王琦玥

摘要：M公司是我國家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，它的成功背后絕非偶爾，它的未來前景也引人探究。本文旨在通過哈佛分析框架對M公司經營環(huán)境、經營戰(zhàn)略和財務報表的分析，對M公司未來發(fā)展前景做出預測。

關鍵詞：哈佛分析框架;戰(zhàn)略分析;會計分析;財務分析;前景分析

一、引言

哈佛分析框架是由來自哈佛大學的三位學者提出的一種系統(tǒng)財務分析方法[1]。這種方法指出只著眼于報表數據的財務分析是片面的，更應該考慮企業(yè)的整體戰(zhàn)略。它通過戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析，最后得出前景分析。

本文研究主體：

M公司是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團，20世紀60年代成立于廣東省佛山市，20世紀80年代正式進入家電行業(yè)。2017年，M公司進入《財富》世界五百強榜單，較去年上升31位。

二、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀環(huán)境分析

企業(yè)的發(fā)展與宏觀環(huán)境息息相關，本文利用PEST分析法對M公司2017財務報表所處期間2015-2017年進行宏觀環(huán)境分析[2]。

政治和法律環(huán)境：觀測期內國內政治環(huán)境穩(wěn)定，保障了企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展;同時各項法律的完善為企業(yè)的正常經營提供了保障，值得關注的是，2017年關于發(fā)展工業(yè)互聯網的指導意見等政策陸續(xù)出臺，這意味著中國家電制造業(yè)正在政策支持下朝著高端化和智能化方面發(fā)展。

經濟環(huán)境：2017年對于家電企業(yè)本是個多事之秋，原料成本上升、房地產調控趨嚴，但好在總體宏觀經濟平穩(wěn)運行，家電企業(yè)持續(xù)發(fā)力供給側結構性改革，加強技術創(chuàng)新和產品結構調整，行業(yè)仍有不俗業(yè)績表現。

社會和文化環(huán)境：隨著城市化進程的加快，人們的消費水平和消費觀念逐漸轉向享受資料消費。飲食、保健、個護、家居、環(huán)保等領域的家電產品或功能將成為下一波熱潮，廚衛(wèi)、生活電器將繼續(xù)驅動整個行業(yè)增長。

科技環(huán)境：2015-2017年電子商務仍在持續(xù)改變傳統(tǒng)家電賣場模式，“線上、線下、物流、服務”更多的占據了市場格局;物聯網智能技術持續(xù)成為未來家居熱點;自動化、智能化裝備需求隨著勞動力短缺和用工成本高在不斷增加，機器人在家電生產過程中的應用日趨廣泛。

（二）M公司核心戰(zhàn)略分析

品牌優(yōu)勢：M公司是中國最大的白色家電生產、出口基地之一，2017 年名列“Brand中國最有價值品牌榜單100強”，家電類名列前茅。M公司主要產品品類均位列行業(yè)領導地位。

產品研發(fā)：M公司的科技實力全球矚目，這得益于它的全球研發(fā)布局和多層級研發(fā)體系，在全球多個國家擁有20余個研究中心，研發(fā)人員整體超過10，000人，外籍資深專家超過300人，在家電領域的發(fā)明專利數量連續(xù)三年穩(wěn)居全球前列。

銷售渠道和物流：在成熟的一二級市場，公司繼續(xù)保持與大型家電連鎖賣場的良好合作關系;在廣闊的三四級市場，以新興渠道作為有效補充，以此做到了全國范圍內的全面覆蓋。M公司在物流配送方面同樣匠心獨具，依托旗下的科技創(chuàng)新型物流公司，獲取了物流自動化的核心競爭力，迅速提升了物流智能化應用與效率。

全球并購和產業(yè)布局：M公司先后收購了世界各國擁有先進技術的企業(yè)，為其全球經營和多元化發(fā)展奠定了基礎[3]。

三、會計分析

報告期內（2015-2017年），M公司不存在會計政策、會計估計和核算方法變化的情況，也無重大會計差錯需追溯重述的情況，因此認為M公司在2015-2017年會計政策穩(wěn)健，財務數據沒有明顯扭曲，具有橫向和縱向的可比性。

