費(fèi)曉暉

（江蘇省鹽城工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江蘇 鹽城 224051）

引言

實(shí)際有效匯率（REER2）自發(fā)布以來(lái)，一直被作為世界貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)前，IMF、BIS和美聯(lián)儲(chǔ)等主流機(jī)構(gòu)都定期公布該指數(shù)。在計(jì)算方面，雖然各個(gè)機(jī)構(gòu)選取的參照與細(xì)微準(zhǔn)則存在一定差距，但其計(jì)算方法多年來(lái)都未有顯著變化。隨著國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，學(xué)術(shù)界對(duì)原先的方法質(zhì)疑的聲音日益加大。這種質(zhì)疑主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：關(guān)于REER權(quán)重的設(shè)定框架；以及相對(duì)價(jià)格異質(zhì)性的問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)關(guān)于分行業(yè)實(shí)際有效匯率的計(jì)算主要集中在對(duì)行業(yè)價(jià)格水平與總體存在差異的研究，但是在最重要的權(quán)重計(jì)算環(huán)節(jié)卻較成熟的國(guó)家總體層面的方法有所退步。本文使用趙永亮等（2017）基于全球產(chǎn)業(yè)鏈視角的實(shí)際有效匯率測(cè)算方法，在充分考慮了產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工與第三方市場(chǎng)效應(yīng)的基礎(chǔ)上構(gòu)建分行業(yè)權(quán)重，結(jié)合之前研究的分行業(yè)相對(duì)價(jià)格指數(shù)，以機(jī)電行業(yè)為代表，構(gòu)建分行業(yè)實(shí)際有效匯率。

本文剩余部分結(jié)構(gòu)如下：1.綜述當(dāng)前學(xué)術(shù)界關(guān)于REER及分行業(yè)REER的研究；2.模型推導(dǎo)和對(duì)機(jī)電行業(yè)實(shí)際有效匯率計(jì)算；3.結(jié)論。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）權(quán)重系數(shù)的研究

最初，學(xué)者從最簡(jiǎn)單直觀的角度來(lái)嘗試計(jì)算REER的權(quán)重，即用貿(mào)易伙伴國(guó)雙邊貿(mào)易量占一國(guó)總貿(mào)易量的比例作為權(quán)重（比如以中美貿(mào)易量占中國(guó)整個(gè)貿(mào)易量的比重作為計(jì)算中國(guó)REER時(shí)美國(guó)的權(quán)重）來(lái)計(jì)算。但這種方法存在一個(gè)嚴(yán)重缺陷：一國(guó)或者某一行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，并不僅是其與其他國(guó)家或者行業(yè)的雙邊直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的加總。舉3個(gè)國(guó)家的例子來(lái)說(shuō)，中韓之間產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)除了體現(xiàn)在兩國(guó)產(chǎn)品在雙方市場(chǎng)的貿(mào)易量，還發(fā)生在其他國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)中國(guó)的貨幣相對(duì)韓元升值時(shí)，在美國(guó)市場(chǎng)上中國(guó)的出口商品因此會(huì)相對(duì)韓國(guó)的同類(lèi)商品變貴，從而降低相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，這種效應(yīng)被稱(chēng)為第三方市場(chǎng)效應(yīng)（third-market competition）。McGuirk（1987）的研究發(fā)現(xiàn)，如果忽略掉第三方市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的系統(tǒng)性偏差；徐奇淵等（2013）在之后的研究中有詳細(xì)闡述。

