雅各布·芬克·柯克卡加德

摘 ? 要：21世紀(jì)，中國(guó)成為世界上對(duì)外直接投資增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，2016年中國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)到峰值。此后，中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)下降，主要表現(xiàn)為中國(guó)對(duì)歐美直接投資減少。2018年中國(guó)對(duì)美國(guó)與歐盟的直接投資規(guī)模出現(xiàn)較大差距。這里既有中國(guó)國(guó)內(nèi)政策的變化，也有對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦的回應(yīng)。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資;并購;美國(guó);歐盟

中圖分類號(hào)：F830 ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B ?文章編號(hào)：1674-2265（2019）12-0069-03

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.009

進(jìn)入21世紀(jì)之后，中國(guó)成為世界上對(duì)外直接投資增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，2016年中國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)到峰值。此后，中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)下降，主要表現(xiàn)為中國(guó)對(duì)歐美直接投資減少。這里既有中國(guó)國(guó)內(nèi)政策的變化，也有對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦的回應(yīng)。

21世紀(jì)初期，中國(guó)積極推動(dòng)對(duì)外直接投資。作為企業(yè)走出去戰(zhàn)略的組成部分，中國(guó)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)收購經(jīng)合組織國(guó)家的科技公司和企業(yè)，同時(shí)，中國(guó)還尋求在發(fā)展中國(guó)家投資自然資源和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的機(jī)會(huì)。2016年中國(guó)成為世界上最大的對(duì)外直接投資國(guó)之一，當(dāng)年中國(guó)對(duì)外投資規(guī)模超過2000億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2%左右。

2016年以來，出于對(duì)資本外流和人民幣貶值的擔(dān)憂，中國(guó)加強(qiáng)了對(duì)對(duì)外直接投資的限制。再加上一些國(guó)家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的擔(dān)心，使美國(guó)和歐洲關(guān)于吸引外商直接投資的篩選和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化。因此，中國(guó)對(duì)外直接投資，尤其是對(duì)美直接投資明顯減少，估計(jì)在短期內(nèi)很難再達(dá)到2016年的水平。

1978年中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。但是，中國(guó)對(duì)外直接投資長(zhǎng)期處于較低水平。2005年中國(guó)對(duì)外投資年度規(guī)模首次超過100億美元。在接下來的時(shí)間里，中國(guó)對(duì)外直接投資走上快車道。2016年中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模超過2000億美元。不過，2017年中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)較快下降，相對(duì)于2016年下降了1/3還要多。2018年中國(guó)對(duì)外直接投資繼續(xù)下降，相對(duì)于2016年下降了50%，占中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%左右。相當(dāng)于2006—2013年的平均水平，或者說，相當(dāng)于1992年的水平。圖1使用中國(guó)國(guó)家外匯管理局的數(shù)據(jù)，說明了1982—2018年中國(guó)對(duì)外直接投資的變動(dòng)趨勢(shì)。

2016年以來，中國(guó)對(duì)外直接投資較快下降的一個(gè)重要原因是，中國(guó)政府于2017年對(duì)“非理性”資本外流進(jìn)行了嚴(yán)格管理。相比之下，美國(guó)和歐盟加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)直接投資監(jiān)管審查的作用較為有限。圖2—圖4提供了較為詳細(xì)的資料，說明了中國(guó)對(duì)歐美直接投資的變動(dòng)情況和變動(dòng)趨勢(shì)。

中國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)入美國(guó)和歐洲的渠道相似。2011年以后，中國(guó)對(duì)歐盟直接投資規(guī)模略大于美國(guó)（見圖2）。2018年中國(guó)對(duì)美國(guó)與歐盟的直接投資規(guī)模出現(xiàn)了較大差距，中國(guó)對(duì)美直接投資下降至50億美元;中國(guó)對(duì)歐直接投資仍保持在200億美元。2017—2018年中國(guó)對(duì)美直接投資降幅超過80%，相比之下，中國(guó)對(duì)歐直接投資僅下降了1/3左右（見圖3、圖4）。中國(guó)對(duì)歐美的公司并購占中國(guó)2000—2018年對(duì)外直接投資總額的90%以上。

中國(guó)對(duì)國(guó)外公司的并購行為符合國(guó)際企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略，資金較為充裕的中國(guó)公司通過收購發(fā)達(dá)國(guó)家的科技公司獲得新技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)準(zhǔn)入。同時(shí)，中國(guó)對(duì)歐美直接投資的迅速增加，沒有能夠馬上創(chuàng)造就業(yè)崗位，就像2010年中國(guó)吉利收購瑞典汽車公司沃爾沃一樣。中國(guó)的對(duì)外直接投資多由并購驅(qū)動(dòng)，而日本對(duì)外直接投資通常是在美國(guó)和歐盟新建工廠，并且由于日本公司技術(shù)力量較強(qiáng)，可以帶去使其直接投資國(guó)獲利的技術(shù)。

