張波 馬志里 夏凡

摘 要：我國(guó)計(jì)劃在“十三五”期間，戶籍人口城鎮(zhèn)化率年均提高1%以上，年均轉(zhuǎn)戶1 300萬(wàn)人以上，到2020年，常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%左右，實(shí)現(xiàn)1億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶。大量的農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移，對(duì)住房的需求日益增加，但房地產(chǎn)行業(yè)中有80%是中小開(kāi)發(fā)商，近年來(lái)政策趨緊和市場(chǎng)的逐步規(guī)范，土地價(jià)格的水漲船高、貸款難度的加大，這使得在巨大的市場(chǎng)需求下中小房企融資卻面臨著退出的選擇。在城鎮(zhèn)化和去庫(kù)存背景下，本文立足中小房地產(chǎn)企業(yè)的視角，分析總結(jié)了國(guó)外“房地產(chǎn)次貸”模式融資的特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上設(shè)想了一種全新的融資模式。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)次貸；中小房企；城鎮(zhèn)化；去庫(kù)存；融資新模式

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2018）01-0127-03

房地產(chǎn)市場(chǎng)是城鎮(zhèn)化建設(shè)的主要部分，建立一個(gè)讓大多數(shù)城鄉(xiāng)居民滿意的房地產(chǎn)市場(chǎng)是未來(lái)城鎮(zhèn)化的重要目標(biāo)。當(dāng)前我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題，一方面是大城市受土地供給、人口流入量刺激，房?jī)r(jià)持續(xù)上升；另一方面是小城市人口持續(xù)流出，不少地方面臨著去庫(kù)存壓力。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展一方面關(guān)系著城鎮(zhèn)化建設(shè)的成敗，另一方面也關(guān)系著房地產(chǎn)去庫(kù)存政策的成敗。仔細(xì)分析不難看出，城鎮(zhèn)化導(dǎo)致大量農(nóng)村人口流入城鎮(zhèn)，而三、四、五線城市的房地產(chǎn)卻面臨去庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)，那么這是什么原因造成的呢？怎樣解決呢？筆者認(rèn)為是中小城市房?jī)r(jià)仍然偏高造成的，是由占據(jù)中小城市大量項(xiàng)目的中小房企造成的。如果中小房企擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金鏈，參與更多的大城市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，那么可以使得中小房企獲得足夠的利潤(rùn)，那么獲得足夠利潤(rùn)的中小房企可以在自身?yè)碛写罅宽?xiàng)目的中小城市進(jìn)行降價(jià)，響應(yīng)城鎮(zhèn)化和去庫(kù)存政策。

房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，近年來(lái)房地產(chǎn)信貸占銀行信貸資產(chǎn)的比重不斷上升，房?jī)r(jià)的不斷上漲大大超過(guò)老百姓收入的提升，致使銀行信貸的風(fēng)險(xiǎn)率也大大提升，這對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性是很大的威脅，央行出臺(tái)了一些條例，限制了中小房地產(chǎn)企業(yè)向銀行直接融資；其他傳統(tǒng)的融資方式，例如內(nèi)部籌資、企業(yè)上市、信托融資、私募、REITS因?yàn)楦鞣N約束都無(wú)法給予中小房地產(chǎn)企業(yè)前端融資。

作為20世紀(jì)最主要的金融創(chuàng)新之一，房地產(chǎn)次級(jí)貸款把政府引入，緩和了投資者與購(gòu)房者之間的信任危機(jī)。另外房地產(chǎn)次級(jí)貸款在去庫(kù)存、解決信貸資產(chǎn)流動(dòng)性、提高資本利用效率、化解銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)、維持銀行體系穩(wěn)定、活躍房地產(chǎn)市場(chǎng)以及拓展投資機(jī)會(huì)等方面發(fā)揮了重要作用。房地產(chǎn)次貸都是以購(gòu)房者作為貸款的對(duì)象，并沒(méi)有將房地產(chǎn)商作為貸款對(duì)象。因此，本文在總結(jié)了”房地產(chǎn)次貸”模式的特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，考慮一種將房地產(chǎn)商作為貸款對(duì)象、適合我國(guó)中小房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資模式。

