陳路漫

摘 要：隨著經(jīng)濟全球化不斷加劇和我國企業(yè)市場的逐步擴大，財務風險成為現(xiàn)代企業(yè)參與市場競爭的必然產(chǎn)物。特別是近幾年來全球經(jīng)濟危機的頻繁爆發(fā)，國內(nèi)通貨膨脹的不斷加劇，給國內(nèi)上市公司經(jīng)營管理帶來越來越多的財務風險。本文將以對浙江萬馬集團為例，根據(jù)其財務報表數(shù)據(jù)，主要從籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險四個方面進行分析。從財務風險成因著手利用可靠數(shù)據(jù)進行規(guī)范分析，得出客觀結論，可供我國上市公司和即將融資上市的企業(yè)參考。

關鍵詞：財務風險 財務報表數(shù)據(jù) 財務風險成因 規(guī)范研究

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（a）-142-04

1 財務風險分析

通過分析迅速的排除對財務情況影響較小的風險，從而將更多精力集中于有可能產(chǎn)生重大影響的風險上，是高效的財務風險分析機制的關鍵。經(jīng)過重點研究，分析財務風險的原因，評價該風險可能造成的損失，如此一來，將財務風險的成因分析明確后，也就可以依據(jù)成因制定應對措施，確保企業(yè)運營安全。

分析財務風險的主要方法有定性分析與定量分析。定性分析是根據(jù)企業(yè)財務運行狀況、組織管理的各類風險進行綜合評判。定量分析是運用各種數(shù)學方法，據(jù)以判明經(jīng)濟現(xiàn)象“量”的規(guī)定性，從而把握經(jīng)濟現(xiàn)象本質(zhì)特征的一種分析方法。本文主要采用定量分析法中的財務報表分析法進行研究和分析。該方法以企業(yè)財務報表如資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表等為依據(jù)，對有關企業(yè)財務風險的指標和數(shù)值進行計算、分析和對比，并從結果中辨認和發(fā)現(xiàn)可能存在的財務風險。本文將采取垂直分析法、水平分析法、比率分析法、趨勢分析法等具體方法來識別企業(yè)在當前經(jīng)濟狀況下所面臨的所有財務風險，甚至還有可能發(fā)現(xiàn)企業(yè)未來所面臨的財務風險。近年來，已有越來越多的學者運用財務評價指標對企業(yè)財務風險進行分析，大部分學者選取若干分別反映企業(yè)財務情況的指標，如盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力等，科學的建立起財務風險預警體系，并進實證研究。

2 上市公司財務風險分析—— 以浙江萬馬集團為例

2.1 浙江萬馬集團概況

本文以浙江萬馬集團為例，分析上市公司財務風險。浙江萬馬集團是一家以電氣電纜、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)藥制造為主營業(yè)務的民營股份制企業(yè)。其中浙江萬馬電纜有限公司已于2009年7月成功上市，具體財務數(shù)據(jù)可從其深圳交易所公布的年報中獲得。為使本文數(shù)據(jù)具有可靠性，從而得出有效結論，本文將以浙江萬馬電纜有限公司的上市年報作為數(shù)據(jù)來源，進行規(guī)范研究。

2.2 籌資風險分析

2.2.1 短期償債風險分析

第一，短期籌資規(guī)模。

從圖1可以看出，萬馬電纜的負債情況十分不穩(wěn)定，沒有一個明朗的發(fā)展趨勢，且流動負債所占比重較大。從走勢看，萬馬電纜在上市后的幾年內(nèi)，控制了債務性籌資規(guī)模的擴大。不難看出，公司負債的增加或減少以短期借款的變動為主。因而公司短期償債能力對公司整體的籌資風險影響較大。

第二，短期償債能力。

短期償債能力反映企業(yè)對償還期限在1年或長于1年的一個營業(yè)周期內(nèi)的短期債務的償付能力，主要用以反映企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。反映短期償債能力的指標有很多，本文選取負債結構、流動比率和速動比率三個指標進行分析。

（1）負債結構。分析看來，在萬馬電纜的企業(yè)負債中，應付票據(jù)、應付賬款、短期借款、其他應付款等短期流動負債占絕大數(shù)比例，基本沒有長期負債，缺乏長期的資金來源。因此，公司必須保持相應的流動資產(chǎn)，以保持短期償債能力。

