梁環(huán)忠

福建江夏學(xué)院，福建 福州350108

近幾年，隨著金融創(chuàng)新的加速推進(jìn)、利率市場(chǎng)化的改革深化、資本市場(chǎng)和新興市場(chǎng)建設(shè)提速，直接融資快速發(fā)展等因素影響，股份制銀行非信貸業(yè)務(wù)，尤其是“大資管”業(yè)務(wù)得到大力發(fā)展。這不僅優(yōu)化了銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、投資交易結(jié)構(gòu)，提升了銀行業(yè)的資產(chǎn)投資效益和競(jìng)爭(zhēng)力，而且為經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)展創(chuàng)造了多元化的投融資渠道和財(cái)富拓展空間，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的價(jià)值增長(zhǎng)和平衡發(fā)展。

一、大資管是未來股份制銀行業(yè)務(wù)發(fā)展大方向

（一）銀行資管與“大資管”界定

資產(chǎn)管理是指各類金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資理財(cái)、經(jīng)營管理、賬務(wù)核算，三者相互制衡與促進(jìn)的表外金融中介服務(wù)。產(chǎn)品包括人民幣或外幣形式的各類信托資管產(chǎn)品，投資標(biāo)的涵蓋固定收益、權(quán)益、商品、金融衍生和混合各類不同性質(zhì)，不特定社會(huì)公眾和合格投資者均可按公募和私募形式購買，真正體現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的代客資產(chǎn)管理，而不是構(gòu)造近似“資金池——資產(chǎn)池”的套利行為。要求資管投資機(jī)構(gòu)體制、機(jī)制健全，從業(yè)者經(jīng)營合法合規(guī)、管理到位、風(fēng)險(xiǎn)總體可控，且要給投資者適當(dāng)、充分、醒目的信息披露。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品實(shí)行凈值管理，不得提供任何方式性質(zhì)的擔(dān)保、回購等代客承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾，更不能提供“剛性兌付”。

大資管也稱“泛資管”，是指借助銀行系統(tǒng)內(nèi)外各種資管渠道，制定不同經(jīng)營戰(zhàn)略和投資組合策略，以豐富的產(chǎn)品線，運(yùn)用高科技手段，注重再投資產(chǎn)品系列創(chuàng)新，以專業(yè)化的資管投行能力，在強(qiáng)化客戶資產(chǎn)凈值評(píng)估與風(fēng)控下，為市場(chǎng)客戶打造一條龍、綜合化、一站式的泛資管活動(dòng)。產(chǎn)融結(jié)合背景下，伴隨行業(yè)、市場(chǎng)、區(qū)域的突破發(fā)展，銀行類信托資管與非銀行金融機(jī)構(gòu)信托資管的混合競(jìng)爭(zhēng)，金融與非金融行業(yè)界限也開始日趨模糊。

目前，中國經(jīng)濟(jì)增速趨緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整、回報(bào)走低，信用債券違約頻現(xiàn)，股票市場(chǎng)中個(gè)人投資者占比為41%，散戶投資時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，可以預(yù)見個(gè)人資管投行化時(shí)代逐步到來。但《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》中明確要求，資管投資機(jī)構(gòu)不得將發(fā)行的資管產(chǎn)品即資金直接投資于股份制銀行信貸資產(chǎn)，避免為非標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目“輸血”；發(fā)行分級(jí)資管產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)不得以附屬協(xié)議轉(zhuǎn)委托給劣后級(jí)投資者，不得以外部擔(dān)?；蚧刭弻?duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購者提供保本保收益安排，避免一級(jí)份額以上的份額為其他級(jí)份額提供不真實(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配程度的計(jì)算安排；資管、投資機(jī)構(gòu)之間不得提供類投資通道服務(wù)，也不得以資管產(chǎn)品的募集資金進(jìn)行虛假關(guān)聯(lián)投資、關(guān)聯(lián)收購、向自己注資等。鼓勵(lì)金融合法資管、投資機(jī)構(gòu)，募集資金持續(xù)投向國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，投向“三去一補(bǔ)”等調(diào)整產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域下的并購重組企業(yè)，支持國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)升級(jí)，支持國企市場(chǎng)化、法治化下的銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，以降低國企過高的杠桿率。

