陜西眾福信資產(chǎn)評估有限公司

一、基本概念綜述

(一)企業(yè)并購

企業(yè)并購一般有兩重含義，一是兼并，二是收購，國際上習慣將這兩者并列使用，統(tǒng)稱為M&B，在我國側重并購。企業(yè)并購的含義是指企業(yè)與企業(yè)之間的兼并或收購行為，也就是說雙方企業(yè)的法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A上，通過一定經(jīng)濟方式進行企業(yè)產(chǎn)權交易的行為，這是企業(yè)資本運作的普遍方式。常見的企業(yè)并購有三種形式，分別是公司合并、資產(chǎn)收購和股權收購。

(二)收益法

收益法又稱收益資本化法，是目前房地產(chǎn)評估中最常用的一種方式，它是一種通過合適的資本化率、報酬率預計估價對象未來正常凈收益的一種計算方法，收益法的本質是求取估價對象的價值，它是一種計算方法，凈收益每年不變收益為有限年期的計算公式為

(三)無形資產(chǎn)

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)，通常無形資產(chǎn)有狹義和廣義之分，廣義的無形資產(chǎn)囊括內容豐富，比如貨幣資金、應收賬款、專利權、商標權等都屬于企業(yè)的無形資產(chǎn)，這種資產(chǎn)沒有實體物質，是一種精神、名譽上的存在，它也是企業(yè)的合法權益。不過大多數(shù)情況下都會將無形資產(chǎn)理解為專利權、商標權等。

(四)資產(chǎn)評估

資產(chǎn)評估是有指定或委托的評估機構委派專業(yè)的資產(chǎn)評估師對企業(yè)的不動產(chǎn)、動產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)價值等經(jīng)濟權益進行核算、評估并生成具體文本報告的專業(yè)服務行為，資產(chǎn)評估必須依據(jù)《中華人民共和國資產(chǎn)評估法》等相關資料，在特定的情形下按照法定程度進行評估。

二、收益法在并購中的優(yōu)勢

目前在企業(yè)并購中主要有三種資產(chǎn)評估方式，分別是成本法、市場法和收益法，這三者各有特色，各有價值，站在企業(yè)并購的角度上看，使用成本法和市場法對企業(yè)資產(chǎn)的評估有一定局限性，首先成本法它需要在準確了解企業(yè)無形資產(chǎn)的基礎上完成現(xiàn)實重置資本。在實際的企業(yè)并購工作中，由于被并購企業(yè)的無形資產(chǎn)的參照價值難以尋找，所以它的重置成本不好計算，并且在并購期間所需的資料多數(shù)由被并購公司提出，如經(jīng)濟性貶值、實體性貶值等。而收益法對這方面的要求比較低，它完全能克服參考價值難以確定的問題，它能較為真實準確的反應被并購企業(yè)本金化的價格，同時在企業(yè)投資決策中，采用收益法得出的資產(chǎn)價值普遍認同度高，能被買賣雙方認可。一般企業(yè)并購中關于預期收益額問題計算比較嚴謹，普通的計算方法對這方面的評估往往不是很準確，因為它依賴財務人員的經(jīng)驗，需要人的主觀判斷輔助完成，收益法對未來預期收益的計算立足于企業(yè)發(fā)展的歷史成本與市價法之上，所以利用收益法生成的報告更加符合實際情況，這是非常有價值的參考。

三、企業(yè)并購視角下收益法在無形資產(chǎn)評估中的難點

(一)收益期限的確定

無形資產(chǎn)的收益期限有很多不確定因素，它不像動產(chǎn)、不動產(chǎn)那樣有實體存在，對無形資產(chǎn)的判定很難再處理，首先，技術型的無形資產(chǎn)更新?lián)Q代特別快，像計算機算法、大數(shù)據(jù)庫之類的技術維持價值的周期并不長，對這種類型的無形資產(chǎn)進行評估必須考慮該技術目前的發(fā)展程度和未來的發(fā)展趨勢，以及同類行業(yè)的發(fā)展前景，這些都屬于難確定因素。其次，從收益法的公式和數(shù)學模型中不難看出，合理確定收益期限是收益法評估被并購企業(yè)無形資產(chǎn)價值的前提條件，假設無法科學確定收益期限那么之后評估出的折現(xiàn)率和超額收益的科學性將大打折扣。

