蓋國鳳，金釗

（東北師范大學(xué)商學(xué)院，吉林長春 130117）

金融交易的基礎(chǔ)是金融信息，在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展過程中，金融信息的服務(wù)提供商起到了至關(guān)重要的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使金融信息服務(wù)需求增長。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，依托互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融交易逐漸變成一種較常見的交易行為，互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)是指依托互聯(lián)網(wǎng)、移動網(wǎng)絡(luò)等，以電腦、手機(jī)等媒介為載體，為金融信息需求者提供相關(guān)服務(wù)的新興行業(yè)。

金融信息服務(wù)行業(yè)屬新興行業(yè)，在國家提出實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃和深化金融體制改革背景下，該行業(yè)將迎來良好發(fā)展機(jī)遇。與國外的同行業(yè)比較，我國的金融信息服務(wù)行業(yè)早期的發(fā)展存在投資力度小、服務(wù)系統(tǒng)水平低、缺乏專業(yè)人才、自我發(fā)展能力不足等差距 (張海峰和喬麗，1994)。研究和提升金融信息服務(wù)行業(yè)的效率具有現(xiàn)實(shí)意義。

1 我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)市場可細(xì)分為財經(jīng)網(wǎng)站資訊平臺類、金融數(shù)據(jù)信息服務(wù)類、手機(jī)金融信息服務(wù)類和證券行情交易系統(tǒng)服務(wù)類四個類別（盧瓊，2016）。從服務(wù)模式、收入來源來看，不同類型的金融信息服務(wù)企業(yè)的各有不同。但總體上的服務(wù)模式是為客戶提供專業(yè)的金融數(shù)據(jù)信息，提升用戶黏性、發(fā)揮平臺優(yōu)勢，其收入來源是信息數(shù)據(jù)、客戶端服務(wù)收費(fèi)、廣告收入，也包括一些系統(tǒng)銷售、定向開發(fā)收入和維護(hù)費(fèi)用收入，部分采用手機(jī)系統(tǒng)的企業(yè)會收取相應(yīng)的增值服務(wù)費(fèi)用。此類企業(yè)包括同花順、大智慧、和訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)等。

互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)發(fā)展受到核心行業(yè)的影響，企業(yè)規(guī)模增長漸趨穩(wěn)定，行業(yè)處于成長期，由于服務(wù)同質(zhì)化水平高，導(dǎo)致競爭激烈。首先，行業(yè)的發(fā)展與金融業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)，金融業(yè)景氣指數(shù)上升，金融信息的服務(wù)行業(yè)的景氣指數(shù)會同比上升。通常在金融市場行情上漲的時候，投資者參與投資的熱情提升，對付費(fèi)軟件、行情信息的需求也有所增加。其次，行業(yè)發(fā)展初期，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)企業(yè)規(guī)模普遍偏小。業(yè)內(nèi)上市公司的市盈率普遍較高，說明該行業(yè)被外界普遍看好，發(fā)展前景較好。但隨著互聯(lián)網(wǎng)普及率提升，規(guī)模的增長是必然的，行業(yè)發(fā)展的規(guī)模會日趨穩(wěn)定。再次，行業(yè)服務(wù)的同質(zhì)化嚴(yán)重。如行業(yè)領(lǐng)頭公司同花順、東方財富、大智慧均提供證券資訊服務(wù)，證券行情信息，數(shù)據(jù)信息服務(wù)和軟件交易系統(tǒng)等，且其終端都包含PC端、手機(jī)APP軟件等。隨著產(chǎn)品終端的多樣化提升，未來行業(yè)的服務(wù)會出現(xiàn)多樣化的現(xiàn)象。最后，行業(yè)處于成長階段，由于同質(zhì)化服務(wù)明顯，為實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，不同企業(yè)會選擇橫向并購和縱向梁萌的方式尋求戰(zhàn)略性的發(fā)展。例如，東方財富于2015年收購了同信證券100%的股權(quán)，以尋求規(guī)模和業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的擴(kuò)張，大智慧在2015年宣布收購湘財證券100%股權(quán)。

2 效率評價方法、樣本數(shù)據(jù)選擇、樣本結(jié)果分析

（1）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis）是以數(shù)學(xué)和運(yùn)籌學(xué)為基礎(chǔ)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)研究中被廣泛應(yīng)用的非參數(shù)效率評價方法（魏權(quán)齡，2012）。是以單輸入單輸出的工程效率概念為基礎(chǔ)，提出多輸入多輸出評價模型。DEA效率評價方法的優(yōu)點(diǎn)在于不涉及指標(biāo)在運(yùn)算過程中的權(quán)重和中間函數(shù)，相對客觀的評價決策單元（DMU）的有效性。