圖5—圖7按照目標(biāo)公司的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，分析了中國(guó)對(duì)歐美直接投資的流量。與美國(guó)相比，中國(guó)在歐盟的工業(yè)機(jī)械、汽車、信息和通信技術(shù)、運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的直接投資規(guī)模較大（見圖7）;而美國(guó)的房地產(chǎn)和酒店業(yè)資產(chǎn)對(duì)中國(guó)投資者來說更具吸引力（見圖6）。與歐盟相比，中國(guó)對(duì)美國(guó)電子產(chǎn)品和消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的直接投資增加得較快，盡管這兩個(gè)領(lǐng)域吸引中國(guó)直接投資的流入量并不大（不到100億美元）。由于中國(guó)對(duì)外直接投資快速發(fā)展，2017年中國(guó)政府公布了“關(guān)于對(duì)外直接投資指導(dǎo)意見”。對(duì)國(guó)外一些領(lǐng)域和行業(yè)的直接投資受到不同程度的限制，主要包括房地產(chǎn)、酒店、娛樂、體育俱樂部和傳統(tǒng)制造業(yè)等。因此，中國(guó)對(duì)美房地產(chǎn)行業(yè)和酒店業(yè)的直接投資在2018年基本消失了，這些原本在中國(guó)對(duì)美直接投資總額中占有較大比重（見圖6）。2016年之后，中國(guó)對(duì)歐美交通運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接投資減少，主要是由中國(guó)國(guó)內(nèi)政策變化所致。

從整體上看，2018年中國(guó)對(duì)歐直接投資增加較快，為對(duì)美直接投資的4倍以上，表明就對(duì)吸引中國(guó)直接投資來說，歐洲比美國(guó)更加開放（見圖7）。中國(guó)對(duì)歐美直接投資領(lǐng)域的差異，以及中國(guó)對(duì)外投資政策對(duì)一些領(lǐng)域和行業(yè)的限制，推動(dòng)了這一趨勢(shì)。2018年中國(guó)對(duì)歐洲信息通信技術(shù)和汽車行業(yè)的直接投資規(guī)模依然較大，2017—2018年在房地產(chǎn)、酒店、運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施等以外的領(lǐng)域，實(shí)際漲幅明顯。相反，中國(guó)對(duì)美直接投資下降，當(dāng)時(shí)美國(guó)反對(duì)中國(guó)直接投資的政治情緒可能比歐洲更強(qiáng)。在2018年最新數(shù)據(jù)中，可以看出中國(guó)對(duì)歐美直接投資水平的差異。

在歐洲關(guān)于中國(guó)對(duì)歐盟直接投資利弊的爭(zhēng)論中，有人表示擔(dān)憂，擔(dān)心一些歐盟成員國(guó)會(huì)因此而改變對(duì)中國(guó)問題的看法，從而影響歐盟對(duì)中國(guó)采取共同經(jīng)濟(jì)政策的立場(chǎng)。圖8是按照成員國(guó)劃分的中國(guó)對(duì)歐盟的直接投資情況。

實(shí)際上，2000—2018年，歐洲最大的中國(guó)直接投資接受國(guó)大都為較大的歐盟成員國(guó)，包括英國(guó)553億美元，德國(guó)263億美元，意大利180億美元，法國(guó)175億美元，以及葡萄牙和希臘，他們接受中國(guó)直接投資分別為76億美元和22億美元。2000—2018年，馬耳他和盧森堡接受中國(guó)對(duì)外直接投資分別占其2018年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.5%和4.2%，接下來是葡萄牙3.2%，芬蘭2.9%，匈牙利2.1%，英國(guó)2%。中國(guó)對(duì)歐盟成員國(guó)的直接投資占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重很小，那些關(guān)于中國(guó)直接投資對(duì)歐盟成員國(guó)有潛在政治影響的擔(dān)憂是不必要的。

China's Trends Towards the Direct Investment of Europe and America：A Comparative Analysis

Jacob Finke Kirkcalgard

Translated by Wang Yu

Abstract：In the 21st century，as one of the fastest growing foreign direct investment countries in the world，China's foreign direct investment reached its peak in 2016. Since then，the foreign direct investment of China has declined，mainly described as a decrease in China's direct investment in Europe and the United States. Owing to the changes in China's domestic policies and responses to international trade frictions，there was a large gap in the scale of China's direct investment in the United States and the European Union in 2018.

Key Words：foreign direct investment，M & A，the United States，European Union