（二）銀行“大資管”業(yè)務(wù)發(fā)展空間大

近十年，亞太地區(qū)私人財(cái)富總額平均增速領(lǐng)先全球，達(dá)到9.5%，中國市場(chǎng)增速高達(dá)13%。中國市場(chǎng)私人財(cái)富總額約占全球的28%，對(duì)全球增量財(cái)富的貢獻(xiàn)率約為41%，成為全球財(cái)富市場(chǎng)增長(zhǎng)新引擎，蘊(yùn)含財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇。亞太地區(qū)財(cái)富余額增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，65%來源于新增財(cái)富，且權(quán)益類投資理財(cái)資產(chǎn)和債券類保本收益資產(chǎn)合計(jì)僅為35%，顯著低于全球這兩類資產(chǎn)60%的平均水平，若對(duì)照平均標(biāo)準(zhǔn)，考慮財(cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)滲透率的提升因素，可以預(yù)計(jì)，以中國為龍頭的亞太地區(qū)財(cái)富管理空間將增長(zhǎng)到3倍以上，中國高凈值人群約占14.5%，通過專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的財(cái)富占比預(yù)計(jì)將從40%提高到60%以上，未來財(cái)富管理增量需求將持續(xù)增長(zhǎng)，資管業(yè)務(wù)將成為金融機(jī)構(gòu)的支柱業(yè)務(wù)和主要盈利增長(zhǎng)源，資管行業(yè)將是最具價(jià)值潛力和最快規(guī)模發(fā)展的行業(yè)之一。

近年來，中國資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，2015年來，中國全行業(yè)資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)為88萬億元，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為23.5萬億元；2016年末，中國全行業(yè)資管規(guī)模合計(jì)為114.8萬億元，同比增長(zhǎng)30.45%，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為29.05萬億元，同比增長(zhǎng)23.78%；2017年6月末，中國全行業(yè)資管規(guī)模合計(jì)為118.58萬億元，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為28.38萬億元，雖略有下降，但如果將通道類銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也納入計(jì)算，則銀行實(shí)際理財(cái)規(guī)模更大。債券始終是銀行理財(cái)資金最重要的資產(chǎn)配置手段，約占資產(chǎn)配置比例的42.5%，固定收益的大類資產(chǎn)（含現(xiàn)金及銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單、債券等）的配置比例合計(jì)達(dá)到69.2%。截至2016年6月末，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的存量為26.28萬億元，其中，保證收益類和保本浮動(dòng)收益類的保本理財(cái)余額為6.10萬億元，占比為23.21%；同業(yè)理財(cái)余額為4.02萬億元，占比為15.28%；現(xiàn)金與存款余額為2.16萬億元，占比為8.22%；直接投融資的權(quán)益類、債券類和基金類的理財(cái)資金規(guī)模約為14萬億元，占比高達(dá)53.27%?？梢姡y行理財(cái)?shù)摹百Y管優(yōu)化”特征明顯。相比保險(xiǎn)資管規(guī)模增長(zhǎng)平穩(wěn)，信托資管規(guī)模大幅提升，券商及基金公司資管規(guī)模明顯下降，銀行理財(cái)由于具有類固收益資產(chǎn)項(xiàng)目來源廣泛、風(fēng)險(xiǎn)總體偏低、募集資金能力強(qiáng)等特點(diǎn)，2008—2016年，理財(cái)規(guī)模實(shí)現(xiàn)從1萬億元到29.05萬億元的跨越，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52.37%；2012—2016年，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)41%，明顯高于其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。波士頓咨詢公司《2017年中國財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展》報(bào)告，預(yù)計(jì)2020年中國市場(chǎng)資管規(guī)模將超出174萬億元。股份制銀行理財(cái)資管無疑將成為市場(chǎng)發(fā)展的軸心力量，未來中國市場(chǎng)權(quán)益類和債券類資產(chǎn)占比與全球平均水平對(duì)照，至少還有25%的提升空間，股份制銀行理財(cái)“大資管”業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。

