吳振飛　呂麗萍

[摘要]本文基于代理問(wèn)題觀的研究視角，分別就管理層自利和大股東“隧道行為”這兩類代理問(wèn)題對(duì)目前費(fèi)用粘性的研究進(jìn)行一個(gè)梳理，以期讀者對(duì)代理問(wèn)題視角下的費(fèi)用粘性有個(gè)大致的把握。

[關(guān)鍵詞]兩類代理 問(wèn)題費(fèi)用性 研究綜述

傳統(tǒng)成本理論認(rèn)為成本和業(yè)務(wù)量之間是線性關(guān)系，即成本的變化僅與公司當(dāng)期的業(yè)務(wù)量有關(guān)而與管理層的選擇、公司歷史的業(yè)務(wù)量和公司對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)量的預(yù)期等無(wú)關(guān)。但是，Anderson等（2003）通過(guò)研究美國(guó)7629家公司20多年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)第一次以實(shí)證研究的方式證明了銷管費(fèi)用粘性的存在。近年來(lái)，學(xué)者們對(duì)費(fèi)用粘性的成因大約分成三種觀點(diǎn)，他們分別是“調(diào)整成本觀”、“管理者預(yù)期觀”和“代理問(wèn)題觀”，并且逐漸形成以“代理問(wèn)題觀”為主流觀點(diǎn)。本文就兩類代理問(wèn)題對(duì)費(fèi)用粘性進(jìn)行梳理，以期讀者對(duì)代理問(wèn)題視角下的費(fèi)用粘性有個(gè)大致的把握。

管理層和股東之間第一類代理問(wèn)題是廣大學(xué)者對(duì)公司治理進(jìn)行研究時(shí)的主要著眼點(diǎn)。第一類代理問(wèn)題對(duì)費(fèi)用粘性的影響主要從以下四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行的，分別是管理層行為特征、高管薪酬激勵(lì)、盈余管理及預(yù)測(cè)活動(dòng)以及經(jīng)理人“帝國(guó)構(gòu)建”行為。管理層行為特征中，王婭婷、韓靜（2014）通過(guò)行為金融學(xué)的研究視角，實(shí)證發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)成本粘性有正向的影響作用。梁上坤（2015）發(fā)現(xiàn)存在債務(wù)約束的條件下，管理者受到來(lái)自債權(quán)人的壓力會(huì)被迫調(diào)整業(yè)務(wù)水平。作者又進(jìn)一步對(duì)債務(wù)進(jìn)行了分類，發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)的約束性更好。韓靜等人（2016）基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這一外部治理不僅能夠約束管理層自利行為，而且能夠約束管理層的非理性行為，從而達(dá)到削弱管理層過(guò)度自信與費(fèi)用粘性正相關(guān)的效果。高管薪酬激勵(lì)中，趙息、李糧（2013）以國(guó)有控股企業(yè)為樣本來(lái)研究高管薪酬結(jié)構(gòu)對(duì)費(fèi)用粘性的影響，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)短期薪酬不同會(huì)對(duì)粘性產(chǎn)生影響。羅宏等（2015）研究得到了和趙息等人相仿的結(jié)論，作者還發(fā)現(xiàn)中央國(guó)有企業(yè)比地方國(guó)有企業(yè)對(duì)高管薪酬激勵(lì)減低費(fèi)用粘性更加敏感。韓靜、周倩（2017）基于人力資本理論和委托代理理論檢驗(yàn)高管薪酬對(duì)成本費(fèi)用粘性的影響，她們認(rèn)為董事會(huì)治理一定程度上與短期職工薪酬具有相互替代的效果。謝獲寶、惠麗麗（2017）基于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的視角，發(fā)現(xiàn)成本粘性會(huì)降低高管薪酬的敏感性，并且這種關(guān)系在民營(yíng)企業(yè)更加顯著。在盈余管理及預(yù)測(cè)的角度，陳磊、宋樂(lè)等（2012）考慮了“洗大澡”式的盈余管理后，發(fā)現(xiàn)了銷售費(fèi)用粘性消失，而管理費(fèi)用粘性降低了三分之二，這表明盈余管理的確造成了“成本粘性”的高估。蘇文兵（2012）把成本粘性考慮其中構(gòu)建了盈利預(yù)測(cè)模型，發(fā)現(xiàn)基于成本粘性的盈利預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)性更好，精度更高。馬永強(qiáng)、張澤南（2013）基于金融危機(jī)這一背景，發(fā)現(xiàn)管理者出于保盈動(dòng)機(jī)會(huì)對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行操控，使費(fèi)用出現(xiàn)粘性或反粘性的現(xiàn)象。江偉等（2015）在前人的基礎(chǔ)上進(jìn)一步把盈余管理分為向上和向下兩類，發(fā)現(xiàn)上調(diào)節(jié)應(yīng)計(jì)盈余會(huì)弱化企業(yè)成本粘性，而向下調(diào)節(jié)應(yīng)計(jì)盈余會(huì)強(qiáng)化企業(yè)成本粘性。在管理層帝國(guó)構(gòu)建行為中，萬(wàn)壽義、王紅（2011）發(fā)現(xiàn)充裕的自由現(xiàn)金流確實(shí)能夠促使管理層增加自身資源的控制，實(shí)施自己的“帝國(guó)構(gòu)建”行為，從而加重企業(yè)的費(fèi)用粘性。王明虎，席彥群（2011）建議應(yīng)通過(guò)控制企業(yè)的自由現(xiàn)金流量入手并逐步完善公司產(chǎn)權(quán)治理，來(lái)達(dá)到控制費(fèi)用粘性的目的。王紅軍（2011）從管理層“帝國(guó)構(gòu)建”的角度來(lái)討論費(fèi)用粘性，以及公司治理對(duì)它們的影響。發(fā)現(xiàn)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用粘性存在著很大差異。李糧，宋振康（2013）基于組織行為學(xué)和心理學(xué)理論，得出并購(gòu)重組是經(jīng)理人“帝國(guó)構(gòu)建”的前提條件，充裕自由現(xiàn)金流和較長(zhǎng)經(jīng)理人任期是必備條件，薪酬結(jié)構(gòu)中變動(dòng)性成本增加會(huì)刺激管理層自利動(dòng)機(jī)，從而對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生顯著影響。

