許媛媛

【摘 要】2018年3月爆發(fā)的中美貿(mào)易戰(zhàn)對企業(yè)的自主研發(fā)能力需求更加旺盛。我國許多科技企業(yè)紛紛進軍半導體領(lǐng)域，芯片的研發(fā)成為了一股熱潮。企業(yè)的自主研發(fā)能力在國際戰(zhàn)略中的地位和作用顯得愈發(fā)重要。

【關(guān)鍵詞】R&D;；信息披露制度；融資約束

一、引言

我國正在經(jīng)歷從資源驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變，中共十八大會議正式提出了創(chuàng)新驅(qū)動的重大發(fā)展戰(zhàn)略，強調(diào)了科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐。雖然已經(jīng)有許多研究表明高質(zhì)量的會計信息的披露能夠通過吸引外部資金對企業(yè)研發(fā)投入的支持的方式來緩解企業(yè)對固定資產(chǎn)的過度投資，但是由于研發(fā)投入本身的特性——長期性和不確定性，容易產(chǎn)生比固定資本投資更高的風險（Kothari et al.， 2002）。

二、理論分析與研究假設

國內(nèi)對于現(xiàn)金持有量與研發(fā)投入關(guān)系的研究主要是從融資約束角度來進行的。企業(yè)創(chuàng)新投入要素包括創(chuàng)新資金、人力資源、專有技術(shù)、專有設備和產(chǎn)品差異化（鐘田麗等，2014）。在影響創(chuàng)新投入的眾多因素中，資金支持是影響研發(fā)投入的的最為關(guān)鍵的因素（羅紹德，劉春光，2009）。研發(fā)投入的風險溢價高，投資回收周期長，不確定性強將導致一旦企業(yè)內(nèi)部資金短缺，則較難獲取外部的債務融資（唐清泉，2010）。如果外部經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生較大波動，企業(yè)在研發(fā)初期盈利能力低導致內(nèi)部現(xiàn)金流較少，外部又無法及時補給資金，則R&D;投入因為融資約束而被迫中斷。所以，研發(fā)投入面臨著融資約束的問題。經(jīng)過上述分析，本文提出假設1。

假設1：我國進行研發(fā)投入的過程中，面臨著嚴重的融資約束。

肖鵬文（2016）把融資約束當作中間變量研究企業(yè)信息披露和研發(fā)投入的關(guān)系，認為信息披露質(zhì)量的提高可以有效促進企業(yè)研發(fā)投入強度的增加，但國有產(chǎn)權(quán)的屬性削弱了信息披露體制對企業(yè)創(chuàng)新能力的促進作用。楊瑩（2014）認為提高信息披露質(zhì)量可以減輕企業(yè)對內(nèi)部資金的依賴，獲得更多的外部資金，緩解企業(yè)的融資約束，進而推動企業(yè)的研發(fā)投入。通過上述分析，本文提出假設2。

假設2：提高企業(yè)信息透明度可以緩解融資約束，從而進一步增加企業(yè)的R&D;投入。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2017年我國深圳證券交易所進行交易的所有主板A股公司作為樣本。根據(jù)需要，本文對數(shù)據(jù)進行了篩選：（1）剔除統(tǒng)計期間被ST， *ST公司；（2） 剔除金融類公司；（3） 剔除沒有公布研發(fā)數(shù)據(jù)的上市公司；（4）剔除信息披露質(zhì)量考評沒有被相關(guān)機構(gòu)公布的公司。最終得到的樣本有561家上市公司。2016年有275家，2017年有286家。本文所選取的數(shù)據(jù)都是來自深圳證券交易所評定的結(jié)果。其他數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文在進行分析的過程中使用EXCEL對數(shù)據(jù)進行了整理，使用的分析軟件是SPSS22.0

（二）變量定義

1、被解釋變量。研發(fā)投入強度（R&D;）本文發(fā)現(xiàn)度量研發(fā)投入強度的情況可以分為兩種。第一種，將研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營收入做比，通過比值來進行衡量；第二種，將研發(fā)投入和資金總數(shù)做比，使用比值來進行衡量。R&D; 支出量化的是企業(yè)一年內(nèi)的研發(fā)狀況，屬于流量指標，受到企業(yè)當年經(jīng)營狀況的制約，為剔除這一因素的影響，本文認為采用第一種方法更合理。

2、解釋變量。本文對上市公司信息透明度的衡量采用深交所的評定結(jié)果。信息披露透明度等級分為4等，分別賦予優(yōu)秀、良好、合格、不合格，在本文的研究中對應的評定分值分別取4、3、2、1分。樣本數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 樣本公司信息透明度考評結(jié)果

3、控制變量。本文選擇了投資機會（Q）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）、最大股東持股份額（PFSH）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）等變量。

（三）構(gòu)建模型

為了考察信息透明度與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系，本文構(gòu)建了一個回歸模型：

對此模型，采用最小二乘法（OLS）進行估計。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3給出了描述性統(tǒng)計分析的結(jié)果，R&D;研發(fā)投入的均值為0.337。通常來說，這一指標只有突破0.5才能說明企業(yè)的研發(fā)具有競爭力。說明我國企業(yè)的整體創(chuàng)新能力還有待提升，。信息透明度的均值為接近3，說明大部分企業(yè)信息透明度為良好。一般認為企業(yè)的資產(chǎn)負債率應該在40%-60%之間，企業(yè)資產(chǎn)負債率的均值為0.48，在這個范圍內(nèi)，說明企業(yè)的舉債經(jīng)營策略適宜。

（二）相關(guān)性分析

從表4中可以看出，企業(yè)信息透明度與托賓Q有正相關(guān)的關(guān)系，也就是說信息透明度越高，企業(yè)的投資機會越大。會有更多的投資者來投資，企業(yè)的研發(fā)投入吸引的資金也越多，有利于促進其研發(fā)投入。

五、總結(jié)與建議

本文由于只參考了兩年的數(shù)據(jù)，所以研發(fā)投入與信息透明度的關(guān)系不明顯，但是通過信息透明度與投資機會的關(guān)系可以分析出研發(fā)投入與信息透明度呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。我們也可以對變量進行分組，會計信息透明度高的為一組，會計信息透明度低的為另外一組，來具體分析融資約束對企業(yè)的研發(fā)投入的影響。所以，完善企業(yè)信息的披露制度，優(yōu)化自身的融資環(huán)境對企業(yè)而言是必要的。

【參考文獻】

[1]肖鵬文.信息披露質(zhì)量、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[J].財會通訊，2016（27）：32-36.

[2]楊瑩.信息披露質(zhì)量、融資約束與企業(yè)研發(fā)投入[D].東北財經(jīng)大學碩士學位論文，2014