（三）中國資管行業(yè)格局及銀行理財(cái)狀況

股份制銀行表內(nèi)資產(chǎn)端，投資類資產(chǎn)與標(biāo)準(zhǔn)類債券資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的占比在提升，表外理財(cái)資產(chǎn)占表內(nèi)資產(chǎn)的比重，從2014年底的6.5%上升到2016年底的16.5%，資產(chǎn)擴(kuò)張多元化，廣義信貸在增速。換言之，央行推出的MPA宏觀審慎框架，既要管控非信貸資產(chǎn)，又要去表外理財(cái)資產(chǎn)杠桿化。

股份制銀行資管業(yè)務(wù)在大發(fā)展，非信貸資產(chǎn)增速明顯高于貸款增速，不僅同業(yè)存單量?jī)r(jià)在提升，而且表外同業(yè)理財(cái)也在擴(kuò)張。同業(yè)存單發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)量從2013年的10家飆升到2016年的489家，銀行、保險(xiǎn)、基金公司都在列，2016年第四季度，發(fā)行利率開始出現(xiàn)上升，截至2017年5月末存續(xù)規(guī)模達(dá)6.56萬億元，量?jī)r(jià)全面提升，成為整體同業(yè)存單業(yè)務(wù)發(fā)展非常重要的加杠桿新途徑。再觀察表外同業(yè)理財(cái)，2015年5月末其規(guī)模超過私人銀行業(yè)務(wù)規(guī)模，成為表外擴(kuò)張的主推力，2016年末，其規(guī)模為5.99萬億元，占表內(nèi)資產(chǎn)的20.61%，2017年末，規(guī)模達(dá)到29.05萬億元，占表內(nèi)資產(chǎn)的16.5%，總體看，表外同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)占據(jù)表內(nèi)資產(chǎn)的五分之一左右份額，年末規(guī)模較年初相比在翻番，50%以上來自新增規(guī)模。

中小銀行是表內(nèi)表外資產(chǎn)快速擴(kuò)張的主推力，證券公司和基金公司通道類資管占比非常高。2016年非上市銀行表內(nèi)資產(chǎn)增速加快至26.8%，遠(yuǎn)高于上市銀行13%的平均增速，其中農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和城商行的理財(cái)占比由2014年初的14.5%快速上升到2016年末的20.8%，2016年農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品余額同比增速實(shí)現(xiàn)110%以上，城商行理財(cái)產(chǎn)品余額增速平均為65%，遠(yuǎn)高于大型國有商業(yè)銀行和中型股份制商業(yè)銀行等上市銀行。銀行為突破業(yè)務(wù)區(qū)域和網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營的種種限制，規(guī)避銀行資本的約束，借力表外理財(cái)，籌集的資金通過各類機(jī)構(gòu)載體，最終形成了各類非標(biāo)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)展驚人。其資管規(guī)模從2014年的8萬億元飆升到2016年末的34.5萬億元，通道類資管業(yè)務(wù)占比最高。

大型銀行委外業(yè)務(wù)實(shí)際有兩層加杠桿，第一層加杠桿是銀行發(fā)行同業(yè)存單或同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品，在銀行間市場(chǎng)募集資金、同業(yè)投資下加杠桿；第二層加杠桿是通過同業(yè)存單和理財(cái)加杠桿進(jìn)入債券市場(chǎng)，或者購買各類資管計(jì)劃和信托計(jì)劃，采用質(zhì)押和期限錯(cuò)配的方式加杠桿，結(jié)果是對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的資金流出不斷提高，非標(biāo)資產(chǎn)回表又導(dǎo)致債券和貨幣市場(chǎng)投資占比不斷提升。加杠桿的驅(qū)動(dòng)力在于監(jiān)管套利和資金套利，盡量少提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、資本金和撥備金，以求在行業(yè)、區(qū)域的經(jīng)營限制中擦邊突圍，多層產(chǎn)品的嵌套以及同業(yè)經(jīng)營鏈條的拉長(zhǎng)，銀行甚至不惜采取補(bǔ)貼手段彌補(bǔ)因債市調(diào)整而出現(xiàn)的成本收益倒掛，這種被動(dòng)地維持高成本的主動(dòng)負(fù)債，就是要避免資產(chǎn)收回，并維護(hù)同業(yè)鏈條的連續(xù)經(jīng)營。如果說2013年銀行通過買入返售進(jìn)入非標(biāo)市場(chǎng)，側(cè)重資金套利，那么2016年銀行通過同業(yè)存單、理財(cái)加杠桿進(jìn)入債券市場(chǎng)，則是側(cè)重監(jiān)管套利。無論是哪種套利，只有通過向底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透性監(jiān)管，才能確定最終資產(chǎn)投向的合規(guī)性和客戶風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)性，避免過于結(jié)構(gòu)安排而將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賣給低風(fēng)險(xiǎn)客戶的現(xiàn)象發(fā)生。

