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（遵義醫(yī)藥高等?？茖W(xué)校 貴州遵義563000）

一、前言

“十三五”期間，貴州省將大健康醫(yī)藥作為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，享有“中國(guó)苗藥第一股”的貴州百靈趕上了發(fā)展的黃金時(shí)期。隨著《中華人民共和國(guó)中醫(yī)藥法》的頒布和實(shí)施，仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)等政策的持續(xù)推進(jìn)，中藥和中醫(yī)將獲得更大的發(fā)展機(jī)遇。然而，隨著新醫(yī)改政策的不斷推進(jìn)，兩票制、藥品零加成、醫(yī)保控費(fèi)、一致性評(píng)價(jià)等政策落地執(zhí)行，加速推進(jìn)行業(yè)全鏈條全流程改革，醫(yī)藥公司也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前形勢(shì)下，貴州百靈等醫(yī)藥公司不僅要緊跟醫(yī)改的腳步，更要積極主動(dòng)把握各項(xiàng)醫(yī)藥政策，綜合各種有利因素，充分挖掘自身潛力，不斷完善經(jīng)營(yíng)管理，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)務(wù)管理一直是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的核心內(nèi)容，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作效果的晴雨表，通過(guò)對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，有助于其了解真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題及薄弱環(huán)節(jié)，從而制定相關(guān)策略，促進(jìn)公司治理，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有十分重要的意義。

二、貴州百靈企業(yè)概況

貴州百靈企業(yè)集團(tuán)制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州百靈”）是一家從事苗藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥上市公司，于2005年5月組建，現(xiàn)有總資產(chǎn)48億元。公司以“強(qiáng)化在苗藥領(lǐng)域的龍頭地位,力爭(zhēng)成為中成藥領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)”為戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，以實(shí)施“科技苗藥、文化苗藥、生態(tài)苗藥”為抓手，現(xiàn)已成為全國(guó)最大的苗藥研制生產(chǎn)企業(yè)和貴州省新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)。2017年，貴州百靈營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到約25.9億元，比上年同期增長(zhǎng)17.05%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)62 317.89萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)9.42%；利潤(rùn)總額63 170.52萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)8.93%。作為貴州省苗醫(yī)藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，對(duì)全省的醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著極為重要的作用。

三、貴州百靈財(cái)務(wù)分析

本文選取了貴州百靈2013—2017年5年間的年度財(cái)務(wù)報(bào)表作為對(duì)其財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，采用比率分析法，分別從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力、成長(zhǎng)能力、績(jī)效評(píng)價(jià)方面對(duì)公司進(jìn)行解釋和分析。

（一）盈利能力分析

盈利能力是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展中最基本首要的能力，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的首要標(biāo)志，因此，觀察企業(yè)的盈利能力十分必要。從表1中，根據(jù)銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股盈余幾個(gè)重要指標(biāo)在2013—2017年間的變化情況，解讀貴州百靈的盈利能力狀況。

表1 貴州百靈盈利能力分析

銷售毛利率是上市公司的重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，能夠反映公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利潛力，從表1中可以看到百靈公司的銷售毛利率達(dá)60%以上，并穩(wěn)步上升，說(shuō)明獲利能力較強(qiáng)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是衡量利潤(rùn)占收入比重的指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，公司盈利能力越強(qiáng)，表1中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在20%以上，并逐年上升，體現(xiàn)出公司的盈利能力在逐年提高。凈資產(chǎn)收益率是較為綜合的收益率類指標(biāo)，從所有者的角度衡量企業(yè)盈利水平，更全面地展示企業(yè)的收益來(lái)源，自2013年以來(lái)，公司凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步上升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谔岣摺Ｃ抗捎喾从硢挝毁Y本的獲利能力，是投資者最關(guān)心的盈利指標(biāo)，每股盈余越高，代表著公司每單位資本獲利能力越強(qiáng)，體現(xiàn)公司具有良好的管理能力、行銷能力或技術(shù)能力等，從2013—2015年的每股盈余變化來(lái)看，2013—2014年每股盈余呈上升趨勢(shì)，到2015年，每股盈余有所下降，經(jīng)調(diào)查分析，公司2015年進(jìn)行轉(zhuǎn)增股上市，公司股本總額從47 040萬(wàn)股增加到141 120萬(wàn)股，對(duì)每股收益有攤薄效應(yīng)，每股所擁有的權(quán)益有所降低，從2015—2017的每股盈余指標(biāo)變化來(lái)看，雖較2013—2014年的盈余水平有所下降，但后續(xù)發(fā)展總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

綜合上述指標(biāo)，可以看出，百靈公司近年來(lái)，盈利能力水平不斷提高，呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)。

