費曉暉

（江蘇省鹽城工學院經(jīng)濟學院，江蘇 鹽城 224051）

引言

實際有效匯率（REER2）自發(fā)布以來，一直被作為世界貿(mào)易競爭態(tài)勢的風向標。當前，IMF、BIS和美聯(lián)儲等主流機構(gòu)都定期公布該指數(shù)。在計算方面，雖然各個機構(gòu)選取的參照與細微準則存在一定差距，但其計算方法多年來都未有顯著變化。隨著國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，學術界對原先的方法質(zhì)疑的聲音日益加大。這種質(zhì)疑主要體現(xiàn)在兩個方面：關于REER權(quán)重的設定框架；以及相對價格異質(zhì)性的問題。目前國內(nèi)關于分行業(yè)實際有效匯率的計算主要集中在對行業(yè)價格水平與總體存在差異的研究，但是在最重要的權(quán)重計算環(huán)節(jié)卻較成熟的國家總體層面的方法有所退步。本文使用趙永亮等（2017）基于全球產(chǎn)業(yè)鏈視角的實際有效匯率測算方法，在充分考慮了產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工與第三方市場效應的基礎上構(gòu)建分行業(yè)權(quán)重，結(jié)合之前研究的分行業(yè)相對價格指數(shù)，以機電行業(yè)為代表，構(gòu)建分行業(yè)實際有效匯率。

本文剩余部分結(jié)構(gòu)如下：1.綜述當前學術界關于REER及分行業(yè)REER的研究；2.模型推導和對機電行業(yè)實際有效匯率計算；3.結(jié)論。

一、文獻綜述

（一）權(quán)重系數(shù)的研究

最初，學者從最簡單直觀的角度來嘗試計算REER的權(quán)重，即用貿(mào)易伙伴國雙邊貿(mào)易量占一國總貿(mào)易量的比例作為權(quán)重（比如以中美貿(mào)易量占中國整個貿(mào)易量的比重作為計算中國REER時美國的權(quán)重）來計算。但這種方法存在一個嚴重缺陷：一國或者某一行業(yè)的國際競爭態(tài)勢，并不僅是其與其他國家或者行業(yè)的雙邊直接競爭關系的加總。舉3個國家的例子來說，中韓之間產(chǎn)品的競爭除了體現(xiàn)在兩國產(chǎn)品在雙方市場的貿(mào)易量，還發(fā)生在其他國市場，當中國的貨幣相對韓元升值時，在美國市場上中國的出口商品因此會相對韓國的同類商品變貴，從而降低相對競爭力，這種效應被稱為第三方市場效應（third-market competition）。McGuirk（1987）的研究發(fā)現(xiàn)，如果忽略掉第三方市場將會產(chǎn)生嚴重的系統(tǒng)性偏差；徐奇淵等（2013）在之后的研究中有詳細闡述。

事實上當前以IMF和BIS為主導的國際機構(gòu)在計算實際有效匯率時均考慮了第三方市場效應。IMF的權(quán)重計算的理論基礎是根據(jù)McGuirk（1987）的研究；而 BIS的權(quán)重計算則是基于Turner&Dack（1993）的研究。這兩種方法雖然在細則和表述上存在差異，但在權(quán)重計算時都出自Arm ington（1969）關于從需求方分解不同國家產(chǎn)出的理論。然而，Armington從生產(chǎn)國源頭定義商品的這一劃分方法在當今已不能反映現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境：將商品按最終出口生產(chǎn)國，并不涉及國家之間同一產(chǎn)品不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的分工，由此產(chǎn)生的國家間進出口貿(mào)易也僅僅限于最終產(chǎn)品貿(mào)易。①國際化垂直分工和產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易真正從20世紀70年代迅速發(fā)展，該分工在當時的國際貿(mào)易環(huán)境并非不合理。在當今全球價值鏈革命造成中間品貿(mào)易迅猛增長的背景下，國家與國家之間貿(mào)易額所包含的信息發(fā)生了極大的變化。國際分工格局已逐漸從單一產(chǎn)品細化到產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，相應地，各國已逐漸從生產(chǎn)自身比較優(yōu)勢的產(chǎn)品轉(zhuǎn)為從事與自身比較優(yōu)勢相符的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