(二)超額收益的界定與測算

從企業(yè)的并購視角看無形資產(chǎn)中的超額收益可以通過收益法的計算折算成有形的價值，不過無形資產(chǎn)帶來的超額收益必須與企業(yè)中的其他資產(chǎn)共同產(chǎn)生收益，也就是說無形資產(chǎn)如果沒有依附并不能單獨直接為企業(yè)帶來收益。所以利用收益法對無形資產(chǎn)進行測算時必須先確定無形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的中間界限，將無形資產(chǎn)與企業(yè)其他資產(chǎn)共同產(chǎn)生的利益進行分離。這個分離收益的中間界限是無形資產(chǎn)評估的最大難點，有時被并購的企業(yè)可能會對無形資產(chǎn)與所產(chǎn)生的收益進行隱瞞，通過收益法的評估對其無形資產(chǎn)帶來的超額收益就比較難界定。除此之外，無形資產(chǎn)的超額收益范圍還包括政府政策、預期使用年限等問題，這些都造成了收益法界定超額收益的困難。

(三)折現(xiàn)率的選取

折現(xiàn)率是對無形資產(chǎn)準確的評估，當超額收益的測算完成后，通過建立數(shù)學模型發(fā)現(xiàn)，無論并購企業(yè)是否要求最低收費額，它的折現(xiàn)率總會發(fā)生一點點變化，影響折現(xiàn)率選取的因素頗多，折現(xiàn)率由無風險投資報酬率和風險投資投資報酬率，兩者側重點不同，前者比較好界定，它只是投入資金的機會成本，而后者的確定比較難，它需要借助企業(yè)以往的投資項目與近幾年的社會經(jīng)濟統(tǒng)計資料進行推導，需要人的主觀意志作出判斷，這就提高了折現(xiàn)率的難度。

四、企業(yè)并購視角下收益法在無形資產(chǎn)評估中的改善措施

(一)合理確定收益期限

收益期限的確定是進行無形資產(chǎn)評估的基礎，折現(xiàn)率與超額收益的測算都離不開收益期限的數(shù)據(jù)，因此收益期限的準確定毋庸置疑。首先評估師應謹慎嚴謹?shù)膶Υ恳环輸?shù)據(jù)，可以先借鑒同類型、同規(guī)模的判定方法，依據(jù)法律與企業(yè)合同的有限期，結合并購雙方的協(xié)議確定無形資產(chǎn)的具體情況，比如無形資產(chǎn)的性質、無形資產(chǎn)在外部環(huán)境的變化、無形資產(chǎn)可維持的周期，根據(jù)這些再確定收益的期限范圍。

(二)嚴謹確定超額收益

首先，確定無形資產(chǎn)與被并購企業(yè)其他資產(chǎn)共同收益的區(qū)分界線，要確定這一點并不容易，所以并購雙方要加強交流，相互協(xié)商，如實的提供與無形資產(chǎn)相關的各項信息，被并購方要積極主動的向評估人員呈現(xiàn)公司的各種信息，并保證真實性和有效性。其次確定超額收益還要依據(jù)收益期限和國家產(chǎn)業(yè)政策對該無形資產(chǎn)的影響，詳細查詢并購完成后并購方對無形資產(chǎn)的運營計劃。

(三)科學界定折現(xiàn)率

上述中提到折現(xiàn)率有有風險和無風險兩種，因為折現(xiàn)率的界定要從兩個角度分析。首先無風險報酬率的界定相對容易，主要觀察投入資金的機會成本就可以，評估人員可以結合當前的經(jīng)濟形勢與有關資產(chǎn)的評估條例，對無形資產(chǎn)的銀行儲蓄利率和國債利率進行調整，務必保證無風險報酬率要低于折現(xiàn)率。其次，風險報酬率的界定相對難，需綜合考慮并購雙方的實際情況和無形資產(chǎn)的管理計劃，并根據(jù)收益期限和超額收益的數(shù)據(jù)對無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率進行判定。

五、結語

綜上，我們不難發(fā)現(xiàn)收益法在企業(yè)并購時對無形資產(chǎn)評估的重要性，收益法作為企業(yè)常用的手段必然有其獨到的優(yōu)點和特色，不過任何方法都不可能十全十美，企業(yè)在并購中必須嚴謹認真，科學的對待被并購企業(yè)無形資產(chǎn)中的收益期限、超額收益、折現(xiàn)率問題，根據(jù)評估結果做出正確的決策。