（二）運(yùn)營(yíng)能力分析

表2反映了貴州百靈的運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)的大小及變化趨勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收入變現(xiàn)越快。從表2中可以看出公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值在4.0以上，高于企業(yè)的一般標(biāo)準(zhǔn)值3.0，說(shuō)明企業(yè)的銷路較好，收入變現(xiàn)率較理想。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。從表2中不難看出，公司存貨周轉(zhuǎn)率近五年來(lái)不斷提高，說(shuō)明存貨管理水平逐年上升，對(duì)公司的短期償債能力有積極影響。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，該項(xiàng)指標(biāo)反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，說(shuō)明銷售能力越強(qiáng)。從表2中發(fā)現(xiàn)貴州百靈總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年來(lái)總體水平不高，但呈遞增狀態(tài)，表明公司的總資產(chǎn)利用效率在不斷提高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力有所增強(qiáng)。

通過(guò)對(duì)以上指標(biāo)的分析，觀察到貴州百靈近五年來(lái)運(yùn)營(yíng)能力在提升，說(shuō)明公司在資產(chǎn)的管理方面采取了有效措施，公司整體的經(jīng)營(yíng)效率得到進(jìn)步，驅(qū)動(dòng)整體盈利水平的提高。

表2 貴州百靈運(yùn)營(yíng)能力分析

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力分析

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程，從而生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、籌措資金、投資活動(dòng)都可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力主要關(guān)注償債能力。其中償債能力又分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，短期償債能力反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，其重要性在于，如果短期償債能力出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)給管理者增加臨時(shí)籌資的難度，同時(shí)也會(huì)因進(jìn)行新的短期融資而造成額外的籌資成本，對(duì)盈利能力造成不利影響。長(zhǎng)期償債能力則反映對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的償付能力，如果長(zhǎng)期償債能力出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)影響企業(yè)的信用，從而增加企業(yè)的融資難度和融資成本，甚至導(dǎo)致企業(yè)面臨資不抵債或破產(chǎn)清算的威脅。

表3分別從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力來(lái)反映公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。短期償債能力方面，通過(guò)比較分析流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率指標(biāo)的大小和變化趨勢(shì)，從中了解短期償債能力。流動(dòng)比率是用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力的指標(biāo)。流動(dòng)比率一般在2∶1以上較好，從表3中不難看出流動(dòng)比率近五年來(lái)呈上升趨勢(shì)，已達(dá)到2∶1以上，說(shuō)明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越來(lái)越強(qiáng)，短期償債能力高。速動(dòng)比率則是比流動(dòng)比率更加保守的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為在1∶1比較合適。從表3中觀察到速動(dòng)比率均大于1，且呈遞增趨勢(shì)，說(shuō)明其變現(xiàn)用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)?，F(xiàn)金比率指標(biāo)相較于前兩個(gè)指標(biāo)更為保守，現(xiàn)金比率越高，表明公司的即時(shí)付現(xiàn)能力越強(qiáng)，通常情況下現(xiàn)金比率指標(biāo)在20%以上較好，但不宜過(guò)高，過(guò)高說(shuō)明公司現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，導(dǎo)致公司機(jī)會(huì)成本增加。從表3中可以看到貴州百靈的現(xiàn)金比率均達(dá)到50%以上，說(shuō)明公司有較強(qiáng)的即時(shí)付現(xiàn)能力，但比率偏高，意味著公司在資金的利用方面有所欠缺，或流動(dòng)負(fù)債等未能得到合理運(yùn)用。

表3 貴州百靈財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力分析

在長(zhǎng)期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期償債能力的通用指標(biāo)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，對(duì)投資者比較有利，如果資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，投資者或股東得到的利潤(rùn)就會(huì)加大；而對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，他們更關(guān)心貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，債權(quán)人將承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，因此，債權(quán)人希望負(fù)債率越低越好，貸款風(fēng)險(xiǎn)更低，償債有所保障；從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)充分估計(jì)預(yù)期利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡得失，全面考慮，做出正確決策。從表3數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)貴州百靈的資產(chǎn)負(fù)債率在30%左右，且有下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，也反映出公司在資金使用上的財(cái)務(wù)杠桿作用較低。產(chǎn)權(quán)比率也是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一，產(chǎn)權(quán)比率越高，反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，產(chǎn)權(quán)比率越低，反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從表3中可以得出貴州百靈的產(chǎn)權(quán)比率逐年下降，從2013年60%左右降到2017年30%左右，說(shuō)明公司的負(fù)債總額在減少，或者股東權(quán)益在不斷增加，公司長(zhǎng)期償債能力越來(lái)越強(qiáng)，也側(cè)面反映出公司發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用減弱。

綜合貴州百靈的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)來(lái)看，短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力在不斷增強(qiáng)，反映了公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高。

（四）成長(zhǎng)能力分析

成長(zhǎng)能力又稱發(fā)展能力，是企業(yè)的生命力，評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)水平主要從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和規(guī)模增長(zhǎng)、成長(zhǎng)質(zhì)量等方面來(lái)考察。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)水平；總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的成長(zhǎng)變動(dòng)情況，體現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模成長(zhǎng)能力；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率則反映了成長(zhǎng)質(zhì)量，該指標(biāo)相比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，剔除了非經(jīng)營(yíng)因素帶來(lái)的波動(dòng)性影響，更能穩(wěn)定反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)過(guò)程中賺取利潤(rùn)能力的增長(zhǎng)。

