王 玉，張 磊

（上海財經大學 國際工商管理學院，上海 200433）

0 引言

企業(yè)作為中國特色社會主義事業(yè)的基石，是推動我國進入歷史新時代的重要力量。因此，在決勝全面建成小康社會，全面建設社會主義現(xiàn)代化強國的今天，企業(yè)如何在激烈的市場環(huán)境中“做強做優(yōu)做大”愈加成為管理實踐和理論研究關注的焦點。

Penrose（1959）[1]將企業(yè)成長定義為，企業(yè)根據(jù)內外部經營環(huán)境的變化，對管理進行動態(tài)調整并不斷優(yōu)化企業(yè)績效的過程。根據(jù)成長理論，在企業(yè)成長過程中，企業(yè)首先依據(jù)內外部環(huán)境洞察行業(yè)發(fā)展趨勢，評估競爭對手并選擇正確的進入時機和競爭方式，表現(xiàn)為洞察力；進而有效率和有效果的執(zhí)行戰(zhàn)略目標構筑競爭優(yōu)勢，表現(xiàn)為執(zhí)行力；最終通過洞察力和執(zhí)行力的協(xié)同匹配，推動企業(yè)成長。企業(yè)成長的定義體現(xiàn)了洞察力和執(zhí)行力對企業(yè)成長的影響，但學術界對洞察力和執(zhí)行力對企業(yè)成長的具體作用機制，以及洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配對企業(yè)成長的影響研究尚待深入探討?；诖耍疚囊?012—2017年間我國254家滬市A股上市公司為樣本，實證分析洞察力、執(zhí)行力和企業(yè)成長之間關系，以期探求洞察力和執(zhí)行力對企業(yè)成長的作用機理，以及洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配對企業(yè)成長的影響。

1 理論分析與假設提出

1.1 洞察力與企業(yè)成長

洞察力體現(xiàn)為企業(yè)把握總體發(fā)展趨勢，使自身經濟活動與未來行業(yè)趨勢相一致的能力，試圖以最有效的方式利用企業(yè)現(xiàn)有資源，達到資源與環(huán)境的匹配[2-5]。在當今不斷變化的環(huán)境中，洞察力已經成為企業(yè)成長壯大并獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的關鍵。

首先，高洞察力有助于企業(yè)決策質量的提升。當面對復雜環(huán)境下的戰(zhàn)略決策時，高洞察力有助于企業(yè)獲取更加全面的外部信息，進而提升企業(yè)決策質量。其次，高洞察力提升了企業(yè)環(huán)境敏感性和識別能力，促進企業(yè)多領域和多思想的整合，拓寬了企業(yè)行業(yè)選擇的視野。再次，高洞察力能提升企業(yè)的預見性，有助于顧客潛在需要的發(fā)現(xiàn)，幫助企業(yè)構建未來產業(yè)發(fā)展方向。最后，高洞察力能為企業(yè)帶來有關產品和服務的創(chuàng)意，有助于新應用和新技術等的獲得，進而推動企業(yè)成長。基于此，本文提出如下假設：

假設1：洞察力與企業(yè)成長呈正相關關系。

1.2 執(zhí)行力與企業(yè)成長

執(zhí)行力體現(xiàn)為企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的能力，決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢，最終對企業(yè)成長產生影響[6]。首先，企業(yè)成長是執(zhí)行力的結果。在實踐中，戰(zhàn)略管理的薄弱之處大多可以歸因于執(zhí)行過程中的失敗而非戰(zhàn)略制定的失敗。在企業(yè)戰(zhàn)略日趨同質的今天，企業(yè)的執(zhí)行力已經成為企業(yè)獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢并實現(xiàn)企業(yè)成長的關鍵[7]。其次，執(zhí)行力有助于企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的獲得。資源基礎理論學者認為資源的有價值性、稀缺性、難以模仿和替代性是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的來源。執(zhí)行力作為一種特殊的資源，根植于組織和流程之中，為企業(yè)專有，是企業(yè)獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要源泉。基于此，本文提出如下假設：

假設2：執(zhí)行力與企業(yè)成長呈正相關關系。

1.3 洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配與企業(yè)成長

戰(zhàn)略匹配在戰(zhàn)略管理研究中具有重要意義。在企業(yè)成長過程中洞察力和執(zhí)行力是互相匹配的，洞察環(huán)境以及行業(yè)的發(fā)展趨勢，制定適應環(huán)境的戰(zhàn)略，并使之有效的貫穿于企業(yè)管理的全部過程，是管理者的首要職責[8，9]。洞察力和執(zhí)行力是企業(yè)成長的基礎，二者共同決定了企業(yè)的成功[10]。基于此，本文提出如下假設：

