葉順

摘要：次貸危機(jī)后為了恢復(fù)美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲實行了量化寬松的貨幣政策，向市場注入了大量的流動性。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國逐漸退出量化寬松的貨幣政策，正式進(jìn)入加息通道。當(dāng)今世界是一個開放的世界，美聯(lián)儲貨幣政策的一舉一動都將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。本文主要從資本流動、人民幣匯率、貨幣政策調(diào)控等方面分析了后危機(jī)時代美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟(jì)所造成的影響。并且從完善人民幣匯率形成機(jī)制、積極推進(jìn)人民幣國際化、加強(qiáng)資本流動管理、加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)與合作等方面給出政策建議。

關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲；加息；溢出效應(yīng)

一、美聯(lián)儲加息的背景分析

（一）QE的提出及退出

2007年次貸危機(jī)爆發(fā)后，為了刺激本國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策，迅速將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍下降到0-0.25%。然而，政策利率達(dá)到零利率下限后，經(jīng)濟(jì)仍處在嚴(yán)重的衰退中。在傳統(tǒng)貨幣政策失效的情況下，美聯(lián)儲先后實施了四輪量化寬松貨幣政策，高達(dá)3萬多億美元，向市場注入了大量的流動性。

美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策在一定程度上刺激了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，緩解了就業(yè)壓力。然而，量化寬松貨幣政策的實施導(dǎo)致了國際金融市場上流動性泛濫，對其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，尤其是以中國為首的新興市場國家。熱錢的大量涌人助推了這些國家的資產(chǎn)泡沫，對這些國家的匯率、金融市場造成了嚴(yán)重的沖擊。

2014年以來，美國經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)出穩(wěn)定復(fù)蘇勁頭，尤其就業(yè)數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)價格指數(shù)的改善。美聯(lián)儲逐漸退出量化寬松的貨幣政策，正式開啟了加息周期。

（二）后危機(jī)時代美聯(lián)儲加息進(jìn)程

2015年12月17日美聯(lián)儲宣布提高利率，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點，由0-0.25%上調(diào)至0.25%-0.5%。這是美國自2006年6月以來的首次加息，這表明美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖，美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期。2016年和2017年分別加息一次、三次，具體加息進(jìn)程詳見表1：

二、美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟(jì)的影響分析

中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與世界的聯(lián)系日益緊密，美聯(lián)儲加息將會對我國經(jīng)濟(jì)造成一定的沖擊。本文從資本流動、人民幣匯率、貨幣政策調(diào)控等方面進(jìn)行分析。

（一）加快我國資本外流

美聯(lián)儲加息最為直接的影響就是美元資產(chǎn)的收益率增加，從而引起全球逐利資本流動，回流到美國。當(dāng)前，我國處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，勞動力成本上升、投資收益率下降。在美聯(lián)儲加息的條件下，中美兩國的利差將下降，對國際資本的吸引力下降，這將使國際資本從我國流出，資本外逃加速，進(jìn)而影響我國外匯儲備。

（二）加強(qiáng)人民幣具貶值壓力

美聯(lián)儲加息后，美元資產(chǎn)的收益率上升，中美利差下降，將吸引全球資本流人美國。在外匯市場上表現(xiàn)為，對美元的需求將增加，對人民幣的需求將減少，從而使美元升值，人民幣具有貶值壓力。

（三）加大貨幣政策調(diào)控難度

伴隨著國際資本從我國回流至美國，我國金融市場上的流動性將減少，央行需要考慮是否增加市場中的流動性。當(dāng)前我國處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)仍然面臨著較大的下行壓力，如果中央銀行為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，降低利率，增加市場上的流動性，那么在美聯(lián)儲加息的背景下，人民幣將面臨更大的貶值壓力，進(jìn)而會加劇資本外流，將會對經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。

三、政策建議

美聯(lián)儲加息對我國經(jīng)濟(jì)的影響總體可控，不會對我國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。但是，在短期內(nèi)美聯(lián)儲加息仍然會對國際資本流動、人民幣匯率、貨幣政策等方面造成一定的沖擊。所以，我們要對美聯(lián)儲加息謹(jǐn)慎地對待，本文從完善人民幣匯率形成機(jī)制、積極推進(jìn)人民幣國際化、加強(qiáng)資本流動管理、加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)與合作等方面提出建議。

（一）完善人民幣匯率形成機(jī)制

當(dāng)前，我國實行的匯率機(jī)制是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。但實際上，人民幣主要盯住美元，美元對人民幣的影響非常大。此外，我國匯率形成機(jī)制人為干預(yù)因素過多，主要表現(xiàn)為人民銀行對匯率的過度干預(yù)。因此，我國要進(jìn)一步完善人民幣的匯率形成機(jī)制。

（二）積極推進(jìn)人民幣國際化

我國應(yīng)以“一帶一路”戰(zhàn)略和“亞投行”為依托進(jìn)一步加強(qiáng)對外貿(mào)易以及區(qū)域貨幣合作，逐步擴(kuò)大境外人民幣總量，增強(qiáng)各國對人民幣的認(rèn)可、接受程度。此外，逐步放松外匯管制，以漸進(jìn)、有序的方式穩(wěn)健地推進(jìn)資本賬戶開放，同時加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)管。

（三）加強(qiáng)資本流動管理

美聯(lián)儲加息將使國際資本從我國流出，回流至美國。這會對我國的外匯儲備、匯率、資產(chǎn)價格等方面造成不利的影響。為此，我國要加強(qiáng)資本流動管理，強(qiáng)化對資本跨國流動的監(jiān)控，及時準(zhǔn)確地把握目前跨境資金的流動狀況。

（四）加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)與合作

我國應(yīng)積極尋求雙邊、多邊合作。依托“一帶一路”戰(zhàn)略、“亞投行”、G20峰會等平臺加強(qiáng)貨幣政策的合作，尤其是要加強(qiáng)同其他新興經(jīng)濟(jì)體合作，聯(lián)合維持各發(fā)展中國家匯率的穩(wěn)定性，降低美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)沖擊。同時，積極推動建立新的公平的國際貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制，爭取發(fā)展中國家在協(xié)調(diào)機(jī)制中的話語權(quán)。

參考文獻(xiàn)：

[1]賀強(qiáng)，王汀汀.美聯(lián)儲加息對中國的影響與應(yīng)對策略[J].價格理論與實踐，2016（10）.

[2]李若愚.美聯(lián)儲加息對我國貨幣政策的影響分析[J].清華金融評論，2016（2）.

[3]苗藝錦.美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].中國市場，2017（24）.