■//王 爽

一、引言

企業(yè)會計政策選擇與盈余管理自“實證會計理論”出現(xiàn)以來一直是研究的熱點。我國在2014年對金融工具會計準則進行了相應(yīng)的修改和增補，與國際會計準則實現(xiàn)基本趨同，對股權(quán)投資進行了規(guī)范，這為我們研究股權(quán)投資會計政策選擇與盈余管理提供了契機。

根據(jù)相關(guān)準則規(guī)定，企業(yè)的股權(quán)投資初始確認主要依據(jù)《企業(yè)會計準則第2號—長期股權(quán)投資》和《企業(yè)會計準則第22號—金融工具確認和計量》，可分為長期股權(quán)投資、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（因準則是近期修改，本文仍使用“可供出售金融資產(chǎn)”這一名稱）以及以攤余成本計量的金融資產(chǎn)。其中長期股權(quán)投資后續(xù)可采用成本法或權(quán)益法進行計量?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)公允價值變動形成的利得或損失計入其他綜合收益，直到金融資產(chǎn)終止確認時再轉(zhuǎn)出，計入當期損益?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)公允價值變動如果認為是永久性變動，則需要計提減值準備，影響利潤表。若企業(yè)因為增資等原因?qū)⒐蓹?quán)投資從可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為長期股權(quán)投資并按權(quán)益法計量，以前計入其他綜合收益的部分也需要轉(zhuǎn)入當期損益。我們將兩種股權(quán)投資看做兩種會計政策，那么企業(yè)就可以采取相應(yīng)的手段進行相應(yīng)的處置及轉(zhuǎn)換處理，從而影響利潤進行盈余管理。

調(diào)查顯示，近年來上市公司持有可供出售金融資產(chǎn)的比重逐年增長，這類金融資產(chǎn)對利潤的影響相當可觀。像雅戈爾等企業(yè)凈利潤的較大一部分來源于可供出售金融資產(chǎn)的處置損益以及相關(guān)股權(quán)投資之間的轉(zhuǎn)換損益。所以本文認為對可供出售金融資產(chǎn)的會計政策選擇問題體現(xiàn)了企業(yè)盈余管理的行為。

二、文獻綜述與評析

早期盈余管理的研究主要集中于“三大假設(shè)”（分紅計劃假設(shè)、債務(wù)契約假設(shè)和政治成本假設(shè)）方面（Scotte,1999），通過實證研究檢驗三大假設(shè)的合理性。比較經(jīng)典的有Healy（1985）對管理層薪酬與盈余管理進行的研究，發(fā)現(xiàn)當實際盈余與管理層獲得薪酬的目標盈余相近時，管理層會采取措施增加盈余以獲得獎金；當實際盈余遠高于或低于目標盈余時，管理層會降低盈余為以后期間進行盈余管理做準備。Sweeny（1994）對債務(wù)契約與盈余管理做的研究發(fā)現(xiàn)，為了滿足債務(wù)契約的條件，企業(yè)會采取措施增加盈余，以防范相關(guān)風(fēng)險。

從盈余管理的方式來看，主要有應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理，以及剛出現(xiàn)不久的分類轉(zhuǎn)移盈余管理。常見的“大洗澡”問題就是典型的應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理則是通過操縱實際交易活動，例如操縱經(jīng)營、投資或籌資達到盈余管理的目標（蔡春，2011）。由于應(yīng)計盈余管理被發(fā)現(xiàn)的可能性較大，采用真實盈余管理的企業(yè)越來越多（葉康濤，2015）。

