李諾

2018年對(duì)于A股市場(chǎng)而言，當(dāng)屬流年不利。自上證指數(shù)從2018年1月29日，于3，587.03點(diǎn)年內(nèi)見(jiàn)頂以來(lái)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在下行壓力、中美貿(mào)易摩擦沖擊市場(chǎng)信心、監(jiān)管層加強(qiáng)金融領(lǐng)域“去杠桿”并導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮等宏觀因素的影響下，大盤(pán)指數(shù)保持持續(xù)下滑的趨勢(shì)，截至2018年10月15日，收于2，568.10點(diǎn)，跌幅已達(dá)28.41%。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難的背景下，多數(shù)上市公司的控股股東、實(shí)控人通過(guò)股份質(zhì)押融資的方式獲取資金，以填補(bǔ)公司持續(xù)發(fā)展的資金缺口，或滿(mǎn)足控股股東自身的資金需求。但是，大股東的股份質(zhì)押本身又是一柄“雙刃劍”，在為上市公司或控股股東自身獲得融資的同時(shí)，也將控股股東、實(shí)控人對(duì)公司的控制權(quán)暴露在股份質(zhì)押違約的風(fēng)險(xiǎn)之下。在上市公司股價(jià)伴隨大盤(pán)指數(shù)不斷下滑的情況下，被質(zhì)押股份的價(jià)格存在跌破平倉(cāng)線(xiàn)的可能，需要出質(zhì)人補(bǔ)充質(zhì)押股份或出資彌補(bǔ)損失，如果參與股份質(zhì)押的大股東既沒(méi)有充足的資金，又已將所持股份補(bǔ)充質(zhì)押殆盡，那么質(zhì)押違約的風(fēng)險(xiǎn)或許就難以避免了。

2018年10月15日，山東聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)傳媒股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)，證券代碼：300343.SZ）、中信國(guó)安信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：中信國(guó)安，證券代碼：000839.SZ）和大連天神娛樂(lè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：天神娛樂(lè)，證券代碼：002354.SZ）三家上市公司紛紛發(fā)布公告，披露控股股東、實(shí)控人的補(bǔ)充質(zhì)押情況，向市場(chǎng)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

大股東持股的質(zhì)押占比已達(dá)97.80%聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)有點(diǎn)懸

聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)是一家致力于為廣告客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)完整的互聯(lián)網(wǎng)綜合營(yíng)銷(xiāo)解決方案，同時(shí)又為制造業(yè)下游客戶(hù)提供聚氨酯硬泡組合聚醚化工新材料的主營(yíng)業(yè)務(wù)“跨界”的上市公司。

2018年10月15日晚間，聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)披露了一則《關(guān)于公司控股股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易補(bǔ)充質(zhì)押的公告》。據(jù)該公告披露，公司收到控股股東、實(shí)控人李某的通知，李某因個(gè)人融資需求，于2018年10月12日向東吳證券股份有限公司辦理股份補(bǔ)充質(zhì)押，本次李某補(bǔ)充質(zhì)押了156.00萬(wàn)股公司股份，占李某所持公司股份的比例為1.12%。截至公告披露日，李某持有公司股份數(shù)量為1.39億股，占公司總股本的23.20%，其所持公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為1.36億股，占比為22.69%。經(jīng)簡(jiǎn)單計(jì)算可知，李某已質(zhì)押股份占總持股之比已經(jīng)達(dá)到97.80%。

公司股價(jià)自2018年3月12日于16.11元/股的報(bào)價(jià)見(jiàn)頂之后，經(jīng)過(guò)7個(gè)月的持續(xù)下跌，截至2018年10月15日，收于6.39元/股，累計(jì)跌幅為60.34%。雖然在經(jīng)歷了股價(jià)的大幅下跌之后，繼續(xù)下跌的空間或許比較有限，但是李某因質(zhì)押違約而被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)卻依然存在。

控股股東離違約平倉(cāng)或只有一步之遙中信國(guó)安岌岌可危

無(wú)獨(dú)有偶，在聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)披露公告的同一天，還有中信國(guó)安也披露了內(nèi)容相似的公告。

中信國(guó)安是一家以信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中的有線(xiàn)電視網(wǎng)和衛(wèi)星通信網(wǎng)的投資建設(shè)、增值電信服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。

2018年8月15日，中信國(guó)安也披露了一則《關(guān)于控股股東股份補(bǔ)充質(zhì)押的公告》。據(jù)該公告披露，公司收到控股股東中信國(guó)安有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：國(guó)安有限）的通知函，國(guó)安有限于2018年10月12日向國(guó)盛證券有限責(zé)任公司補(bǔ)充質(zhì)押了300.00萬(wàn)股中信國(guó)安的股份，占大股東所持公司股份比例的0.21%。截至公告日，國(guó)安有限持有中信國(guó)安的股份數(shù)量為14.28億股，占中信國(guó)安股份總數(shù)的36.44%；其所持公司股份累計(jì)被質(zhì)押的數(shù)量為14.19億股，占公司股份總數(shù)的36.21%。經(jīng)簡(jiǎn)單計(jì)算可知，國(guó)安有限持股的質(zhì)押占比已經(jīng)達(dá)到99.37%，隨著股價(jià)下跌，還有多少股份可以補(bǔ)充質(zhì)押？值得投資者關(guān)注。

