敖祥菲

回歸價(jià)值本身，持續(xù)為用戶創(chuàng)造價(jià)值，為公司創(chuàng)造營(yíng)收，才能給股東創(chuàng)造回報(bào)。

資本市場(chǎng)跌宕起伏，風(fēng)云變幻。去年下半年還被追捧的內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司股票，到了今年上半年，隨著股價(jià)調(diào)整，加之新近上市公司遭遇破發(fā)，企業(yè)上市報(bào)道紛紛被冠上“流血”、“泡沫”等字眼。

資本市場(chǎng)哀鴻一片，互聯(lián)網(wǎng)泡沫論甚囂塵上。

互聯(lián)網(wǎng)真的有泡沫嗎？目前這波帶著虧損上市、上市就破發(fā)的新興公司，能否走出上市即破發(fā)、價(jià)值被低估的陰影？

“裸泳”時(shí)刻到了

過去數(shù)年，風(fēng)險(xiǎn)資本競(jìng)相投資互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，不管投資對(duì)象是否掙錢、規(guī)模多大，只要處于風(fēng)口就投資，造成互聯(lián)網(wǎng)公司在初創(chuàng)階段估值就超高，不少創(chuàng)業(yè)公司在C輪、甚至B輪融資時(shí)就輕輕松松融到上億美元，估值超百億美元、千億人民幣。

之后很難不出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

小米上市當(dāng)日，京東集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東在社交媒體發(fā)聲，抨擊此前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，稱前幾年資本泛濫，很多創(chuàng)業(yè)公司享受了超高一級(jí)的市場(chǎng)估值，這給很多創(chuàng)業(yè)者造成了假象，很多人認(rèn)為自己可以值這么多錢?？涩F(xiàn)在到了“裸泳”的時(shí)候了。

劉強(qiáng)東告誡后面上市的公司創(chuàng)始人，向雷軍學(xué)習(xí)，將股票上市定價(jià)定在最低價(jià)，做到讓股民賺錢才是最牛的事情。他還表示，去股市割韭菜的沒有資格成為企業(yè)家。

當(dāng)時(shí)身在港交所現(xiàn)場(chǎng)的雷軍，好似受到劉強(qiáng)東的遠(yuǎn)程鼓舞，表示這次IPO從低點(diǎn)開始，未必不是好事。最重要的是調(diào)整心態(tài)，把公司做好。完成定價(jià)之后的壓力才剛剛開始。我們還是要踏踏實(shí)實(shí)把公司做好，以經(jīng)營(yíng)做核心。

有券商人士認(rèn)為，這一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫較多，看似熱鬧非凡，實(shí)則為最后的狂歡。香港投資者非常理性，一旦財(cái)報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與之前預(yù)計(jì)不符，會(huì)立刻反映在股價(jià)上。

從這波上市潮上市的企業(yè)股價(jià)來看，大多數(shù)上市沒多久的企業(yè)股價(jià)，都在開盤價(jià)以下，相當(dāng)于把上市前高估值的部分泡沫擠走了。

泡沫不新鮮

太陽(yáng)底下無(wú)新鮮事?，F(xiàn)在這波上市公司正在遭遇和即將遭遇的情況，早在20年前，第一波上市潮的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司們上市不久就趕上過。

曾經(jīng)門戶時(shí)代的中華網(wǎng)在1999年7月上市時(shí)，超額十多倍認(rèn)購(gòu)、招股價(jià)20美元、開盤即升至60美元、當(dāng)天漲幅超過200%。2000年2月，中華網(wǎng)市值一度超過50億美元。但不到半年時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)變，納斯達(dá)克指數(shù)到達(dá)5048.62點(diǎn)頂峰后開始雪崩，投資者、基金和機(jī)構(gòu)紛紛開始清盤。

人們熟悉的三大門戶網(wǎng)站紛紛遭遇噩夢(mèng)：新浪一度跌破發(fā)行價(jià)，搜狐一路從13美元跌到次年10月的0.8美元，網(wǎng)易也是上市即破發(fā)，曾連續(xù)9個(gè)月跌破1美元，一年內(nèi)市值蒸發(fā)掉90%，甚至2002年被停牌。