一、我國(guó)中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資過(guò)程中的困難

目前中小房地產(chǎn)企業(yè)直接融資存在以下障礙。

（一）制度障礙

在我國(guó)，銀行業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，由于分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的限制，不同的金融產(chǎn)品，管理部門(mén)各不相同；銀行對(duì)公開(kāi)房貸業(yè)務(wù)的全面收縮，銀監(jiān)會(huì)將房企貸款全面納入監(jiān)測(cè)[1]。

（二）法律障礙

擔(dān)保法對(duì)國(guó)家機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、企業(yè)分支機(jī)構(gòu)擔(dān)任擔(dān)保人做了禁止性規(guī)定，擔(dān)保法第8條規(guī)定“國(guó)家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)政府或者國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”。第9條規(guī)定“學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院等以公益為目的的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得為保證人。第10條規(guī)定企業(yè)法人的分支機(jī)構(gòu)、職能部門(mén)不得為保證人。企業(yè)法人的分支機(jī)構(gòu)有法人書(shū)面授權(quán)的，可以在授權(quán)范圍內(nèi)提供保證”。第11條規(guī)定“任何單位和個(gè)人不得強(qiáng)令銀行等金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)為他人提供保證；銀行等金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)對(duì)強(qiáng)令其為他人提供保證的行為，有權(quán)拒絕。”因此，要求政府為房地產(chǎn)抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保支持存在實(shí)質(zhì)性的障礙。

（三）吸引力障礙

市場(chǎng)方面諸如市場(chǎng)投資需求主體的缺乏不利于開(kāi)展房地產(chǎn)證券化也是重大的阻礙。MBS由于久期較長(zhǎng)、收益偏低而造成的吸引力缺失，目前5年以上商業(yè)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率為6.5%，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)扣除成本收益不高，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)收益率不如一些理財(cái)產(chǎn)品。（銀行的盈利是：房貸利率-MBS年收益率-發(fā)行成本）。一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小的限制、專(zhuān)業(yè)人才的限制也是妨礙直接向銀行融資的內(nèi)在障礙。

二、國(guó)外次級(jí)貸款抵押證券化的模式總結(jié)

MBS是最早的資產(chǎn)證券化品種。最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代的美國(guó)。它主要由美國(guó)住房專(zhuān)業(yè)銀行及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)利用其貸出的住房抵押貸款，發(fā)行的一種資產(chǎn)證券化商品。其基本結(jié)構(gòu)是，把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的集合體（pool），利用貸款集合體定期發(fā)生的本金及利息的現(xiàn)金流入發(fā)行證券，并由政府機(jī)構(gòu)或政府背景的金融機(jī)構(gòu)對(duì)該證券進(jìn)行擔(dān)保[2]。

（一）集中式MBS模式研究

集中式MBS的主要特點(diǎn)在于證券化通道相對(duì)集中，通常由政府來(lái)組織，即構(gòu)建在二級(jí)市場(chǎng)上具有國(guó)家信用的證券化機(jī)構(gòu)，從事住房抵押貸款的證券化，美國(guó)是該種模式的主要代表。

該模式是在一級(jí)市場(chǎng)上成立貸款市場(chǎng)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，消除銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，這些機(jī)構(gòu)一般由政府組織成立的，比如聯(lián)邦住宅管理局（FHA）。在二級(jí)市場(chǎng)引入證券化機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)可以是政府組織成立的也可以是私營(yíng)的[3]。

該模式的優(yōu)點(diǎn)有以下幾點(diǎn)。

1.在一級(jí)市場(chǎng)上引入了政府機(jī)構(gòu)作為信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，政府以其自身的信用在一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)上給不同對(duì)象進(jìn)行擔(dān)保。引入了大型的私營(yíng)保險(xiǎn)公司，把沒(méi)有政府進(jìn)行擔(dān)保的貸款出售給政府機(jī)構(gòu)、準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)、私營(yíng)還有公私合營(yíng)的機(jī)構(gòu)，并利用他們的信用和強(qiáng)大的資金實(shí)力作為擔(dān)保把證券賣(mài)給一些機(jī)構(gòu)投資者。這么做大大增加了投資者對(duì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的信心，而且這種模式因?yàn)槭艿秸闹匾?，在未?lái)的立法上也會(huì)受到重視。

