李 珂，楊 洋

（甘肅政法學院經濟管理學院，蘭州 730010）

我國經濟發(fā)展進程中面臨的一個突出問題是區(qū)域經濟的協調發(fā)展。改革開放以來，區(qū)域間表現出越來越強的“馬太效應”。從投資環(huán)境來看，東部沿海地區(qū)一直是外商投資的首選地，即使2008年金融危機后也是如此。在招商引資中，即使中西部地區(qū)制定了各種優(yōu)惠政策，也并沒有出現預期大量外資流入的情況。在資本自由流動的背景下，資本如何流入及流入何地區(qū)成為政府關注的問題，而且資本的流向取決于主要資本回報率的高低。因此，研究區(qū)域的資本回報率，促進經濟協調發(fā)展，具有重大現實意義。

1 文獻綜述

資本存量的估算是宏觀經濟研究的重點問題，絕大多數經濟增長理論的實證研究都依賴資本存量序列。資本存量是非常關鍵的一個變量，諸如資本回報率、全要素生產率和潛在產出等變量的估算都需要資本存量。為得到較準確的資本存量序列，學者們對資本存量的估算進行了深入的研究。就估算方法而言，主要有國民財富調研法、資本租賃價格度量法、永續(xù)盤存法等。國民財富調研法主要通過資產負債表和從企業(yè)直接調查獲取數據估算，由于數據的不完備及存在的較大誤差，一般不采用此類方法。資本租賃價格度量法的估算具有較高的數據要求，這在統計體系尚未完善的發(fā)展中國家并不適用。目前，學界采用永續(xù)盤存法對本存量進行估算（Chow，1993；張軍、章元，2003；單豪杰，2008；靖學青，2013）[1-4]。然而，即使采用相同的估算方法，資本存量的結果也存在較大差異。就1952年的資本存量估算值而言，單豪杰（2008）的估算值為7.1億元（1990年價）[3]，而張軍等（2004）的估算結果則是18億元（1952年價）[5]，如果考慮到價格因素，兩者會相差更大。通過相關文獻發(fā)現，研究結果的差異主要是由投資、折舊和基期存量等指標估算過程的偏差造成的。因此，本文在估算資本存量的過程中完善了上述指標的選取，以期得到更準確的估算結果，為資本回報率的分析提供準確的數據支撐。

資本回報率指單位投資所能獲得的收益，是衡量投資收益并提供投資決策的指標。資本回報率的估算方法有很多種，總體分為兩個層面：一是微觀層面，以企業(yè)的財務報表為基礎數據，估計企業(yè)的利潤率。主要有以市場價值為基礎的Mueller和Reardon（1993）與 Fama 和 French（1999）的研究。二是宏觀層面，以國民收入核算指標為基礎數據，用資本存量數據進行計算。如白重恩等（2007）根據Hall和Jorgenson、Caselli和Feyrer的模型估算了中國的資本回報率[6]。研究發(fā)現，目前中國的資本回報率比較可觀。單豪杰（2008）估算了工業(yè)行業(yè)的資本回報率，認為1978—2006年的資本回報率呈“U型”走勢。郭熙保選用與白重恩相同的投資模型測算出中國的資本回報率，得出資本回報率呈邊際報酬遞減趨勢。

雖然資本回報率的研究文獻較多，但是分區(qū)域的研究尚不充分，大多數學者如單豪杰（2008）、孫文凱（2010）、黃先海（2010）等估算了中國總體、工業(yè)部門或農業(yè)部門的資本回報率。相比之前的研究，本文以2000—2015年為樣本期，對中國整體和各省份的資本回報率進行測算，并重點分析東部、中部和西部的回報率差距，為區(qū)域經濟的協調發(fā)展提供政策建議。

2 資本存量估算

2.1 資本存量的估算方法

目前，學界普遍采用的估算方法是Goldsmith于1951年開創(chuàng)、現正被OECD國家廣泛使用的永續(xù)盤存法。它的核心假設是資本的相對效率幾何遞減且資本重置率與折舊率相等。具體做法是選擇一個基年，以基年的不變價格為基礎估算各省份資本存量。其估算式為：

