張恒

有趣的是，美國人似乎對“民族品牌”并不感冒，就更別提什么維護了。百年美國汽車市場已被BBA和豐田全線攻破。近年來，好容易出來一家本土豪華車品牌——特斯拉，以創(chuàng)新實力在北美市場把BBA打得節(jié)節(jié)敗退。Mode13這一款車型，截至今年7月，以52%的占比穩(wěn)坐美國中型豪華車銷量第一，超過了其他所有這一細(xì)分領(lǐng)域車型銷量總和。即便如此，這家企業(yè)的麻煩卻是有增無減。

自馬斯克放出私有化一事后，看空者就找到了新把柄，他們認(rèn)為這是特斯拉現(xiàn)金流危機坐實的證據(jù)。目前，特斯拉已成為歷史上被做空金額最高的股票，這直接令該股在一個交易日（2018年8月17日）內(nèi)下跌了8.93%。九個交易日，特斯拉從每股387美元下跌到最低288美元，超百億美元的市值灰飛煙滅。

雪上加霜的是，摩根大通聲稱重新評估了特斯拉的基本面，將其目標(biāo)價從308美元大幅下調(diào)到195美元，下調(diào)幅度近40%，相比其前階段的最高股價更是腰斬。這使得該股在20日當(dāng)天發(fā)生巨大震蕩，多空雙方上演驚天大戰(zhàn)?？疹^肆虐，必然打擊到一些股東的信心。

這些焦頭爛額的當(dāng)事人可能還想不到，這些事情的影響不止如此。大洋彼岸，還有百余家希望被稱為造車新勢力的創(chuàng)業(yè)公司，它們就算不以中國特斯拉自居，也在創(chuàng)業(yè)初期受到了特斯拉超高估值的影響。標(biāo)桿一旦倒下，這些“小特斯拉們”會怎樣？現(xiàn)實是，事情正在悄然發(fā)生。

世界變化太快，兩年的時間，再把“科技”和“互聯(lián)網(wǎng)”這樣的帽子套在頭上的創(chuàng)業(yè)公司，估值溢價已大打折扣。明星公司小米上市前估值聲稱達1100億美元，而上市時腰斬到550億美元左右。這是怎么算的呢？2017年，小米的營業(yè)額介于格力和美的之間，所以市值也是介于格力和美的之間。由此可見，即便是雷布斯的故事，也無法說服投資人不把它和傳統(tǒng)制造企業(yè)放在一起比較。

可特斯拉還是高估值的，亞馬遜也是。但另一面，我們也看到包括騰訊、阿里巴巴，甚至臉書這樣的企業(yè)都在被殺估值。如果一定要總結(jié)出什么區(qū)別的話，似乎只有老板搞航天，上太空宇宙，才能令投資者暫時還相信這是一家科技企業(yè)（玩笑）。

中國的造車新勢力，遭遇的不只是資本寒冬，而是來自一級和二級市場的戴維斯雙殺。盡管當(dāng)中仍會出現(xiàn)獲得幾十億元的融資新聞，但由于沒有一家的量產(chǎn)車能與消費者真正見面，使得無論是投資界還是產(chǎn)業(yè)界，甚至是價值鏈的相關(guān)方，越來越喪失耐心。

和小米一樣，正在謀劃上市的蔚來汽車，首先放出的估值高達370億美元，而目前的特斯拉估值也僅有500多億美元。但這個消息在數(shù)天之后就被曝出將大打折扣，可能在百億美元左右，—下就打了個二五折。和特斯拉私有化被空頭肆虐一樣，著急上市，看空者就會認(rèn)為終于抓到了現(xiàn)金流有問題的把柄。當(dāng)然，這都還只是猜，但在資本市場上能生存的玩家，很大程度上都是靠猜來下注。

我們可以看到，造車新勢力們?nèi)舨皇且蕴厮估?dāng)做榜樣，就以小米當(dāng)做榜樣，亦或者是想取二家之長。但現(xiàn)在榜樣在資本市場都受到了挑戰(zhàn)，這個挑戰(zhàn)是投資者認(rèn)知更新帶來的挑戰(zhàn)，產(chǎn)品迭代再快也難跟上投資者的認(rèn)知迭代。

投資者的認(rèn)知迭代，很大程度上也受到了經(jīng)濟周期規(guī)律的影響，以及對未知領(lǐng)域不斷理解的影響。經(jīng)濟周期的輪回，體現(xiàn)在從2015年到2018年市場由牛轉(zhuǎn)熊，更重要的是監(jiān)管對市場帶來的影響。對未知領(lǐng)域的不斷理解體現(xiàn)在，投資者對新興技術(shù)以及商業(yè)模式的了解越來越清晰。除非你能夠不斷用事實證明，我們真的不同尋常，否則一個故事講的時間太長，難免聽眾會失去耐心。

更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者在這一點上或許顯得后知后覺，那就是整車企業(yè)每年的支出金額經(jīng)常會超過公司市值本身的，BBA幾乎都如此，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值是遠(yuǎn)高出每年的支出金額的，這就是為什么制造企業(yè)如此看重現(xiàn)金流?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)再能燒錢，也不過就是一群程序員的工資，遠(yuǎn)不是建廠、設(shè)備、庫存、資產(chǎn)減值這些硬資產(chǎn)費用化可比的。

還有一點不得不提，我國這一代年輕的企業(yè)家，講的都是互聯(lián)網(wǎng)思維、產(chǎn)品思維和體驗思維，終歸還是商業(yè)的那些話。這和馬斯克由物理訓(xùn)練出來的思考方式，有非常大的不同。最后，對造車有多難，引用馬斯克的一段話：“我們花了15年的時間，才實現(xiàn)了我們最初的目標(biāo)，生產(chǎn)價格實惠的高續(xù)航電動汽車，同時可以獲得高利潤。沒有我們員工的不懈努力，以及我們的客戶、供應(yīng)商和投資者的支持，這一切都不可能實現(xiàn)。”