事實(shí)上當(dāng)前以IMF和BIS為主導(dǎo)的國(guó)際機(jī)構(gòu)在計(jì)算實(shí)際有效匯率時(shí)均考慮了第三方市場(chǎng)效應(yīng)。IMF的權(quán)重計(jì)算的理論基礎(chǔ)是根據(jù)McGuirk（1987）的研究；而 BIS的權(quán)重計(jì)算則是基于Turner&Dack（1993）的研究。這兩種方法雖然在細(xì)則和表述上存在差異，但在權(quán)重計(jì)算時(shí)都出自Arm ington（1969）關(guān)于從需求方分解不同國(guó)家產(chǎn)出的理論。然而，Armington從生產(chǎn)國(guó)源頭定義商品的這一劃分方法在當(dāng)今已不能反映現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：將商品按最終出口生產(chǎn)國(guó)，并不涉及國(guó)家之間同一產(chǎn)品不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的分工，由此產(chǎn)生的國(guó)家間進(jìn)出口貿(mào)易也僅僅限于最終產(chǎn)品貿(mào)易。①?lài)?guó)際化垂直分工和產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易真正從20世紀(jì)70年代迅速發(fā)展，該分工在當(dāng)時(shí)的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境并非不合理。在當(dāng)今全球價(jià)值鏈革命造成中間品貿(mào)易迅猛增長(zhǎng)的背景下，國(guó)家與國(guó)家之間貿(mào)易額所包含的信息發(fā)生了極大的變化。國(guó)際分工格局已逐漸從單一產(chǎn)品細(xì)化到產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，相應(yīng)地，各國(guó)已逐漸從生產(chǎn)自身比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)為從事與自身比較優(yōu)勢(shì)相符的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

Bayoumi等（2013）在傳統(tǒng)Armington方法基礎(chǔ)上加入價(jià)格調(diào)整指數(shù)以包含中間品對(duì)實(shí)際貿(mào)易的影響。如前面所述，價(jià)格因素并非權(quán)重中的一部分而是計(jì)算公式中其他變量，因此該方法只是對(duì)傳統(tǒng)模型的簡(jiǎn)單修正。Bems和Johnson（2012）認(rèn)為，為準(zhǔn)確地測(cè)算雙邊商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)一國(guó)增加值貿(mào)易的影響，梳理全球產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的基本過(guò)程是必要的。他們提出，垂直專(zhuān)業(yè)化分工基礎(chǔ)上提出的產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際上是以最終需求為導(dǎo)向定位的產(chǎn)業(yè)鏈。Bems和Johnson（2015）在隨后的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，由于生產(chǎn)鏈往往較為固化，因而各國(guó)的投入品之間、投入品與增加值替代彈性相比傳統(tǒng)的最終品需求彈性小得多。

（二）側(cè)重相對(duì)價(jià)格指數(shù)的文獻(xiàn)

目前，文獻(xiàn)中經(jīng)常用到的價(jià)格指數(shù)有以下幾種：相對(duì)出口價(jià)格、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）勞動(dòng)力成本指數(shù)（ULC）和GDP平減指數(shù)。肖立晟（2014）通過(guò)匹配中國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體的雙邊金融聯(lián)系，構(gòu)建了金融資產(chǎn)權(quán)重運(yùn)用資產(chǎn)價(jià)格作為平減指數(shù)，不失為一種創(chuàng)新。

（三）分行業(yè)實(shí)際有效匯率的研究

以往實(shí)際有效匯率的計(jì)算都是停留在國(guó)家整體層面，用整體層面的指數(shù)來(lái)解釋引導(dǎo)部分行業(yè)的時(shí)候可能會(huì)產(chǎn)生異質(zhì)性問(wèn)題。徐建煒（2013）等采用CEIC和OECD的STAN數(shù)據(jù)庫(kù)中的價(jià)格數(shù)據(jù)；鄒宏元（2014）等采用細(xì)分行業(yè)的批發(fā)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（根據(jù)各國(guó)數(shù)據(jù)的可得性進(jìn)行選擇）作為計(jì)算分行業(yè)實(shí)際有效匯率的平減指數(shù)，使分行業(yè)實(shí)際有效匯率更真實(shí)和準(zhǔn)確地反映各行業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力的變化。但是，權(quán)重部分計(jì)算較已經(jīng)顯得陳舊的IMF和BIS的傳統(tǒng)方法進(jìn)一步退化（沒(méi)有考慮第三方市場(chǎng)效應(yīng)①分行業(yè)后無(wú)法按照Armington的框架分品類(lèi)和商品），更沒(méi)有考慮產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工等最新研究成果。

