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        中小板上市公司股利政策影響因素分析

        2018-09-30 08:42:02韋霞
        商情 2018年42期
        關(guān)鍵詞:股利政策中小板影響因素

        韋霞

        [摘要]中小板自成立以來,連年實(shí)施“高送轉(zhuǎn)、高派現(xiàn)”的股利政策,其高額的回報(bào)性引起了投資者的廣泛關(guān)注。中小板上市公司的股利政策為何呈現(xiàn)這樣的特點(diǎn)?本文從外部環(huán)境、公司自身以及投資者偏好三個(gè)方面對(duì)影響中小板上市公司股利政策的相關(guān)因素進(jìn)行了探討,以利于規(guī)范中小板上市的股利政策。

        [關(guān)鍵詞]中小板 股利政策 影響因素

        一、中小板上市公司概況

        中小板成立于2004年5月27日,它的出現(xiàn)是深圳證券交易所為了適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展,鼓勵(lì)自主創(chuàng)新,而專門設(shè)置中小型公司聚集板塊。中小板自成立以來一直遵守“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立”原則。板塊內(nèi)公司普遍具有收入增長(zhǎng)快、盈利能力強(qiáng)、科技含量高的特點(diǎn),而且股票流動(dòng)性好,交易活躍,被視為中國(guó)未來“納斯達(dá)克”。截止2016年底,中小板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到822家,相較于2004年初始的8家企業(yè)來說,增長(zhǎng)是很快速的。

        二、中小板上市公司股利政策的特點(diǎn)

        通過對(duì)近五年中小板上市公司股利政策的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理研究,目前,中小板上市公司的股利政策呈現(xiàn)以下特點(diǎn):

        (1)和主板市場(chǎng)相比,參與分配股利的企業(yè)逐年增多,平均占比80%以上。

        (2)股利分配的方式具有多樣性的特點(diǎn),使用最多的分配方式是“派現(xiàn)”以及“派現(xiàn)+轉(zhuǎn)增”兩種方式。

        (3)中小板上市公司現(xiàn)金分紅的比例高于主板市場(chǎng),且其每股現(xiàn)金股利支付也高于主板市場(chǎng),但是其分配沒有穩(wěn)定性和固定性。

        (4)有些企業(yè)存在超能派現(xiàn)的情況。為了保持自己的企業(yè)形象,在企業(yè)凈利潤(rùn)不足以支付股東高股利時(shí),依然向股東發(fā)放股利。

        三、影響中小板上市公司股利政策的因素

        (一)外部環(huán)境的影響

        (1)法律法規(guī)。中小板上市公司作為一個(gè)新的板塊,主要服務(wù)的是中小型企業(yè),所以我國(guó)相關(guān)部門和證監(jiān)會(huì)制定了很多政策來規(guī)范股利政策實(shí)施。例如:《深圳證券交易所股票上市規(guī)定(2012)年修訂》中對(duì)利潤(rùn)分配和資本公積金轉(zhuǎn)增股本都做了明確的規(guī)定?!吨行∑髽I(yè)板投資者權(quán)益保護(hù)指引》中規(guī)定,上市公司應(yīng)該在維持公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的前提下制定恰當(dāng)?shù)墓衫摺Mㄟ^對(duì)這些政策的了解,對(duì)于中小板上市公司的影響還是比較大的,只要是國(guó)家強(qiáng)制性的保護(hù)股東權(quán)益,對(duì)公司也是一種壓迫。

        (2)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。中小板上市公司股利政策的分配不僅要考慮企業(yè)自身資金的充盈度,更要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)所處的周期,當(dāng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期處于繁盛期時(shí),企業(yè)的盈利水平較高或者說呈現(xiàn)一種欣欣向榮的狀態(tài),這樣就會(huì)給投資者一個(gè)信號(hào)的傳遞,公司發(fā)展很好,投資能夠獲得巨大的回報(bào)。但是當(dāng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí),企業(yè)盈利水平低,勉強(qiáng)度日,這就不利于企業(yè)的發(fā)展,很可能會(huì)導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn),處于這個(gè)時(shí)期的企業(yè)一般都會(huì)采取不發(fā)放股利或者發(fā)放少量的股利。我國(guó)現(xiàn)如今正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快速時(shí)期,雖然總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩,但是其增速也是有目共睹的,所以,中小板上市公司在制定股利政策時(shí),要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