式（1）中主要涉及四個變量，分別為基期存量K的確定、當年投資額It的選取、投資額價格指數Pt的構造和資本折舊率δt的確定。

2.2 估算指標的選擇和構造

2.2.1 資本投資

在資本投資額I的估算上，已有研究主要采用三種指標：積累額、固定資產投資額和固定資本形成總額。積累額是在物質產品平衡體系下核算投資的指標，這一指標的優(yōu)點是無需考慮折舊因素，因此很多學者選用這一指標。但是自1993年以來，官方統計體系不再公布積累額的數據，因此積累額不再是合適的資本投資數據。固定資產投資額是官方一直沿用的指標，數據全面且準確，其缺陷是不能測算出資本存量的變化，而且固定資產投資額包含了土地購置費、舊建筑物和舊設備購置費，這些費用夸大了投資的效果，因此用固定資產投資額并不合理。固定資本形成總額屬于SNA標準下的國民經濟核算指標，加之國家統計局對固定資本形成總額數據的調整和補充，采用這一指標來衡量資本投資已成為學界的普遍共識。綜上所述，考慮到數據的可得性和已有研究的可比性，采用固定資本形成總額估算資本存量。需要說明的是，官網獲取的各省份的固定資本形成總額是名義值，需要根據基期投資價格指數將名義值折算為實際值。

2.2.2 投資價格指數

投資價格指數的選取要與資本投資指標一致。資本投資選用的指標是固定資本形成總額，因此要選用固定資本形成總額縮減指數作為投資價格指數的指標。但是，官方公布的固定資本形成總額縮減指數存在失準和不完整的問題。我國從1992年開始公布固定資產投資價格指數，因此，1992—2015年選用固定資產投資價格指數作為固定資本形成總額縮減指數，1978—1991年統計年鑒沒有公布全國或各省區(qū)的固定資產投資價格指數，從以往的研究來看，一般選用其他價格指數替代。因此，遵照多數文獻的做法，對1992年之前的缺失投資價格指數用GDP縮減指數來替代。

2.2.3 折舊率

折舊率的選取直接影響到資本存量估算的準確度。因為資本存量的估算所使用的資本投資序列需扣掉折舊，因此折舊的方法和折舊率的選取會造成資本存量估算的差異。在折舊的方法選擇上，早期的折舊率一般采用會計方法，但是這種方法不符合永續(xù)盤存法的要求。一般而言，運用永續(xù)盤存法估算資本存量時要確定資本品的相對效率。在資本存量的估算式中假定資本品相對效率呈幾何下降模式且重置率和折舊率相等。因此折舊率的選取相應的采用余額折舊法dT=（1-δ）T，其中dT代表資本品的相對效率，δ代表折舊率，T代表資本品的壽命。因此，折舊率由相對效率和資本品壽命決定。通過參考黃勇峰（2002）的做法，用法定殘值率代替相對效率，我國的法定殘值率為3%～5%。因此，折舊率取決于資本品的使用壽命。由于資本品的使用壽命不同，多數文獻對折舊率的確定上都有差異。在官方公布的數據中，將資本投資分為建筑和設備兩大類，由于現代經濟技術的快速發(fā)展，加之和已有文獻進行比較，假定建筑和設備的使用年限分別為35年和15年，資本品的法定殘值率取5%。具體做法為：首先，根據余額折舊法的公式算出折舊率分別為8.2%和18.1%；其次，計算出這兩類資本品在總固定資產中的平均比重，即建筑/設備和平均庫存的總和與資本形成總額的比值，得出建筑和設備在固定總投資中的平均比重為70.67%和29.33%；最后，加權得出資本平均折舊率為11.10%。

2.2.4 基期資本存量

在已有的文獻中，資本存量的初期一般定在1952年或1978年。本文選用1978年作為基期是因為：第一，區(qū)域經濟問題的研究一般以實施改革開放的1978年為初期。第二，主要考察2000年以來的資本存量及其回報率，因此1978年幾乎完全可以忽略基年資本存量的計算誤差，因為隨著基期資本存量的依次折舊和未來投資額的逐漸增多，基期資本存量的取值對后期資本存量的影響會越來越小?；谫Y本存量的確定主要有兩種方法：直接普查法和“折舊—貼現”法。目前學界主要采用“折舊—貼現”法?！罢叟f—貼現”法即用基期投資除以折舊和投資平均增長率之和來估算基期資本存量。由于不同學者研究的重點不同，運用“折舊—貼現”法時所采用的方法也有所不同。如張軍（2003）借鑒Young的方法，即假定折舊率和固定資本形成總額平均增長率為10%，用1978年我國的投資額除以10%計算出全國及各省份的基期資本存量。單豪杰（2008）的原理是假定經濟穩(wěn)態(tài)下，存量資本的增長率和投資增長率相等，用1953年各省份的實際資本形成額比平均折舊率與1953—1957年投資增長率的平均值之和。這種方法能避免主觀的人為推測，結果相對客觀。因此，在借鑒張軍和單豪杰方法的基礎上，用固定資本形成總額除以折舊率與固定資本形成總額平均增長率之和計算1978年的資本存量。