加杠桿是要刺激市場(chǎng)，去杠桿則是動(dòng)態(tài)調(diào)整市場(chǎng)。目前，銀行的動(dòng)態(tài)市場(chǎng)操作主要是以鎖短放長(zhǎng)打造資金鏈，以間接提高資金成本為代價(jià)，繃緊與維持市場(chǎng)的流動(dòng)性平衡。如2016年四季度開始的債市調(diào)整，當(dāng)時(shí)有些銀行重啟14到28天的逆回購，主動(dòng)贖回產(chǎn)品造成市場(chǎng)持續(xù)緊張；2017年第一季度開始，表外理財(cái)資產(chǎn)回表，并與M2增速掛鉤，抑制中小銀行繼續(xù)擴(kuò)表，基金子公司和券商的資管增速明顯下降，但2017年3月銀行同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模又超過了2萬億元，發(fā)行速度再次被加快，金融去杠桿存在反復(fù)，根源在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的高杠桿率和資金占有的低效率。現(xiàn)在企業(yè)部門的負(fù)債已超過100萬億元，按4%-5%的利息計(jì)算，接近一年的GDP，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)收益低，“三去”進(jìn)展緩慢，金融業(yè)去杠桿難免會(huì)出現(xiàn)一定的反復(fù)。且MPA監(jiān)管主要與差異化的法定存款準(zhǔn)備金率掛鉤，缺乏與經(jīng)營資質(zhì)、牌照和業(yè)務(wù)范圍掛鉤，難以打破銀行非銀化的套利交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新思維定式；中小銀行委托證券公司、基金公司進(jìn)行外部投資，缺乏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，管理人通道型類信貸資產(chǎn)配置缺乏向多元、跨界、交易性資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)變。2015年股市波動(dòng)異常，但也為2015年、2016年中小銀行同業(yè)、理財(cái)融資加杠桿下的資管產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)張，提供了市場(chǎng)機(jī)會(huì)；中小銀行主動(dòng)負(fù)債理財(cái)成本大幅高于資金成本，而營運(yùn)資產(chǎn)收益卻在下行，盈利空間持續(xù)收窄，銀行理財(cái)將暴露風(fēng)險(xiǎn)，快速擴(kuò)表將不可持續(xù)，背后的共性問題是監(jiān)管分割與低效率。因此，針對(duì)銀行業(yè)委外業(yè)務(wù)，應(yīng)建立去杠桿、去通道、去非標(biāo)、破剛兌、破池子等統(tǒng)一的資管監(jiān)督框架，排除監(jiān)管盲區(qū)，實(shí)施穿透性監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、資本、撥備的約束性計(jì)提，高度重視質(zhì)押和期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營的影響。

（四）銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“大資管優(yōu)化”是大勢(shì)所趨

2007年銀行理財(cái)產(chǎn)品余額為0.53萬億元，2015年余額達(dá)到23.5萬億元，理財(cái)資產(chǎn)余額占銀行機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重也由2007年的1.01%上升到2015年的12.10%，由于有銀行隱形信用作背書，銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)不僅體量大，而且主導(dǎo)著整個(gè)資管行業(yè)體系。監(jiān)管升級(jí)、產(chǎn)品流動(dòng)轉(zhuǎn)換、業(yè)務(wù)缺陷彌補(bǔ)、業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，都要求銀行理財(cái)資管能力的優(yōu)化和提升，真正體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)客戶承擔(dān)。