2.金融機(jī)構(gòu)出于應(yīng)對(duì)利率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)、降低不良資產(chǎn)率的考慮，加入到這項(xiàng)目中去。

3.成立了相關(guān)機(jī)構(gòu)。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，由于房地產(chǎn)行業(yè)資金周轉(zhuǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的良好運(yùn)行是維持貸款機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)性的關(guān)鍵，也是對(duì)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的保障。政府成立了福利美、房利美這樣的機(jī)構(gòu)，購(gòu)買(mǎi)一級(jí)抵押貸款者手中的抵押物權(quán)，以提供給一級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放新貸款所需現(xiàn)金。同時(shí)，成立了吉利美，對(duì)貸款進(jìn)行擔(dān)保。另外房地美和房利美通過(guò)上市、發(fā)行債券融資等承擔(dān)了確保住房貸款市場(chǎng)穩(wěn)定性、流動(dòng)性、可支付能力的職能。

4.通過(guò)設(shè)定承保標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)貸款條件的標(biāo)準(zhǔn)化；支持鼓勵(lì)由銀行房地產(chǎn)信貸部、住宅銀行、抵押銀行、信托銀行、房地產(chǎn)信托投資公司等組成的多元化投資機(jī)構(gòu)體系。

（二）分散式MBS模式研究

在這種模式下，MBS通常由商業(yè)性的證券化機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)機(jī)制的作用下自主進(jìn)行，政府的作用在于提供相應(yīng)的法律與制度環(huán)境，而并不直接參與證券化過(guò)程。

采用這種方式，一般是由商業(yè)銀行和貸款機(jī)構(gòu)發(fā)起，他們把錢(qián)貸給購(gòu)房者，然后購(gòu)房者把房屋的產(chǎn)權(quán)抵押給以上機(jī)構(gòu)，以上機(jī)構(gòu)把貸款給信托機(jī)構(gòu)或者SPV進(jìn)行證券化，然后找機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用增級(jí)后賣(mài)給投資者。

該種模式在于政府不參與發(fā)行，給予機(jī)構(gòu)更多的選擇貸款者的權(quán)利，該種模式的優(yōu)點(diǎn)在于相比政府項(xiàng)目，市場(chǎng)化程度提高了很多，機(jī)構(gòu)可以選擇質(zhì)量更優(yōu)的項(xiàng)目進(jìn)行貸款，獲得更多的回報(bào)。集中式MBS模式政府可投資的數(shù)目項(xiàng)目數(shù)量較小，機(jī)構(gòu)隨之投資的項(xiàng)目也少，而分散式MBS模式?jīng)]有了政府的參與，機(jī)構(gòu)可以投資更多的項(xiàng)目，更好地為市場(chǎng)提供充沛的資金。該模式缺點(diǎn)也很明顯，一些收益低前景不太好帶有扶貧性質(zhì)的項(xiàng)目或許很難收到貸款。

（三）表內(nèi)融資證券化模式研究

這種模式類(lèi)似于政府和市場(chǎng)混合的一種模式。市場(chǎng)為主，政府為輔。該模式以德國(guó)的Pfandbriefe抵押債券為主要模式。

該債券就是銀行須保證擔(dān)保資產(chǎn)池有足夠的價(jià)值可以清償債券，由德國(guó)的監(jiān)管銀行機(jī)構(gòu)指定一個(gè)受托人來(lái)監(jiān)督檢查，如果債券的持有者不能支付債務(wù)利息，則債務(wù)持有人享有對(duì)擔(dān)保資產(chǎn)池要求優(yōu)先清償?shù)臋?quán)利，若擔(dān)保資產(chǎn)池的資產(chǎn)價(jià)值也不夠清償，則債務(wù)的持有人享有對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債表上的其他資產(chǎn)的清償權(quán)。

該模式把銀行機(jī)構(gòu)和一些風(fēng)控指標(biāo)引入，加大了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，提高了資金的安全性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，同時(shí)給予投資者足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。這對(duì)于吸收更多的投資者資金提供了足夠大的吸引力。通過(guò)把貸款貸給公共部門(mén)、半公共部門(mén)促進(jìn)了公共事業(yè)的發(fā)展，同時(shí)獲得了公共事業(yè)的抵押權(quán)，對(duì)增進(jìn)該貸款的信用等級(jí)有很大的幫助。該模式唯一不足之處在于貸款項(xiàng)目必須有公共、半公共部門(mén)參與，約束了項(xiàng)目數(shù)量的增加。

