宋榮飛

（黑龍江大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院，哈爾濱150080）

一、盈余管理的涵義

盈余管理是目前探討比較多的課題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其解析的涵義也各不相同，但總體而言，盈余管理是高管為實(shí)現(xiàn)自身或公司價(jià)值最大化的一種手段。國(guó)外主要以斯科特（Scott）為代表，即在GAPP規(guī)定空間內(nèi),通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使高管自身利益或公司市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為”。從最終的收益方來(lái)看，盈余管理即使在一段期間內(nèi)為公司或企業(yè)價(jià)值得到了提高，但目的還是要和個(gè)人的業(yè)績(jī)或績(jī)效相掛鉤，使個(gè)人利益達(dá)到最佳。

國(guó)內(nèi)許多學(xué)者在盈余管理的涵義上總體也趨同，但也有各自的特點(diǎn)。鄒小、陳雪潔（2002）認(rèn)為盈余管理是指高管層在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的空間內(nèi)為使企業(yè)價(jià)值最大化而進(jìn)行的選擇?；谟喙芾淼暮x，可以將動(dòng)機(jī)分為三大類:以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)；以資本市場(chǎng)為代表的因素產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)；以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動(dòng)機(jī)?，F(xiàn)主要研究首次發(fā)行股票(IPO)中的盈余管理、虧損公司避免退市的盈余管理和配股中的盈余管理。

二、盈余管理的動(dòng)機(jī)

概括起來(lái)，盈余管理的動(dòng)機(jī)有以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)；以資本市場(chǎng)為代表的因素產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)；以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動(dòng)機(jī)三類。

（一）以契約為代表的因素而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)

劉睿智（2009）實(shí)證分析：盈余管理對(duì)上市公司高管薪酬存在顯著影響。

第一，上市公司高管薪酬就是契約動(dòng)機(jī)最主要的因素。中國(guó)對(duì)上市公司高管的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核機(jī)制還處于較低階段，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的不完善，使得上市公司高管為公司付出的努力程度難以得到客觀公正的評(píng)價(jià)，過(guò)分地強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)報(bào)表的經(jīng)營(yíng)成果，使得股東的凈收益成為評(píng)價(jià)高管經(jīng)營(yíng)能力的單一指標(biāo)，這看起來(lái)很合理，但卻為利用盈余進(jìn)行調(diào)整創(chuàng)造了空間。這種不合理之處在于忽略了企業(yè)發(fā)展的諸多因素，比如社會(huì)責(zé)任、公眾利益和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略等等。為滿足利益相關(guān)者的目標(biāo)或者要求，上市公司高管會(huì)盡可能地使自己的薪酬達(dá)到最大化，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表也在所難免。我們經(jīng)常研究的“洗大澡”行為，就是以契約為代表的因素而產(chǎn)生動(dòng)機(jī)的體現(xiàn)，通過(guò)盈余管理為以后期間得到額外報(bào)酬的機(jī)率就會(huì)更大。如果上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)大于個(gè)人的薪酬或者個(gè)人薪酬加上額外報(bào)酬時(shí)，高管會(huì)利用有關(guān)政策來(lái)操縱盈余，從而實(shí)現(xiàn)無(wú)利不往的目的。

第二，上市公司聘用的高管在某種程度上都缺乏合理的職業(yè)規(guī)劃，企業(yè)決策層為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)會(huì)聘用高管，一旦未能實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)或者目的，就可能更換高管，人員變動(dòng)成為高管職業(yè)的危機(jī)，因此，高管變動(dòng)也是契約動(dòng)機(jī)的主要因素。在高管人員更替區(qū)間，動(dòng)機(jī)更加多種多樣。

