沈小鳳

摘 要：經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展促進(jìn)經(jīng)理人的職業(yè)發(fā)展，但同時(shí)也帶來(lái)了代理問(wèn)題，股東為解決其與經(jīng)理人之間的沖突，主要可以從監(jiān)督與激勵(lì)兩方面進(jìn)行著手。監(jiān)督主要是通過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的報(bào)表審計(jì)，激勵(lì)主要形式是股權(quán)激勵(lì)，使得經(jīng)理人員的個(gè)人利益與企業(yè)的整體利益息息相關(guān)，從而減少對(duì)股東權(quán)益的損害。股東要權(quán)衡監(jiān)督成本、激勵(lì)成本與偏離股東目標(biāo)三者之間的關(guān)系，從而選擇最優(yōu)的解決辦法?；诖?，大部分學(xué)者展開(kāi)理論研究，形成了以下兩種觀(guān)點(diǎn)，一種認(rèn)為高管股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加審計(jì)收費(fèi)，而另一種則認(rèn)為高管股權(quán)激勵(lì)能抑制審計(jì)收費(fèi)，本文從兩種角度展開(kāi)，對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)加以整理分析。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；盈余管理；內(nèi)部控制

一、高管股權(quán)激勵(lì)增加審計(jì)收費(fèi)

持高管股權(quán)激勵(lì)增加審計(jì)收費(fèi)這種觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者大多從盈余管理、財(cái)務(wù)重述和公司治理角度進(jìn)行分析，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)使得高管的利益與公司業(yè)績(jī)緊密相連，為了達(dá)到行權(quán)條件，高管出于自利原則會(huì)操縱公司的利潤(rùn)，進(jìn)行盈余管理。為了應(yīng)對(duì)管理層凌駕于控制之上的風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師需要實(shí)施更多的有針對(duì)性的實(shí)質(zhì)性程序，所以審計(jì)收費(fèi)也就會(huì)相應(yīng)提高。

1.高管股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致盈余管理

Daniel（2006）研究結(jié)果表明當(dāng)高管的報(bào)酬與公司股票和期權(quán)價(jià)值緊密相關(guān)時(shí)，管理層更加傾向于進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理。

相對(duì)于國(guó)外而言，我國(guó)學(xué)者的研究起步較晚。畢曉芳和韓傳模（2012）以2006年至2010年首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為樣本，同時(shí)與未實(shí)施計(jì)劃的公司組成樣本組，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證對(duì)比分析，結(jié)果表明相對(duì)于未實(shí)施計(jì)劃的樣本公司而言，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致高管進(jìn)行最大化的盈余管理，公司盈余質(zhì)量下降更加明顯。趙晶（2017）利用修正的橫截面瓊斯模型進(jìn)行分析，研究表明股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理水平顯著正相關(guān)。

2.高管股權(quán)激勵(lì)增加公司財(cái)務(wù)重述概率

國(guó)外學(xué)者中較早進(jìn)行研究的是Mehran（1994），他的研究表明，當(dāng)管理者的業(yè)績(jī)與權(quán)益掛鉤時(shí)，公司的績(jī)效和管理層的薪酬存在關(guān)聯(lián)。2006年Burns的研究發(fā)現(xiàn)高管獲得的期權(quán)組合與股價(jià)相關(guān)程度（敏感性）越高，公司發(fā)生錯(cuò)報(bào)的概率就越大。Meyer（2008）的研究結(jié)果表明在公司發(fā)生錯(cuò)報(bào)的諸多原因中，虛增利潤(rùn)是主要原因。

胡國(guó)強(qiáng)和彭家生（2009）通過(guò)將A股上市公司分為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)兩組，對(duì)其進(jìn)行配對(duì)研究，并采用邏輯回歸分析方法，實(shí)證結(jié)果表明為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與財(cái)務(wù)重述之間顯著正相關(guān)。李琦和彭陽(yáng)慧（2014）也得到了同樣的結(jié)論。高芳（2016）參照李啟亮的手工收集方法選取樣本，另外選取同等數(shù)量的上市公司進(jìn)行配對(duì)分析，從代理理論和契約理論角度展開(kāi)研究，結(jié)果同樣表明股權(quán)激勵(lì)會(huì)誘發(fā)盈余管理行為，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述。

3.高管股權(quán)激勵(lì)與審計(jì)收費(fèi)正相關(guān)

Chen（2015）對(duì)美國(guó)的11120家企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，實(shí)證分析表明高管薪酬對(duì)股票回報(bào)的波動(dòng)越敏感，審計(jì)收費(fèi)就越高。他們將高管的年齡、權(quán)利和審計(jì)師任期作為控制變量，綜合考慮發(fā)現(xiàn)，審計(jì)師（會(huì)計(jì)師事務(wù)所）會(huì)將高管薪酬誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)一起考慮，為了補(bǔ)償自身付出的額外努力和彌補(bǔ)潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師會(huì)增加審計(jì)收費(fèi)。

目前我國(guó)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與審計(jì)收費(fèi)之間的研究較少，且研究結(jié)論大多是股權(quán)激勵(lì)會(huì)降低審計(jì)收費(fèi)。

二、高管股權(quán)激勵(lì)降低審計(jì)收費(fèi)