二、模型推導(dǎo)和對(duì)機(jī)電行業(yè)實(shí)際有效匯率計(jì)算

行業(yè)實(shí)際有效匯率指數(shù)（Sector real effective exchange rate，以下簡(jiǎn)稱(chēng)S-REER）構(gòu)建的基本思路來(lái)源于McGuirk（1986）的雙重貿(mào)易權(quán)重。下文將簡(jiǎn)單陳述其核心結(jié)論，分析其理論缺陷，并在此基礎(chǔ)上重構(gòu)S-REER。

（一）行業(yè)REER（S-REER）權(quán)重模型的推導(dǎo)

Armington（1969）提供的模型解決了這樣一個(gè)問(wèn)題：某消費(fèi)國(guó)c消費(fèi)的各國(guó)出口的產(chǎn)品t相對(duì)價(jià)格變化率已知，求解c國(guó)對(duì)j國(guó)t產(chǎn)品的需求量的變化率。而構(gòu)建REER需求解決的問(wèn)題是：各國(guó)出口的各品類(lèi)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格變化率已知，求解全球?qū)Τ隹趪?guó)j生產(chǎn)的所有產(chǎn)品的總需求量的變化率。為了解決這一問(wèn)題，McGuirk（1986）對(duì)log變形后進(jìn)行了關(guān)于消費(fèi)國(guó)和品類(lèi)的加權(quán)運(yùn)算，建立了雙重貿(mào)易權(quán)重模型，見(jiàn)公式（1）。

雙重貿(mào)易權(quán)重綜合反映了k國(guó)產(chǎn)品與j國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)j國(guó)總產(chǎn)出的影響程度，又被稱(chēng)為競(jìng)爭(zhēng)力權(quán)重（Competitiveness weights）。該權(quán)重也被IMF作為計(jì)算REER的貨幣權(quán)重。

構(gòu)建垂直分工背景下的S-REER，首先需要厘清全球價(jià)值鏈。在全球價(jià)值鏈生產(chǎn)方式下，一個(gè)產(chǎn)品由一國(guó)出口，卻有可能由多國(guó)共同生產(chǎn)。趙永亮等（2017）利用利昂惕夫逆矩陣將全球投入產(chǎn)出表（World input-output database，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“WIOD”表）轉(zhuǎn)化為全球價(jià)值鏈增加值表。本文將采用其WIOD表的分解方法和構(gòu)建“Va-REER”的基本思路，進(jìn)一步推導(dǎo)出具實(shí)踐指導(dǎo)意義的S-REER。S-REER和國(guó)家整體層面REER一樣，是加權(quán)平均雙邊匯率指數(shù)。為了更簡(jiǎn)潔地說(shuō)明問(wèn)題，我們以人民幣機(jī)電行業(yè)S-REER為例來(lái)分析其貨幣權(quán)重的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。假設(shè)中國(guó)、美國(guó)、日本等多國(guó)出口的機(jī)電產(chǎn)品存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這種競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。若美元相對(duì)于人民幣的雙邊匯率升值，且所有其他國(guó)家的雙邊匯率保持穩(wěn)定，則各國(guó)出口的機(jī)電產(chǎn)品中包含美國(guó)這一生產(chǎn)環(huán)節(jié)的，其人民幣價(jià)格都會(huì)上升。各市場(chǎng)的消費(fèi)者將根據(jù)各國(guó)出口的機(jī)電產(chǎn)品的最終價(jià)格調(diào)整其消費(fèi)結(jié)構(gòu)，一部分機(jī)電產(chǎn)品需求價(jià)值量提高，另一部分不變，還有一部分減少。這些由各國(guó)出口的機(jī)電產(chǎn)品中，有一部分由中國(guó)機(jī)電行業(yè)提供了增加值，則價(jià)值鏈末端的需求價(jià)值量的變動(dòng)將傳導(dǎo)至中國(guó)的機(jī)電行業(yè)，其影響程度和全球價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果有關(guān)。這種影響程度實(shí)際上就是美元占人民幣S-REER的貨幣權(quán)重?；谶@樣的分析思路，可以很容易推導(dǎo)出S-REER的貨幣權(quán)重模型。