第三，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)使用也是契約動(dòng)機(jī)的主要因素。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是連接各利益相關(guān)者的紐帶，是相互揣摩的橋梁，它也是契約的一種體現(xiàn)。契約包括上市公司高管報(bào)酬和債務(wù)等契約。契約的目的是使高管和股東兩者的目標(biāo)趨同；債務(wù)契約是為了防止高管損害債權(quán)人的利益而設(shè)立的有關(guān)條款或者條件的契約。在債務(wù)契約中必然附加保障自身權(quán)益的內(nèi)容，如限制資金的使用或者用途，不能進(jìn)行一些高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資；中國(guó)大多數(shù)銀行對(duì)虧損企業(yè)都有債權(quán)債務(wù)的明確規(guī)定，防止高管利用盈余來(lái)操縱利潤(rùn)，促使高管進(jìn)行盈余管理以避免產(chǎn)生額外的機(jī)會(huì)成本。同時(shí)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的使用具有人為的主觀性，缺乏有關(guān)的監(jiān)管，就容易出現(xiàn)盈余的利用，所以，契約在某種程度上可以增加公眾對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和信息的信任程度。

（二）以資本市場(chǎng)為代表的因素產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)

以資本市場(chǎng)為代表的因素產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)可以歸納為三方面：股票首發(fā)、配股和避虧三個(gè)因素。

第一，股票首次公開發(fā)行是產(chǎn)生資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的主要因素。為得到上市資質(zhì)，上市公司可能不惜付出巨大代價(jià)。根據(jù)現(xiàn)金流理論，價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量的加權(quán)數(shù)。在資本市場(chǎng)上，利益相關(guān)者更多地靠上市公司公告的內(nèi)容來(lái)衡量股票價(jià)值。在首次發(fā)行的過(guò)程中，無(wú)論是公司的決策層，還是上市公司高管，都希望利用上市機(jī)會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)和個(gè)人的價(jià)值，所以會(huì)盡可能地宣傳公司的未來(lái)發(fā)展前景，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表稍加修飾，從而獲得較高的定價(jià)。

第二，配股是產(chǎn)生資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的重要因素。根據(jù)中國(guó)上市公司的有關(guān)要求，為了達(dá)到配股及格線，上市公司利用各種手段來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)。配股可以分為兩種，即有償配股和無(wú)償配股（紅股）。在資本市場(chǎng)運(yùn)行較好時(shí)，公司無(wú)償配股體現(xiàn)出企業(yè)較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，盈余調(diào)整除外。有償配股可能是企業(yè)為了投資較好的行業(yè)而進(jìn)行的，但并不受股東歡迎，高管可能利用配股來(lái)蒙蔽公司外部利益相關(guān)者。在資本市場(chǎng)環(huán)境較差時(shí)，公司配股很難得到大多數(shù)股東的支持。只有當(dāng)上市公司資金鏈條出現(xiàn)危機(jī)，并且向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌款不利的情況下，才會(huì)進(jìn)行配股行為。盧文彬(1998)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，IPO公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的下滑是由嚴(yán)重的財(cái)務(wù)粉飾造成的。在資本市場(chǎng)中，無(wú)論是有償配股還是無(wú)償配股，高管層都有可能利用配股的手段來(lái)調(diào)整盈余。

第三，避虧也是產(chǎn)生資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的因素。中國(guó)法律規(guī)定最近三年連續(xù)虧損要暫停上市。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：出現(xiàn)虧損時(shí)，上市公司都會(huì)通過(guò)各種手段來(lái)調(diào)整盈余。任何一個(gè)企業(yè)不管出于何種目的，都想持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。企業(yè)出現(xiàn)虧損，從小的方面來(lái)說(shuō)，會(huì)影響公司法人的利益，導(dǎo)致個(gè)人利益受損。從大的角度來(lái)講，上市公司的虧損會(huì)損害國(guó)家和公眾的利益，不利于國(guó)計(jì)民生。美國(guó)的次貸危機(jī)影響遍及世界各國(guó)的資本市場(chǎng)，日本的房地產(chǎn)泡沫致使日本經(jīng)濟(jì)倒退幾十年。中國(guó)目前房地產(chǎn)行業(yè)居高不下，也有較大的盈余作用。