對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，應(yīng)該引導(dǎo)公共和半公共部門(mén)購(gòu)買(mǎi)抵押貸款，鼓勵(lì)公共部門(mén)對(duì)抵押貸款進(jìn)行擔(dān)保，完善金融市場(chǎng)監(jiān)管指標(biāo)。對(duì)于中小房企來(lái)說(shuō)，采用這種模式要以自有資產(chǎn)擔(dān)負(fù)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且銀行對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)會(huì)有較嚴(yán)格的要求，需要找到合適的公共部門(mén)或半公共部門(mén)。

三、我國(guó)中小房企融資的新模式

目前MBS的模式都僅僅是講購(gòu)房者作為貸款的對(duì)象，并沒(méi)有將房地產(chǎn)商作為貸款對(duì)象。既然采用次級(jí)貸款對(duì)銀行和中小房地產(chǎn)企業(yè)都是有益的，但鑒于以上原因，銀行對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)直接貸款在我國(guó)的應(yīng)用存在著障礙。鑒于以上三種次貸的特點(diǎn)，結(jié)合目前可行的融資模式，利用眾籌融資購(gòu)買(mǎi)全部股份，銀行機(jī)構(gòu)作為資金托管和監(jiān)管人，政府機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保人和證券化機(jī)構(gòu)，然后各自通過(guò)一定的手段進(jìn)行盈利。

（一）引入眾籌

房地產(chǎn)眾籌發(fā)端于美國(guó)。即籌資人依托互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)為其發(fā)起的項(xiàng)目向出資人融資，每位出資人就是投資者，通過(guò)少量的投資金額從籌資人那里獲得實(shí)物（比如預(yù)期產(chǎn)出的產(chǎn)品）或股權(quán)回報(bào)。

對(duì)于中小房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，眾籌作為前端融資模式可行性在于門(mén)檻低和相關(guān)法律監(jiān)管還不構(gòu)成約束。和傳統(tǒng)的內(nèi)部融資和外部融資相比，眾籌投資不需要像銀行貸款那樣需要房地產(chǎn)企業(yè)先在一二線城市拿下開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、需要有較高的信用評(píng)級(jí)；不需要像證券融資那樣需要企業(yè)上市；不像債券融資那樣需要進(jìn)行對(duì)企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行審核；也不像房地產(chǎn)信托那樣需要對(duì)中小房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制有要求。房地產(chǎn)眾籌不像私募那樣有很大資金標(biāo)準(zhǔn)，這樣可以吸收更大的社會(huì)閑散資金，服務(wù)更多的中小企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，只要項(xiàng)目足夠吸引人，能兌現(xiàn)眾籌融資承諾的能力，就可以發(fā)布眾籌融資項(xiàng)目。對(duì)于中小房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以發(fā)揮在公共關(guān)系上靈活性的特點(diǎn)，利用好“互聯(lián)網(wǎng)+”，采用高效的方式就能達(dá)到預(yù)期的目的。

另外，房地產(chǎn)眾籌融資效率更高，成本低。一方面眾籌融資主要的傳播渠道是依托于互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行，可以避免傳統(tǒng)的融資過(guò)程中出現(xiàn)的信息不對(duì)稱的問(wèn)題而且相比銀行、信托、債券融資速率更快。另一方面，眾籌融資主要是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，可以節(jié)約廣告、宣傳費(fèi)等管理費(fèi)用。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，依靠傳統(tǒng)的模式，融資時(shí)間長(zhǎng)，而且成本很高，采取眾籌作為直接性融資是非常合適中小企業(yè)的。

（二）借鑒德國(guó)Pfandbriefe項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)

