袁念

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟改革的深入發(fā)展，企業(yè)問市場競爭日益激烈，如何在激烈的市場競爭中獲得生存并發(fā)展壯大是企業(yè)必須面對的現(xiàn)實問題。作為提升企業(yè)市場競爭力的重要手段，企業(yè)項目投資財務(wù)評價及可行性分析日益受到社會各界的廣泛關(guān)注。

關(guān)鍵詞：項目投資；財務(wù)評價指標；優(yōu)化措施

項目投資是企業(yè)擴大再生產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段，隨著企業(yè)不斷發(fā)展，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中需要進行各種項目投資決策。企業(yè)在項目投資決策中通常是對財務(wù)指標進行分析和評價從而判斷項目投資的可行性，并在此基礎(chǔ)上制定具體的執(zhí)行方案。隨著我國市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，加強對企業(yè)項目投資財務(wù)評價及可行性分析的研究具有重要現(xiàn)實意義。

一、財務(wù)評價指標的構(gòu)成

（一）資本項目的投資相關(guān)財務(wù)類似指標

從財務(wù)相對評價的方向分析，關(guān)于投資決策指標主要包資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。前兩個指標是非折現(xiàn)指標，在計算過程中不考慮資金時間價值因素，而后四個指標是折現(xiàn)指標，在指標計算過程中充分考慮和利用了資金時間價值。從非折現(xiàn)指標向折現(xiàn)指標的過渡也反映了投資者對資金價值和風(fēng)險成本的進一步認識和關(guān)注。

（--）非折現(xiàn)相關(guān)評價指標

非折現(xiàn)相關(guān)指數(shù)評價指標具有測算較為簡單含義相對清晰等優(yōu)勢，但沒有考慮其時間的相關(guān)價值成本，這樣就有可能導(dǎo)致決策的失敗率加大。指標的靜態(tài)投資回收期可以比較清楚地反映項目的這部分投資時間，但并不能說明回收收益情況。這部分關(guān)于投資利潤率的相關(guān)優(yōu)勢指標雖然已經(jīng)考慮了項目所能創(chuàng)造的部分收益卻不可以彌補由于沒有考慮時間所帶來的損失。

（三）折現(xiàn)評價指標

折現(xiàn)評價指標包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率以及財務(wù)內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值是計算期內(nèi)根據(jù)各年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與其投資的現(xiàn)值的差，并且根據(jù)以現(xiàn)金的流量反映了投資關(guān)于所得關(guān)系。如果凈現(xiàn)值大于零時，這就意味投資的所得額可以大于其投資，那么這個項目就是具有可取性的項目；凈現(xiàn)值率作為最為重要的財務(wù)凈現(xiàn)值指標，彌補了財務(wù)凈現(xiàn)值指標的缺陷；財務(wù)內(nèi)部收益率是指項目在整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計為零時折現(xiàn)率，其主要優(yōu)點在于它揭示了投資項目所具有的最大獲利能力，從而使之成為衡量投資項目收益高低的非常有用的財務(wù)指標。但財務(wù)內(nèi)部收益率過高或過低，往往缺乏實際意義。

二、項目投資財務(wù)評價指標運用中存在的問題

（一）動態(tài)折現(xiàn)指標在實際計算過程中是否存在

通過財務(wù)評價，就能科學(xué)地分析擬建項目財務(wù)收益很好的項目可能由于風(fēng)險過大而不具可行性的盈利能力、償還能力，進而為投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。通過財務(wù)評價，銀行才可以科學(xué)地分析該項目的償還能力，從而正確做出貸款決策。同時，可以促使銀行不斷地積累貸款的經(jīng)驗，提高貸款決策科學(xué)化、規(guī)范化水平，提高貸款的使用效益，以實現(xiàn)資本金的最大增值。對此，項目物資部及其他部門要注意的是如何降低消耗，在工程施工過程中僅憑物資部一己之力很難控制現(xiàn)場的大量浪費和消耗，這需要項目所有部門齊心協(xié)力才能完成。

（--）關(guān)于項目投資風(fēng)險性問題

各財務(wù)評價指標在對項目進行評價時都有其獨特的作用。但有時根據(jù)不同，得出的投資結(jié)論會大相徑庭。通過當前政府在進行投資的項目關(guān)于其財務(wù)評價主要依據(jù)財務(wù)評價體系，在運用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。應(yīng)以哪些指標為依據(jù)，各財務(wù)指標的可行性標準是多少，至今仍沒有統(tǒng)一的口徑。