中信國(guó)安的股價(jià)從2017年11月9日以14.03元/股的價(jià)格觸頂，在持續(xù)大幅度下跌近一年后，截至2018年10月15日，公司股價(jià)收于2.95元/股，累計(jì)跌幅高達(dá)78.97%。由此可見(jiàn)，國(guó)安有限的補(bǔ)充質(zhì)押，是在可能已經(jīng)陷入“股份質(zhì)押——股價(jià)下跌——補(bǔ)充質(zhì)押——平倉(cāng)憂(yōu)慮下市場(chǎng)拋售導(dǎo)致的股價(jià)再下跌”的惡性循環(huán)之后的不得已而為之。如果A股市場(chǎng)短期內(nèi)下跌的趨勢(shì)無(wú)法得到緩和，那么國(guó)安有限的股份質(zhì)押最終違約的概率將顯著升高。

司法凍結(jié)和股價(jià)下跌兩面夾擊天神娛樂(lè)實(shí)控人已經(jīng)違約

與聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)和中信國(guó)安的大股東雖然“命懸一線(xiàn)”，但還依然可以靠補(bǔ)充質(zhì)押來(lái)避免質(zhì)押違約的情況不同，股價(jià)長(zhǎng)期下跌的天神娛樂(lè)，其兩大實(shí)控人之一的石某，卻已經(jīng)陷入了質(zhì)押交易違約的困境。

主營(yíng)網(wǎng)頁(yè)網(wǎng)游和移動(dòng)網(wǎng)游的天神娛樂(lè)，在其發(fā)布的《關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人之一部分股份觸及平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的公告》和《關(guān)于控股股東、實(shí)際控制人之一被動(dòng)減持的預(yù)披露公告》中，披露了公司實(shí)控人之一石某與中國(guó)銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：銀河證券）和中信建投證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中信建投）進(jìn)行的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易涉及違約，其質(zhì)押的部分股份存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)上述兩個(gè)公告披露，截至公告發(fā)布的2018年10月15日和10月16日，石某持有天神娛樂(lè)的股份為8，547.04萬(wàn)股，占公司總股本的9.12%，其所持有的公司股份累計(jì)被質(zhì)押4，238.40萬(wàn)股，占公司總股本的4.52%，占其持有公司股份總數(shù)的49.59%，看似其持股的質(zhì)押占比并不高，還有較大的補(bǔ)充質(zhì)押的余地，但是另一個(gè)重要因素卻被忽視了。

在前一周的2018年10月9日，天神娛樂(lè)發(fā)布了與石某相關(guān)的《關(guān)于實(shí)際控制人、控股股東部分股份被司法凍結(jié)的公告》。該公告提到，由于石某為公司向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司大連支行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：浦發(fā)銀行大連支行）貸款4，000萬(wàn)元的事項(xiàng)提供擔(dān)保，上述公司貸款已經(jīng)逾期，因此石某名下持有的611.22萬(wàn)股，被遼寧省大連市中級(jí)人民法院司法凍結(jié)，凍結(jié)開(kāi)始日期為2018年9月28日，至2021年9月27日到期。由于股份一旦被司法凍結(jié)，便無(wú)法再用于股份質(zhì)押，因此石某的持股被司法凍結(jié)，也大幅減少了他可用于補(bǔ)充質(zhì)押的公司股份。截至2018年10月15日，石某所持有的天神娛樂(lè)股份累計(jì)被司法凍結(jié)2，811.22萬(wàn)股，占公司總股本的3.00%，占其持有公司股份總數(shù)的32.89%。

此外，天神娛樂(lè)的股價(jià)從2015年12月9日的歷史高點(diǎn)44.19元/股持續(xù)下跌至今，已經(jīng)超過(guò)兩年零十個(gè)月，截至2018年10月15日，公司股價(jià)收于5.21元/股，累計(jì)跌幅高達(dá)88.21%，并且近期再度出現(xiàn)股價(jià)加速下滑的傾向。在公司股價(jià)持續(xù)下跌和石某所持股份被司法凍結(jié)的兩面夾擊之下，其與兩家證券公司進(jìn)行的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易已經(jīng)涉及違約或觸及平倉(cāng)線(xiàn)，其中，石某向銀河證券質(zhì)押的股份為1，084.40萬(wàn)股，占公司總股本的1.15%，占其所持公司股份的12.64%；而中信建投接受石某質(zhì)押的股份數(shù)為1，165.00萬(wàn)股，占公司總股本的1.24%，占其所持公司股份的13.63%，兩者共計(jì)涉及2，245.40萬(wàn)股，占公司總股本的2.39%，將在公告日之后15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)被兩家證券公司分批減持。