馮張

【摘要】本文先通過(guò)剖析貨幣政策與股票市場(chǎng)的相互聯(lián)系來(lái)對(duì)兩者進(jìn)行內(nèi)涵上的梳理，之后結(jié)合當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)政策與市場(chǎng)發(fā)展關(guān)系來(lái)對(duì)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響因素進(jìn)行整合，并在探究在貨幣政策的前提下，分析股票市場(chǎng)的未來(lái)可能發(fā)展方向，最終給出貨幣政策下股票市場(chǎng)的發(fā)展建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 股票市場(chǎng) 影響效應(yīng)

一、貨幣政策和股票市場(chǎng)影響關(guān)系與發(fā)展脈絡(luò)

（一）貨幣政策和股票市場(chǎng)的關(guān)系分析

不同的貨幣政策首先會(huì)帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變化，并以此改變不同金融市場(chǎng)內(nèi)部的通貨膨脹率，由此而產(chǎn)生的利率變化最終會(huì)決定股票走勢(shì)的變化。通過(guò)研究凱恩斯流動(dòng)偏好我們知道，當(dāng)利率發(fā)生改變時(shí)，結(jié)合當(dāng)前人們對(duì)股票市場(chǎng)的期望，可以預(yù)測(cè)到未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人群對(duì)股票的處理預(yù)期。每當(dāng)利率下降率高于人們的預(yù)期，人群會(huì)做出未來(lái)利率上升的判斷，從而會(huì)造成較多的股票拋售現(xiàn)象，股票價(jià)格也會(huì)因此下降，反之亦然。而當(dāng)利率下降率與人們預(yù)期大致等同時(shí)，股票市場(chǎng)往往不會(huì)產(chǎn)生明顯變化。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的指導(dǎo)下我們知道，貨幣供應(yīng)量受到貨幣政策的直接影響，每當(dāng)貨幣供應(yīng)量上升或下降時(shí)，市場(chǎng)會(huì)靈敏的做出改變，股票價(jià)格也會(huì)隨之產(chǎn)生變化。簡(jiǎn)單來(lái)講，貨幣總量的提升會(huì)使較多的投資者持有更多貨幣，此時(shí)投資者安全資產(chǎn)所占比重會(huì)提升，投資者會(huì)購(gòu)買更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，若同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總量沒(méi)有得到增加，則會(huì)使每單位股票價(jià)格上漲。同時(shí)社會(huì)貨幣總量的提升，會(huì)使得利率下降，人們也就會(huì)更傾向于將所持貨幣投入到股票市場(chǎng)中，股價(jià)隨之提升，投資頻率的增加不僅會(huì)使家庭收入得到增長(zhǎng)同時(shí)也會(huì)加大社會(huì)總消費(fèi)度，從而加大產(chǎn)出。

（二）我國(guó)貨幣政策發(fā)展歷程

自我國(guó)建國(guó)以來(lái)，隨著政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不斷改變，國(guó)內(nèi)貨幣政策也經(jīng)歷了多次改革，貨幣政策體系在此過(guò)程中得以不斷完善，同時(shí)也階段性完成了我國(guó)貨幣政策改革的目標(biāo)。從總體上來(lái)看，我國(guó)貨幣政策的發(fā)展歷程能分為以下四個(gè)時(shí)期：

一，改革開放前階段（1949—1978）。在此階段我國(guó)主要秉持信貸現(xiàn)金計(jì)劃的貨幣政策。通過(guò)建設(shè)信貸體系，改善利率工具，以此來(lái)發(fā)展貸款規(guī)模，最終在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與此同時(shí)，我國(guó)也完成了四大平衡的既定任務(wù)。

二，改革開放階段（1979—1997）。通過(guò)之前的準(zhǔn)備工作，改革開放之后我國(guó)在沿用信貸現(xiàn)金計(jì)劃的同時(shí)開始發(fā)展中央銀行貸款政策。通過(guò)運(yùn)用放開市場(chǎng)，借貸再貼現(xiàn)等方法，確立了國(guó)內(nèi)的貸款規(guī)模，提升了國(guó)內(nèi)貸款貨幣總量，并最終使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了飛躍。

三，間接調(diào)控準(zhǔn)備階段（1998—2000）。此階段我國(guó)政府肯定了利率政策的作用，并在沿用之前貨幣政策的前提下進(jìn)一步放開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提出了市場(chǎng)指導(dǎo)，通過(guò)確立基礎(chǔ)貨幣，確定了貨幣供應(yīng)量，在穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平再次得以提升。