（2）流動比率和速動比率。

一般情況下，生產(chǎn)企業(yè)最低流動比率應為2，流動比率數(shù)值越高，則企業(yè)短期償債能力越強。從圖2可以看出，萬馬電纜流動資產(chǎn)大于流動負債，且兩者之間的差距即營業(yè)資金逐年增長，萬馬電纜近幾年流動比率雖然波動不定，但總體呈上升趨勢，且數(shù)值介于1與2.5之間，較為合理。

通常認為正常的速動比率為1。從數(shù)據(jù)分析，萬馬電纜速動比率總體水平偏高。說明公司流動性強，流動負債的安全程度高，對負債還本付息的可能性較高。結合流動比率來看，速動比率和流動比率的變化趨勢相同，但數(shù)值相對偏高，幸而程度不大，不會產(chǎn)生企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上資金過多，未充分有效利用而造成企業(yè)機會成本增加的現(xiàn)象，也不會對企業(yè)的盈利能力造成較大影響。

2.2.2 長期償債風險分析

第一，資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率數(shù)值越小，企業(yè)長期償債能力則越強。保守學者認為資產(chǎn)負債率不宜高于50%，而國際通常認為資產(chǎn)負債率60%時較為適當。根據(jù)財務報表數(shù)據(jù)，萬馬電纜2008—2011年資產(chǎn)負債率分別為0.71，0.33，0.43，0.33，整體呈現(xiàn)下降趨勢，說明其具有較強長期償債能力。另外也說明萬馬電纜可能未能充分利用負債經(jīng)營帶來的財務杠桿。

第二，利息保障系數(shù)。利息保障倍數(shù)可以用來衡量企業(yè)盈利能力，通常來說，利息保障系數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強。從數(shù)據(jù)來看，萬馬電纜的息稅前利潤逐年遞增，趨勢平穩(wěn)，說明萬馬電纜的經(jīng)營成果較高。利息保障系數(shù)均大于1，且遠高于1，說明萬馬電纜支付利息的能力較強。

2.3 投資風險分析

從圖3來看，萬馬電纜近年來投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都小于零，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量遠高于現(xiàn)金流入量。從萬馬電纜的年度財務報告中可以看出，2009年以來，企業(yè)業(yè)務收入規(guī)模增長較快，但投資規(guī)模不如業(yè)務收入規(guī)模增長快。表明主要不是通過投資活動占用資金來實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模擴大。所以投資活動凈現(xiàn)金流入不大，對財務風險的影響有限。

投資收益方面，萬馬電纜近年來并未進行大量長期投資。根據(jù)其公布的財務報表顯示，公司只在2010年有1400萬元的長期股權投資，但至今還未實現(xiàn)投資收益。萬馬電纜為規(guī)避原材料市場價格大幅波動的影響，進行銅期貨交易，但是規(guī)模不大。從整體趨勢來看，萬馬電纜在交易性金融投資中變動較大，沒有穩(wěn)定發(fā)展趨勢，投資結果也不容樂觀。由此可見，萬馬電纜在投資風險方面存在較多的不定因素，受宏觀、微觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大，面臨的風險因素較多。

2.4 資金回收風險分析

2.4.1 存貨周轉率分析

企業(yè)資金要想順利回收，比先要求產(chǎn)品順利實現(xiàn)銷售，實現(xiàn)成品轉化為結算資金的過程。通常來說，存貨周轉速度越快，存貨轉換為結算資金的速度越快。一般情況下，企業(yè)可通過提高存貨周轉率來提高變現(xiàn)能力。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，萬馬電纜存貨周轉率始終保持在較高的水平，并逐年遞增。說明該企業(yè)存貨管理的水平較高，存貨周轉的速度快，銷售能力處于較好水平。雖然存貨數(shù)量較大，但是存貨周轉速度快彌補了這部分的風險缺口，降低了資金回收的風險。