四、財務分析

本文運用財務比率分析法對M公司進行分析，選取了家電行業(yè)另外兩家巨頭，對比三家公司的主要財務比率。

表1為三家公司四種能力主要財務比率對比表，后文提到表格均為表1。

（一）償債能力分析

1.短期償債能力

（1）流動比率：流動比率等于流動資產除以流動負債，代表了企業(yè)流動資產在短期債務到期之前，可以轉化為現金來償還負債的能力[4]。

從表1可以看出，M公司在過去三年中流動比率全部維持在合理范圍內，基本上高于G公司和H公司，是處在利用效率較高的區(qū)域內。

（2）速動比率：速動比率是用速動資產除以流動負債得到的，它是衡量企業(yè)流動資產中可以立即變現用于償還短期負債的能力[4]。

從表1可以看出，M公司在2015年至2017年三年中速動比率維持在1.15—1.2之間，始終高于G公司和H公司，速動比率常年略高于標準值1，這證明M公司短期償債能力強于G公司和H公司，且水平比較穩(wěn)定。

2.長期償債能力

（1）產權比率：產權比率等于負債總額除以所有者權益總額，用于評估資金結構的合理性。

從三大企業(yè)的對比來看，三家企業(yè)的產權比率近三年始終都高于企業(yè)標準1：2的比率，意味著家電企業(yè)整體財務風險較大。具體到M公司來說，產權比率雖然始終低于主要競爭對手G公司與H公司，但呈逐年上升趨勢，長期償債能力需要注意。

（2）資產負債率：衡量長期償債能力，是總資產和總負債的比率。資產負債率越低，財務負擔越低，長期財務風險越小。

從這三家企業(yè)的對比能夠得出，M公司的資產負債率有不斷上升的趨勢，但G公司和H公司呈現出同樣的上升狀態(tài)，說明利用長期債務進行杠桿式跨越是整個家電行業(yè)的普遍現象;且M公司的資產負債率始終低于G公司和H公司，長期財務風險較小，不過還是應該注意資產負債率上升的走向，防止財務風險的擴大。

（二）營運能力分析

（1）應收賬款周轉率：用于衡量企業(yè)的應收賬款周轉速度及管理效率。一般情況下，周轉率高，表明收賬迅速，賬齡較短，資產流動性強，短期償債能力強，可以減少壞賬損失等。

三家企業(yè)的應收賬款周轉率都維持在比較穩(wěn)定的水平，前后年度變化不大，但值得一提的是，M公司和H公司的應收賬款周轉率比較接近，G公司則遠高于兩者，證明G公司資金周轉快，現金流好，短期償債能力強，以G公司為行業(yè)標桿，這是M公司應學習的地方。

（2）存貨周轉率：存貨周轉率指標的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，越高說明存貨流動性越強，轉換為現金或應收賬款的速度越快。

從表1可以看出，M公司在2015年至2017年中，存貨周轉率有升有降，同時始終低于G公司和H公司。說明M公司存貨管理的效率不強，周轉較慢，銷售能力較弱，營運資金占用在存貨上的金額也會較多，今后應注意自身存貨的銷售處理問題。

（3）總資產周轉率：即總收入除以總資產。這是對企業(yè)總體經營能力的一個考量，總資產周轉率越高，說明企業(yè)銷售能力越強，資產投資的效益越好。

從表1可以看出M公司的總資產周轉率呈現下降趨勢，高于G公司而低于H公司，說明M公司的銷售能力還需加強，在營運能力總體上需要提高。

（三）盈利能力分析

（1）總資產利潤率：即企業(yè)利潤總額除以企業(yè)資產平均總額，是常用的反映企業(yè)資產綜合利用效果的指標[5]。

從表1看出，M公司雖在2015和2016年一直處于較高水平，但連年下滑，H公司變化情況類似，2017年變化劇烈，距同行業(yè)的G公司產生了一定的差距，證明M公司運用其全部資產獲取利潤的能力在減弱，G公司在盈利能力方面逐漸趕超了M公司和H公司。

（2）凈利潤率：是銷售凈利潤占銷售總收入的百分比，或占投入資本額的百分比。這是最為人們熟知也是最容易理解的的盈利能力指標[5]。

從表1可以看出，G公司的銷售凈利率在逐年增長，M公司和H公司卻呈下降趨勢，說明三年中G公司主營業(yè)務利潤率逐年增長，2016年增長得尤其快，體現了集團通過經營活動來獲利的能力在逐年提高。而M公司則相反，2016年增長，2017卻產生了明顯的減少，凈利潤率的下降值得引起警惕。