相關(guān)文獻對股權(quán)投資與盈余管理的研究較少，比較常見的集中于與股權(quán)投資相關(guān)的非經(jīng)常性損益方面。由于非經(jīng)常性損益與利潤直接掛鉤，無論是虧損還是盈利的企業(yè)都偏好使用非經(jīng)常性損益進行盈余管理（林光松，2017）。前者一般為了扭虧為盈，防止股價下跌等，后者為了平滑利潤，防止盈利出現(xiàn)較大的波動。對可供出售金融資產(chǎn)來說就可以通過控制交易發(fā)生的時點即處置，獲得非經(jīng)常性損益增加盈余。新出現(xiàn)的分類轉(zhuǎn)移盈余管理關(guān)注扣非凈利潤，認為企業(yè)通過會計政策的選擇對經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益進行劃分，進而使得扣非后凈利潤更加好看，而不會影響凈利潤的最終數(shù)額（徐全華，2017）。這是比較隱蔽的實施盈余管理的方法，主要針對更關(guān)注盈利質(zhì)量的投資者?？梢钥闯?，會計人員的判斷與分類轉(zhuǎn)移盈余管理之間聯(lián)系密切，具有可以實施盈余管理的空間。對可供出售金融資產(chǎn)來說，其減值準備的計提一般屬于非經(jīng)常性損益，極少數(shù)分類為經(jīng)常性損益。企業(yè)可以利用相應(yīng)的會計判斷把這部分損益分類為經(jīng)常性損益，以此來粉飾報表。

三、案例分析

（一）企業(yè)簡介

雅戈爾集團股份有限公司（以下簡稱“雅戈爾”）于1998年在上海證券交易所上市。在全國擁有772家自營專賣店，主打產(chǎn)品襯衫曾連續(xù)17年獲得市場綜合占有率第一，西服連續(xù)12年保持市場綜合占有率第一。經(jīng)過30多年的發(fā)展，形成了以品牌服裝為主業(yè)，涉及房地產(chǎn)開發(fā)，股權(quán)投資三大產(chǎn)業(yè)為主體，多元并進、專業(yè)化發(fā)展的格局。在2018年業(yè)績披露季雅戈爾因為其酷炫的財技——通過多買1000股股票，使利潤暴增93億，扭轉(zhuǎn)了其預(yù)計利潤下滑49%的頹勢，引起廣泛關(guān)注。通過查閱相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)雅戈爾利用股權(quán)投資粉飾報表，進行相關(guān)盈余管理具有經(jīng)常性，值得我們研究。

（二）股權(quán)投資與會計計量方式

從2007年開始，雅戈爾借助股票市場的“牛市”，在股市中大展拳腳。2007年，雅戈爾通過持有百聯(lián)股份、中信證券、寧波銀行和交通銀行等9家上市公司股票獲得過5830.18萬元的投資收益。更是通過出售中信證券部分股權(quán)，獲得了16.51億元的投資收益。2007年至2015年，股權(quán)投資收益成為雅戈爾利潤構(gòu)成的重要組成部分，經(jīng)計算發(fā)現(xiàn)，通過股權(quán)投資獲得的收益占當期利潤總額的平均為39.94%。

2014年以前，對于股權(quán)投資分三種情況進行會計計量和確認。其中，沒有控制或者重大影響的，若公允價值能夠可靠計量（即市價可獲得），按可供出售金融資產(chǎn)計量；若公允價值不能可靠計量，按長期股權(quán)投資中的成本法進行計量。對于有重大影響的投資，按照長期股權(quán)投資中的權(quán)益法進行計量。2014年準則進行修改以后，規(guī)定對沒有控制或重大影響的股權(quán)投資納入金融工具進行計量，雅戈爾將其全部從長期股權(quán)投資調(diào)整計入可供出售金融資產(chǎn)。