2.4.2 應收賬款周轉率分析

成品轉化為結算資金后，還需實現(xiàn)向貨幣資金的轉化。企業(yè)銷售收入能否順利收回以及回收的時間和金額，會受到信用政策、結算方式、催收政策等因素的影響。一般來說，應收賬款周轉率數(shù)值越高，企業(yè)應收賬款收回越快。應收賬款周轉率低，說明企業(yè)的資金過多滯留在應收賬款上，而影響資金周轉。

萬馬電纜在近年來應收賬款大幅度增加，與銷售收入的變動趨勢相似，可能由銷售收入的增加造成。應收賬款周轉率保持在幾個基本穩(wěn)定的水平，但是數(shù)值相對較低，低于行業(yè)一般水平。這說明萬馬電纜的產(chǎn)品銷售收入無法順利收回，或收回的時間較長，對應收賬款的監(jiān)管力度不夠、缺少有效的追討手段，此方面的資金回收風險較大。

2.5 收益分配風險分析

收益分配一般包括留存收益和分配股息，留存收益是擴大規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴大的需求，二者相互聯(lián)系且又相互矛盾。如公司擴展過快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速的發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，出現(xiàn)資金緊缺的情況。如此時以金額較高的貨幣資金形式分配收益，會使公司償債能力大幅度降低，進而影響再生產(chǎn)規(guī)模；但如果公司僅以股票股利的形式回報投資者，或投資者沒有得到一定的投資回報，會使得股息分配低于相當水平，從而挫傷投資者的熱情，這會影響公司股票價值，上市公司的股票價格也會下跌，這些都會對公司發(fā)展帶來不利影響。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強財務風險監(jiān)測。該風險很難用數(shù)學方法或是財務指標法來進行估測，但可以憑經(jīng)驗進行定性分析。

從圖4來看，萬馬電纜的可供分配利潤逐年增加，說明企業(yè)這幾年的發(fā)展較好，值得投資者關注和投資。從2008年和2009年支付的普通股利占可供分配利潤的比重來看，萬馬電纜的收益分配較為合理，對投資者的回報也較大。但2010年開始，支付普通股利占可供支配股利的比重開始下降，2011年持續(xù)下降，這很有可能會挫傷投資者的積極性，引起股價的下跌，影響企業(yè)股票價值，由此產(chǎn)生企業(yè)收益分配上的風險。

3 結論

根據(jù)上述分析，萬馬電纜在一般性財務風險方面存在的風險并不大，總體來說處于安全地帶。但仍舊存在著一些隱性財務風險，需要引起管理者和投資者的注意。

3.1 籌資風險

本文通過對萬馬電纜籌資風險的分析得出以下結論：從短期償債風險來看，公司的流動性強，流動負債的安全程度高，還本付息能力較強。從長期償債風險來看，萬馬電纜具有較強長期償債能力，但可能未能充分利用負債經(jīng)營帶來的財務杠桿?？傮w來看，萬馬電纜2009年成功融資上市，減少了債務性籌資，從而降低了利息償還。并且在償債能力上有所提高，償債能力較前幾年來說有所提高。其在籌資風險方面較為安全，暫時不存在較大籌資風險，但仍需做好負債管理工作。

3.2 投資風險

本文通過對萬馬電纜的投資風險，得出以下結論：從投資現(xiàn)金流來看，投資活動凈現(xiàn)金流入量長期小于零，存在現(xiàn)金流量風險。但結合收入規(guī)模增長分析發(fā)現(xiàn)，投資活動凈流入不大，對財務風險的影響有限。從投資收益來看，萬馬電纜并未進行大規(guī)模的長期投資，僅為規(guī)避原料市場價格波動而進行了銅期貨投資。并且由于銅期貨市場的不穩(wěn)定性，其投資情況不容樂觀，投資收益呈現(xiàn)負增長，且波動幅度較大，呈現(xiàn)不穩(wěn)定趨勢?？傮w來說，萬馬電纜在投資方面尤其是期貨投資方面存在一定的風險，值得管理者注意和規(guī)避。