（3）凈資產收益率：凈利潤與平均股東權益的百分比，它代表著權益投資者所投入資產的利潤率。凈資產收益率越大說明自有資本獲得凈收益的能力越強。

從表1看出M公司凈資產收益率基本不變，略有下滑，但值得注意的是G公司和H公司都呈上升趨勢，說明盈利能力相對有走弱的趨勢。

（四）發(fā)展能力分析

（1）營業(yè)收入同比增長率：即本年營業(yè)收入與上年同期營業(yè)收入相比增長百分比，他能排除了季節(jié)等時間性因素的干擾[6]。

從表1可以看出，三大企業(yè)2015年的增長率都為負，這主要是因為宏觀經濟環(huán)境及住宅產業(yè)低迷等綜合因素的影響，市場增長動力不足。2016和2017年三者此比例都有了較大提升，2017M公司增長率躍居榜首，這與集團良好的經營狀況及市場占有率密不可分。證明M公司有很大的發(fā)展?jié)摿?。而H公司2016年雖有較大提升，但后勁不足，發(fā)展趨緩。M公司應繼續(xù)保持當前的發(fā)展態(tài)勢，長期來看對企業(yè)盈利有正面影響。

（2）凈利潤增長率：指企業(yè)當期凈利潤相比上年同期凈利潤的增長幅度，該比率越強說明企業(yè)盈利能力越強[6]。

從表1可以看出，2015年只有M公司凈利潤增長率為正，G公司和H公司均為負，而2016年和2017年，三大企業(yè)雖都有增長，但G公司和H公司發(fā)展迅猛，M公司相比之下有些遜色，說明M公司經營效益相對較差，但收益穩(wěn)定。

（3）總資產增長率：總資產增長率是企業(yè)本年總資產增長額同年初總資產的比，反映企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況。

從表1得出，M公司在此方面頗具優(yōu)勢，連年增長，增幅迅速，而H公司近三年總資產增長率起伏巨大，G公司則相對增長緩慢。M公司總資產穩(wěn)中有升的發(fā)展，顯示著企業(yè)的不斷壯大。

五、前景分析

從M公司戰(zhàn)略方面來看，2015-2017 M公司所處的政治、經濟、文化和科技宏觀環(huán)境良好，工業(yè)互聯網和智能制造受到國家政策支持。M公司自身在品牌、產品研發(fā)、銷售渠道和物流方面、全球并購和產業(yè)布局未來戰(zhàn)略布局方面也頗具優(yōu)勢，這些為M公司提供了更加廣闊的發(fā)展空間。在此基礎上，M公司還應繼續(xù)著重于科研開發(fā)和數字化智能制造，持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦研發(fā)創(chuàng)新，推動全球研發(fā)布局;同時抓住機器人及自動化發(fā)展機遇，推動相關業(yè)務迅速占領市場。

從M公司會計方面來看，會計政策、會計估計和會計核算未發(fā)生明顯變化，財務數據可比性強，未來應該持續(xù)完善財務管理體系，保持會計穩(wěn)健性。

從M公司財務方面來看，總體上償債能力和發(fā)展能力較強，營運能力和盈利能力有一定欠缺。

（1）長期負債能力不穩(wěn)健，償債能力有待加強，保守來看，M公司可以適當減少負債和高風險的投資項目，轉向平穩(wěn)性投資。不斷完善資本結構，適當降低負債水平，使得負債增長率盡可能的低于資產增長速度。

（2）營運能力中應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率都呈現下降趨勢，說明企業(yè)運營管理能力有所欠缺。在企業(yè)內部要做好各項工作的預算管理，完善內部管理系統(tǒng)，盡可能減少存貨占用以及流轉環(huán)節(jié);在企業(yè)外部要做好市場營銷工作，不斷拓寬銷售市場，增加商品銷售收入;另外，G公司的營運能力引人注目，應該學習先進同業(yè)的經驗。

（3）盈利能力中總資產利潤率下滑，M公司運用其全部資產獲取利潤的能力在減弱，凈資產收益率也在逐年下滑，盈利能力相對有走弱的趨勢，或許M公司應該強設備的更新換代，提高產品競爭力;注重產品差異化戰(zhàn)略，尋求新的利潤增長點，以達到增加利潤率的目的。

（4）發(fā)展能力較強，營業(yè)收入和總資產都在不斷擴大，應繼續(xù)保持該發(fā)展態(tài)勢，擴大資產規(guī)模。但在擴張同時，應該注意調整發(fā)展步伐，完善企業(yè)內部管理體制，以資產的最大增值為目的，提高資產使用效率，進一步壯大公司的力量，杜絕盲目擴張。

參考文獻：

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