監(jiān)管升級(jí)主要體現(xiàn)為理財(cái)“回表”，這意味著理財(cái)資金將反向調(diào)整銀行間貨幣市場(chǎng)總量，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的中間業(yè)務(wù)收入、資本計(jì)量、存貸比、貸款投向、信貸額度、不良率造成逆向影響，資金池套利將停止，剛性兌付被打破，原有的保本理財(cái)、同業(yè)理財(cái)、直接融資等理財(cái)資金，凡有加杠桿的環(huán)節(jié)都要實(shí)施逆方向、逆過程的去杠桿，不僅影子銀行業(yè)務(wù)體系下的資管風(fēng)險(xiǎn)與收益要配比，而且在利率曲線下行、信用違約、高收益資產(chǎn)嚴(yán)重匱乏的經(jīng)營背景下，銀行乃至社會(huì)整體投資杠桿率都要全面下調(diào)，影子銀行業(yè)務(wù)體系的貨幣派生功能要減弱，銀行機(jī)構(gòu)要不斷降低理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展中積累和承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并相應(yīng)降低債券市場(chǎng)投資的整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)資金投向于銀行轉(zhuǎn)出的表內(nèi)資產(chǎn)，都要在不加杠桿的前提下，改善全社會(huì)信用市場(chǎng)資金的流動(dòng)能力。

銀行機(jī)構(gòu)在“資產(chǎn)荒”經(jīng)營環(huán)境下，市場(chǎng)通過加杠桿的債券投資，通過投融資的期限錯(cuò)配并加杠桿，通過短期理財(cái)產(chǎn)品的連續(xù)逆回購、鎖短放長(zhǎng)等各種方式，維持原有的理財(cái)規(guī)模和原有的客戶數(shù)量，實(shí)際是以犧牲流動(dòng)性為代價(jià)保持業(yè)務(wù)利差，維持機(jī)構(gòu)運(yùn)營。數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)投向存款與現(xiàn)金部分，其余額從2015年末的5.3萬億元降至2016年6月末的4.68萬億元，余額占銀行資金的比重從2015年末的22.38%降至 2016年6月末的17.81%，余額及占比呈現(xiàn)“雙降”現(xiàn)象，可見銀行理財(cái)業(yè)務(wù)明顯是在以犧牲流動(dòng)性為代價(jià)獲取超額投資回報(bào)，以期緩沖“資產(chǎn)荒”對(duì)盈利減少的影響。

所有資管行業(yè)，資金實(shí)際投資運(yùn)作人往往過高估計(jì)所持資產(chǎn)的流動(dòng)能力，便會(huì)造成市場(chǎng)資金融資成本上升，加之機(jī)構(gòu)貸款條件變化，必然會(huì)放大市場(chǎng)資金流動(dòng)性錯(cuò)配與加杠桿的潛在功能缺陷；伴隨委外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，受托資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)必將運(yùn)用金融衍生交易產(chǎn)品對(duì)沖，杠桿多層鑲嵌產(chǎn)生合成杠，擴(kuò)大并加劇了金融市場(chǎng)體系風(fēng)險(xiǎn)。如何破解流動(dòng)性錯(cuò)配和加杠桿下資管行業(yè)內(nèi)生的結(jié)構(gòu)脆弱性問題呢？一是要求資產(chǎn)組合投資策略與資金贖回管理權(quán)利、義務(wù)真正一致；二是要考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營條件下的資產(chǎn)投資行為可能面對(duì)的預(yù)期流動(dòng)性困境，讓風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行合理、清晰地匹配；三是確保投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投融資范圍，在充分風(fēng)險(xiǎn)信息揭示下的完全理解；四是確保金融穩(wěn)定前提條件下，給市場(chǎng)以適度的流動(dòng)性準(zhǔn)備，給市場(chǎng)適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)用。

