文/陳坤 閆祥明 龔欣欣 編輯/王莉

充分認(rèn)識當(dāng)前外匯市場環(huán)境的新變化，并抓住機(jī)遇合規(guī)經(jīng)營，守住風(fēng)險底線。

2017年人民幣匯率雙向波動超預(yù)期，對企業(yè)的經(jīng)營造成重大影響。萬得數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，上市公司匯兌凈損失達(dá)58.9億元，相較去年同期翻了一倍多。幫助企業(yè)提高匯率風(fēng)險管理能力，成為銀行外匯業(yè)務(wù)開展的當(dāng)務(wù)之急。2017年的政府工作報告提出，要“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”，預(yù)計今年人民幣國際化和匯率市場化將重回快車道。本文從匯率市場的新形勢和銀行的應(yīng)對策略兩方面展開，就如何認(rèn)識當(dāng)前的外匯市場環(huán)境，并抓住市場變化帶來的機(jī)遇，合規(guī)經(jīng)營，守住風(fēng)險底線進(jìn)行了探討。

人民幣匯率市場新形勢

人民幣兌美元匯率雙向波動加強(qiáng)

2017年外匯市場供求趨于平衡，銀行結(jié)售匯逆差1116億美元，同比下降67%。截至今年1月末，我國外匯儲備規(guī)模為31615億美元，較2017年12月末上升215億美元。表明我國國際收支逐步改善，跨境資本流動趨于平衡，外匯供求基本平衡。

展望2018年，在外匯市場供求更趨平衡和現(xiàn)行中間價機(jī)制背景下，預(yù)計人民幣匯率彈性將繼續(xù)增強(qiáng)，對一籃子貨幣或?qū)⒈３窒鄬Ψ€(wěn)定，對美元將易升難貶，大概率寬幅雙向波動。

匯率市場化有望進(jìn)入快車道

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)增長是建立在按比較優(yōu)勢進(jìn)行分工的共生模式之上的，全球經(jīng)濟(jì)一體化更加深入。在這種開放經(jīng)濟(jì)中，資源品價格的上漲極易造成我國生產(chǎn)利潤的擠壓，并會削弱國內(nèi)宏觀調(diào)控的政策效力，增加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的困難。因此，匯率作為調(diào)節(jié)國際間產(chǎn)業(yè)利潤和經(jīng)濟(jì)增長的重要形式，在多邊貿(mào)易中被擺在重要地位。因此，自匯改以來，央行多次表示將繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革。今年初，匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)“自動穩(wěn)定器”的作用再次被重點(diǎn)提出。央行副行長易綱表示，人民幣匯率形成機(jī)制市場化改革的有序推進(jìn)和匯率彈性的增強(qiáng)，能有效提升我國經(jīng)濟(jì)金融體系應(yīng)對外部沖擊的韌性。因此，在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美指回落、歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性較大的背景下，預(yù)計年內(nèi)人民幣雙向波動會增強(qiáng)，因而企業(yè)要提高匯率風(fēng)險管理意識，減少匯率波動中的匯兌損失。

銀企共贏新策略

策略一：提升外匯專業(yè)服務(wù)能力，靈活運(yùn)用匯率避險產(chǎn)品，幫助出口企業(yè)做好匯率風(fēng)險管理

出口企業(yè)利潤率一般在2%—3%左右，人民幣短期內(nèi)大幅升值會嚴(yán)重壓縮出口企業(yè)的經(jīng)營利潤。在當(dāng)前匯率水平下，如果出口企業(yè)對之前的出口收匯款項即期結(jié)匯，會立即形成賬面實(shí)際虧損；如果延期結(jié)匯，又使其面臨維持日常生產(chǎn)經(jīng)營的資金缺口困境。這使許多過去未進(jìn)行套期保值的出口企業(yè)面臨兩難境地，亟需運(yùn)用靈活的避險手段和匯率工具來改善財務(wù)處境。

