郝麗斐

【摘 要】 融資約束是否是企業(yè)出口產(chǎn)品質量提升的制約因素，本文在Melitz（2003）企業(yè)異質性模型中引入固定成本、融資約束變量進行了理論拓展，選取2001-2008中國工業(yè)出口企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，檢驗了內(nèi)外源融資約束對出口產(chǎn)品質量影響。實證結果顯示，外源融資約束顯著制約了出口企業(yè)的產(chǎn)品質量，而內(nèi)源融資約束雖不是抑制出口產(chǎn)品質量提升的主要因素。

【關鍵詞】 融資約束 產(chǎn)品質量 金融歧視

一、問題提出與理論背景

中國是全球最大的貨物貿(mào)易進出口國，出口結構正在逐步優(yōu)化，但是出口產(chǎn)品質量仍舊偏低（Rodrik，2006；施炳展，2013）。中國若想改變不利的國際分工地位，必須擺脫以“數(shù)量導向”為主的出口貿(mào)易模式，提升出口產(chǎn)品質量與附加值。因此，出口產(chǎn)品質量提升已經(jīng)成為中國貿(mào)易結構轉型與升級的核心環(huán)。在我國現(xiàn)有金融環(huán)境下企業(yè)融資還面臨諸多問題，尤其是“金融歧視”（Financial Discrimination）現(xiàn)象較為普遍，對企業(yè)融資行為乃至金融資源的配置產(chǎn)生許多消極影響（鄧可斌和曾海艦，2014），嚴重制約了產(chǎn)品質量的發(fā)展。然而，現(xiàn)有文獻較多關注融資約束對一國或企業(yè)出口行為的影響上，較少將融資約束與出口產(chǎn)品質量建立關聯(lián)。在此基礎上，本文針對該領域研究的不足，從兩方面進行拓展：1.中國作為世界出口大國，來自中國經(jīng)驗研究較有代表性和研究價值；2.需要對融資約束加以區(qū)分選擇不同代理變量，便于得出系統(tǒng)性論斷與政策建議。

二、實證模型

（一）回歸模型

構建線性回歸模型：

（1）

其中，Qi為出口產(chǎn)品質量，i為出口產(chǎn)品種類，IFCi為融資約束（含內(nèi)源融資約束IFCi和外源融資約束EFCi）；Xi表示其他控制變量，包括企業(yè)全要素生產(chǎn)率TFP，企業(yè)規(guī)模lnsize，資本密集度klr，研發(fā)投入率rr，補貼程度lnsub。

（二）變量與數(shù)據(jù)處理

1. 被解釋變量

本文借鑒XuBin（2010）的相對價格衡量方法，該方法既克服了簡單地以出口價格作為質量指標的缺陷，又涵蓋了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的差異因素，已被較多研究采用。表達式為：

其中，Pijt為第t年j行業(yè)中U產(chǎn)品的價格，Uijt表示第i種產(chǎn)品價格在全行業(yè)綜合價格指數(shù)總值中的份額；表示第t年j行業(yè)中所有產(chǎn)品的價格指數(shù)的加權平均。

2. 解釋變量

（1）融資約束變量：

第一，外源融資約束變量（EFC），以相同行業(yè)中各企業(yè)的應收賬款相對比值表示。

第二，內(nèi)源融資約束變量（IFC），以企業(yè)現(xiàn)金流占企業(yè)總資產(chǎn)的比重表示。

（2）控制變量：

控制變量的計算方法與預期的估計結果見表1。

3. 數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計特征

樣本數(shù)據(jù)源自2001-2008年的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫中收錄了涵蓋中國的全部國有企業(yè)以及規(guī)模以上非國有工業(yè)企業(yè)的關鍵信息，同時參照Brandt（2009）以及聶輝華等（2012）的調(diào)整思路，對數(shù)據(jù)樣本進行了調(diào)整，最后選群了約22萬家企業(yè)的觀測值。

三、融資約束對出口產(chǎn)品質量影響的實證檢驗

（一）整體回歸結果

選擇固定效應模型分析內(nèi)外源融資約束對于出口產(chǎn)品質量的影響，各回歸均控制了地區(qū)-產(chǎn)業(yè)-年份-所有制虛擬變量。

1. 回歸結果

外源融資約束EFC與出口產(chǎn)品質量負相關。對于中國大部分的企業(yè)來說，長期的呆賬會直接占用企業(yè)大量的流動資金，削弱了企業(yè)為出口融資的能力。如果應收賬款最后無法回收時，企業(yè)需要另尋銷售渠道或者銷毀處理，使企業(yè)負擔額外成本。內(nèi)源融資約束IFC的影響未通過顯著性檢驗，可能由于出口企業(yè)比內(nèi)銷企業(yè)需要更多的資金支持，企業(yè)對于外源融資的依賴會更大。

補貼未能對產(chǎn)品質量提升起到促進作用，可能由于政府的補貼政策幫助了一些低效率、低質量的出口企業(yè)生存。資本密集度和研發(fā)投入率的系數(shù)不顯著，前者可能由于選取的質量指數(shù)沒有完全克服價格因素的影響，后者可能是研發(fā)資金更多的用于生產(chǎn)新產(chǎn)品而不是提升產(chǎn)品質量。

四、結論與啟示

中國企業(yè)出口產(chǎn)品質量受到融資約束的影響，特別是外源融資約束。因此，出口產(chǎn)品質量提升可通過外源融資約束條件改善來實現(xiàn)，保持企業(yè)外部融資渠道的暢通至關重要。

在不同所有制企業(yè)中，私營企業(yè)的出口產(chǎn)品質量受融資約束的影響最大，國有企業(yè)受到的影響最小。為此，應當適當簡化信貸流程，減輕政策性歧視，給予優(yōu)惠利率和再貼現(xiàn)資格放寬等等，都將有助于改善企業(yè)的融資困境。私營企業(yè)面臨的融資約束主要源于政府與金融市場仍然存在的緊密關系?，F(xiàn)階段金融體系的市場化改革并未顯著消除政府干預對出口企業(yè)的扭曲性影響，因此也需要與政府建立有效的政治關聯(lián)。當前，建設“質量強國、制造強國”是中國“十三五”的重要戰(zhàn)略部署和重大任務目標。政府應著力為出口企業(yè)解決融資約束問題，提升出口產(chǎn)品質量，真正提高中國在國際貿(mào)易鏈中的地位。

【參考文獻】

[1] 鄧可斌、曾海艦，（2014）“中國企業(yè)的融資約束：特征現(xiàn)象與成因檢驗，”《經(jīng)濟研究》第2期47-60頁

[2] 聶輝華、江艇、楊汝岱，（2012）“中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的使用現(xiàn)狀和潛在問題，”《世界經(jīng)濟》第5期142-158頁

[3] 施炳展、王有鑫、李坤望，（2013）“中國出口產(chǎn)品品質測度及其決定因素，”《世界經(jīng)濟》第9期70-93頁

[4] 于洪霞、龔六堂、陳玉宇，（2011）“出口固定成本融資約束與企業(yè)出口行為，”《經(jīng)濟研究》第4期55-67頁

[5] Brandt L.， J. Biesebroeck and Y. F. Zhang， （2009） “Creative Accounting or Creative Destruction？ Firm-level Productivity Growth in Chinese Manufacturing” NBER Working Paper， No. 15152.

[6] Fan H. C. and C. L. Edwin and Y. L. Amber， （2015） “Credit Constraints， Quality， and Export Prices： Theory and Evidence from China” Journal of Comparative Economics， 20（3）， pp.132-145.