二、股份制銀行理財(cái) “大資管優(yōu)化”的著力點(diǎn)打造

對(duì)經(jīng)濟(jì)周期判斷和對(duì)各類資產(chǎn)階段性行情投資機(jī)會(huì)、彈性波動(dòng)行情投資時(shí)點(diǎn)選擇是“資管優(yōu)化”的配置方向，理財(cái)投資人應(yīng)正視市場(chǎng)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)以更專業(yè)、科學(xué)的資產(chǎn)配置投資方式應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境的雙重壓力。為此，股份制銀行理財(cái)“大資管優(yōu)化”的著力點(diǎn)在于以下幾個(gè)方面。

（一）業(yè)務(wù)模式從“類信貸資產(chǎn)”向“類投資基金”轉(zhuǎn)型

在類信貸資產(chǎn)經(jīng)營模式下，股份制銀行主要通過發(fā)行理財(cái)資管產(chǎn)品，形成表外非標(biāo)資產(chǎn)，體現(xiàn)在資產(chǎn)端的非標(biāo)基礎(chǔ)資產(chǎn)是有較穩(wěn)定現(xiàn)金回流收益的類債權(quán)信貸資產(chǎn)，體現(xiàn)在資金端的理財(cái)產(chǎn)品是有較穩(wěn)定資金來源和預(yù)期收益率型的類存款托管，體現(xiàn)在內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)制上的是沿用傳統(tǒng)商業(yè)銀行授信、放貸加管理的操作流程，體現(xiàn)在內(nèi)控制度建設(shè)上是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)建立和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施完善，總體看股份制銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行的類信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營模式是對(duì)銀行吸收存款和發(fā)放貸款傳統(tǒng)信貸經(jīng)營模式的替代。

隨著利率市場(chǎng)化的不斷深化，金融機(jī)構(gòu)廣泛合作下全方位資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的興起，股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)需要向類投資基金模式轉(zhuǎn)型。

體現(xiàn)在資產(chǎn)端，股份制銀行需要建立“資管投行”的理念和模式，由經(jīng)營股、債產(chǎn)品向經(jīng)營價(jià)值轉(zhuǎn)移，主動(dòng)創(chuàng)設(shè)金融工具以融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將銀行資產(chǎn)管理經(jīng)營中的資產(chǎn)配置及組合管理等新金融創(chuàng)新發(fā)展經(jīng)營模式與實(shí)體企業(yè)經(jīng)營管理中的投融資活動(dòng)密切結(jié)合，從而獲得風(fēng)險(xiǎn)收益匹配更好的投資回報(bào)。大力減少對(duì)類信貸資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)的過度粗放經(jīng)營，是要充分考慮市場(chǎng)壓力下的資產(chǎn)和投資行為對(duì)資金贖回條款和條件的真正一致，要求股份制銀行提升后臺(tái)專業(yè)研發(fā)能力，重視標(biāo)的價(jià)值研究，提供一整套的增值服務(wù)，進(jìn)行主動(dòng)投資，實(shí)施投貸聯(lián)動(dòng)、投投聯(lián)動(dòng)、債投聯(lián)動(dòng)、內(nèi)保外貸，多種模式經(jīng)營創(chuàng)新，穩(wěn)定資產(chǎn)凈值收益率。

體現(xiàn)在資金端，股份制銀行應(yīng)重視為客戶打造能提供公私業(yè)務(wù)相結(jié)合的傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理服務(wù)、顧問式咨詢服務(wù)和規(guī)劃建議、打造綜合金融解決方案的強(qiáng)大平臺(tái)，應(yīng)用大數(shù)據(jù)挖掘和云計(jì)算技術(shù)，提高對(duì)客戶金融服務(wù)的附加價(jià)值。突出投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式創(chuàng)新運(yùn)用，探索集團(tuán)化經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)投資基金、跟貸+投資選擇權(quán)等多種模式，通過兼并收購，整合內(nèi)外資源，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”有序退出市場(chǎng)，大力引進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端裝備制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)+、新能源、環(huán)保、大消費(fèi)、大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)向標(biāo)的重要力量，其對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、交易架構(gòu)、資源整合等管理需求非常了解，擁有專業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì)、專業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作與管理能力，股份制銀行應(yīng)與之緊密合作，打造業(yè)內(nèi)翹楚，培養(yǎng)青年精英，提升本國整體國際競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品要從預(yù)期收益率型向凈值管理型轉(zhuǎn)變，且凈值生成必須堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量與財(cái)務(wù)管理原則，及時(shí)、準(zhǔn)確反映金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)要確保實(shí)際兌付時(shí)金融資產(chǎn)的價(jià)值偏離度不超過5%，否則不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量的金融資管產(chǎn)品，重點(diǎn)在于避免為實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率而在經(jīng)營過程中進(jìn)行流動(dòng)性錯(cuò)配和加杠桿，其結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致的脆弱性問題，真正實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)“大資管優(yōu)化”，資管產(chǎn)品經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)完全由客戶自擔(dān)。