采用眾籌作為以住宅為主的項(xiàng)目的前端融資，則開(kāi)發(fā)模式類(lèi)似于項(xiàng)目融資，該模式與傳統(tǒng)的融資方式不同點(diǎn)在于項(xiàng)目融資不以開(kāi)發(fā)商整體資信能力為融資授信的主要依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資一般用于能源、交通運(yùn)輸?shù)拇笮涂捎?xiàng)目，開(kāi)發(fā)商不負(fù)有自有資產(chǎn)償債的義務(wù)，一旦無(wú)法支付債息，投資者無(wú)法對(duì)項(xiàng)目發(fā)起方其他項(xiàng)目進(jìn)行追索。前端眾籌給予中小房企和項(xiàng)目融資一樣足夠的資金，為了增加對(duì)政府、REITS和其他機(jī)構(gòu)投資者的信心，可以選擇與公共、半公共部門(mén)采用合伙制機(jī)構(gòu)，并在極端情況下選擇將債權(quán)利息用開(kāi)發(fā)商的其他項(xiàng)目和其他自由資產(chǎn)進(jìn)行負(fù)債，這樣做相比項(xiàng)目融資更能吸引投資。

（三）模式主要內(nèi)容

首先，房地產(chǎn)公司找到眾籌平臺(tái)發(fā)行眾籌貸款，結(jié)合投資建房型和合作建房型眾籌。投資建房型眾籌是一些金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)籌資，將籌集的資金用于房地產(chǎn)投資，可以是直接投向房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，也可以是購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)獲得房產(chǎn)增值收益。合作建房型眾籌更加強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)的代建功能即通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布眾籌，征集意向購(gòu)房者，根據(jù)購(gòu)房者意向獲取土地使用權(quán)，再經(jīng)由開(kāi)發(fā)企業(yè)代建，最終分配到參與眾籌的購(gòu)房者手中，這一過(guò)程企業(yè)只發(fā)揮技術(shù)顧問(wèn)和代建的功能。房地產(chǎn)公司要找到兩家眾籌平臺(tái)，一家負(fù)責(zé)投資建房籌資，一家負(fù)責(zé)合作建房籌資，規(guī)定投資建房的眾籌投資者獲得該住房未來(lái)的股權(quán)；合作建房的投資者獲得未來(lái)住房的使用權(quán)。

其次，負(fù)責(zé)投資型建房的眾籌平臺(tái)把股權(quán)分為四部分。一部分賣(mài)給私募；一部分為了降低資金風(fēng)險(xiǎn)借助銀行進(jìn)行托管，并像德國(guó)的Pfandbriefe模式那樣指定托管銀行進(jìn)行監(jiān)管，然后再把托管這部分股權(quán)按一定比例轉(zhuǎn)化成抵押貸款引入政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，并由政府機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)把剩下的部分進(jìn)行證券化后賣(mài)給銀行、REITS房地產(chǎn)信托投資基金和其他機(jī)構(gòu)投資者；一部分可以通過(guò)房企引入與該項(xiàng)目相關(guān)或無(wú)關(guān)的公共、半公共部門(mén)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)；剩下一部分的歸眾籌投資者持有，由于份額不大，符合當(dāng)今的監(jiān)管政策。以上部分，房企以自己其他項(xiàng)目追索權(quán)對(duì)項(xiàng)目對(duì)眾籌和其他投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。

最后，各個(gè)機(jī)構(gòu)選取合適的方式運(yùn)作自己的股份獲利。銀行進(jìn)行托管獲得收益，購(gòu)買(mǎi)政府的MBS，加快資金回收時(shí)間，利于資金結(jié)構(gòu)調(diào)整；私募基金可以通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利；REITS可以通過(guò)穩(wěn)定房屋和物業(yè)的租金收入來(lái)維持經(jīng)營(yíng)；其他機(jī)構(gòu)投資者則可以在獲得穩(wěn)定收入的同時(shí)，以期持有到政策給證券帶來(lái)的紅利時(shí)再賣(mài)出賺取差價(jià)。

四、結(jié)語(yǔ)

房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)系著城鎮(zhèn)化和去庫(kù)存政策的成敗，而中小房企的生存是其中的關(guān)鍵一環(huán)。讓中小企業(yè)有新的融資渠道是至關(guān)重要的，在筆者看來(lái)，恰當(dāng)?shù)匾氡娀I作為前端性融資工具，再利用“眾籌+”與“房地產(chǎn)次貸”工具進(jìn)行結(jié)合，使得中小房地產(chǎn)企業(yè)融資的問(wèn)題有了新的可行的模式，對(duì)未來(lái)的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展起到積極的作用。

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