三、項目投資評價指標的優(yōu)化路徑

（一）積極創(chuàng)新，優(yōu)化動態(tài)指標的計算

考慮到原有動態(tài)指標計算過程中的種種弊端，對動態(tài)指標的運用進行改進。在可行性條件下，將項目計算期內(nèi)現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)期盡可能縮短，使折現(xiàn)現(xiàn)金流量接近實際情況。以資金成本為依據(jù)調(diào)整折現(xiàn)率，采用資本成本加權(quán)平均的方法確定項目的資本成本，根據(jù)項目風(fēng)險的大小調(diào)整折現(xiàn)率。優(yōu)化投產(chǎn)期現(xiàn)金流量的估計方法，傳統(tǒng)投資項目財務(wù)分析一般采用等額現(xiàn)金流量模型進行現(xiàn)金流量分析，但實際上項目投產(chǎn)期各年的現(xiàn)金流量不可能是相等的。因此，應(yīng)該將影響現(xiàn)金流量的各主要因素視為一個系統(tǒng)，用系統(tǒng)的觀點猜測投資項目的未來現(xiàn)金凈流量。

（二）確保項目風(fēng)險因素分析始終貫穿于財務(wù)評價過程

風(fēng)險成本是折現(xiàn)法下的基本因素，將對擬投項目的風(fēng)險分析融入項目的盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中，提高項目評估工作的真實性和可靠性。在分析盈利能力時，用期望收益和期望用度代替預(yù)計收益和預(yù)計用度，綜合考慮投資項目的市場風(fēng)險、銷售風(fēng)險和生產(chǎn)風(fēng)險，計算項目的經(jīng)營杠桿系數(shù)；在清償能力分析時，計算項目的財務(wù)風(fēng)險；在外匯效果分析時，考慮項目經(jīng)營期內(nèi)的匯率變動風(fēng)險。經(jīng)過這樣的改進，各指標值就充分考慮了各種不確定性因素的影響，能比較真實地反映項目的財務(wù)可行性。

（三）把握重要影響因素，適當增加影響因素指標

企業(yè)的投資活動受到眾多因素的影響，經(jīng)濟收益和成本的考慮僅僅是當前投資項目評價的重要方面之一。加快有關(guān)綠色會計的會計要素確認、計量、表露的方法研究，公道確認計量有關(guān)環(huán)境因素引起的環(huán)境資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、成本、收入和利潤，并將上述計量結(jié)果納進據(jù)以進行財務(wù)評價的預(yù)計會計報表中，分析項目的盈利能力和清償能力，并對項目的持續(xù)經(jīng)營能力進行評價。

（四）拓展關(guān)注范圍，增加項目的發(fā)展能力分析

原財務(wù)評價側(cè)重于項目的生存能力分析，在激烈的競爭環(huán)境下，項目發(fā)展能力分析將顯得更加重要。項目的短期獲利能力只是項目表現(xiàn)的一個方面，投資者應(yīng)該全盤關(guān)注項目的未來生命周期，對項目的持續(xù)發(fā)展能力和產(chǎn)業(yè)能力予以關(guān)注，因此，有必要在原評價體系中增加項目發(fā)展能力分析。

（五）培養(yǎng)系統(tǒng)思維，整合各個評價指標

目前的評價體系中具有眾多的分析指標，導(dǎo)致了企業(yè)在運用過程中不知道以哪一個為重點。企業(yè)可以根據(jù)各指標在財務(wù)評價中的重要性，對各指標設(shè)立一定的權(quán)重，由國家或地區(qū)政府部分根據(jù)形勢的變化對指標權(quán)重進行定期或不定期的更新，并制定一個切實可行的指標權(quán)重評定方法和比較標準，量化評價結(jié)果。通過綜合結(jié)果能夠較清晰地反映項目的整體情況。

四、結(jié)束語

通過指標計算過程和運用層面的優(yōu)化能夠有效地改進當前項目評價過程中所遇到的問題。經(jīng)濟發(fā)展是一個動態(tài)的過程，項目投資的環(huán)境隨著經(jīng)濟的發(fā)展會越來越復(fù)雜，對項目投資決策體系的分析和改進也是一個需要長期不斷研究的過程。

參考文獻：

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