持有這種觀(guān)點(diǎn)的學(xué)者通常認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠降低第一類(lèi)代理成本、抑制盈余管理行為、增加企業(yè)有效投資、增加內(nèi)部控制有效性等，從而在整體上降低了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使審計(jì)收費(fèi)下降。

1.高管股權(quán)激勵(lì)降低代理成本

蘇坤（2015）以滬深兩市上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段促使管理層轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)理念，提高公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，能有效的降低代理成本；而且企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提高意味著在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度會(huì)增加，能夠充分利用投資機(jī)會(huì)，提高投資效率。

陳文強(qiáng)和賈生華（2015）對(duì)滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，在分析中學(xué)者又進(jìn)一步將代理成本分為第一類(lèi)代理成本和第二類(lèi)代理成本，最終實(shí)證結(jié)果表明在降低第一類(lèi)代理成本方面，股權(quán)激勵(lì)作用顯著并能夠間接地提高企業(yè)業(yè)績(jī)，但這種作用在第二類(lèi)代理成本中并不顯著。

2.高管股權(quán)激勵(lì)抑制盈余管理行為

2010年C Armstrong對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與會(huì)計(jì)違規(guī)之間的關(guān)系進(jìn)行研究，但沒(méi)有獲得股權(quán)激勵(lì)與會(huì)計(jì)違規(guī)之間存在顯著正相關(guān)的證據(jù)，相反，通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)有助于降低財(cái)務(wù)報(bào)表操縱行為發(fā)生的頻率。2015年Hongyan Fang研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃后，公司業(yè)績(jī)的改進(jìn)不是管理者進(jìn)行盈余操縱的結(jié)果，而是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身所帶來(lái)的積極影響。

張東旭、張姍姍和董小紅（2016）以2010年至2014年期間正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的478家上市公司為初始樣本，利用傾向評(píng)分匹配法進(jìn)行研究。結(jié)果表明，相對(duì)于未實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的公司而言，激勵(lì)組更少發(fā)生盈余管理行為，符合最優(yōu)契約理論的預(yù)期。

3.高管股權(quán)激勵(lì)提升內(nèi)部控制有效性

Bo Lu（2014）的研究結(jié)果證明股權(quán)激勵(lì)的增加能有效降低內(nèi)部控制的薄弱，且這一研究結(jié)果不受實(shí)證方法的限制，不僅在傳統(tǒng)回歸分析中成立，在使用傾向得分匹配法時(shí)同樣會(huì)得到相同的結(jié)論。

呂凌玉（2013）年以我國(guó)滬、深兩市2010年主板上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能顯著提高公司的內(nèi)部控制水平，而且計(jì)劃實(shí)施水平越高，促進(jìn)作用越明顯。余海宗和吳艷玲（2015）的分析也得到了相同的結(jié)論，而且學(xué)者從股票期權(quán)和限制性股票兩種視角展開(kāi)研究。

4.高管股權(quán)激勵(lì)與審計(jì)收費(fèi)負(fù)相關(guān)

Judy Tsui（2003）對(duì)選取的648家澳大利亞公司進(jìn)行普通最小二乘法分析，發(fā)現(xiàn)可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與審計(jì)費(fèi)用存在正相關(guān)關(guān)系，但是管理層的所有權(quán)能對(duì)這種關(guān)系產(chǎn)生削弱作用。Vafeas.N（2007）通過(guò)對(duì)2001年至2003年的審計(jì)收費(fèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)高管的長(zhǎng)期績(jī)效薪酬與審計(jì)收費(fèi)顯著負(fù)相關(guān)。

鄧慶亞（2016）以2010年至2014年滬深A(yù)股上市公司為樣本，使用SAS軟件，并結(jié)合代理理論、信息理論和契約理論等知識(shí)進(jìn)行分析，得出結(jié)論為高管股權(quán)激勵(lì)水平越高，審計(jì)費(fèi)用越低。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，能抑制短期的盈余管理行為，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，審計(jì)師所面臨的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低，從而減少審計(jì)收費(fèi)。倪小雅、戴德明和張東旭（2017）使用傾向得分匹配法和雙重差分的方法，研究結(jié)果表明股權(quán)激勵(lì)能降低審計(jì)收費(fèi)，且這種作用既適用于橫向比較也適用于縱向比較。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司相對(duì)于未實(shí)施的公司審計(jì)費(fèi)用較低，而且相對(duì)于自身實(shí)施計(jì)劃前，審計(jì)費(fèi)用也明顯下降。

三、文獻(xiàn)評(píng)述

綜合國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)內(nèi)容全面、數(shù)量較多。目前關(guān)于高管股權(quán)激勵(lì)與審計(jì)收費(fèi)之間的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外主要有兩種觀(guān)點(diǎn)，一種認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)在降低代理成本的同時(shí)又產(chǎn)生了新的道德風(fēng)險(xiǎn)，管理層出于自利原則進(jìn)行盈余操縱，獲得短期收益，損害公司利益，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致審計(jì)收費(fèi)增加；另一種則認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，能夠抑制短期盈余管理行為，促使管理層轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)理念，增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，增加投資有效性，提升內(nèi)部控制的有效性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使審計(jì)收費(fèi)下降。

現(xiàn)有文獻(xiàn)的學(xué)者研究方法較為完善，值得借鑒。

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