（三）可供出售金融資產(chǎn)對損益的影響

可供出售金融資產(chǎn)在平時持有期間不會對損益產(chǎn)生影響，只會對資產(chǎn)負債表產(chǎn)生影響。但是，在其出售時，原計入其他綜合收益的數(shù)額要轉(zhuǎn)入投資收益，以此來影響損益。其次，可供出售金融資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換為長期股權(quán)投資并采用權(quán)益法核算時，轉(zhuǎn)換時公允價值與賬面價值之間的差額，以及原計入其他綜合收益的累積公允價值變動會計入投資收益，影響當時損益。在閱讀雅戈爾相關(guān)公告時發(fā)現(xiàn)，每年其出售可供出售金融資產(chǎn)的數(shù)額占總資產(chǎn)的比重并不高，但是卻貢獻了很大一部分利潤。以2014-2018年為例，處置可供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比不超過20%，但產(chǎn)生的投資收益占凈利潤的比平均卻有46.94%。具體情況如圖1，圖2。

圖1 2014年-2018年1月處置可供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比

圖2 2014年-2018年1月處置可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生投資收益占凈利潤比

從圖2可以看出，2017年，雅戈爾利用相關(guān)投資收益增加利潤數(shù)額非常大，可供出售金融資產(chǎn)在其盈余管理中起到了重要作用。

（四）盈余管理的方式

1.長期盈余管理方式。在2014-2017年，雅戈爾采用了有目的的會計政策選擇并且通過控制交易時間來達到盈余管理的目的。首先，在初始分類時，選擇將沒有控制或重大影響的股權(quán)投資分類為可供出售金融資產(chǎn)而不是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。因為可供出售金融資產(chǎn)在持有期間公允價值變動不計入當期損益，而是計入其他綜合收益。因市場股價的波動對公司利潤的影響較小，除非可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值。其次，雅戈爾每年都會進行相關(guān)的買賣可供出售金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，通過控制交易發(fā)生的時點，將其他綜合收益轉(zhuǎn)換為投資收益，慢慢釋放以前期間累積的盈余，達到操作利潤的目的。例如，在2014-2017年發(fā)布的公告中，每年都會出售一定數(shù)額的浦發(fā)銀行的股份，通過處置可供出售金融資產(chǎn)慢慢釋放盈余，增加利潤。

2.短期盈余管理方式。一方面，通過長期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換形成非經(jīng)常性收益達到操縱利潤的目的。在2018年4月10日，雅戈爾宣布對中信股份的持股變更核算方式，從可供出售金融資產(chǎn)變更為長期股權(quán)投資，按權(quán)益法確認。當年轉(zhuǎn)換前后對凈利潤的影響見表1：

表1 可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的影響

根據(jù)雅戈爾披露的2017年業(yè)績，由于中信股份的公允價值連續(xù)下跌時間超過12個月，可供出售金融資產(chǎn)確認發(fā)生減值，受此減值的影響，其2017年凈利潤減少33.3億元，同比降低90%左右。但是就在2018年第一季度業(yè)績即將披露之前，雅戈爾變更了對中信股權(quán)的計量方式。具體理由如下：公司副總經(jīng)理兼財務(wù)負責(zé)人吳幼光于2018年3月20日委任為中信股東非執(zhí)行董事；對中信的持股比例于2018年3月29日由4.99%增加至5.00%。簡而言之，公司在3月29日，通過多購買了中信1000股股票，達到5%的控股權(quán)，認為產(chǎn)生了重大影響，從而確認長期股權(quán)投資。受此影響，凈利潤增加86.8億元，同比增長6倍。但若剔除這一非經(jīng)常性損益，雅戈爾18年第一季度的凈利潤比上年減少6.2億，同比減少49.72%。從上述分析可以看出，利潤預(yù)計進一步的下滑，使公司面臨巨大的壓力。對于轉(zhuǎn)換的非經(jīng)常性損益容易操控，這使得公司有機會利用這一手段進行盈余管理。

