泰奇

本來，掛牌公司回購股份只需向股轉(zhuǎn)公司申請備案，所謂備案，就是存檔備查，是相對于“審批”的一個概念，行為人有義務(wù)讓行政機關(guān)或有關(guān)機構(gòu)知道某項民事行為，但不需批準同意。但掛牌公司回購的實際操作流程，只有得到股轉(zhuǎn)公司對回購注銷的備案確認函，才能到中登公司開設(shè)回購專戶，備案確認函事實上成為前置審批文件，沒有它回購注銷的民事行為根本難以實施

在低迷市道中，掛牌公司從二級市場回購股份，是提升股權(quán)價值、維護股價穩(wěn)定的一個重要手段，然而目前新三板掛牌公司回購制度卻相對空白，應(yīng)該盡快完善相關(guān)制度，為掛牌公司回購提供可靠遵循。

去年底股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，規(guī)定有兩種情況公司可辦理股票回購注銷業(yè)務(wù)：一是發(fā)行股票購買資產(chǎn)后，標的資產(chǎn)未完成業(yè)績承諾，掛牌公司根據(jù)股份認購協(xié)議回購交易對手方所持股份進行注銷；二是向激勵對象發(fā)行股票后，因發(fā)生激勵對象離職、考核未達標等特定情形，掛牌公司回購激勵對象所持股份進行注銷。其中也規(guī)定，掛牌公司采用要約回購、二級市場回購方式回購股份或者回購股份用于股權(quán)激勵的，另行規(guī)定；而這些類型的回購卻正是市場關(guān)注焦點。

之所以還沒有敞開掛牌企業(yè)二級市場回購渠道，或是因為新三板此前多是一對一、點對點等協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，市面價格缺乏公允性，由此很可能出現(xiàn)利益輸送可能。不過，目前新三板已經(jīng)有不連續(xù)競價交易方式，未來甚至可能推出連續(xù)競價交易，那么市場價格發(fā)現(xiàn)功能更趨完善，以此為基礎(chǔ)，掛牌公司從二級市場回購就更為公平公正、利益輸送的可能性就大為降低。

新三板應(yīng)借鑒A股市場2005年《上市公司回購公眾股份管理辦法》、2008年《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》，以及最近證監(jiān)會等提出修改《公司法》第142條股份回購有關(guān)規(guī)定的建議，制訂掛牌企業(yè)回購股份的系統(tǒng)性規(guī)定。回購的情形，可包括掛牌企業(yè)回購股份直接注銷、用于股權(quán)激勵、為維護公司信用及股東權(quán)益等情形。事實上，《公司法》第142條規(guī)定，若股份公司是為減少公司注冊資本、將股份獎勵給本公司職工等情形，是允許回購的；掛牌公司是相對更為規(guī)范的股份公司，理應(yīng)擁有《公司法》賦予的基本權(quán)利。

至于掛牌公司回購價格，可規(guī)定不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格，這有利于防止股價操縱。為防止利益輸送，回購的交易方式，應(yīng)禁止通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式回購，通過做市交易進行回購則是可以的，但最好的回購方式，或許是以要約收購方式回購，要約收購針對所有股東，若應(yīng)約股份太多、可按比例回購，所有股東都可獲得掛牌公司的公平回購機會。

另外，目前新三板掛牌公司回購股份的程序過于繁瑣，甚至存在一定管制。按《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，目前允許掛牌公司回購注銷的兩種情形，其操作流程是先由公司董事會、股東大會作出決議，然后向股轉(zhuǎn)公司申請股份回購注銷，股轉(zhuǎn)公司審查無誤后，出具“關(guān)于XX公司回購注銷本公司股票的函”，掛牌企業(yè)憑此函件前往中登公司開設(shè)回購專戶、用于回購。中證登《關(guān)于新三板登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則》也規(guī)定：“掛牌公司辦理股份注銷等登記，應(yīng)向全國股轉(zhuǎn)公司備案，經(jīng)備案確認后向本公司提出申請……”

本來，掛牌公司回購股份只需向股轉(zhuǎn)公司申請備案，所謂備案，就是存檔備查，是相對于“審批”的一個概念，行為人有義務(wù)讓行政機關(guān)或有關(guān)機構(gòu)知道某項民事行為，但不需批準同意。但掛牌公司回購的實際操作流程，只有得到股轉(zhuǎn)公司對回購注銷的備案確認函，才能到中登公司開設(shè)回購專戶，備案確認函事實上成為前置審批文件，沒有它回購注銷的民事行為根本難以實施。

上市公司回購其實也經(jīng)歷過由審批到備案的歷程。2005年《上市公司回購公眾股份管理辦法》，規(guī)定上市公司以集中競價方式回購股份需得到證監(jiān)會的無異議函方可實行，2008年《關(guān)于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規(guī)定》則取消了以集中競價方式回購股份的行政許可，推行完全市場化操作方式，上市公司在股東大會作出決議以后，只需向證監(jiān)會和交易所備案，便可同時公告上市公司回購報告書，不再需要等待監(jiān)管部門審核。實際運作中，上市公司回購充分顯示了“備案”性質(zhì)，從來沒有因為監(jiān)管部門或交易所的限制約束、而導(dǎo)致上市公司回購難以推進。

建議股轉(zhuǎn)公司放松對掛牌公司回購股份的約束管制，只要將回購制度規(guī)定得比較細密，利益輸送、市場操縱、內(nèi)幕交易等行為就很難伴生，掛牌企業(yè)回購股份，也理應(yīng)比照A股市場、大膽推行完全市場化操作方式。