劉亞君

[摘要]本文重點(diǎn)分階段分析存款準(zhǔn)備金政策的有效性，最終得出經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率往往能產(chǎn)生積極的效果，貨幣供給量會(huì)有顯著增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率政策效果往往不明顯。對(duì)不明顯的原因進(jìn)行了分析并提出相應(yīng)的對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]存款準(zhǔn)備金比率；貨幣供給量；有效性

一、研究背景及意義

中國三大貨幣政策包括法定存款準(zhǔn)備金，公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策。后來隨著西方國家金融業(yè)不斷發(fā)展與完善，由于相對(duì)其他貨幣政策工具而言，存款準(zhǔn)備金作用效果強(qiáng)烈，通常被視為“一劑猛藥”，在已經(jīng)建立了完善的存款準(zhǔn)備金政策的發(fā)達(dá)國家，法定存款準(zhǔn)備金比率呈現(xiàn)出逐漸降低的發(fā)展趨勢(shì)。

而目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，法定存款準(zhǔn)備金政策作為我國貨幣政策工具中十分重要的一項(xiàng)，央行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金比率“高頻率、小幅度”的調(diào)整方式在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起到的作用是否正面，控制貨幣供應(yīng)量是否有效，效果如何，都是我們應(yīng)該認(rèn)真商榷的問題，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及結(jié)構(gòu)優(yōu)化至關(guān)重要。

二、我國存款準(zhǔn)備金政策在各個(gè)階段有效性分析

（一）我國存款準(zhǔn)備金政策的功能

我國的存款準(zhǔn)備金政策在中國人民銀行進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的地位不斷的發(fā)生變化仍然可以分為三個(gè)功能：首先是作為支付準(zhǔn)備。其次是進(jìn)行信用控制，最后是進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整。第一和第二項(xiàng)功能與西方國家初期階段比較類似，而第三項(xiàng)是具有中國特色的，即由中國人民銀行集中控制一部分信貸資金，通過再貸款和直接貸款的手段進(jìn)行信用資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）我國存款準(zhǔn)備金政策在各個(gè)階段有效性分析

1.初步探索時(shí)期（1984-1997）

在這一階段，我國法定存款準(zhǔn)備金政策還處于起步階段，存款準(zhǔn)備金政策的目的是為了中央銀行發(fā)放再貸款，由此可以看出，我國此階段的存款準(zhǔn)備金政策是起發(fā)揮集中資金和調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的作用，不在于調(diào)控貨幣供給量。

2.東南亞危機(jī)（1998-2002）

在這期間，由于亞洲金融風(fēng)暴，我國出現(xiàn)通貨緊縮的現(xiàn)象，在1998～g3月，中國人民銀行將法定存款準(zhǔn)備金比率下調(diào)了5%，廣義貨幣供給量M2和狹義貨幣供給量M1均呈不斷上升趨勢(shì)，此時(shí)調(diào)整的兩次法定存款準(zhǔn)備金比率影響效果顯著，對(duì)貨幣供給量均產(chǎn)生了積極影響。

3.微調(diào)過熱的經(jīng)濟(jì)（2003-2005）

為了抑制我國的局部經(jīng)濟(jì)過熱，中央銀行只調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率兩次，分別在2003年9月21日由6%提高到7%，2004年4月25日由7%提高到7.5%。二次調(diào)整，M2一直在增加，增速雖然下降，但是效果不是很好，可以看出，在通貨膨脹下，存款準(zhǔn)備金的政策沒有達(dá)到預(yù)計(jì)效果。

4.對(duì)沖流動(dòng)性過剩（2006-2008.08）

中國人民銀行在2006至2008年8月之間，共調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率18次，目的是控制貨幣信貸增長過快，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@通貨膨脹。此階段，法定存款準(zhǔn)備金比率與貨幣供給量M2具有很好的相關(guān)性，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率，控制貨幣供給量，實(shí)行緊縮貨幣政策，效果顯著。

