吳 鯤

（1.天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津 300072；2.平安銀行，廣東 深圳 518001）

基金作為我國金融市場的主要投資工具之一，在我國已有20年的歷史。20年來，公募基金行業(yè)沒有不良資產(chǎn)，沒有一家基金管理公司因經(jīng)營不善而被接管或破產(chǎn)倒閉?；鹦袠I(yè)之所以有這么好的表現(xiàn)，與基金行業(yè)的規(guī)范程度高以及投資者的成熟度有密不可分的關(guān)系。而投資者作為基金銷售的對象，對于“基金”這個(gè)舶來品，能夠從最初的情緒化到現(xiàn)在的理解和接受，從單純重視回報(bào)到透過回報(bào)關(guān)注來源以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的盈利與成長，無疑與基金銷售機(jī)構(gòu)對投資者的教育和對基金產(chǎn)品的宣傳力度有莫大的關(guān)系。近年來，我國基金監(jiān)管部門和基金業(yè)協(xié)會(huì)也出臺(tái)了很多相關(guān)政策，反復(fù)強(qiáng)調(diào)基金銷售環(huán)節(jié)宣傳推介行為規(guī)范的重要性。

一、基金宣傳推介的特點(diǎn)

（一）宣傳推介形式的多樣性

所謂的基金宣傳推介，是指基金銷售過程中，銷售機(jī)構(gòu)為了面對投資者推介基金向公眾分發(fā)或者公布，使公眾可以普遍獲得信息的一種銷售方式。隨著科技和媒體行業(yè)的發(fā)展，公眾獲得宣傳推介資料的途徑越來越豐富，從最初的報(bào)紙、海報(bào)宣傳手冊等到現(xiàn)在的微信、互聯(lián)網(wǎng)、公眾號(hào)等多媒體，宣傳推介的形式越來越具有多樣性。

（二）宣傳推介內(nèi)容的規(guī)范性

伴隨著宣傳推介材料形式的多樣化，為了能保持基金產(chǎn)品固有的風(fēng)險(xiǎn)揭示規(guī)范性，監(jiān)管部門出臺(tái)了更嚴(yán)苛的政策來規(guī)范宣傳推介材料內(nèi)容，防止因虛假夸大宣傳而誤導(dǎo)投資者，造成不必要的損失。要求表現(xiàn)在宣傳推介材料的真實(shí)、準(zhǔn)確，并與基金合同、基金招募說明書相符，不得存在下列情況。

1.虛假記載相關(guān)內(nèi)容信息，具有誤導(dǎo)性的陳述，或者遺漏對投資者利益具有重大影響的信息。

2.夸大宣傳基金的預(yù)期收益率，或者違規(guī)承諾保本保收益或者承擔(dān)損失。

3.詆毀其他基金管理人、托管人或者基金銷售機(jī)構(gòu)，或者其他基金管理人募集或管理的基金。

4.利用宣傳推介材料登載單位或者個(gè)人的推薦性文字。

（三）宣傳推介材料使用的差異性

雖然宣傳推介材料是面向社會(huì)公眾發(fā)行的，但根據(jù)近年來投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)要求，對于不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者應(yīng)向其推介與其相匹配的基金產(chǎn)品。尤其是對于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類型的投資者，禁止主動(dòng)向其推介與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的基金產(chǎn)品。

二、基金宣傳推介的實(shí)操要求

（一）關(guān)于基金業(yè)績表現(xiàn)的宣傳

基金宣傳推介材料中最主要的信息之一即為基金業(yè)績表現(xiàn)。此項(xiàng)信息也是投資者最關(guān)注的信息。如果向投資者片面宣傳某一時(shí)點(diǎn)的業(yè)績而不披露基金的整體業(yè)績表現(xiàn)，則很容易誤導(dǎo)投資者做出錯(cuò)誤的判斷，從而造成損失。因此，《證券投資基金銷售管理辦法》及《關(guān)于證券投資基金宣傳推介材料的補(bǔ)充規(guī)定》中均要求，基金合同生效不足六個(gè)月的，不得登載基金、基金管理人管理的其他基金的過往業(yè)績；基金合同生效六個(gè)月以上但不滿一年的，宣傳推介材料中應(yīng)當(dāng)?shù)禽d從合同生效之日起計(jì)算的業(yè)績；合同生效一年以上但不滿十年的，應(yīng)當(dāng)?shù)禽d自合同生效當(dāng)年開始所有完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績；合同生效十年以上的，應(yīng)當(dāng)?shù)禽d最近十個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的業(yè)績。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)?shù)禽d基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，并提示基金投資人我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。且上述基金業(yè)績表現(xiàn)數(shù)據(jù)均應(yīng)當(dāng)經(jīng)基金托管人復(fù)核。實(shí)操中，往往采取登載基金近期年報(bào)或季度報(bào)中披露的此基金自成立以來業(yè)績與業(yè)績比較基準(zhǔn)的走勢圖，并在圖表下方標(biāo)注信息來源、截止日期以及風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容。