不過好在上市就經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫的新浪、網(wǎng)易、搜狐，雖然沒能成長(zhǎng)為阿里巴巴、騰訊那樣的巨頭，也算是互聯(lián)網(wǎng)中的常青樹，經(jīng)過多年發(fā)展，如今各有各的精彩。

新浪在自身發(fā)展壯大的同時(shí)，成功孵化出微博，后者在2014年也登陸納斯達(dá)克，如今高于“母公司”新浪；搜狐雖然近況略慘，市值在這一陣的回調(diào)中落到8.4億美元，但好歹創(chuàng)始人張朝陽(yáng)還成功做出過搜狐暢游（已退市）、搜狗，共三家上市公司。

表現(xiàn)最好的要數(shù)網(wǎng)易，其在門戶、郵箱之外找到新的增長(zhǎng)動(dòng)力：游戲，通過《大話西游》《陰陽(yáng)師》等幾款游戲大獲成功，近幾年，創(chuàng)始人丁磊又看準(zhǔn)時(shí)機(jī)、認(rèn)真做起電商，網(wǎng)易因此成為傳統(tǒng)“三大門戶”中市值最高的企業(yè)，市值290億美元，位列阿里巴巴、騰訊、百度、小米、美團(tuán)、京東之后。

有人說，若從2001年7月26日最低價(jià)0.51美元起算，網(wǎng)易的股價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過了2000倍。

價(jià)值回歸是關(guān)鍵

評(píng)估一家互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)和市值，離不開企業(yè)自身創(chuàng)造的業(yè)績(jī)和收益。今年市值巔峰超5000億美元、如今以4000億美元量級(jí)居中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司市值第一的阿里巴巴，其股價(jià)和市值也不是持續(xù)上升的。

2014年阿里巴巴在美國(guó)上市時(shí)，曾受到投資人“哄搶”，路演當(dāng)場(chǎng)獲得超額認(rèn)購(gòu)三倍以上，阿里巴巴將發(fā)行價(jià)調(diào)高至68美元。當(dāng)年9月19日，阿里巴巴登陸紐交所，開盤價(jià)為92.7元，較發(fā)行價(jià)上漲38.07%。

在接下來兩個(gè)月，阿里巴巴股價(jià)更是一路高歌猛進(jìn)，甚至攀升至近120美元，市值達(dá)到約2400億美元，超越騰訊和百度，成為中國(guó)第一大科技公司，創(chuàng)始人馬云也成為中國(guó)首富。

半年后的2015年3月，在部分股票禁售期結(jié)束、阿里巴巴售假風(fēng)波、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重原因下，阿里巴巴股價(jià)跌至80多美元。在阿里巴巴上市近一年時(shí)，阿里股價(jià)繼續(xù)受經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)股市不佳、電商市場(chǎng)觸及天花板等影響，跌破發(fā)行價(jià)，最低下探至58美元，令許多阿里員工郁悶不已。

隨后馬云在傳統(tǒng)電商主營(yíng)業(yè)務(wù)之余，提出“新零售”，阿里巴巴不斷投資、創(chuàng)新新零售業(yè)務(wù)，阿里股價(jià)又走出持續(xù)上揚(yáng)的曲線，其在今年1月摸高到205美元，市值超5000億美元，并在6月達(dá)到最高210美元。

阿里巴巴可能無(wú)法復(fù)制，但從這家上市公司“前輩”的故事來看，上市并不是一家公司的終點(diǎn)，只是個(gè)開始，而拋掉資本獲利的一朝一夕，回歸價(jià)值本身，持續(xù)為用戶創(chuàng)造價(jià)值，為公司創(chuàng)造營(yíng)收，才能給股東創(chuàng)造回報(bào)。

因此，無(wú)論面臨短期下跌，還是短期上漲，上市后的企業(yè)都需要做好資本市場(chǎng)如過山車、股價(jià)忽上忽下的準(zhǔn)備，企業(yè)家也需調(diào)整心態(tài)，埋頭把公司業(yè)務(wù)做好。

正如美團(tuán)掛牌上市前一天，王興在飯否上所寫的感言，“建設(shè)比見證更重要”。