（三）以政治成本為代表的因素所產(chǎn)生動(dòng)機(jī)

對(duì)上市公司的監(jiān)管政策是政治成本因素的明顯特征。一方面，高管為實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值，想讓盈余實(shí)現(xiàn)最大化，為自己的未來(lái)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，以獲得更大的政治利益。在中國(guó)，政治利益的獲得需要長(zhǎng)期的過(guò)程，然而，通過(guò)上市公司來(lái)實(shí)現(xiàn)高管的政治利益要相對(duì)容易一些。利用較小的盈余手段來(lái)獲得更多的政治利益是最大的動(dòng)機(jī)。另一方面，上市公司高管會(huì)采用數(shù)據(jù)方法來(lái)增加盈余，以實(shí)現(xiàn)或滿足某種政治目的。政治責(zé)任的最終目的還是要實(shí)現(xiàn)個(gè)人乃至企業(yè)的政治利益，而會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)方法為調(diào)整盈余提供了便利。

三、盈余管理的影響因素

對(duì)盈余管理的影響因素有很多，對(duì)上市公司盈余管理的探討可從各利益相關(guān)者進(jìn)行研究，主要分析以下幾個(gè)因素。

（一）獨(dú)立董事與盈余管理的關(guān)系

劉晴晴（2012）研究表明，獨(dú)立董事人數(shù)與盈余管理程度成反比例變化，而高管薪酬則與盈余管理程度成正比例變化。獨(dú)立董事越多，對(duì)公司的監(jiān)管程度相對(duì)較大，獨(dú)立董事會(huì)從個(gè)人利益角度進(jìn)行工作，能夠?qū)Ω吖艿睦孢M(jìn)行制衡，盈余管理的范圍相對(duì)較小。高管的薪酬與公司的業(yè)績(jī)相掛鉤，就容易出現(xiàn)盈余管理的行為，應(yīng)該對(duì)高管采用“胡蘿卜+大棒”的方式加以管理。

（二）控股股東與盈余管理的關(guān)系

林峰（2006）等通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，上市公司股東持股比例與盈余管理呈“U”形或負(fù)相關(guān)。持股比例越高，則盈余調(diào)整較小，持股比例較小，則盈余調(diào)整較大。

（三）控股股東性質(zhì)與盈余管理的關(guān)系

薄仙慧和吳聯(lián)生（2009）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有上市公司正向盈余管理水平顯著高于國(guó)有上市公司。中國(guó)國(guó)企改革之前，高管層更多的是采用年薪制，進(jìn)行盈余調(diào)整的動(dòng)機(jī)較小。相反，非國(guó)有上市公司，高管層的盈余調(diào)整的動(dòng)機(jī)較大。

一提到盈余管理，往往負(fù)面的效應(yīng)大于正面的效應(yīng)，國(guó)內(nèi)外對(duì)上市公司盈余管理的研究都比較成熟，大多集中在如何利用盈余管理進(jìn)行趨利避害上，而缺少對(duì)盈余管理適應(yīng)于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新的新趨勢(shì)，未來(lái)如何讓盈余管理實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化將是研究的方向。

[1]劉晴晴.獨(dú)立董事制度的有效性:基于盈余管理視角[J].財(cái)務(wù)與金融，2012(3).

[2]秦 偉.財(cái)務(wù)獨(dú)立董事與盈余管理的實(shí)證研究[J].商業(yè)文化，2012(1).

[3]劉睿智.上市公司高管薪酬與盈余管理的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009(19).

[4]薄仙慧，吳聯(lián)生.國(guó)有控股與機(jī)構(gòu)投資者的治理效應(yīng):盈余管理視角[J].經(jīng)濟(jì)研究，2009(2).

[5]杜興強(qiáng)，溫日光.公司治理與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量:一項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2007(1).