高芳芳

【摘要】中資企業(yè)海外電力投資在如火如荼的進(jìn)行，為保證走出去的步伐更加穩(wěn)健，企業(yè)需要進(jìn)行詳盡的前期風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查。本文從風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的必要性及風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的要點(diǎn)說起，并提出了應(yīng)對相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的策略，以期對“一帶一路”走出去的企業(yè)有所幫助。

【關(guān)鍵詞】海外電力 風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查 風(fēng)險(xiǎn)防范

近年來，為落實(shí)國家“一帶一路”倡議，實(shí)現(xiàn)中國與周邊國家共同發(fā)展的愿景，對于基礎(chǔ)設(shè)施尤其是電力基礎(chǔ)設(shè)施的投資的加速發(fā)展成為必然。2016年，經(jīng)歷了海外投資的“一路高歌”猛進(jìn)之后，從2017年開始，政府對“走出去”的態(tài)度從“一律支持”到“區(qū)別對待”，市場監(jiān)管越來越謹(jǐn)慎，海外投資的籬笆也越收越緊，這其中傳遞了政府要求海外投資要更加理性的態(tài)度。海外電力投資項(xiàng)目進(jìn)行事先的風(fēng)險(xiǎn)盡調(diào)成為必然。本文從風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的必要性及風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的要點(diǎn)說起，并提出應(yīng)對相應(yīng)防范策略。

一、風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的概念及必要性

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)在日常生活和學(xué)術(shù)工作中經(jīng)常會被談及的一個(gè)概念，風(fēng)險(xiǎn)往往指一種不確定性，筆者傾向于將風(fēng)險(xiǎn)理解為：風(fēng)險(xiǎn)是指在某一特定環(huán)境下，在某一特定時(shí)間段內(nèi)，某種損失發(fā)生的可能性，即在海外電力投資項(xiàng)目整個(gè)生命周期內(nèi)，在該項(xiàng)目國別環(huán)境及國際大環(huán)境背景下，投資項(xiàng)目由于原因?qū)е掳l(fā)生損失的可能性。

盡職調(diào)查（Due Diligence）又稱審慎評估。本文中的風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查是指通過專業(yè)力量，在項(xiàng)目投資開發(fā)的前期，對可能對項(xiàng)目產(chǎn)生損失影響的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行考察與分析，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施化解風(fēng)險(xiǎn)的過程。

海外電力投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的必要性源于一下兩點(diǎn)：一是國家對外投資管控的要求。2017年1月，國資委頒布了《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，要求各企業(yè)研究制定境外投資項(xiàng)目負(fù)面清單，切實(shí)加強(qiáng)境外項(xiàng)目管理，提高境外投資風(fēng)險(xiǎn)防控能力，項(xiàng)目需要出具風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查報(bào)告，這更加凸顯了海外電力投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的重要性。二是電力海外投資項(xiàng)目本身特性的要求。海外電力投資項(xiàng)目一般投資金額大，投資回收周期長，同時(shí)項(xiàng)目所在國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等外部環(huán)境始終在變化調(diào)整。因此，為保障投資收益，有必要提前對影響收益的各個(gè)因素進(jìn)行分析，并對其未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。

二、風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查要點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)防范

由于海外電力項(xiàng)目投資的特殊性，其風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查涉及方方面面，概括來講，主要包括以下方面：政治外交風(fēng)險(xiǎn)、金融經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、社會安全與文化沖突風(fēng)險(xiǎn)、法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、勞務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）政治外交風(fēng)險(xiǎn)

政治外交風(fēng)險(xiǎn)主要考察投資所在國（地區(qū)）政治局勢與外交環(huán)境、政權(quán)穩(wěn)定性、社會、安全及文化環(huán)境、民族狀況、政府及民眾支持程度；項(xiàng)目國有化、征收、征用、匯兌限制、政府違約或其他政府不當(dāng)行為、法律變更以及戰(zhàn)爭、動亂、恐怖行為、行業(yè)性罷工等政治不可抗力事件。

政治外交風(fēng)險(xiǎn)因素可以作為項(xiàng)目是否可以進(jìn)行投資的“一票否決”制因素，即對于正在受國際制裁，或?qū)l(fā)生戰(zhàn)爭、內(nèi)亂等政治風(fēng)險(xiǎn)極高國家和地區(qū)，禁止進(jìn)行相關(guān)投資。中資企業(yè)在利比亞投資失利就是一個(gè)教訓(xùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在利比亞動亂發(fā)生前，有75家中國企業(yè)承建了50個(gè)工程承包項(xiàng)目，涉及金額188億美元。據(jù)相關(guān)專家估計(jì)，中國近200億美元資金在利比亞利益洗牌中有可能‘打水漂。對項(xiàng)目國有化、征收、征用等或有風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資協(xié)議PowerPurchase Agreement（PPA）、Implementation Agreement（IA）中加入“政府明確不對項(xiàng)目設(shè)施進(jìn)行征收或國有化”的承諾內(nèi)容；對戰(zhàn)爭、暴亂等其他或有政治風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過購買政策性保險(xiǎn)來化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控。