表4反映了貴州百靈主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率的大小及變化趨勢(shì)。從表中得出以上幾個(gè)指標(biāo)總體上呈逐年遞增趨勢(shì)，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率近兩年有所降低，說(shuō)明貴州百靈的成長(zhǎng)能力近兩年減緩。

表4 貴州百靈成長(zhǎng)能力分析

（五）績(jī)效評(píng)價(jià)——杜邦分析

杜邦分析是一種從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的經(jīng)典方法，它以凈資產(chǎn)收益率為核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用幾種財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)財(cái)務(wù)比率之間的層級(jí)關(guān)系分析，進(jìn)一步深入比較企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況。表5選取了貴州百靈從2013—2017年杜邦分析指標(biāo)進(jìn)行觀察比較，了解公司自身近五年的業(yè)績(jī)發(fā)展情況。

凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)主要受總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)的影響，總資產(chǎn)收益率則受到銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。從表5中觀察得知，總資產(chǎn)收益率有逐年上升趨勢(shì)，但比值不高，從影響它的兩個(gè)指標(biāo)銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，銷售凈利率雖逐年遞增，但比值不大，有待進(jìn)一步提高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖逐年提升，但比值低于行業(yè)平均值，說(shuō)明資產(chǎn)利用效率總體水平不夠理想，仍有待提高。

權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。權(quán)益乘數(shù)越大，公司負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高，反之，權(quán)益乘數(shù)越小，資產(chǎn)負(fù)債率越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。從表中得出權(quán)益乘數(shù)在2以下，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債程度不高，公司利用債務(wù)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，且權(quán)益乘數(shù)每年呈遞減趨勢(shì)，說(shuō)明公司的負(fù)債程度較低。

綜上，凈資產(chǎn)收益率趨于平穩(wěn)上升的狀態(tài)，公司的盈利能力主要來(lái)自于銷售方面以及資產(chǎn)使用效率，對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的杠桿效應(yīng)依賴較小。

表5 貴州百靈杜邦分析

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過(guò)以上財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，系統(tǒng)展示了貴州百靈近五年來(lái)盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力、成長(zhǎng)能力、經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面的發(fā)展變化情況，從中發(fā)現(xiàn)貴州百靈的盈利能力穩(wěn)步上升，發(fā)展趨勢(shì)良好；運(yùn)營(yíng)能力顯示出資產(chǎn)質(zhì)量較高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)較好，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于行業(yè)平均值，有待進(jìn)一步提高；短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)較好，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，但財(cái)務(wù)杠桿效用發(fā)揮較弱；成長(zhǎng)能力方面，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率近兩年有所下降，說(shuō)明成長(zhǎng)能力減緩；杜邦分析指標(biāo)表明公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年提高，略高于行業(yè)平均值，但還有一定的提升空間?？傮w上來(lái)說(shuō)，貴州百靈是一家具有發(fā)展?jié)摿Φ尼t(yī)藥公司，值得投資者關(guān)注。

（二）對(duì)貴州百靈發(fā)展的幾點(diǎn)建議

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率需進(jìn)一步提高。公司應(yīng)主動(dòng)積極把握國(guó)家醫(yī)藥政策，整合內(nèi)外營(yíng)銷資源，開拓新市場(chǎng)，調(diào)動(dòng)一線營(yíng)銷人員的積極性，優(yōu)化營(yíng)銷組織，提高銷售能力，加快醫(yī)藥產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)閑置的固定資產(chǎn)加強(qiáng)使用管理，及時(shí)處理陳舊或達(dá)到報(bào)廢程度的資產(chǎn)，注意日常維護(hù)，避免購(gòu)置不必要的固定資產(chǎn)而造成浪費(fèi)。

2.流動(dòng)資產(chǎn)獲利能力有待進(jìn)一步加強(qiáng)?，F(xiàn)金比率過(guò)高，說(shuō)明公司的現(xiàn)金類資產(chǎn)未能得到充分利用。公司以做苗藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)為戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)進(jìn)一步加大對(duì)苗藥品種開發(fā)、工藝技術(shù)改進(jìn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究等方面的投資力度；尋找優(yōu)質(zhì)的投資資源，適當(dāng)投資，提高閑置資金的使用效率。

3.盈利能力需進(jìn)一步提升。貴州百靈盈利能力總體發(fā)展良好，但在行業(yè)中比較，仍有進(jìn)一步提升的空間。作為中國(guó)最大的苗藥上市公司，應(yīng)博采眾家之長(zhǎng)，不斷研發(fā)苗醫(yī)藥系列品種，刺激新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；重視營(yíng)銷人才隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)行營(yíng)銷體制改革和創(chuàng)新，進(jìn)一步有效推廣新產(chǎn)品；加強(qiáng)成本控制，進(jìn)行成本精細(xì)化管理，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下實(shí)施成本管控，提高效率。