5.美國次貸危機(jī)（2008.09-2009.01）

2008年10月，M2環(huán)比234.61，2008年12月，M2環(huán)比激增到16521.94，次年1月M2環(huán)比仍在增加，除此之外，M2同比增加也很明顯，由14.95%增加到18.73%。在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率對(duì)釋放流動(dòng).性能起到明顯作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)也能產(chǎn)生積極地刺激作用，很好的緩解了社會(huì)上貨幣供給的巨大壓力。

6緩解流動(dòng)性（2010-2011.11）

在此期間，中國人民銀行共計(jì)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率12次，每次均調(diào)整為0.5%，M2雖然增長緩慢，但是一直在持續(xù)增長。由此可以說明法定存款準(zhǔn)備金比率只在一定程度上起到了控制流動(dòng)性的作用，但是流動(dòng)性過剩的壓力仍然存在。

7.穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)（2011.12-2016.05）

在201 1年7月-2016年5月，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供充足的流動(dòng)性，中央銀行共下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率9次。大型、中小型機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金比率與M2同比增量相關(guān)性都較差。

三、結(jié)論及原因分析

通過前面幾個(gè)時(shí)期的分析，可以看出，當(dāng)經(jīng)濟(jì)有衰退趨向、處于通貨緊縮時(shí)期時(shí)，中國人民銀行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率往往能產(chǎn)生積極的效果，貨幣供給量會(huì)有顯著增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，處于通貨膨脹時(shí)期，流動(dòng)性異常充足時(shí)，中國人民銀行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率，其政策效果往往作用不明顯，對(duì)貨幣供給量調(diào)控作用也不顯著。

不顯著的原因我認(rèn)為主要是時(shí)滯效應(yīng)的影響。當(dāng)中央銀行根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況制定出相應(yīng)的貨幣政策時(shí)，由于在制定出以及具體實(shí)施之間會(huì)存在一定的時(shí)間差，不能立刻及時(shí)的對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況做出反應(yīng)。當(dāng)中央銀行變動(dòng)存款準(zhǔn)備金比率時(shí)，是間接調(diào)控信貸規(guī)模，不會(huì)直接作用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，而是先流向資本市場，并且，在傳到過程中，其中間環(huán)節(jié)眾多，傳導(dǎo)機(jī)制復(fù)雜，這就會(huì)在一定程度上削弱存款準(zhǔn)備金政策的作用效果。

四、完善我國存款準(zhǔn)備金政策的相關(guān)建議

（一）實(shí)行信息披露制度并提高效率

中國人民銀行應(yīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的相關(guān)執(zhí)行信息實(shí)行披露制度，讓公眾能夠全面并且及時(shí)地獲得信息，保護(hù)能夠涉及到的人員的切身利益。披露存款準(zhǔn)備金政策信息能夠起到引導(dǎo)和示范作用，公眾會(huì)相應(yīng)地做出反應(yīng)，也會(huì)約束市場主體的行為，可防范風(fēng)險(xiǎn)。此外，信息要在各個(gè)部門之間通暢，加強(qiáng)各部門間協(xié)調(diào)配合，降低因信息不暢導(dǎo)致時(shí)滯的影響，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問題并采取行動(dòng)，做到高效率地解決問題，調(diào)控我國宏觀經(jīng)濟(jì)。

（二）加快利率市場化進(jìn)程

在現(xiàn)實(shí)生活中，法定存款準(zhǔn)備金比率實(shí)際上已經(jīng)成為了我國市場基準(zhǔn)利率，這就導(dǎo)致了貨幣市場上利率水平無法準(zhǔn)確真實(shí)的反映出金融體系當(dāng)前的流動(dòng)性情況，阻礙利率市場化。而要想從根本上解決時(shí)滯問題，就必須加快利率市場化，使利率水平和結(jié)構(gòu)趨于合理。提高利率市場化進(jìn)程，建立一個(gè)能有效反應(yīng)金融工具風(fēng)險(xiǎn)，收益和流動(dòng)性的市場利率體系，使其能夠真實(shí)地反映出貨幣需求以及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，從而進(jìn)一步影響投資與消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。