假設3：洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配對企業(yè)成長起到更加積極的促進作用，即執(zhí)行力越高，洞察力對企業(yè)成長的促進作用越大。

2 研究設計

2.1 樣本數(shù)據(jù)說明

本文以2012—2017年間滬市A股上市公司為樣本，并基于以下原則進行數(shù)據(jù)篩選：（1）對房地產類和金融保險類企業(yè)進行剔除；（2）對數(shù)據(jù)間斷的企業(yè)進行剔除；（3）對出現(xiàn)ST和*ST等的企業(yè)進行剔除；（4）對極端值進行Winsorize處理。最終篩選得到254家樣本企業(yè)，涵蓋29個行業(yè)，共1524個觀測值。本文所搜集的數(shù)據(jù)主要來源于國內的大型數(shù)據(jù)庫（如Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫），以及中國統(tǒng)計年鑒和上市公司年度財務報告。

2.2 變量選取

2.2.1 企業(yè)成長

在企業(yè)成長度量指標的選取上本文選用托賓Q值進行企業(yè)成長的測度[11]。一般而言，托賓Q值越大，企業(yè)成長性越高，反之企業(yè)的成長性越低。盡管年平均銷售增長率和年利潤增長率指標可能存在與企業(yè)成長不一致的問題，但本文依然保留了對上述指標的考量，將其作為穩(wěn)健性檢驗指標。

2.2.2 洞察力

洞察力（INI）是企業(yè)識別環(huán)境發(fā)展趨勢，把握整體發(fā)展方向調整自身業(yè)務活動與行業(yè)發(fā)展協(xié)調一致的能力。本文選用產業(yè)選擇能力指數(shù)進行洞察力的度量[5]：

2.2.3 執(zhí)行力

執(zhí)行力（IMI）是企業(yè)獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要來源，是一種比競爭對手更有效率和有效果的實現(xiàn)既定戰(zhàn)略目標的能力。本文選用任務執(zhí)行能力指數(shù)對執(zhí)行力進行度量[5]：

各變量定義匯總如表1所示。

表1 變量定義表

2.3 模型構建

本文的研究模型如式（3）至式（6）所示，其中Xi,t為控制變量，ε為隨機擾動項，下標i和t分別代表企業(yè)和時間。式（3）是本文的基礎模型，模型中僅包含因變量與控制變量；式（4）用以假設1的驗證，在式（3）的基礎上添加了自變量洞察力，探討洞察力與企業(yè)成長的相關關系；式（5）用以假設2的驗證，在式（3）的基礎上加入了自變量執(zhí)行力，驗證執(zhí)行力對企業(yè)成長的影響；式（6）用以假設3的驗證，在式（3）的基礎上分別加入了自變量（INI和IMI）和交互項（Inter=INI×IMI），探究洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配對企業(yè)成長的影響。

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

樣本的描述性統(tǒng)計如表2和表3所示。從表2可以發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)成長變量的均值和中位數(shù)均大于1.50，表明平均而言我國企業(yè)的成長性較好；但企業(yè)成長變量的最大值和最小值差異較大（10.47）且變量標準差為1.83，說明企業(yè)成長在企業(yè)間存在明顯差異。（2）洞察力的均值和中位數(shù)均小于1.00，說明平均而言我國企業(yè)的洞察力尚存缺陷，且洞察力的標準差相對較?。?.31），表明洞察力低下是我國企業(yè)的普遍現(xiàn)象。（3）執(zhí)行力的均值和中位數(shù)均大于3.00，表明平均而言我國企業(yè)的執(zhí)行力較好，但執(zhí)行力的標準差相對較大（2.57），且最大值和最小值差異顯著（26.38），說明我國企業(yè)的執(zhí)行力在各企業(yè)間差異較大，至于這種差異是否會影響企業(yè)成長，有待進一步檢驗。（4）各控制變量的標準差及最大值和最小值差異較大，說明上述變量在企業(yè)間存在較大差異。

表2 總樣本描述性統(tǒng)計結果

表3 各年度樣本中主要變量均值和中位數(shù)統(tǒng)計結果

從表3中可以發(fā)現(xiàn)：（1）2012—2017年間，企業(yè)成長整體上呈上升趨勢，尤其是在2014年以后，這種上升趨勢更加明顯。（2）企業(yè)洞察力年均值在0.98左右，中位數(shù)變化幅度較大。總體而言，我國企業(yè)的洞察力呈上升趨勢，但增幅不明顯，洞察力欠缺仍是我國企業(yè)的首要問題。（3）執(zhí)行力年均值在3.0以上，中位數(shù)在2.6以上。同時，企業(yè)執(zhí)行力呈明顯上升趨勢，上升幅度較大。