體現(xiàn)在銀行內(nèi)部經(jīng)營管理上，要建立基金公司市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作管理模式，建立符合資管業(yè)務(wù)本質(zhì)的風(fēng)控體系。如每只基金的各項(xiàng)資管產(chǎn)品，其資金要單獨(dú)建賬、核算和管理，每只資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、投資策略和購買方式，要與投資者的本人特質(zhì)相符合，做到每只產(chǎn)品所投資資產(chǎn)構(gòu)成清晰、合理，單只資管產(chǎn)品投資于基金的市值控制在該資管產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%以內(nèi)、基金市值的30%以內(nèi)，同一金融機(jī)構(gòu)全部資管產(chǎn)品投資于單一上市公司股票的市值不得超過該上市可流通股票市值的30%，金融機(jī)構(gòu)要按資管費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，每只資管產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%，資管產(chǎn)品已存在一級(jí)份額的，不得在一級(jí)份額以上的份額以外部擔(dān)?；蚧刭彏槠渌?jí)份額提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，收益分配不按份額風(fēng)險(xiǎn)比例計(jì)算，由資管合同另行約定，一級(jí)份額的資管產(chǎn)品總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%，且應(yīng)按所投資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度設(shè)定優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)的分級(jí)比例。

（二）投資領(lǐng)域從“類固收益資產(chǎn)”向“全譜系收益資產(chǎn)”拓展延伸

貨幣市場(chǎng)、債券、類信貸、資本市場(chǎng)等領(lǐng)域的類固收益投資資產(chǎn)，現(xiàn)在和將來都是股份制銀行資管業(yè)務(wù)的主要投資方向。類固收益資產(chǎn)主要包括圍繞地方政府的PPP項(xiàng)目基金、產(chǎn)品引導(dǎo)基金、并購基金、資產(chǎn)證券化和城鎮(zhèn)化鄉(xiāng)村振興發(fā)展基金等業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)形成的權(quán)益類、債權(quán)類等類固收益資產(chǎn)；圍繞上市公司的并購融資、定向增發(fā)業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式業(yè)務(wù)、員工持股計(jì)劃/大股東增持、可交換債券業(yè)務(wù)、大宗交易、二級(jí)市場(chǎng)投資、新三板投資和股權(quán)投資等業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)形成的類固收益資產(chǎn)；圍繞金融市場(chǎng)的票據(jù)、銀基信（SOT）、委托貸款、特定收益權(quán)、保險(xiǎn)協(xié)益類型、債券通道類型、債券正回購類型、FOF類型等業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)形成的類固收益資產(chǎn)。通過各項(xiàng)“類固收益”業(yè)務(wù)開展，股份制銀行資產(chǎn)管理可以在金融市場(chǎng)、投行業(yè)務(wù)、資本市場(chǎng)等不同方陣，選擇更多策略、路徑、方式，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的有效平衡，在國內(nèi)金融市場(chǎng)制度改革與發(fā)展中挖掘一切可能投資機(jī)會(huì)和收益空間。

