程飛 劉小粉

摘要：中國企業(yè)集團財務公司誕生已30 余年，2018年底，財務公司已經(jīng)達253家，交通行業(yè)（高速公路）有7家，財務公司正成為助力企業(yè)集團在資本市場與貨幣市場游刃有余的新“金融力量”。財務公司對內面對成員單位，集中成員單位資金內部實現(xiàn)資金錯配，減少集團整體負債，對外面向資本市場，通過銀行間市場交易，使內部資金增值。本文通過研究交通行業(yè)企業(yè)集團及財務公司資金特點，總結交通行業(yè)企業(yè)集團財務公司資金運作規(guī)律，探討財務公司資金頭寸管理，以進一步降低企業(yè)集團融資成本，提高資金使用效率，達到整體資金效益最大化。

關鍵詞：財務公司;資金集中;頭寸

一、交通企業(yè)集團資金特點

（一）資金高度集中

根據(jù)2017年末以來各交通行業(yè)集團母公司貨幣資金與合并報表貨幣資金百分比，絕大多數(shù)集團母公司貨幣資金占合并口徑貨幣資金50%以上，個別甚至高達95%以上，表明交通行業(yè)資金高度集中在集團母公司，特別是對于中西部地區(qū)，集團母公司的資金集中程度更高，如青海交通，從2017年12月至2019年一季度，6個時點的百分比都在90%以上，5個時間超過95%。對于多元化發(fā)展較早較快的省份，母公司資金占比相對較低，但存量資金仍然較大，如江蘇交通，雖然百分比相對較低，但2017年12月-2019年3月母公司季末時點平均資金超百億元，可見交通行業(yè)資金高度集中并非偶然和個例。

（二）資金存量波動性不大

根據(jù)2018年以來交通行業(yè)各企業(yè)集團合并報表貨幣資金變動，整體波動幅度不大，波動幅度基本在100%以下，峰谷差也呈現(xiàn)出資金基數(shù)越大，峰谷差越大，個別企業(yè)出現(xiàn)波動幅度大是因為儲備資金所致。整體交通行業(yè)資金呈現(xiàn)共性：資金存量大，波動性因資金融資或還貸付本呈現(xiàn)不規(guī)律性波動，但總體較為穩(wěn)定。

（三）存貸雙高

根據(jù)前文所述，交通行業(yè)普遍資金存量大，另統(tǒng)計各企業(yè)有息債務（為橫向具有可比性，本文有息債務取自合并報表科目中的短期貸款、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、其他非流動負債）。各企業(yè)有息債務較大，根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小，少則過百億元，多則突破3000億元，存貸雙高明顯。

二、交通行業(yè)財務公司資金特點

（一）資金來源主要為成員單位資金

因各種監(jiān)管，財務公司客戶范圍、資金來源與資金運用均嚴格受限，存貸款業(yè)務客戶集中，客戶類型同質化。財務公司資金來源有三部分：投入資本金及經(jīng)營形成的利潤與撥備、成員單位資金、借入資金。投入資本金是固定的，除非增資，在這三部分中，可控和有影響的就是成員單位資金，從2019年一季度財務公司行業(yè)結構不難看出，負債結構中同業(yè)拆入資金比例較低，存款（含保證金存款）即各成員單位的資金，占比90%以上，可見財務公司負債資金中絕大多數(shù)來源于成員單位。

交通行業(yè)隸屬基礎設施，各企業(yè)集團下屬多家子公司，同時存在大量的在建工程，為維持工程建設的順利推進，各單位賬戶上都有不少的存量資金以供日常所需，資金集中起來就形成部分沉淀資金。同時，交通行業(yè)債務負擔較重，根據(jù)公開資料，年度籌資活動現(xiàn)金流出少則幾十億元，多則幾百億元，企業(yè)集團為償還到期債務本息，必須提前一定時間籌備資金，在資金籌集到賬至還債付息日之間，資金就沉淀在集團賬戶上，形成短期內的存款，多數(shù)集團基本每月都有還款及償還本息需求，所以償債資金雖是短期資金，但又是長期變化存在的，成為財務公司存款的重要來源之一。

（二）資金來源穩(wěn)定

財務公司資金主要來自于成員單位，因財務公司受各種金融監(jiān)管約束，對于該資金，財務公司只能面向成員單位開展存貸款業(yè)務，根據(jù)資金的流轉特點以及資金的杠桿效應，存款拉動貸款，貸款變相為存款，資金趨向穩(wěn)定。另外，財務公司客戶群較其他金融機構單一，僅僅是集團成員單位，信息不對稱現(xiàn)象幾乎不存在，雙方利益趨于一致，通過財務公司，集團母公司更加了解子公司資金情況，子公司更加了解母公司意圖，財務公司利用天然獲得信息的優(yōu)勢，成為母子公司溝通的平臺之一。相對于外部金融機構，財務公司依靠集團信用，搭建橋梁，直接面對外部金融市場，為成員單位提供金融服務，既可通過支持內部實體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價值，又可以通過金融市場實現(xiàn)集團的“貨幣”和“信用”增值的雙贏。

財務公司相對于外部金融機構，更加熟悉和了解集團產(chǎn)業(yè)布局、經(jīng)營管理等，為成員單位提供貸款，在前期調研上可以節(jié)約大量物力人力，通過討論、商定和測算成員單位向財務公司貸款的利率即內部定價，能夠實行更優(yōu)惠的貸款利率。成員單位能夠更快獲得成本更低的貸款，成員單位借款更傾向于選擇財務公司而不是外部金融機構。

