王慧美 朱和平 劉晶晶

一、引言

本文選取已經取得高新技術企業(yè)資格認證的無錫市制造業(yè)上市公司作為研究樣本，參考中國制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展指數CMDI，將科技創(chuàng)新能力納入評價體系，從創(chuàng)新能力、營運能力、發(fā)展能力、償債能力幾個方面研究影響無錫市制造業(yè)企業(yè)盈利能力的因素，探討無錫先進制造企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展、質量效益、結構優(yōu)化和持續(xù)發(fā)展的有效途徑。

二、研究設計

(一)樣本選擇及數據分析

在剔除了ST和ST?和數據缺失的企業(yè)之后，本文選取了無錫上市的制造業(yè)企業(yè)中獲得高新技術企業(yè)資質的22家企業(yè)進行面板數據研究，分析其2013-2017年的相關數據，對樣本企業(yè)的發(fā)展能力進行綜合評價。樣本企業(yè)的描述性統(tǒng)計如表2-1所示。綜合來看，樣本企業(yè)的營運能力、發(fā)展能力、盈能力、償債能力及創(chuàng)新能力等相關指標存在較大差異，最大值與最小值差距懸殊。樣本企業(yè)的盈利狀況較好。但是，樣本企業(yè)的研發(fā)投入強度仍然偏低，平均值僅有2．99%左右，遠低于世界普遍認可的5%的研發(fā)投入水平。在2013年-2017年期間，除個別企業(yè)以外，研發(fā)投入費用金額逐年增加，說明企業(yè)越來越重視增加創(chuàng)新投入來提高創(chuàng)新效益，增加績效收益。

(二)研究假設

1、本文用產權比率和速動比率來代表一個企業(yè)的償債能力。一家盈利狀況良好的的企業(yè)其償債能力可能處于較好的狀態(tài)，即擁有較低的產權比率和較高的速動比率。因此做出如下假設：H11產權比率與企業(yè)績效存在負相關關系。H12速動比率與企業(yè)績效存在正相關關系。

2、存貨周轉率和應收賬款周轉率體現(xiàn)了企業(yè)整體資產的營運能力，一般而言，總資產的周轉率越高或周轉天數越少，表明其周轉速度越快，營運能力也就越強，企業(yè)運營狀態(tài)越健康，盈利狀況也會越好。H21存貨周轉率與企業(yè)績效存在正相關關系。H22應收賬款周轉率與企業(yè)績效存在正相關關系。

3、總資產穩(wěn)定增長的企業(yè)擁有較好的發(fā)展前景和盈利水平，可持續(xù)增長率越高，企業(yè)的盈利水平也會越好。H21總資產周轉率與企業(yè)績效存在正相關關系。H21可持續(xù)增長率與企業(yè)績效存在正相關關系。

4、學術界眾多學者經過實證研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新研發(fā)投入具有滯后效應，趙喜倉、吳軍香(2013)以我國電子業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)、機械制造業(yè)、信息技術業(yè)中小板上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)：在電子行業(yè)中，R ＆ D活動與企業(yè)績效關系的滯后期為1期，醫(yī)藥生物業(yè)的滯后期為2期，在機械設備業(yè)和信息技術業(yè)中，R ＆ D投入強度與企業(yè)績效關系不存在滯后效應。陳麗霖、馮星昱(2015也得出過類似的結論。提出如下假設：H4可持續(xù)增長率與企業(yè)績效存在正相關關系。

5、定義變量：將總資產凈利潤率作為被解釋變量；產權比率、速動比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產增長率、可儲蓄增長率、創(chuàng)新投入率作為解釋變量；將統(tǒng)計年份和公司資本規(guī)模作為控制變量。公司規(guī)模大小會影響企業(yè)各種活動及其盈利績效。規(guī)模越大的企業(yè)，其運營能力越強、也有更大的資本支撐進行創(chuàng)新投入，獲取更多規(guī)模效益。但是也更有可能出現(xiàn)尾大不掉的企業(yè)資源不合理利用情況，甚至可能由于“官僚主義”和創(chuàng)新行為的嚴格控制使得大企業(yè)創(chuàng)新效率低下，粗放投資導致加速化陷阱(Lee、O'neill，2003)。

