于信托責(zé)任，形成對公司所有者、決策者、執(zhí)行者和監(jiān)督者之間相互制衡的一種制度架構(gòu)，包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與外部治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是反映其內(nèi)部管理水平的重要內(nèi)容，通常公司治理結(jié)構(gòu)越完善，表示企業(yè)的管理水平越高。

（二）公司融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

公司融資結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)采取不同方式實現(xiàn)對資金的籌措，不同方式籌措得到的資金在所有資金中的所占比例和其結(jié)構(gòu)關(guān)系。主要分為內(nèi)源性融資與外源性融資兩大部分，前者是企業(yè)通過自身經(jīng)營活動所獲取的資金，后者則是公司利用債券、股權(quán)融資等方式獲取的資金。

二、我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系

上市公司治理結(jié)構(gòu)與其融資結(jié)構(gòu)有著密切的聯(lián)系，二者互相影響，互為條件。一方面，上市公司融資結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心要素，對其有著重要影響。上市公司融資結(jié)構(gòu)在很大程度上能夠反映出公司的資本成本、金融風(fēng)險等重要內(nèi)容，而這些對上市公司的經(jīng)營績效、再融資能力、對資金的控制能力等均產(chǎn)生重要影響?？梢哉f上市公司選擇不同的融資模式，即是選擇了不同的治理模式。另一方面上市公司治理結(jié)構(gòu)是否完善對其融資模式也會產(chǎn)生較大影響。公司治理結(jié)構(gòu)往往會對上市公司的融資偏好帶來影響，進(jìn)而會對其融資模式產(chǎn)生影響。通常上市公司治理結(jié)構(gòu)越完善，其融資結(jié)構(gòu)也更趨于合理。

三、上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

（一）構(gòu)建有效制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前我國部分上市公司仍然存在“一股獨大”的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，這些也給上市公司投融資決策等重要方面帶來了風(fēng)險。例如曾經(jīng)發(fā)展速度極為迅猛的上海巨人集團(tuán)，利用短暫的三年時間便成功上市，最終卻走向了破產(chǎn)，其中的一個重要原因就在于該集團(tuán)的重大經(jīng)營決策幾乎都是由創(chuàng)始人史玉柱一人決定，其不愿使用外源性融資，最終導(dǎo)致公司陷入了進(jìn)退維谷的困境。諸如此類的案例還有很多，中華環(huán)保、東方紀(jì)元等大型上市企業(yè)均是因公司治理失敗而走向衰落。因此，我國上市公司應(yīng)著力建立起多元化與分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過采取健全公司內(nèi)部治理制度，合理增大流通股比重，將法人機(jī)構(gòu)引入公司治理結(jié)構(gòu)等措施，在企業(yè)內(nèi)部建立起合理的股權(quán)制衡機(jī)制，盡可能地降低股權(quán)集中程度，從而能夠?qū)崿F(xiàn)對控股股東融資偏好的有效制約及監(jiān)督，有利于保證廣大中小股東的利益以及企業(yè)自身利益。

（二）強(qiáng)化上市公司內(nèi)部治理機(jī)制

上市公司內(nèi)部建立起完善的治理機(jī)制，能夠有效制約公司大股東、經(jīng)理層等的行為，對于規(guī)范公司融資行為有著重要意義和作用。具體而言，可以采取如下措施：一是要完善股東大會，其中的一個重要方面就是要增強(qiáng)中小股東在股東大會上的話語權(quán)。例如可以采取增設(shè)中小股東參與股東大會的方式方法，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為中小股東參與公司治理提供渠道等手段，為中小股東創(chuàng)造參與公司決策與加強(qiáng)公司監(jiān)督的途徑。二是建立健全董事會和監(jiān)事會制度。上市公司內(nèi)部應(yīng)以規(guī)章制度等形式明確董事會、監(jiān)事會的職責(zé)，尤其是要發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)管作用，對其未充分履職的行為應(yīng)采取相應(yīng)的懲處措施。同時可通過設(shè)立累積投票制、規(guī)范獨立董事行為等措施，來確保董事的獨立性。三是要建立健全經(jīng)理層約束激勵機(jī)制。對經(jīng)理層可采取股權(quán)激勵等長期激勵形式為主的激勵機(jī)制，形成對他們的長效激勵。同時要加強(qiáng)對經(jīng)理層的監(jiān)管，明確其職責(zé)，以減少經(jīng)理層為了實現(xiàn)個人利益的最大化而不惜犧牲企業(yè)利益的行為。

（三）優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)

由于我國證券市場并不完善，多數(shù)上市公司傾向于向銀行借款實現(xiàn)融資，而公司則需要償還較高的借款利息，無疑加大了公司的融資成本。當(dāng)前我國上市公司普遍面臨著流動負(fù)債比較高，資產(chǎn)負(fù)債率較低的問題，這也給上市公司經(jīng)營發(fā)展帶來了一定風(fēng)險。因此，上市公司應(yīng)采取相應(yīng)的措施，進(jìn)一步優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。在融資方式的選擇上應(yīng)更多地考慮長期融資方式，以減小流動負(fù)債比率。例如低負(fù)債的上市公司可結(jié)合實際，利用股票回購或是吸收合并等手段來有效提升資產(chǎn)負(fù)債率。當(dāng)然，上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，也離不開各級政府的支持。政府需要采取強(qiáng)有力措施推進(jìn)我國債券市場的完善，如采取創(chuàng)新債券品種，擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模，以此來減少供求失衡所帶來的影響；完善發(fā)行核準(zhǔn)流程，創(chuàng)造公平有序的債務(wù)融資環(huán)境等手段，為緩解上市公司融資矛盾作出努力。

四、結(jié)束語

綜上可知，上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)二者之間有著密切的聯(lián)系，合理的融資結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，對推動企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善有著重要作用。而上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也會大大提升企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的合理性。結(jié)合我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)實際，本文提出了構(gòu)建有效制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化上市公司內(nèi)部治理機(jī)制，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)等對策及建議，以期能夠?qū)ν晟莆覈鲜泄局卫斫Y(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)奠定一定的理論基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

[1] 朱鳳秀. 淺析基于融資結(jié)構(gòu)角度下的上市公司治理策略[J]. 納稅，2018，12（26）：184.

作者簡介：王婷玉（1998.10-），女，漢族，四川省成都市人，本科在讀，成都理工大學(xué)商學(xué)院，財務(wù)管理專業(yè)。

孫榕（1999.06-）， 女，漢族，吉林省吉林市人，成都理工大學(xué)商學(xué)院，本科在讀，財務(wù)管理專業(yè)。