Bayoumi等（2013）在傳統(tǒng)Armington方法基礎上加入價格調(diào)整指數(shù)以包含中間品對實際貿(mào)易的影響。如前面所述，價格因素并非權(quán)重中的一部分而是計算公式中其他變量，因此該方法只是對傳統(tǒng)模型的簡單修正。Bems和Johnson（2012）認為，為準確地測算雙邊商品價格變動對一國增加值貿(mào)易的影響，梳理全球產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的基本過程是必要的。他們提出，垂直專業(yè)化分工基礎上提出的產(chǎn)業(yè)鏈實際上是以最終需求為導向定位的產(chǎn)業(yè)鏈。Bems和Johnson（2015）在隨后的實證研究中發(fā)現(xiàn)，由于生產(chǎn)鏈往往較為固化，因而各國的投入品之間、投入品與增加值替代彈性相比傳統(tǒng)的最終品需求彈性小得多。

（二）側(cè)重相對價格指數(shù)的文獻

目前，文獻中經(jīng)常用到的價格指數(shù)有以下幾種：相對出口價格、消費者價格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）勞動力成本指數(shù)（ULC）和GDP平減指數(shù)。肖立晟（2014）通過匹配中國與主要經(jīng)濟體的雙邊金融聯(lián)系，構(gòu)建了金融資產(chǎn)權(quán)重運用資產(chǎn)價格作為平減指數(shù)，不失為一種創(chuàng)新。

（三）分行業(yè)實際有效匯率的研究

以往實際有效匯率的計算都是停留在國家整體層面，用整體層面的指數(shù)來解釋引導部分行業(yè)的時候可能會產(chǎn)生異質(zhì)性問題。徐建煒（2013）等采用CEIC和OECD的STAN數(shù)據(jù)庫中的價格數(shù)據(jù)；鄒宏元（2014）等采用細分行業(yè)的批發(fā)價格指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)（根據(jù)各國數(shù)據(jù)的可得性進行選擇）作為計算分行業(yè)實際有效匯率的平減指數(shù)，使分行業(yè)實際有效匯率更真實和準確地反映各行業(yè)出口競爭力的變化。但是，權(quán)重部分計算較已經(jīng)顯得陳舊的IMF和BIS的傳統(tǒng)方法進一步退化（沒有考慮第三方市場效應①分行業(yè)后無法按照Armington的框架分品類和商品），更沒有考慮產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工等最新研究成果。

二、模型推導和對機電行業(yè)實際有效匯率計算

行業(yè)實際有效匯率指數(shù)（Sector real effective exchange rate，以下簡稱S-REER）構(gòu)建的基本思路來源于McGuirk（1986）的雙重貿(mào)易權(quán)重。下文將簡單陳述其核心結(jié)論，分析其理論缺陷，并在此基礎上重構(gòu)S-REER。

（一）行業(yè)REER（S-REER）權(quán)重模型的推導

Armington（1969）提供的模型解決了這樣一個問題：某消費國c消費的各國出口的產(chǎn)品t相對價格變化率已知，求解c國對j國t產(chǎn)品的需求量的變化率。而構(gòu)建REER需求解決的問題是：各國出口的各品類產(chǎn)品相對價格變化率已知，求解全球?qū)Τ隹趪鴍生產(chǎn)的所有產(chǎn)品的總需求量的變化率。為了解決這一問題，McGuirk（1986）對log變形后進行了關于消費國和品類的加權(quán)運算，建立了雙重貿(mào)易權(quán)重模型，見公式（1）。

雙重貿(mào)易權(quán)重綜合反映了k國產(chǎn)品與j國產(chǎn)品相對價格變動對j國總產(chǎn)出的影響程度，又被稱為競爭力權(quán)重（Competitiveness weights）。該權(quán)重也被IMF作為計算REER的貨幣權(quán)重。