另一方面，利用對損益的不同分類，優(yōu)化利潤的結(jié)構(gòu)進行盈余管理。在2017年，雅戈爾發(fā)布公告稱根據(jù)公開發(fā)行證券公司信息披露解釋公告第一號—非經(jīng)常性損益相關(guān)規(guī)定，會計師在審計中認為中信證券可供出售金融資產(chǎn)計提的減值應(yīng)計入經(jīng)常性損益。由此公司2017年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤30.13億元，較上年同期增長25.93%。其實減值準備計入經(jīng)常性還是非經(jīng)常性損益并不影響最終凈利潤的數(shù)額，但是，若是計入經(jīng)常性損益，扣非凈利潤會更加好看。對于那些更加關(guān)注盈利質(zhì)量的投資者來說，公司也不必再用其他手段，通過增加其他非經(jīng)常性損益來增加利潤的數(shù)額就能吸引這些投資者了。

（五）市場的反應(yīng)

股價的變動在一定程度上反應(yīng)了投資者對公司經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢的判斷，實施盈余管理后公司的股價發(fā)生的變化，可以說明經(jīng)粉飾的財務(wù)報表是否使投資者迷惑了眼睛。相關(guān)股價變動見下圖3。

圖3 短期盈余管理后的市場反應(yīng)

在4月10日雅戈爾對中信的股權(quán)投資核算方式轉(zhuǎn)變之后，可以明顯地看到原來逐漸走低的股價在4月10日有了大幅度增長，增長7%，達到9元/股。說明盈余管理與股價之間存在一定的正相關(guān)性，投資者主要通過公司財務(wù)報表了解公司經(jīng)營業(yè)績，公司管理者為了給投資者展現(xiàn)良好的經(jīng)營業(yè)績，短時間內(nèi)通過增加非經(jīng)常性損益的手段迅速提升企業(yè)業(yè)績，將利好的消息傳達給投資者，引發(fā)股價上升。但同時我們也看到，在股價上漲后的一周后，股價逐步下跌，到達一個相對穩(wěn)定的水平，卻略高于之前的水平。這說明盈余管理還是對投資者造成了較長時間的影響。

（六）盈余管理的動機

本文從債務(wù)契約動機，扭虧為盈動機以及機會主義行為三個角度分析雅戈爾盈余管理的動機。

債務(wù)契約動機，雅戈爾2014-2017年資產(chǎn)負債率平均超過60%，其中又有50%左右的借款來源于銀行。銀行借款按期償付的剛性需求導(dǎo)致其關(guān)注企業(yè)的盈利水平、資產(chǎn)負債率等財務(wù)指標。所以盈利狀況不佳，資產(chǎn)負債率高的企業(yè)就會產(chǎn)生操縱相關(guān)指標以達到借款合同的要求。雅戈爾通過其長期和短期的盈余管理虛增凈利潤的數(shù)值，有助于緩解債務(wù)契約壓力，具有債務(wù)契約的動機。

扭虧為盈動機。從表2可以看出雅戈爾2014-2017年主營業(yè)務(wù)增長率波動較小，但是凈利潤波動較大且在2016、2017年連續(xù)出現(xiàn)負增長。以2018年第一季度來說，若是不進行可供出售金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，其第一季度的業(yè)績?nèi)詾樘潛p狀態(tài)，投資者態(tài)度更加消極，股價會進一步下跌。雅戈爾在2018年3月29日之前一直保持著4.99%的持股比例，堅決不超過5%這個臨界值，就是為了不達到長期股權(quán)投資的確認條件。選擇在3月29日這個臨近業(yè)績公告的時間段才做會計核算的轉(zhuǎn)換，迅速優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，可以判斷其有強烈的扭虧為盈的動機的。