與此同時(shí)，股份制銀行需要借鑒國際一流資管機(jī)構(gòu)，如花旗集團(tuán)的三大資管機(jī)構(gòu)、硅谷銀行集團(tuán)的資管機(jī)構(gòu)等，汲取各類銀行資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)、證券資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、租賃資產(chǎn)、投資資產(chǎn)的運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)，通過類固收益業(yè)務(wù)創(chuàng)設(shè)，積極拓展對(duì)環(huán)保、新能源、醫(yī)藥生物、金融保險(xiǎn)和計(jì)算機(jī)、通信、其他電子設(shè)備制造、信息傳輸、軟件和信息服務(wù)等五大行業(yè)板塊的投資邊界，并在科技創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展時(shí)期的選擇上，資金投放由成長(zhǎng)期和成熟期向種子期和初創(chuàng)期前移，發(fā)揮資金血液對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的 “強(qiáng)生劑”作用，以獲得利息、手續(xù)費(fèi)、股息、資本利得加投資紅利能力，進(jìn)而在債權(quán)類市場(chǎng)、政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)、海外制造技術(shù)類并購市場(chǎng)、海外“一帶一路”人民幣投資市場(chǎng)、權(quán)益類資本市場(chǎng)進(jìn)行布局，通過跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨產(chǎn)品的金融服務(wù)，如項(xiàng)目收益?zhèn)⑼鈳艂?、銀行間債市和交易所債市互聯(lián)互通、境外企業(yè)發(fā)行股票、期貨保稅交割、財(cái)務(wù)顧問和資產(chǎn)管理、供應(yīng)鏈融資、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、并購貸款、銀團(tuán)貸款、集團(tuán)資金現(xiàn)金管理、私募股權(quán)投資基金和政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等綜合性金融服務(wù)方面，為重大項(xiàng)目、高科技企業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施及配套企業(yè)、金融改革試驗(yàn)區(qū)、自貿(mào)區(qū)、創(chuàng)意文化產(chǎn)業(yè)、環(huán)保新能源項(xiàng)目和地方政府PPP項(xiàng)目提供投融資的新途徑、新領(lǐng)域，為全國經(jīng)濟(jì)中心城市、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、新文化產(chǎn)業(yè)、低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)、高端產(chǎn)融結(jié)合、民生發(fā)展，提供全方位的創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)。

（三）資產(chǎn)配置從體系內(nèi)自主、直接投資為主向體系外委托投資擴(kuò)展

對(duì)本股份制銀行的信貸、保險(xiǎn)、證券、信托、租賃、投資、基金、資管有優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)領(lǐng)域，主要在體系內(nèi)進(jìn)行自主、直接投放與資產(chǎn)管理；對(duì)于不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的股權(quán)類投資、基金類資產(chǎn)投資以及另類資產(chǎn)投資等，或者本銀行不具優(yōu)勢(shì)支持的交易類資產(chǎn)投資，如資產(chǎn)證券化、離岸金融、海外股權(quán)并購、投貸聯(lián)動(dòng)、跨國資產(chǎn)管理、外匯交易、股指期貨、金融衍生產(chǎn)品等交易，可聘請(qǐng)外部投資專家設(shè)計(jì)指導(dǎo)。一方面，要在傳統(tǒng)投融資、基金產(chǎn)品基礎(chǔ)上重視創(chuàng)新，反映在具體方案設(shè)計(jì)上要整體化、量化，在產(chǎn)品組合形態(tài)上要個(gè)性化、系列化，無論是方案還是產(chǎn)品都要體現(xiàn)特色。如通過資產(chǎn)證券化能幫助企業(yè)提高資產(chǎn)流動(dòng)性，配合并購基金、杠桿收購融資業(yè)務(wù)能幫助企業(yè)改善資產(chǎn)質(zhì)量，提高技術(shù)水平和管理能力，從根本上重構(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，整體提升企業(yè)現(xiàn)金流量狀況，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，發(fā)展區(qū)域性高端金融產(chǎn)業(yè)。另一方面，基金管理公司要建立管理人能力評(píng)價(jià)與人員篩選考核管理體系，通過FOF類、MOM類等形式，公司和管理人直接優(yōu)中選優(yōu)，才能形成最優(yōu)質(zhì)的投資組合規(guī)劃，實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)調(diào)整配置比例和投資方式，以實(shí)現(xiàn)對(duì)大類資產(chǎn)前瞻性規(guī)劃、規(guī)模經(jīng)營及優(yōu)化配置，理性制定資產(chǎn)管理與投資經(jīng)營策略。