三、加強交通行業(yè)財務公司資金管控的建議

（一）強化集團賬戶管控，加大資金歸集廣度深度

確保資金的高度集中，是財務公司開展資金集中管理工作及其他擴展業(yè)務的基礎。建立以集團財務公司為核心的資金集中管控機制，發(fā)揮財務公司優(yōu)化集團內部資金配置的金融平臺優(yōu)勢，對集團及成員單位資金的成功高度歸集，不僅體現(xiàn)財務公司定位，更是實現(xiàn)資金重新配置的關鍵。對提高資金歸集力度，加大資金池存量管理，有多種途徑，縱觀各家企業(yè)集團做法，采用集團層面施壓，利用高層管控權威，統(tǒng)一要求成員單位積極完成資金歸集是效率較高的途徑，當然，打鐵還需自身硬，財務公司應全力搭建好資金池體系，為不同需求的成員單位提供全方位的金融服務，保證資金集中后不影響各成員單位資金使用，不增加成員單位額外工作量，積極征求成員單位需求，開發(fā)完善資金管控信息系統(tǒng)，形成安全、高效的資金歸集通道。在加強資金集中管理上，財務公司可以采用以下措施：

一是嚴格成員單位銀行賬戶開立管理。原則上成員單位商業(yè)銀行賬戶必須開立在財務公司資金集中管理合作銀行，實行一單位一行一戶制，子公司賬戶開設實行審批備案管理制度，非法人單位由其直接上級單位逐層上報備案至集團，防止成員單位多頭開戶逃避資金歸集管理;

二是授權財務公司全面管理成員單位賬戶。為進一步方便財務公司資金管理工作，集團母公司授權財務公司對成員單位賬戶資金查詢歸集監(jiān)督權限;

三是協(xié)調做好上市公司的資金歸集。上市公司的資金歸集一方面受監(jiān)管制約，資金歸集額度有限，不能全部歸集，另一方面上市公司股東眾多，股東大小不一，各方利益難以處理。對此要通過積極引導讓所有股東清晰地認識到，財務公司做好成員單位資金歸集，是財務公司的基礎職能，核心職能。另外通過資金歸集，不僅不會觸犯中小股東利益，更能促進上市公司提高資金管控水平，更好地保證中小股東的利益。

（二）推進資金頭寸制度，強化貨幣時間價值意識

為了資金集中后更利于財務公司統(tǒng)籌配置資源，不影響各成員單位資金的使用調撥，減少每日資金池賬戶沉淀資金，必須制定資金頭寸制度，并全面強制實行，通過信息系統(tǒng)聯(lián)動頭寸系統(tǒng)與支付系統(tǒng)，對于大額資金使用，必須嚴格按照制度要求，提前申請頭寸，未申請頭寸的超額支付，財務公司有權無條件拒絕支付，對于頭寸申報的準確度，納入日?？己斯ぷ髦小１仨殢娀蓡T單位對貨幣時間價值的認識，倒逼各單位做好精準預算，實行全面預算，提高企業(yè)的管理水平和效率。財務公司根據(jù)頭寸變動規(guī)律，制定未來資金配置計劃，保留合理存量資金，搭建資金預警機制。

（三）借力信息化系統(tǒng)，建立預算頭寸聯(lián)動制約機制

目前，多數(shù)企業(yè)集團搭建了財務信息化系統(tǒng)，財務公司可以將集團信息系統(tǒng)與財務公司信息系統(tǒng)二者打通，將全面預算與資金頭寸聯(lián)系起來，以全面預算約束資金頭寸，以資金頭寸強化預算執(zhí)行，一般每旬頭寸數(shù)不超過旬度預算數(shù)，每月頭寸數(shù)不超過月度預算數(shù)總數(shù)，建立剛性約束機制，強化預算準確度，頭寸與預算互相制約，通過資金頭寸，將資金預算、賬戶管理、融資管理等形成上下聯(lián)通體系，提高整體資金管理水平，規(guī)范內部財務管理。

（四）優(yōu)化財銀企合作關系，保證資金流動性

確保充足的流動性是財務公司資金管理的重要工作。在實際工作中，為保證充足的流動性，財務公司要保留較多頭寸，多的頭寸直接降低了整體資金效益，不符合現(xiàn)代資金管理理念，但是，若出現(xiàn)頭寸不足則會產(chǎn)生無法挽回的損失，對成員單位的積極性打擊很大。如何在最佳頭寸與流動性之間尋找平衡點，借助于外部銀行的支持非常重要。交通企業(yè)集團成員單位不乏大量施工單位，一般節(jié)前支付大量工程款，同時，企業(yè)集團都有大量債務，每季末債務利息支付，資金支付具有明顯的時點性，節(jié)前和季末是支付的高峰期。維護好銀企合作關系，在頭寸即將暫時短缺時可以及時獲得銀行支持，在頭寸充足時，可以為多余資金找到出口，比如償還貸款。有了銀行的大力支持，財務公司可以在滿足支付的條件下，盡可能減少頭寸持有量，進一步提高整體資金的效益。

結語

本文通過分析交通企業(yè)集團及財務公司資金特點，總結行業(yè)資金規(guī)律，為財務公司資金管理提供分析基礎，財務公司資金運作是動態(tài)的，在利率市場化下，只有切實提高資金管理水平，夯實資金集中管理基礎，抓好資金配置，才能更好地達到財務公司服務行業(yè)、服務實體經(jīng)濟的目的，助力供給側改革，真正打造企業(yè)集團的金融平臺。

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