樣本的變量相關性分析如表4所示。在相關系數(shù)矩陣中所有系數(shù)的絕對值均小于0.40，在一定程度上說明本文潛在的多重共線性影響較小。從表4可以得出，洞察力與企業(yè)成長正相關（β=0.30，p＜0.01）；執(zhí)行力與企業(yè)成長正相關（β=0.22，p＜0.01）。這在一定程度上支持了本文的假設1和假設2，為本文的后續(xù)研究奠定了基礎。不過值得注意的是，除企業(yè)成長與各自變量存在相關關系外，一些控制變量與自變量也存在顯著相關性。這種相關關系是否會造成多重共線性和內生性問題，以及在消除多重共線性以及內生性問題后，洞察力和執(zhí)行力與企業(yè)成長的正向關系是否能依然存在，有待進一步的驗證。

表4 變量相關性分析

3.2 假設驗證

本文在模型估計中借鑒賀小剛等（2013）[12]的研究方法，采用D-K標準誤進行估計。在具體檢驗前，為避免變量間可能存在的多重共線性問題，本文進行了方差膨脹因子檢驗。檢驗結果表明，所有研究變量和控制變量的VIF值均在4以下，說明本文變量不存在嚴重的多重共線性。

本文以2012—2017年間254家滬市A股上市公司為樣本，依據(jù)前文研究模型進行相關假設的檢驗。在檢驗方法的選擇上，本文采用層級回歸的方法對相關假設進行驗證。本文的回歸結果如表5所示。首先，對洞察力與企業(yè)成長間關系進行回歸檢驗。假設1提出，企業(yè)的洞察力對企業(yè)成長具有正向的影響。由表5中的模型M2可知，洞察力對企業(yè)成長具有正向的影響（M2，β=0.75，p＜0.1）。因此，假設1得到了數(shù)據(jù)的支持。其次，本文以企業(yè)成長為因變量，以企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、研發(fā)投入和所有制形式為控制變量，以執(zhí)行力為自變量，進行假設2的回歸檢驗。由表5中的模型M3可知，執(zhí)行力對企業(yè)成長具有正向的影響（M3，β=0.11，p＜0.05）。因此，假設2得到了數(shù)據(jù)的支持。最后，對洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配與企業(yè)成長的關系進行檢驗。為了驗證這一假設，本文以企業(yè)成長為因變量，并依次增加控制變量、自變量和交互項。為了消除共線性，在構造自變量間的交互項時，本文分別對上述變量進行了標準化處理。回歸分析結果如表5中的模型M4所示。由表5中的模型M4可知，洞察力和執(zhí)行力的交互項對企業(yè)成長具有正向的影響（M4，β=1.27，p＜0.05），這表明企業(yè)洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配會對企業(yè)成長產生更加積極的影響。因此，假設3獲得了數(shù)據(jù)的支持。

表5 回歸統(tǒng)計結果

圖1展示了企業(yè)洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配對企業(yè)成長的影響。本文分別采用高于均值一個標準差和低于均值一個標準差為基準，描繪了具有不同執(zhí)行力水平的企業(yè)洞察力與企業(yè)成長關系。在低執(zhí)行力的情況下，隨著洞察力的增加，企業(yè)成長隨之降低，表明洞察力和執(zhí)行力的不匹配將會對企業(yè)成長產生不利影響。而在高執(zhí)行力的情況下，由洞察力的增加而導致企業(yè)成長增加的程度更大，表明隨著洞察力和執(zhí)行力的匹配程度提升將更加有助于企業(yè)的成長。

圖1洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配效應圖

3.3 穩(wěn)健性檢驗

為了確保實證結果的穩(wěn)健性，通過不同的企業(yè)成長指標對企業(yè)成長進行度量是十分必要的。有學者建議可以采用不同的因變量指標進行穩(wěn)健性檢驗，本文以滯后一期的托賓Q值、年平均銷售增長率和年利潤增長率作為替代指標進行穩(wěn)健型檢驗，結果與表5基本相同，未出現(xiàn)實質性差異。

4 結論

本文以我國2012—2017年間254家滬市A股上市公司為研究樣本，探討了洞察力和執(zhí)行力對企業(yè)成長的影響，并結合我國上市公司普遍存在戰(zhàn)略問題，進一步考察了洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配與企業(yè)成長之間的關系。結果發(fā)現(xiàn)：（1）在我國上市公司中，企業(yè)的洞察力對企業(yè)成長具有顯著正向影響。（2）企業(yè)的執(zhí)行力對企業(yè)成長同樣具有顯著正向影響。（3）洞察力和執(zhí)行力的戰(zhàn)略匹配有助于企業(yè)成長的實現(xiàn)，即當企業(yè)執(zhí)行力較高時，洞察力與企業(yè)成長的正向關系將更加顯著。