（二）關(guān)于基金評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果的宣傳

基金評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果是指由第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和方法定期對基金進(jìn)行評(píng)級(jí)或者評(píng)價(jià)的結(jié)果。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管部門的要求，應(yīng)該選取在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的具有資質(zhì)的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果。實(shí)操中，在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)目前僅有晨星、銀河等10家，因此，僅有這10家評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果可以被登載在宣傳推介材料中，且登載的方式也應(yīng)客觀、準(zhǔn)確。具體要求為：（1）涉及分類的應(yīng)注明具體類別；（2）涉及分期的應(yīng)注明具體期間；（3）涉及名詞的應(yīng)注明參與排名的基金總數(shù)，并且應(yīng)當(dāng)同時(shí)列明評(píng)價(jià)單位名稱和評(píng)價(jià)日期。此外，對于評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果的時(shí)間也有較嚴(yán)格的要求，即應(yīng)當(dāng)避免引用兩年前的獎(jiǎng)項(xiàng)。

（三）關(guān)于基金宣傳推介材料的用語

基金宣傳推介的嚴(yán)謹(jǐn)性還表現(xiàn)在宣傳推介材料用語的規(guī)范性方面。實(shí)操中，不得使用“坐享財(cái)富增長”“安心享受成長”“盡享牛市”等易使基金投資人忽視風(fēng)險(xiǎn)的表述；也不得使用片面強(qiáng)調(diào)集中營銷時(shí)間限制的表述，如“預(yù)購從速”“申購良機(jī)”等；亦不得在缺乏足夠證據(jù)支持的情況下，使用“名列前茅”“業(yè)績穩(wěn)健”“首只”“最好”“唯一”等表述?？傊麄魍平椴牧蟽?nèi)容必須確?？陀^、明確、完整，不得使用任何可能誤導(dǎo)或鼓動(dòng)投資人購買基金的表述。

（四）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容的要求

對于基金宣傳推介材料中必不可少的一部分內(nèi)容即為風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容，根據(jù)基金宣傳推介材料內(nèi)容的不同，所應(yīng)登載的風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容也應(yīng)有所區(qū)別，具體表現(xiàn)為：

1.有足夠平面空間的，應(yīng)參照《風(fēng)險(xiǎn)提示函的必備內(nèi)容》在材料中引入完整的風(fēng)險(xiǎn)提示函。

2.登載基金的過往業(yè)績或者基金管理人的其他基金過往業(yè)績的，應(yīng)在宣傳推介材料中載明，基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)、基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成新基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

3.根據(jù)投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，在基金宣傳推介的風(fēng)險(xiǎn)提示內(nèi)容中還應(yīng)該加入“投資者應(yīng)通過官網(wǎng)途徑查詢基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買基金產(chǎn)品”。

三、宣傳推介材料的報(bào)備

隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金宣傳推介監(jiān)管思路由準(zhǔn)入監(jiān)管轉(zhuǎn)向行為監(jiān)管，宣傳推介材料的報(bào)備也實(shí)行事后報(bào)備、事后監(jiān)管及事后處罰程序。但監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，違規(guī)處罰的力度也越來越大。實(shí)操中，宣傳推介材料的報(bào)備要求由基金公司負(fù)責(zé)基金銷售業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人和督察長檢查后出具合規(guī)意見書，并應(yīng)于發(fā)布之日起5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)基金銷售機(jī)構(gòu)主要營業(yè)活動(dòng)所在的監(jiān)管部門備案。

綜上，基金宣傳推介無論從內(nèi)容還是形式上都具有規(guī)范和嚴(yán)格的要求，這也是促使其投資者成熟度提高和行業(yè)穩(wěn)定的主要因素。作為一支重要的力量，基金的宣傳推介方式和要求也應(yīng)在資管行業(yè)乃至整個(gè)金融行業(yè)推廣，以促進(jìn)整個(gè)金融行業(yè)的結(jié)構(gòu)化和轉(zhuǎn)型發(fā)展。