（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要考察投資所在國（地區(qū)）宏觀經(jīng)濟(jì)增速風(fēng)險(xiǎn)、政府外債及財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品國際價(jià)格波動。對于電力投資項(xiàng)目來講，需重點(diǎn)投資國別宏觀經(jīng)濟(jì)增速，增速較小的國家，未來對新增電力的消耗能力有效，未來可能存在電力滯銷的風(fēng)險(xiǎn)，例如某東南亞國家本身工業(yè)不夠發(fā)達(dá)，加上新增投產(chǎn)電力投資項(xiàng)目較多，某些電站發(fā)電已并不能全部上網(wǎng)，與項(xiàng)目前期可研分析出現(xiàn)了較大的差距，對項(xiàng)目償還銀行貸款形成了較大資金壓力。政府外債及財(cái)政赤字方面，某些中東國家赤字嚴(yán)重，進(jìn)一步盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，政府存在嚴(yán)重的“三角債”問題，對于此類國別的電力投資項(xiàng)目，一定要在設(shè)計(jì)好商務(wù)條款，利用好金融產(chǎn)品如循環(huán)信用證等將此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩釋。產(chǎn)品國際價(jià)格波動方面中澳SINO鐵礦項(xiàng)目便是投資項(xiàng)目前期盡調(diào)中對于產(chǎn)品未來價(jià)格趨勢并未進(jìn)行充分分析而導(dǎo)致投資失敗的典型案例之一。

（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)包括外匯管制、貨幣貶值等因素。外匯管制方面，主要考慮投資項(xiàng)目所在國整體外匯儲備情況，外匯兌換、匯出政策，關(guān)注國際機(jī)構(gòu)其援助及貸款態(tài)度變化情況，分析其對外匯管制可能產(chǎn)生的影響，同時(shí)在項(xiàng)目投資協(xié)議中與政府約定該項(xiàng)目年兌換額度，減少外匯兌換審批時(shí)間，方便項(xiàng)目及時(shí)將受益進(jìn)行兌換并匯出。貨幣貶值方面一方面貨幣貶值將影響項(xiàng)目收入，使得利潤減少；另一方面項(xiàng)目的材料采購、當(dāng)?shù)毓蛦T工資等方面都需要一定的本國貨幣，可能會增加項(xiàng)目的運(yùn)營成本。為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目需減少當(dāng)?shù)刎泿诺某钟辛?，將電費(fèi)等重要資金結(jié)算盡量約定美元結(jié)算，同時(shí)可以利用金融衍生品來對沖風(fēng)險(xiǎn)，但是要對金融衍生品進(jìn)行充足了解與調(diào)研，不能重蹈中信泰富在金融衍生品方面的覆轍。

（四）社會安全與文化沖突風(fēng)險(xiǎn)

社會安全與文化沖突風(fēng)險(xiǎn)主要包括治安風(fēng)險(xiǎn)、恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)、宗教矛盾風(fēng)險(xiǎn)、社區(qū)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)等方面。對于盡調(diào)中顯示的社會治安風(fēng)險(xiǎn)、恐怖主義風(fēng)險(xiǎn)、宗教沖突風(fēng)險(xiǎn)較為突出的國家和地區(qū)，在對其進(jìn)行電力項(xiàng)目投資時(shí)，有必要事先做好安防體系，做好充足應(yīng)急管理預(yù)案，以保障在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，項(xiàng)目員工的人身安全、項(xiàng)目資產(chǎn)安全可以得到有效保護(hù)。例如，在中東某些國家投資項(xiàng)目時(shí)，項(xiàng)目工作要建設(shè)圍墻，進(jìn)行封閉管理，圍墻周圍設(shè)置防護(hù)區(qū)，同時(shí)可以聘請當(dāng)?shù)剀婈?duì)、安保人員對項(xiàng)目工地進(jìn)行充分保護(hù)。社區(qū)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)主要是指當(dāng)?shù)鼐用駥ν鈦硗顿Y者的態(tài)度，有些國家如印度尼西亞等向來有排華的傾向，在此類國家投資更加要注重與所在國當(dāng)?shù)鼐用癖３至己玫年P(guān)系，通過增加對當(dāng)?shù)亟逃⑨t(yī)療等公益支出、邀請當(dāng)?shù)貦?quán)威媒體進(jìn)行正面宣傳、支持當(dāng)?shù)氐淖诮塘?xí)俗如建禮拜堂等方式，增強(qiáng)居民對投資項(xiàng)目的認(rèn)同度。