2.3 數據來源及缺失數據的處理

在數據選取上，以國家公布的統計數據為主，結合地方公布的統計數據。數據來源主要是根據國家統計局出版的《中國統計年鑒（1978—2015）》《新中國統計資料55年匯編》《新中國統計資料60年匯編》、萬得數據庫以及個別年份的省、自治區(qū)、直轄市統計年鑒。

對缺失數據的處理如下：第一，在計算資本存量時，1993—2015年部分省份的數據在萬得數據庫中獲取，1978—1993年部分省份的數據通過《中國統計年鑒》獲取。第二，在上述數據庫中缺失的數據通過《新中國55年統計資料匯編》（1949—2004）獲取。其中，重慶的固定資本形成總額缺失，是由于1996年之前重慶還未建市，統計年鑒中顯示的固定資本形成總額是包含在四川省中的。鑒于此，本文在計算1996年重慶的固定資本形成總額時，將四川的固定資本形成總額按比例分解成四川和重慶兩部分得出。西藏的固定資本形成總額也存在缺失現象，1992—1998年的數據通過《中國統計50年資料匯編》獲取，1999—2015年的數據通過《中國統計年鑒》獲取，其中1978—1991年的固定資本形成總額用固定資產投資額代替。寧夏1978—1990年數據通過《新中國55年統計資料匯編》獲取，1991—2015年數據通過《中國統計年鑒》獲取。

2.4 估算結果和比較分析

通過對全國及各省份的資本存量計算結果得出以下結論：

第一，各省份的資本存量相差甚大（表1）。從2015年資本存量可以看出，最大值是山東143 798.57億元，最小值是西藏3 481.77億元，兩者相差約41倍。

第二，資本存量的空間分布極不平衡，主要集中在東部地區(qū)。東部11個省市2015年資本存量合計為887 718.6億元，在31個省市區(qū)總規(guī)模中的占比為52.6%，中部地區(qū)和西部地區(qū)的資本存量所占比例分別僅為29.3%和18.1%。

圖1 資本產出比趨勢

第三，由圖1可知，我國各地區(qū)的資本產出比均逐年上升，符合資本的邊際生產率下降規(guī)律。從三個地區(qū)的差異來看，東部的資本產出比最低，這可能與對外貿易發(fā)達、市場一體化程度高、技術先進等因素有關，而且東部地區(qū)的資本存量占全國總量的52.6%，也會影響資本產出比的水平；近年中部的資本產出比也加速提高，可能是由于東部的產業(yè)實現梯度轉移使中部的第二產業(yè)比例增加所致。而在各種生產要素相對低下的西部地區(qū)，資本產出比的比值最低，即資本產出比最高。

第四，從時間維度來看，資本存量的增長速度很快。2000年至2015年我國中西部地區(qū)19個省份增長幅度較快，內蒙古的增長率甚至高達10倍。這是因為國家加大對中西地區(qū)的扶植力度，國家的區(qū)域調控政策成效顯著。這為資本回報率進一步在區(qū)域間的均衡分布奠定了良好的基礎。

表1 我國省份部分年份資本存量億元

3 資本回報率估算

資本回報率即資本的邊際報酬（MPK），是資本投入帶來的回報與資本投入的比值。在估算出資本存量的基礎上，測算我國各地區(qū)的資本回報率。資本回報率的估算以資本存量的估算結果為基礎，具體做法為：假定柯布—道格拉斯生產函數為Y=AKαL1-α，則資本回報率 MPK=AαKα-1L1-α= α（Y/K），式中α表示資本產出份額，Y表示總產出，即國民經濟核算體系中收入法下得到的總產出，K表示資本存量。

估算指標的選?。涸谏鲜鲇嬎愎街?，總產出和資本存量的數據已知，關于資本產出份額本文通過查閱現有文獻進行了細致的估算。由于官方只提供了收入法下勞動報酬的數據，因此Bai等（2006）用各省份的勞動份額和總產出的比重之比加權平均得出全國的勞動份額[7-8]。白重恩和張瓊（2014）對資本產出份額的估計做了更為細致的說明，即“資本產出份額＝（1-勞動份額）／收入法下的總產出”[9]。最終選用白重恩和張瓊的估計方法得出資本產出份額。根據上述估算方法，全國及各省份資本回報率的估算結果如表2所示。

表2 我國省份部分年份資本回報率%

估算出資本回報率的基礎上，還對區(qū)域間的資本回報率進行了比較。將31個省份按照區(qū)域所屬劃分為東部、中部和西部三大地區(qū)，分別計算出2000—2015年各地區(qū)資本回報率的均值，結果如圖2所示。三大地區(qū)資本回報率的取值范圍分別是：24%～31.99%、23.39%～31.09%、20.35%～23.07%，即東部最高、中部次之、西部最低，與白重恩（2007）的研究結果一致。從各地區(qū)資本回報率的取值和圖2可以看出，三個地區(qū)的資本回報率隨時間基本呈現出“倒U型”走勢，即先上升后下降且有很強的時間同步性。