（二）電子設(shè)備計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)際有效匯率計(jì)算

本文依據(jù)聯(lián)合國(guó)的主要國(guó)家分行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（ISIC Rev.4），選擇了電子設(shè)備計(jì)算機(jī)行業(yè)來(lái)進(jìn)行分行業(yè)實(shí)際有效匯率的計(jì)算和分析。為了與其他國(guó)家數(shù)據(jù)統(tǒng)一，本文將國(guó)內(nèi)劃分均參照聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

權(quán)重部分的計(jì)算主要依賴(lài)World Input Output Database（以下簡(jiǎn)稱(chēng)WIOD）數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)布的以核算貿(mào)易增加值（TiVA）為導(dǎo)向的國(guó)家間產(chǎn)出投入表。數(shù)據(jù)表中，縱向?yàn)閲?guó)家項(xiàng)，橫向?yàn)樾袠I(yè)項(xiàng)，除去預(yù)先界定的35個(gè)行業(yè)外還包括最右側(cè)的“最終使用”項(xiàng)，按照WIOD的分類(lèi)方法，包括家庭的最終消費(fèi)、服務(wù)于家庭非營(yíng)利組織的最終消費(fèi)、政府的最終消費(fèi)、總資本形成、存貨變動(dòng)。

相對(duì)價(jià)格變動(dòng)部分的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)價(jià)格使用中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2010年4月到2017年1月的分工業(yè)生產(chǎn)者月度出廠價(jià)格指數(shù)并計(jì)算出年度平均值，國(guó)際價(jià)格使用同時(shí)期OECD的STAN數(shù)據(jù)庫(kù)年度數(shù)據(jù)；名義匯率來(lái)自嘉盛Forex交易平臺(tái)上觀察期的月度平均數(shù)據(jù)。在此需要指出，雖然國(guó)內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)等其他可以獲得更高頻的數(shù)據(jù)，因?yàn)镾TAN數(shù)據(jù)庫(kù)中的國(guó)家間價(jià)格數(shù)據(jù)為年度數(shù)據(jù)，基于數(shù)據(jù)精確度測(cè)度中的“木桶效應(yīng)”，在此測(cè)度的分行業(yè)人民幣實(shí)際有效指數(shù)均為年度數(shù)據(jù)，與總體層面的數(shù)據(jù)在頻率上并不相同。

下面展示了本文計(jì)算的電子設(shè)備計(jì)算機(jī)行業(yè)的行業(yè)實(shí)際有效匯率指數(shù)以及與總體層面REER的結(jié)果。

圖1

三、結(jié)論

圖2

本研究基于全球產(chǎn)業(yè)鏈視角的計(jì)算方法，分行業(yè)測(cè)度了人民幣實(shí)際有效匯率。結(jié)果顯示，中國(guó)電子設(shè)備計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)際有效匯率較傳統(tǒng)計(jì)算方法存在差異。本文運(yùn)用前沿理論，在考慮了第三方市場(chǎng)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工等因素的基礎(chǔ)上測(cè)算我國(guó)分行業(yè)實(shí)際有效匯率，為國(guó)際貿(mào)易政策的制定提供了新的啟示：分行業(yè)的實(shí)際有效匯率表明各個(gè)行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)并不一致，傳統(tǒng)的匯率政策將對(duì)部分行業(yè)產(chǎn)生非預(yù)期的影響，而局部產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策可能會(huì)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)的替代方案。