（五）法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括司法公正風(fēng)險(xiǎn)、法律變更風(fēng)險(xiǎn)、法律執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、管轄法律和爭議解決等方面的風(fēng)險(xiǎn)。對于以上風(fēng)險(xiǎn)，要求投資者要密切關(guān)注法律法規(guī)動向，并加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣?zhí)法機(jī)關(guān)的溝通；與當(dāng)?shù)刂袊虝?、領(lǐng)館經(jīng)參室等機(jī)構(gòu)保持密切聯(lián)系，及時(shí)掌握相關(guān)變化動態(tài)；在進(jìn)行項(xiàng)目投資模型建模過程中，所取數(shù)據(jù)盡量保守，例如選擇沒有稅收優(yōu)惠的數(shù)據(jù)；在爭議解決方面，要選擇第三國國際仲裁機(jī)構(gòu)例如新加坡仲裁機(jī)構(gòu)。

（六）環(huán)境與生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境與生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)包括擬投項(xiàng)目建設(shè)、施工對環(huán)境和生態(tài)造成的影響程度、相關(guān)利益攸關(guān)方是否反對等因素，采取措施后能否進(jìn)行有效處理；項(xiàng)目所在國（地區(qū)）的地震、火山爆發(fā)、洪水等自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。目前，各國民眾都對環(huán)境保護(hù)比較敏感，同時(shí)有很多西方環(huán)保組織活躍在中資企業(yè)對外投資較多的國度。例如，東南亞地區(qū)活躍著國際河流組織，他們對于水電站的建設(shè)持負(fù)面的態(tài)度，并利用媒體對水電站建設(shè)對河流的影響進(jìn)行大肆的負(fù)面宣傳，對水電站投資形成了強(qiáng)大阻礙。同時(shí)，某些國家有特定的生態(tài)保護(hù)法律，例如澳大利亞有對楔尾鷹進(jìn)行保護(hù)的條例，如果項(xiàng)目所在地每年出現(xiàn)超過2只楔尾鷹死亡，則每死亡一只楔尾鷹，均需重新安置一只受傷或生病需要療養(yǎng)的楔尾鷹，或?qū)ΡＷo(hù)研究捐獻(xiàn)25，000澳元；如某中資企業(yè)在巴基斯坦進(jìn)行電力投資時(shí)便遭遇到當(dāng)?shù)丨h(huán)保組織出于對紅樹林保護(hù)而抵制項(xiàng)目開發(fā)的案例。在此情況下，投資者需要密切與公益組織的聯(lián)系，加強(qiáng)溝通；同時(shí)利用媒體力量，進(jìn)行正面宣傳報(bào)道，減少民眾的抵抗情緒。

此外，有些國家自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)較大，如東南亞的尼泊爾、老撾、柬埔寨等國家，雨季暴雨發(fā)生頻率較高，山體滑坡、泥石流等自然災(zāi)害經(jīng)常發(fā)生，將對工程項(xiàng)目造成極大危害。針對此類風(fēng)險(xiǎn)，主要通過投保工程財(cái)產(chǎn)一切險(xiǎn)、機(jī)器損壞險(xiǎn)及二者項(xiàng)下的利潤損失險(xiǎn)等商業(yè)保險(xiǎn)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩釋。

（七）勞務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

勞務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括勞動力市場風(fēng)險(xiǎn)、勞動力管理風(fēng)險(xiǎn)、勞動力準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)等方面。勞動力市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括勞動力市場供需狀況，勞動力整體素質(zhì)、勞動者普遍薪酬水平、勞動法律等因素。勞動力管理風(fēng)險(xiǎn)主要指勞動者管理的難易程度，當(dāng)?shù)毓ぷ髁α康膹?qiáng)弱等，歐洲國家工會力量相當(dāng)強(qiáng)大，對勞動者保護(hù)很強(qiáng)，投資此類國家需與當(dāng)?shù)毓３至己藐P(guān)系。勞動力準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)指外籍勞工進(jìn)入勞動力市場的限制條件等，很多國家如孟加拉等都對外籍勞工限制比較嚴(yán)格，同時(shí)，對于外資企業(yè)有雇員屬地化的要求，孟加拉要求外籍雇員的總數(shù)不超過企業(yè)雇員總數(shù)的5%。

三、結(jié)語

目前，中資企業(yè)海外電力投資還在如火如荼的進(jìn)行，為保證走出去的步伐更加穩(wěn)健，企業(yè)需要進(jìn)行詳盡的前期風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查。筆者建議，為提高風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查的效果與效率，建議企業(yè)可以建立適合于本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查標(biāo)準(zhǔn)提綱模板，建立風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施庫，做到有的放矢。

參考文獻(xiàn)

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