3.3 資金回收風險

本文主通過對萬馬電纜的資金回收風險分析，得出以下結論：從結算資金回收來看，萬馬電纜在實現(xiàn)產(chǎn)品想資金轉換的過程中，有大量存貨積壓。但是因為企業(yè)存貨管理能力較高，存貨周轉速度較快，彌補了存貨積壓帶來的風險缺口。從貨幣資金回收來看，在結算資金轉換為貨幣資金過程中，企業(yè)應收賬款不能有效收回，對應收賬款的監(jiān)控力度不夠，導致其存在較大的風險?？傮w來說，萬馬電纜的應收賬款回收風險較大，對應收賬款的管理力度不夠。管理者應提高警惕，加大結算資金和應收賬款回收的監(jiān)管力度，繼續(xù)提高存貨管理能力，以規(guī)避和防范資金回收風險。

3.4 收益分配風險

本文通過對萬馬電纜收益分配風險分析，得出以下結論：從收益分配風險來看，由于萬馬電纜近年來發(fā)展形勢良好，實現(xiàn)的可分配利潤較多。但在回報投資者方面，支付的普通股利比重逐年下降，這可能會打擊投資者的投資熱情，挫傷其積極性，影響企業(yè)股票價值，容易產(chǎn)生收益分配風險。

上市公司的財務風險分析是企業(yè)和利益相關者所需關注的重要問題。如果企業(yè)財務風險不能夠及時發(fā)現(xiàn)并有效化解，就會使企業(yè)陷于困境，同時也會給投資者、債權人和銀行等造成巨大的損失，從而引發(fā)連鎖反應和惡性循環(huán)，可能造成惡劣的影響。如果企業(yè)能夠及早發(fā)現(xiàn)財務風險，并采取相應措施進行防范，就可以大大提高企業(yè)抵御風險的能力，減少不必要的損失。

通過本文對浙江萬馬電纜股份有限公司財務風險的分析，可以看出萬馬電纜存在投資風險、資金回收風險和收益分配風險上存在一定的隱患，因而管理者應針對這些隱患采取相應有效措施。本文的分析研究還存在著不足和缺陷，但是利用財務報表相對額出發(fā)，通過分析計算一系列財務指標，可以得出可靠結論，可為公司財務風險的分析提供參考。

參考文獻

[1] Altman.Financial Risk of Listed Companies[J].The next great financial challenge.

[2] Blum.Risk Taking： a Dynamic Model[J].Journal of financial intermediation on.

[3] 姚丹竹.央企全面風險管理的現(xiàn)狀及推動策略[J].中國民用航空，2008（11）.

[4] 哈里·馬可威茨.資產(chǎn)選擇：投資的有效分散化[M].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，2000.

[5] 米勒，莫迪格利尼.淺議股利政策[J].公司理財.

[6] 向德偉.論財務風險[J].會計研究，1994（4）.

[7] 財政部注冊會計師考試委員會.財務成本管理[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2004.

[8] 劉思錄，湯谷良.論財務風險管理[J].北京商學院學報， 1995（4）.

[9] 張延波，彭淑雄.不同財務主體的財務風險管[J].北京工商大學學報，2002（2）.

[10] 黃錦亮，白帆.論財務風險管理的基本框架[J].財會研究， 2003（6）.

[11] 黃巖.上市公司財務失敗預測實證研究[J].系統(tǒng)工程理論方法應用，200l（1）.

[12] 張艷.財務困境預測的實證[J].經(jīng)濟研究，2003（3）.

[13] 馬喜德.上市公司財務困境預測實證研究[J].中國經(jīng)濟學年會論文.

[14] 李輝華，蘇慧文.金融風險識別與對策[M].北京：北京經(jīng)濟學院出版社，1996.

[15] 易志.企業(yè)財務風險的度量方法[J].財會通訊綜合版， 2006（3）.

[16] 劉錦，宣杰，劉宏婧.上市公司財務風險分析[J].公司治理， 2010（8）.

[17] 傅元略.中級財務管理（第二版）[M].上海：復旦大學出版社， 2007.

[18] 宋明哲.風險管理（第5版）[M].北京：中國紡織出版社，2003.

[19] 陳靜.上市公司財務惡化預測的實證分析[J].會計研究， 1999（4）.

[20] 李華中.上市公司經(jīng)營失敗的預警系統(tǒng)研究[J].財經(jīng)研究， 2001（10）.