表2-1 樣本企業(yè)2013-2017年評價指標描述性統(tǒng)計

表2-2 變量定義與描述

表2-3 Pearson相關性檢驗

表2-4 模型匯總

(三)模型構建

根據以上假設，本文采用多元logistic建立回歸模型，來考察各解釋變量對當期企業(yè)績效的影響。其中，假定研發(fā)投入對盈利影響的滯后期為1年，采用2013-2016年的相關R ＆ D的投入比重數據，來研究對2014-2017年盈利狀況的影響。

(四)實證分析

1、相關性分析

用Pearson相關性檢驗發(fā)現(xiàn)變量之間的相關系數普遍小于0．3，不存在嚴重相關性。出于謹慎性的考慮，對公司治理變量之間進行容忍度(Tolerance)和方差膨脹因子(FIV)檢驗分析。從表2-5數據可以看出，解釋變量和控制變量的容忍度(Tolerance)在(0,1)之間；方差膨脹(FIV)因子在均＜10，說明各變量之間并沒有多重共線性問題。

2、多元 Logistic 回歸分析

由表2-4可以看出，解釋變量可以解釋大約88%的總資產增長率的變化，模型系數p值為0，說明模型的擬合度和顯著性都比較好?？梢钥闯鲎兞肯禂蹬c顯著性水平的結果，可持續(xù)增長率與總資產凈利潤率呈現(xiàn)顯著得正相關關系，p值在1%的情況下顯著，H32通過假設。產權比率與總資產凈利潤率呈顯著的負相關關系，H11通過假設?？傎Y產增長率、應收賬周轉率、存貨周轉率都在5%的顯著性水平下通過對總資產凈利潤率的正相關假設，即H31、H21、H22通過檢驗，但是研發(fā)支出占營業(yè)收入占比對總資產凈利潤率呈負相關關系，其影響效果也不顯著。這可能是因為樣本企業(yè)的創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產出水平不一致，導致創(chuàng)新的盈利效果不顯著，先進制造企業(yè)的創(chuàng)新沉沒成本過高，出現(xiàn)“加速化陷阱”的問題；或者是因為滯后期1年的選擇不夠精準，企業(yè)的研發(fā)周期大于1年，創(chuàng)新投入對企業(yè)業(yè)績的促進作用還沒有開始釋放，需要將滯后期推延進行相關研究確認。假設H12沒有通過顯著性檢驗，可能是因為企業(yè)行業(yè)差距比較大，樣本企業(yè)的速動資產量相差較大，數據不具有典型性導致的。

表2-5 變量系數及顯著性水平

三、建議與展望

基于以上分析，建議無錫市政府進一步發(fā)揮調節(jié)和引導的作用，大力引進重大產業(yè)項目，對新技術新產品的推廣應用予以更大的補貼。如進一步落實高新技術企業(yè)稅收減免、研發(fā)費用稅前抵扣，推進政府與社會資本合作的“PPP”模式等。另外，通過加大知識產權保護力度來鼓勵、促進制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新，促進“政產學研用”相結合。

政府還要正確定位職能和作用，積極建設國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，但不能直接過多干預企業(yè)經營管理，通過政府職能的發(fā)展與創(chuàng)新，為先進制造企業(yè)發(fā)展提供扶植和幫助。從先進制造企業(yè)自身來看，應該緊跟時代潮流，抓緊“工業(yè)4．0”的契機及時調整創(chuàng)新戰(zhàn)略，將互聯(lián)網與制造生產相結合，優(yōu)化產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)生產的自動化、柔性化和智能化，優(yōu)化庫存管理，提高精益化管理水平。應該更多重視“人才紅利”，吸引優(yōu)秀人才來錫進行科研創(chuàng)新，做好現(xiàn)有人才的激勵管理，培養(yǎng)出一支忠誠度高、實力強勁的科研團隊，讓創(chuàng)新產出效益發(fā)揮到最大，促進企業(yè)獲得更好的發(fā)展。