人民幣匯率走勢的新變化已給匯率風(fēng)險管理意識不足的企業(yè)帶來了實(shí)際教訓(xùn)。結(jié)合當(dāng)前人民幣匯率特點(diǎn)，銀行應(yīng)根據(jù)外匯管理要求，基于實(shí)需原則，通過外匯衍生產(chǎn)品組合為客戶打造基于自身承受能力和走勢預(yù)期的主動管理型避險方案。如可為部分存在資金壓力的出口企業(yè)辦理近端結(jié)匯遠(yuǎn)端購匯的掉期產(chǎn)品。這樣既可幫助企業(yè)避開目前因人民幣升值而在價格低點(diǎn)被動結(jié)匯的困局，又可滿足企業(yè)當(dāng)前境內(nèi)流動資金的周轉(zhuǎn)需求，并降低融資成本。對于有持續(xù)的外匯收入的企業(yè)，可以根據(jù)其期限特征，買入短期限外幣對人民幣看跌期權(quán)并賣出長期限外幣對人民幣看漲期權(quán)，以賣權(quán)收入補(bǔ)貼買權(quán)成本，實(shí)現(xiàn)零成本期權(quán)套保。

在當(dāng)前人民幣匯率彈性增強(qiáng)的新形勢下，銀行需利用自身專業(yè)性和政策敏感性，幫助企業(yè)樹立匯率風(fēng)險中性意識，促使企業(yè)利用合理的金融工具進(jìn)行套期保值，合規(guī)經(jīng)營。

策略二：加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的力度，綜合使用融資工具，促進(jìn)傳統(tǒng)貿(mào)易穩(wěn)增長

銀行需立足企業(yè)及個人實(shí)需要求，讓業(yè)務(wù)回歸本源。一方面，應(yīng)通過多渠道多方式服務(wù)客戶，提升客戶體驗，全面滿足個人外匯業(yè)務(wù)需求；另一方面，緊跟外貿(mào)企穩(wěn)回升機(jī)遇和國家外貿(mào)穩(wěn)增長的政策，關(guān)注真實(shí)貿(mào)易背景下有訂單、有項目的進(jìn)出口企業(yè)的融資需求安排，以高效的結(jié)算服務(wù)提升貿(mào)易便利化水平，通過信用證、保函等表外產(chǎn)品及外幣貸款、押匯、信保融資、福費(fèi)廷等表內(nèi)工具，服務(wù)企業(yè)本外幣貿(mào)易融資需求，促進(jìn)傳統(tǒng)貿(mào)易穩(wěn)增長。此外，還要探索自貿(mào)區(qū)跨境拆借及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，補(bǔ)充境內(nèi)流動性。

策略三：運(yùn)用多維產(chǎn)品構(gòu)建跨境融資體系，服務(wù)實(shí)體企業(yè)融資需求并有效防范市場風(fēng)險

近年來，緊跟“一帶一路”倡議，越來越多的企業(yè)選擇“走出去”，探索全球化布局，加上資本項下管理體制改革的不斷深入，為企業(yè)跨境投融資業(yè)務(wù)帶來了新的機(jī)遇。銀行也應(yīng)抓住這一機(jī)遇，拓展跨境融資業(yè)務(wù)。

首先，大力支持出口信貸業(yè)務(wù)，服務(wù)“一帶一路”項目。銀行可通過與中信保合作，對中資企業(yè)對外工程承包、裝備制造出口、國際產(chǎn)能合作等“走出去”的項目提供配套融資，助力“一帶一路”項目的順利開展。

其次，助力企業(yè)海外發(fā)債。2017年1—12月初，中國（含香港）企業(yè)境外美元債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)上漲，發(fā)行筆數(shù)達(dá)到364筆，發(fā)行總金額達(dá)1816億美元。海外發(fā)債擴(kuò)大了中資企業(yè)在國際資本市場的影響力。銀行通過境內(nèi)外聯(lián)動，以“商行+投行”“境內(nèi)+境外”等多元化產(chǎn)品模式，積極參與中資企業(yè)海外發(fā)債，為中資企業(yè)拓寬融資渠道，獲取長期穩(wěn)定的資金來源，助力企業(yè)提升在國際資本市場的公司形象，提高企業(yè)的國際知名度。

第三，全口徑跨境融資引入外債。應(yīng)充分利用全口徑跨境融資宏觀審慎管理的政策紅利，幫助企業(yè)借入境外較低成本的資金，提供包括專戶開立、政策咨詢、境外授信、匯率風(fēng)險管理等全流程服務(wù)，支持境內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第四，為境外機(jī)構(gòu)發(fā)行熊貓債。近年來，越來越多的境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)市場發(fā)行以人民幣計價的債券——熊貓債。銀行應(yīng)把握時機(jī)，借助熊貓債進(jìn)一步加快人民幣國際化的進(jìn)程。