DEA方法評價企業(yè)效率可采用規(guī)模報酬不變模型CCR(CRS)。判斷其規(guī)模效率、技術(shù)效率。

設(shè)有n個決策單元 (DMU)，每個決策單元都有m種“輸入”(表示該決策單元對“資源”的耗費(fèi))，以及S種“輸出”(表示該決策單元消耗了“資源”之后，表示成“成效”的數(shù)量)，用Xij表示第j個DMU對第 i種輸入的投入量，Xij表示第j個DMU對第r種輸出的產(chǎn)出量；X=（X1jX2j...Xmj）T，Y=（Y1jY2j...Ysj）T分別表示輸入矩陣和輔r出矩陣。對于每一個決策單元（記為DMU），有相應(yīng)的效率評價指數(shù)，記 hj=u×yi/v×Xi，其中，v 表示投入向量的權(quán)重向量，U表示輸出向量的權(quán)重向量。于是，構(gòu)成了評價DMUjo。的最優(yōu)化模型：

表1 2012—2016年樣本企業(yè)技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率統(tǒng)計

通過上述線性規(guī)劃就可以判斷決策單元的有效性：①若 θ*＜1，則 DMUj0為 DEA 無效；②若 θ*=1，且S*+=0，S*-=0，則DMUjo為DEA有效，也即在現(xiàn)有的投入規(guī)模和比例的基礎(chǔ)上已經(jīng)達(dá)到最優(yōu)產(chǎn)量，經(jīng)濟(jì)活動同時達(dá)到技術(shù)有效和規(guī)模有效；③若θ*=1，且S*+≠0，S*-≠0，則DMUjo僅為弱 DEA有效,決策單元不同時為技術(shù)有效和規(guī)模有效。

（2）根據(jù)同花順互聯(lián)網(wǎng)金融概念股板塊2017年給出的互聯(lián)網(wǎng)金融概念股，選擇經(jīng)營模式為提供金融信息服務(wù)的上市公司，樣本篩選時剔除了經(jīng)營不穩(wěn)定的ST和*ST以及所需數(shù)據(jù)不完全的上市公司，剩余了同花順等34個樣本企業(yè)?；緮?shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫的財務(wù)報表。

DEA效率評價方法的優(yōu)點(diǎn)是對多投入多產(chǎn)出的綜合評價?；诮鹑谛畔⒎?wù)行業(yè)的樣本公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)狀況，并借鑒相關(guān)運(yùn)用DEA評價方法進(jìn)行效率評價的相關(guān)文文獻(xiàn)，本研究在投入指標(biāo)的選取中選擇了營業(yè)成本（x1）、資產(chǎn)總額（x2）產(chǎn)出指標(biāo)選取了營業(yè)收入（y1）、凈利潤（y2）以及凈資產(chǎn)收益率（y3）。 選取 2012—2016年共5期年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)作為樣本（見表1）。數(shù)據(jù)來自Wind、國泰安數(shù)據(jù)庫等。

（3）在對數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱處理后，測算結(jié)果如表1，表中數(shù)據(jù)反映了實(shí)現(xiàn)DEA有效和非有效的樣本企業(yè)數(shù)量及相關(guān)比例。

從技術(shù)效率看，34家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司2012—2016各年技術(shù)效率和五年期內(nèi)技術(shù)效率均值，達(dá)到DEA有效的企業(yè)共4～5家，總體占比在15%左右，技術(shù)效率值在0.35～0.50之間，波動不大，行業(yè)整體處于穩(wěn)健發(fā)展。

從規(guī)模模效率看。規(guī)模效率為1表示在現(xiàn)有生產(chǎn)條件下，企業(yè)規(guī)模是有效率的，不需要擴(kuò)大或縮小。計算結(jié)果顯示規(guī)模效率各年均值都大于技術(shù)效率，整體均在0.65以上，各年達(dá)到規(guī)模效率有效企業(yè)占比在15%～25%之間。大部分企業(yè)五年內(nèi)規(guī)模效率較為平均，均在0.89～0.67之間，處于中等偏高水平。

3 結(jié)語

從上述研究結(jié)果的可以判定，數(shù)據(jù)研究的結(jié)論基本反映了我國金融信息服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。

就技術(shù)效率而言，行業(yè)技術(shù)效率均值（0.39）不高且波動的原因可能是金融信息服務(wù)行業(yè)還處于初期完善的階段，各方面技術(shù)條件不成熟且管理制度并不健全；另一方面政府監(jiān)管力度不斷加大也對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，在2015—2016年尤為突出，這意味著金融信息服務(wù)企業(yè)正面臨經(jīng)營性與政策性的雙重風(fēng)險，如何規(guī)避制度風(fēng)險，利用政府的支持政策促進(jìn)自身發(fā)展，有針對性地進(jìn)行模式創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)戰(zhàn)略隨市場變化的及時調(diào)整將是未來很長一段時間內(nèi)上市公司面對的重要問題。

從企業(yè)規(guī)模角度而言，雖然規(guī)模效率值較高，但規(guī)模效率無效的企業(yè)數(shù)量也較多，其原因是行業(yè)整體還處于調(diào)整期，對監(jiān)管政策性因素變化的把控還不夠。企業(yè)對政策趨勢的把控應(yīng)根據(jù)其發(fā)展所處的階段，綜合市場變化、政策變化等因素敏銳調(diào)整資產(chǎn)配置與資本結(jié)構(gòu)。規(guī)模不經(jīng)濟(jì)使擴(kuò)張帶來效率的提升非常有限，同時規(guī)模擴(kuò)大使公司機(jī)構(gòu)龐雜也可能引發(fā)管理的低效率。