關(guān)于第二類代理問(wèn)題，即股權(quán)集中的條件下，大股東（控股股東）及其操縱的管理層掌控著銷管費(fèi)用在內(nèi)的公司治理的主要方面，他們有能力也有足夠的自利動(dòng)機(jī)利用手中的資源，對(duì)銷管費(fèi)用進(jìn)行管理來(lái)達(dá)到獲利的目的，即大股東“隧道行為”對(duì)費(fèi)用粘性同樣會(huì)產(chǎn)生影響。劉武（2007）發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與費(fèi)用粘性正相關(guān)，少數(shù)股東聯(lián)盟持股比例會(huì)對(duì)費(fèi)用粘性產(chǎn)生抑制作用，而企業(yè)股權(quán)制衡度也是改善企業(yè)費(fèi)用粘性的重要途徑之一。王明虎（2011）從自由現(xiàn)金流入手，認(rèn)為費(fèi)用粘性產(chǎn)生的首要條件是公司存在較多的現(xiàn)金流，其次是公司的所有者能不能有效的解決代理問(wèn)題。唐躍軍（2012）區(qū)分了性質(zhì)各異的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用，并在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上對(duì)研究模型進(jìn)行改進(jìn)，而后從第二類代理問(wèn)題和終極控制權(quán)理論出發(fā)，探討控股股東控制權(quán)和大股東制衡機(jī)制與不同類型的期間費(fèi)用之間的關(guān)系。謝獲寶、惠麗麗（2014）基于委托代理理論，在控制了宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化和企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)特征等因素后，發(fā)現(xiàn)代理問(wèn)題是成本費(fèi)用粘性產(chǎn)生的重要原因。萬(wàn)壽義（2017）從代理成本的視角出發(fā)，得到了和謝獲寶等一致的結(jié)論。

本文基于代理問(wèn)題的研究視角，梳理了最近幾年來(lái)學(xué)者們對(duì)費(fèi)用粘性的研究情況。發(fā)現(xiàn)了不僅第一類代理問(wèn)題，即管理層自利能夠影響到費(fèi)用粘性，而且大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題同樣會(huì)對(duì)粘性產(chǎn)生一定的影響。通過(guò)梳理可以為進(jìn)一步對(duì)費(fèi)用粘性成因進(jìn)行回顧，為以后研究打下基礎(chǔ)。