構(gòu)建垂直分工背景下的S-REER，首先需要厘清全球價值鏈。在全球價值鏈生產(chǎn)方式下，一個產(chǎn)品由一國出口，卻有可能由多國共同生產(chǎn)。趙永亮等（2017）利用利昂惕夫逆矩陣將全球投入產(chǎn)出表（World input-output database，以下簡稱“WIOD”表）轉(zhuǎn)化為全球價值鏈增加值表。本文將采用其WIOD表的分解方法和構(gòu)建“Va-REER”的基本思路，進一步推導出具實踐指導意義的S-REER。S-REER和國家整體層面REER一樣，是加權(quán)平均雙邊匯率指數(shù)。為了更簡潔地說明問題，我們以人民幣機電行業(yè)S-REER為例來分析其貨幣權(quán)重的經(jīng)濟學意義。假設中國、美國、日本等多國出口的機電產(chǎn)品存在著競爭關系，這種競爭主要表現(xiàn)為價格競爭。若美元相對于人民幣的雙邊匯率升值，且所有其他國家的雙邊匯率保持穩(wěn)定，則各國出口的機電產(chǎn)品中包含美國這一生產(chǎn)環(huán)節(jié)的，其人民幣價格都會上升。各市場的消費者將根據(jù)各國出口的機電產(chǎn)品的最終價格調(diào)整其消費結(jié)構(gòu)，一部分機電產(chǎn)品需求價值量提高，另一部分不變，還有一部分減少。這些由各國出口的機電產(chǎn)品中，有一部分由中國機電行業(yè)提供了增加值，則價值鏈末端的需求價值量的變動將傳導至中國的機電行業(yè)，其影響程度和全球價值鏈結(jié)構(gòu)以及價格競爭結(jié)果有關。這種影響程度實際上就是美元占人民幣S-REER的貨幣權(quán)重?；谶@樣的分析思路，可以很容易推導出S-REER的貨幣權(quán)重模型。

（二）電子設備計算機行業(yè)實際有效匯率計算

本文依據(jù)聯(lián)合國的主要國家分行業(yè)分類標準（ISIC Rev.4），選擇了電子設備計算機行業(yè)來進行分行業(yè)實際有效匯率的計算和分析。為了與其他國家數(shù)據(jù)統(tǒng)一，本文將國內(nèi)劃分均參照聯(lián)合國標準進行調(diào)整。

權(quán)重部分的計算主要依賴World Input Output Database（以下簡稱WIOD）數(shù)據(jù)庫發(fā)布的以核算貿(mào)易增加值（TiVA）為導向的國家間產(chǎn)出投入表。數(shù)據(jù)表中，縱向為國家項，橫向為行業(yè)項，除去預先界定的35個行業(yè)外還包括最右側(cè)的“最終使用”項，按照WIOD的分類方法，包括家庭的最終消費、服務于家庭非營利組織的最終消費、政府的最終消費、總資本形成、存貨變動。

相對價格變動部分的數(shù)據(jù)，國內(nèi)價格使用中國統(tǒng)計年鑒2010年4月到2017年1月的分工業(yè)生產(chǎn)者月度出廠價格指數(shù)并計算出年度平均值，國際價格使用同時期OECD的STAN數(shù)據(jù)庫年度數(shù)據(jù)；名義匯率來自嘉盛Forex交易平臺上觀察期的月度平均數(shù)據(jù)。在此需要指出，雖然國內(nèi)價格數(shù)據(jù)等其他可以獲得更高頻的數(shù)據(jù)，因為STAN數(shù)據(jù)庫中的國家間價格數(shù)據(jù)為年度數(shù)據(jù)，基于數(shù)據(jù)精確度測度中的“木桶效應”，在此測度的分行業(yè)人民幣實際有效指數(shù)均為年度數(shù)據(jù)，與總體層面的數(shù)據(jù)在頻率上并不相同。

下面展示了本文計算的電子設備計算機行業(yè)的行業(yè)實際有效匯率指數(shù)以及與總體層面REER的結(jié)果。

圖1

三、結(jié)論

圖2

本研究基于全球產(chǎn)業(yè)鏈視角的計算方法，分行業(yè)測度了人民幣實際有效匯率。結(jié)果顯示，中國電子設備計算機行業(yè)實際有效匯率較傳統(tǒng)計算方法存在差異。本文運用前沿理論，在考慮了第三方市場效應、產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工等因素的基礎上測算我國分行業(yè)實際有效匯率，為國際貿(mào)易政策的制定提供了新的啟示：分行業(yè)的實際有效匯率表明各個行業(yè)的國際競爭態(tài)勢并不一致，傳統(tǒng)的匯率政策將對部分行業(yè)產(chǎn)生非預期的影響，而局部產(chǎn)業(yè)的調(diào)控政策可能會是一個經(jīng)濟的替代方案。