        (二)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的影響

        (1)盈利能力。企業(yè)要生存,就必須要有很強(qiáng)的盈利能力,而股利政策就是根據(jù)企業(yè)稅后利潤(rùn)的多少來進(jìn)行分配的。所以說,盈利能力越強(qiáng),說明企業(yè)能夠更能合理安排和使用自身的資源,進(jìn)而讓有限的資源創(chuàng)造盡可能多的盈利,通過這樣的方式來回報(bào)投資者。因此,在中小板上市公司中,盈利能力越強(qiáng)的公司,越能獲得投資者的青睞,因?yàn)橥ㄟ^公司較好的收益,不僅能夠給投資者們高股利,同時(shí)也能通過信號(hào)的傳遞,向資本市場(chǎng)傳遞企業(yè)前景良好的企業(yè)形象,獲得更多的投資。與深市主板相比,中小板上市公司市盈率整體都是高于深市主板的,說明其盈利能力和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)實(shí)力雄厚,出現(xiàn)高派現(xiàn)的股利政策也不足為奇。

        (2)成長(zhǎng)能力。通常來講,公司的成長(zhǎng)能力越強(qiáng),其發(fā)展前景越好,投資機(jī)會(huì)越多,而大部分中小板上市公司都處在飛速增長(zhǎng)的階段,所以在成長(zhǎng)能力強(qiáng)的企業(yè)里,為了獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì),一般都會(huì)將凈利潤(rùn)投入到公司里進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn),而不是直接以股利的形式來分配給股東,即使是進(jìn)行分配,股利都是比較小的。而那些成長(zhǎng)能力不是很強(qiáng)或是處于成熟期的公司則恰恰相反,他們是為了保護(hù)投資者不流失,一般都會(huì)進(jìn)行高股利的形式來保障股東的完整性。對(duì)于新興企業(yè)來講,管理層需要制定合適的股利政策,保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力,來面對(duì)未來的發(fā)展。所以,中小板上市公司的成長(zhǎng)能力也是影響股利政策分配的原因之一。

        (3)股權(quán)結(jié)構(gòu)。中小板上市公司主要有兩種形式:國(guó)有控股的上市公司和民營(yíng)控股的上市公司,而在這兩種形式的上市公司中,民營(yíng)控股的上市公司占到了八成左右。而民營(yíng)上市公司主要是由家族控制為主,即一個(gè)或者幾個(gè)家族成為上市公司的控股股東。研究表明,公司股權(quán)越集中,公司越傾向于實(shí)施股利政策尤其是發(fā)放現(xiàn)金股利,股權(quán)越集中,大股東發(fā)放現(xiàn)金股利越多,留給管理層可自由支配的現(xiàn)金就越少,可以防止管理層為自身謀取利益,能夠緩解代理成本,同時(shí)公司實(shí)施股利政策,向外部投資者傳遞出公司良好發(fā)展的信號(hào),吸引投資者的同時(shí),公司股東還可以獲得現(xiàn)金股利。何樂而不為呢?

        (4)公司規(guī)模。規(guī)模較大的企業(yè),其經(jīng)營(yíng)狀況和整體實(shí)力都比較穩(wěn)定,收益和現(xiàn)金流都較為充足,與小規(guī)模公司相比,他們的擴(kuò)張需求也較少,同時(shí)為了解決資金使用效率低而留存企業(yè)造成浪費(fèi)的問題,管理層通常會(huì)提高企業(yè)的股利支付水平。相反,規(guī)模較小的公司發(fā)展?fàn)顩r不穩(wěn)定,資金大部分用于后續(xù)投資,因此可供分配的現(xiàn)金較少,主要傾向于不分配股利或者分配較少的股利。

        對(duì)于中小板上市公司而言,他們多處于成長(zhǎng)期,規(guī)模較小,因此具有較強(qiáng)烈的拓展和投資動(dòng)機(jī)來擴(kuò)大規(guī)模占領(lǐng)市場(chǎng)。這樣中小板上市公司為了更好發(fā)展,會(huì)采取送股的方式分配股利。由此可見,公司規(guī)模對(duì)于股利政策有一定的影響。

        (三)投資者偏好

        相對(duì)于國(guó)外投資者重視企業(yè)的報(bào)表以及現(xiàn)金流量來判斷一個(gè)企業(yè)是否值得投資時(shí),我國(guó)投資者更注重的是市場(chǎng)中股票的買賣差價(jià)來獲取收益,這也是給了中小板上市公司有機(jī)可乘,畸形的投資理念造成了我國(guó)中小板上市公司股利政策的奇怪。

        四、小結(jié)

        綜上所述,影響中小板上市公司股利政策的因素是多方面的,中小板上市公司在制定股利政策時(shí),應(yīng)綜合權(quán)衡各個(gè)因素的影響,制定規(guī)范、科學(xué)的股利政策,以利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

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