開展以上幾類跨境融資業(yè)務(wù)時，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債兩端可能會形成本外幣匯率及利率錯配，從而會面臨市場風(fēng)險。銀行需及時針對企業(yè)匯率、利率敞口的情況設(shè)計套期保值產(chǎn)品，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)匯率、利率避險。

對于企業(yè)通過海外融資獲得的外幣，銀行可根據(jù)還款資金來源和融資利率特征，通過以下產(chǎn)品，幫助企業(yè)規(guī)避債務(wù)存續(xù)期間的市場風(fēng)險：

一是貨幣掉期。銀行可為企業(yè)辦理人民幣外匯貨幣掉期交易，

以實(shí)現(xiàn)本息匯率風(fēng)險的一次性鎖定。該產(chǎn)品不僅適用于固定利率計息的外債，也適用于浮動利率計息的外債。企業(yè)可根據(jù)內(nèi)部財務(wù)要求，在總成本不變的情況下靈活調(diào)整貨幣掉期交易的換匯匯率和計息利率。

二是外幣利率掉期。如企業(yè)有同幣種外匯收入作為還款來源，則無需就本金部分進(jìn)行匯率套保，但對外債利率為浮動利率的，銀行可建議企業(yè)通過外幣利率掉期來規(guī)避利率風(fēng)險。

三是遠(yuǎn)期定投。如果企業(yè)計劃在外債到期前通過再融資進(jìn)行還款，通常不希望承擔(dān)本金部分的匯率避險成本，對此，銀行可推薦辦理遠(yuǎn)期購匯來鎖定利息部分的匯率風(fēng)險。對成本敏感性客戶，可建議其采取定投策略，從而抓住市場向有利方向運(yùn)動時的鎖匯機(jī)會，降低平均鎖匯成本。

策略四：合規(guī)經(jīng)營，防范風(fēng)險，促進(jìn)外匯業(yè)務(wù)健康發(fā)展

首先，要加強(qiáng)自律，合規(guī)經(jīng)營。銀行應(yīng)根據(jù)外匯局監(jiān)管框架不斷建立和完善內(nèi)控機(jī)制，遵循“展業(yè)三原則”加強(qiáng)合規(guī)審核：經(jīng)常項下，在貿(mào)易背景真實(shí)的前提下，重點(diǎn)審核貨物流與資金流的一致性；資本項下，在符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的前提下，關(guān)注資金的流向、用途及合規(guī)性。對于貿(mào)易融資及外匯衍生品客戶，應(yīng)實(shí)施名單式準(zhǔn)入管理，通過盡職調(diào)查、平行作業(yè)等形式，做好客戶甄別、風(fēng)險承受能力調(diào)查、適合度分析及分類管理。此外，還要加強(qiáng)對業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)及教育，可通過對監(jiān)管部門公布的外匯違規(guī)案例的剖析，對外匯從業(yè)人員進(jìn)行警示教育，督促其吸取經(jīng)驗教訓(xùn)、嚴(yán)守合規(guī)底線。通過建立良好的市場自律環(huán)境，更好地提升貿(mào)易便利化水平，加快監(jiān)管層拓寬市場工具的步伐。

其次，要貫徹、執(zhí)行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求。銀行作為政府與企業(yè)的紐帶，應(yīng)做好政策的上傳下達(dá)，一方面，及時將商務(wù)委、財政局等機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策向企業(yè)傳導(dǎo)；另一方面，也要將企業(yè)端的信息、項目需求向政府相關(guān)部門及時反饋，形成“企業(yè)-銀行-政府機(jī)構(gòu)”的多維信息網(wǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第三，堅守底線，強(qiáng)化落實(shí)，牢固樹立風(fēng)險防范意識，將風(fēng)險防控融入到日常工作中。銀行要充分發(fā)揮專業(yè)能力，在市場波動較大時，提高向客戶發(fā)送交易市值報告的頻率，協(xié)助客戶了解市場波動情況并提高其對市場風(fēng)險的敏感度；同時，還要針對國際形勢、重大市場事件、匯率價格變動等，及時對客戶進(jìn)行風(fēng)險提示。