表2 2014-2017年主營業(yè)務(wù)增長率及凈利潤增長率

機會主義行為。雅戈爾近幾年收入情況并不樂觀，2017年有較大幅度的下跌，公司面臨較大的市場壓力。從盈余管理的機會上來看，可供出售金融資產(chǎn)處置的時機可以憑企業(yè)任意選擇。在可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為長期股權(quán)投資中重大影響的判斷也具有較強的主觀性。雅戈爾僅憑借5%的股權(quán)比例和一名派出董事就判斷對中信證券具有重大影響是具有隨意性的。雖然能派駐董事是影響力的表現(xiàn)，但是中信股份股權(quán)高度集中，前三名單一股東共占據(jù)78.13%的股權(quán)，雅戈爾到底能施加多少重大影響，是值得再考慮的。其次，根據(jù)雅戈爾的公告，將可供出售金融資產(chǎn)的減值準備分類為經(jīng)常性損益并沒有明確的依據(jù)，這部分減值損益并不在公司可控的范圍之內(nèi)，從穩(wěn)健性的角度來說，劃分為非經(jīng)常性損益更符合會計信息質(zhì)量的要求。因此，在需要會計的主觀判斷的情況之下，相關(guān)業(yè)務(wù)的處理具有較大的彈性，發(fā)生盈余管理的可能性是非常大的。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過雅戈爾的案例以及相關(guān)文獻的研究，得出以下結(jié)論：

1.企業(yè)用可供出售金融資產(chǎn)進行盈余管理主要是通過操縱非經(jīng)常性損益進行的。一方面，通過控制可供出售金融資產(chǎn)處置的時點，獲得投資收益；一方面，通過增資等行為，將可供出售金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資進行轉(zhuǎn)換，從而獲得投資收益，增加利潤；另一方面，對可供出售金融資產(chǎn)減值準備分類進行選擇，刻意計入經(jīng)常性損益，改善利潤的結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)往往為了債務(wù)契約，粉飾利潤以及機會主義行為進行盈余管理，這不利于投資者了解企業(yè)的真實情況，錯誤得進行投資，進而影響股價，給資本市場帶來負面的影響。

（二）建議

1.完善股份權(quán)益變動披露法規(guī)。在雅戈爾的案例中，通過鉆法律的漏洞，企業(yè)只多買了1000股股票到達5%的控股權(quán)就對外宣稱其對中信股權(quán)的投資具備了重大影響，此前卻一直保持4.9%的持股比例。法律的固定形式造成企業(yè)進行盈余管理的機會。值得注意的是，在2018年4月13日，滬深交易所分別發(fā)布了《上交所上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》和《深交所上市公司收購及股份權(quán)益變動信息披露業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》對上市公司股份權(quán)益變動披露做出了新的規(guī)范。規(guī)定將大額持股變動的信息披露間隔從每5%縮減至1%?，F(xiàn)行規(guī)定下，持股變動披露間隔是5%，《指引》對此進行了完善。要求擁有權(quán)益的股份達到或超過已發(fā)行股份的5%后，每增加或減少1%的，投資者應(yīng)當立即通知上市公司。對股份權(quán)益的變動披露的細化使得上市公司股東對所持股份變動披露得更加頻繁，同時減少了其利用買賣股票操縱來利潤的可能性。

2.加強披露財務(wù)報表信息的規(guī)范性。對于經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益的劃分，往往沒有明確的界限，需要依賴會計的職業(yè)判斷。而判斷是人為做出的，這里就存在可操縱性，也就給不良的盈余管理提供了空間。企業(yè)應(yīng)自覺完善附注中關(guān)于損益劃分的披露標準，確保會計人員能比較準確得判斷損益的歸屬，增加會計報表的可靠性。

3.完善對新準則的實行。在2018年對企業(yè)會計準則的又一次修改后，對于股權(quán)類投資的會計確認和計量做出了新的規(guī)定。其一，股權(quán)類投資若是以近期交易為目的，確認為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)；其二，其他類別的股權(quán)投資，需確認為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)。對于第二類，后續(xù)的公允價值變動計入其他綜合收益，出售產(chǎn)生的賬面價值與交易價款之間的差額計入留存收益而非計入損益，這對操縱利潤的盈余管理產(chǎn)生了一定的抑制作用。企業(yè)對新準則應(yīng)加快實行，規(guī)范股權(quán)投資的會計處理。