樣本期內，各地區(qū)的資本回報率趨勢圖出現了兩次明顯的波動。2000—2004年上升明顯，之后繼續(xù)保持，直至2008年大幅下降，之后稍有回升但幅度不大，2015年呈收斂態(tài)勢。2004年，因投資增速快引發(fā)了局部的經濟過熱，經濟運行中出現了問題，中央政府采取了一系列宏觀調控措施，主要為了遏制部分行業(yè)投資增長過快，導致資本回報率的跳躍上升。資本回報率產生了短期效果，但在長期總體效果有限。直至2008年，資本回報率下降明顯，其主要原因是，2008年爆發(fā)的全球金融危機影響到實體經濟。由于需求下降，企業(yè)出現大量減產甚至倒閉，企業(yè)的收益受到嚴重沖擊，資本回報率因此也大幅下降。為了應對金融危機對經濟的沖擊，2008年下半年我國政府出臺了政策，旨在刺激投資、擴大內需。政府四萬億刺激計劃的效果在2009年得以顯現，資本回報率出現反彈，但是到2014年，資金回報率并未恢復到金融危機之前的水平。金融危機后資本回報率的迅速下降背后深層次反映了國外經濟沖擊和國內經濟新常態(tài)下“調結構穩(wěn)增長”經濟形態(tài)的綜合效果。而且從圖2發(fā)現，2014年開始至2015年資本回報率迅速下降，可能的原因是：一方面，房地產行業(yè)尤其是房地產投資增速放緩和相關行業(yè)需求疲軟，對我國經濟構成下行風險；另一方面，內需不足、市場內生動力不穩(wěn)定等原因抑制了經濟增長。

圖2 我國三大地區(qū)資本回報率趨勢圖

4 結論和政策建議

借鑒永續(xù)盤存法和白重恩關于資本回報率的估算方法，在已有文獻的基礎上重新選取數據，測算了2000—2015年中國的資本存量和資本回報率，并分析了資本回報率的地區(qū)差異，得到如下結論：

（1）從空間維度來看，各省份的資本回報率相差很大，而且空間分布不均衡，東部地區(qū)資本存量在全國的總占比超過一半。從時間維度來看，資本存量的增長速度很快，尤其是中西部地區(qū)，說明國家的區(qū)域調控政策成效顯著，也為資本回報率的均衡分布創(chuàng)造了良好的條件。

（2）在估算出資本存量后，考察了資本產出比的情況。我國總體的資本產出比呈逐年上升趨勢，分地區(qū)考察，東部地區(qū)資本產出比最低，可能是由于市場化程度高、技術發(fā)達、東部的資本存量占比大等因素造成的；由于東部地區(qū)的產業(yè)轉移，使中部地區(qū)的資本產出比也加速增長；而在各種生產要素相對低下的西部地區(qū)，資本產出比的比值最低，即資本產出比最高。

（3）估算了2000—2015年各地區(qū)資本回報率的均值，得出資本回報率順次為東部、中部和西部，且三個地區(qū)的資本回報率隨時間基本呈現出“倒U型”走勢，即先上升后下降呈現很強的時間同步性。

根據上述結論，提出以下三點建議：第一，近年來由于國家政策的傾斜，東部地區(qū)的產業(yè)向中西部轉移，這在短期內增加了中西部地區(qū)的投資數量，但由于投資結構的不合理，長期效果并不明顯。這說明中西部不能粗放地進行投資，需要轉變經濟發(fā)展方式。在擴大投資量的同時，限制落后產能的增長，引導產業(yè)的集約化發(fā)展，避免資源過度擴張引起的配置不合理問題。第二，東部地區(qū)要繼續(xù)發(fā)揮好帶動作用，加快現代新興產業(yè)的發(fā)展，實現產業(yè)升級。出口高附加值產品，推進出口產品的優(yōu)化，改變我國勞動密集型產品的出口方式。另外東部地區(qū)要增加對外投資力度，既有利于增加外需，又能降低對國內原材料的需求，與別國實現雙贏。第三，技術創(chuàng)新對資本回報率的提升發(fā)揮了重要的作用。而作為技術創(chuàng)新主體的人力資本至關重要，東部地區(qū)要進一步培養(yǎng)高精尖人才，滿足人才需求，并將高素質人才向中西部引進，解決區(qū)域人力資本配置的失衡問題。