四，間接調(diào)控階段（2001一至今）。本階段在發(fā)展之前貨幣政策的同時(shí)建立起確立了貨幣信用計(jì)劃，建立了國(guó)內(nèi)信用體系，確立了短中長(zhǎng)期利率標(biāo)準(zhǔn)，最終實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定貨幣的目的。

通過(guò)多階段努力，當(dāng)今我國(guó)貨幣政策體系已較為完善。

二、股票市場(chǎng)的特征及貨幣政策所造成的影響

（一）我國(guó)股票市場(chǎng)特征的體現(xiàn)形式

無(wú)論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，從宏觀上來(lái)看，股票市場(chǎng)發(fā)展特征會(huì)在多個(gè)方面得以體現(xiàn)，尤其是在政府的調(diào)控行為中。由于證券市場(chǎng)的發(fā)展都需要遵循當(dāng)?shù)卣贫ǖ姆煞ㄒ?guī)，每當(dāng)國(guó)家的調(diào)控政策發(fā)生改變，能夠從短期財(cái)務(wù)報(bào)表中看到，上市公司無(wú)論是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)還是現(xiàn)金流都會(huì)發(fā)生顯著的變化，同時(shí)不同上市公司的盈利水平也會(huì)發(fā)生改變，我國(guó)由于證券市場(chǎng)起步晚發(fā)展慢，此特征表現(xiàn)的更加明顯。

（二）貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析

1.貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響分析

從宏觀上來(lái)看，貨幣政策的變化會(huì)從長(zhǎng)期與短期兩個(gè)角度對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。從長(zhǎng)期影響上來(lái)看，貨幣政策的變更會(huì)直接對(duì)利率產(chǎn)生影響，由此直接決定到社會(huì)投資者手中資產(chǎn)種類權(quán)重變更，通常利率的變化與股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生反相關(guān)關(guān)系。同時(shí)每當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)市值上升時(shí)，由于資產(chǎn)重置成本的降低，投資成本也會(huì)隨之上漲。

2.貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的短期影響分析

通常來(lái)說(shuō)，社會(huì)投資者往往會(huì)選擇銀行存款、固定資產(chǎn)購(gòu)買以及證券市場(chǎng)交易三個(gè)方向來(lái)對(duì)手中資產(chǎn)進(jìn)行分配。每當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，投資者的投資分配也會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變化。眾所周知，當(dāng)利率下降時(shí)，存款收益會(huì)下降，投資者往往會(huì)將資產(chǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到證券市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)的資金供給水平隨之上升，從而會(huì)使股價(jià)上漲。如果銀行貸款利率提高，銀行的經(jīng)營(yíng)成本就會(huì)上升，此時(shí)上市公司股票分紅派息會(huì)下降，此時(shí)股市會(huì)較為疲軟。

三、對(duì)貨幣政策與股票市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展提供的建議

（一）依據(jù)股票市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期完善貨幣政策

首先應(yīng)當(dāng)理清貨幣政策與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系，充分考慮貨幣政策的改變對(duì)全國(guó)股市可能造成的影響，制定證券市場(chǎng)預(yù)期變化參考標(biāo)準(zhǔn)。以此所形成的參考標(biāo)準(zhǔn)能夠極大的提高貨幣政策制定的準(zhǔn)確性與合理性，能夠?qū)善笔袌?chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

（二）不斷完善證券交易市場(chǎng)的律法體系

證券交易市場(chǎng)當(dāng)前運(yùn)行的主要弊病包括了法律體系建設(shè)的不完善，由此所造成的證券交易不道德行為時(shí)有發(fā)生。這就要求政府部門應(yīng)加強(qiáng)法律上的建設(shè)，在尊重市場(chǎng)規(guī)律，不影響自由交易的前提下，不斷完善證券市場(chǎng)法律體系，加大監(jiān)管力度，構(gòu)建多層次多角度的監(jiān)督體系，由此保證股票市場(chǎng)能始終高效的走在正確發(fā)展道路上。

四、結(jié)語(yǔ)

自改革開放以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平不斷上漲，在全球化經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，我國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大。若想使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)高速發(fā)展，則必須重視起貨幣政策對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的作用，不斷調(diào)整貨幣政策結(jié)構(gòu)，完善國(guó)內(nèi)貨幣政策體系，在不影響股票市場(chǎng)自由發(fā)展的同時(shí)，幫助我國(guó)的證券交易穩(wěn)定、高效的發(fā)展下去。