王佳新

摘 要：財務(wù)預(yù)警是財務(wù)風(fēng)險分析和財務(wù)管理重要的環(huán)節(jié)，財務(wù)預(yù)警的目的是能夠準(zhǔn)確提早發(fā)現(xiàn)和識別財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)存在于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程，每個企業(yè)都應(yīng)建立適用的預(yù)警系統(tǒng)，幫助企業(yè)預(yù)見和防范財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)，如何能準(zhǔn)確的提前預(yù)警也成為企業(yè)風(fēng)險管理好壞的前提。本文通過選取上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)庫的樣本運(yùn)用多變量主成分分析數(shù)據(jù)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警數(shù)學(xué)模型，同時反映不同的風(fēng)險程度，達(dá)到為企業(yè)預(yù)測財務(wù)風(fēng)險的作用。

關(guān)鍵詞：財務(wù)預(yù)警 多變量數(shù)學(xué)模型 主成分分析法

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（a）-135-02

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在經(jīng)營管理過程中資金 的運(yùn)轉(zhuǎn)和它所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，是客觀存在的，不能消除的。它能夠全面綜合反映企業(yè)（上市公司）現(xiàn)有的經(jīng)營狀況，同時要求企業(yè)經(jīng)營者或者管理者進(jìn)行經(jīng)常性財務(wù)分析，防范財務(wù)困境，建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險決策。財務(wù)風(fēng)險已作為一種經(jīng)營風(fēng)險現(xiàn)象，成為現(xiàn)代財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一。

財務(wù)預(yù)警模型是以上市公司財務(wù)信息、經(jīng)營策略及公布的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計等方法進(jìn)行預(yù)測與分析，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理過程中存在的財務(wù)風(fēng)險，并在風(fēng)險發(fā)生前對上市公司的經(jīng)營與管理者提出預(yù)警，繼而采取更加有效的措施，避免風(fēng)險對企業(yè)或者上市公司造成的危害，有效地維護(hù)了各方的利益。目前學(xué)者主要使用的方法有兩種，單變量模型和多變量模型。單變量模型通過對某項財務(wù)指標(biāo)為判別標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)的是否存在危機(jī)，但是單變量模型只能反映企業(yè)或者上市公司某一個方面的風(fēng)險程度，如果單變量模型的比率或者財務(wù)數(shù)據(jù)不完整時，能達(dá)到的預(yù)警作用也會被抵消或者減弱，這種方法有很大的局限性。因此，構(gòu)建一個能同時反應(yīng)不同風(fēng)險程度的多變量模型就成為大多數(shù)企業(yè)預(yù)測風(fēng)險的主要方法。

1 財務(wù)預(yù)警模型的理論基礎(chǔ)

多變量預(yù)警分析法主要是用來檢查企業(yè)的財務(wù)狀況是否存在不安全的信號，它具有多種判別的模型。本文主要采用的是多元線性主成分分析模型，此模型通過少數(shù)幾個相互獨立的主成分指標(biāo)的線性組合來表示，構(gòu)成的線性組合反應(yīng)原多個實測指標(biāo)的主要信息的一種統(tǒng)計分析方法，通過這個M值來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2 預(yù)警模型的變量設(shè)定

根據(jù)現(xiàn)有滬、深兩市上市公司公布的財務(wù)報表實際情況，參照近期對財務(wù)預(yù)警和財務(wù)風(fēng)險防范的研究成果。本文主要從上市公司公布的財務(wù)報表綜合反映上市公司的財務(wù)狀況的指標(biāo)，包括盈利能力（每股收益（EPS）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營業(yè)務(wù)收入毛利潤率（Main Operating Profit Ratio））；償債能力（流動比率（Current Ratio）、速動比率（Quick Ratio）、資產(chǎn)負(fù)債率（Debt Assets Ratio））；營運(yùn)能力（（Inventory Turning Rate）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Total Asset Rate）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（Total Asset Rate））；現(xiàn)金流量現(xiàn)（金流動負(fù)債比率（The Ratio Of Cash To Current Debts））等類別選取其中11項重要指標(biāo)（如表1所示）。

3 預(yù)警模型數(shù)據(jù)的獲取

為了方便數(shù)據(jù)的獲取，直接從我國滬、深兩個交易所A股市場選取上市公司年報財務(wù)數(shù)據(jù)庫中選取樣本。2016—2017年滬、深兩市A股上市公司發(fā)生ST抽取30家非金融類公司為模型數(shù)據(jù)樣本，按照ST的時間排序抽取等距離樣本數(shù)據(jù)，并按相同年度，相近行業(yè)，規(guī)模相當(dāng)，無虧損記錄的健康公司中抽取相同數(shù)量作為配比樣本。

4 預(yù)警模型的樣本設(shè)計

本文選取的數(shù)據(jù)樣本中財務(wù)風(fēng)險公司是指上市公司財務(wù)狀況出現(xiàn)異?；蛘咂渌麪顩r異常，在簡稱前冠以“ST”，因此這類股票稱為ST股。ST股票價格漲跌幅限制為漲幅5%，跌幅5%。股票前加*ST則是指上市公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，交易所作出退市預(yù)警。*ST股票價格漲跌幅限制為漲幅5%，跌幅5%，非財務(wù)風(fēng)險公司是指上市公司財務(wù)狀況未出現(xiàn)異常。從現(xiàn)有的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)來看，將上市公司中ST公司定義為存在財務(wù)風(fēng)險的，這也是我國證監(jiān)會目前對上市公司的一個規(guī)定。因此，我們將從上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫中選取連續(xù)2016—2017年度大概62家ST，62家未出現(xiàn)異常的正常公司與之相配。在選取的樣本中剔除存在無效數(shù)據(jù)的樣本公司以后，最后剩下ST公司30家作為樣本。然后在62家配比樣本中隨機(jī)選取了30家健康公司與之相配對，組成構(gòu)建和分析模型所需的樣本數(shù)據(jù)。具體選取上市公司的樣本結(jié)果，如表2所示。

5 分析過程及報告

主要解釋變量的選取，主要包括以下幾點。

（1）模型的建立。

本文運(yùn)用主成分分析對以上篩選11個特征財務(wù)比率中EPS、Total Asset Rate、The Ratio Of Cash To Current Debts3個相關(guān)性較強(qiáng)的財務(wù)變量建立線性模型見公式：

（2）模型系數(shù)的結(jié)果檢驗。

表3中F統(tǒng)計檢驗表明，預(yù)警模型中的3個相關(guān)性較強(qiáng)的變量EPS、Total Asset Rate、The Ratio Of Cash To Current Debts的檢驗結(jié)果均在顯著水平。說明財務(wù)風(fēng)險公司和財務(wù)健康公司的主要特征變量之間具有相關(guān)性存在顯著差異。

（3）結(jié)論分析。

表3中對已列出的部分樣本進(jìn)行了模型檢驗。如果如果代入EPS、Total Asset Rate、The Ratio Of Cash To Current Debts的均值后計算結(jié)果M>0，預(yù)測出此公司在下一年度發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率比較??；如果如果代入EPS、Total Asset Rate、The Ratio Of Cash To Current Debts的均值后計算結(jié)果M<0，則為此公司提出警示，下一年度發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的概率較大，判別模型所得的M值越小，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性越大。

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