印朝富 宋茜

亞的斯亞貝巴—吉布提鐵路（下稱“亞吉鐵路”）被稱為“新時期的坦贊鐵路”，它是一條以貨運(yùn)為主、客貨共線的跨國鐵路干線，采用中國二級電氣化鐵路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，總投資約40億美元。與坦贊鐵路不同的是，亞吉鐵路不是對外經(jīng)援項(xiàng)目，而是中國企業(yè)在海外首條集設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)、投融資、裝備材料、施工、監(jiān)理和運(yùn)營管理全產(chǎn)業(yè)鏈中國化的商業(yè)化運(yùn)作鐵路，標(biāo)志著中國鐵路“走出去”取得重大突破，是“一帶一路”的標(biāo)志性成果。

項(xiàng)目核心邊界條件

項(xiàng)目交易架構(gòu)

亞吉鐵路的全產(chǎn)業(yè)鏈“走出去”系通過采用“EPC+OM”的運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目在建設(shè)階段采用設(shè)計、采購、施工一體化的交鑰匙模式，由中國土木工程集團(tuán)有限公司（下稱“中土集團(tuán)”）和中國中鐵二局集團(tuán)有限公司（下稱“中鐵二局”）共同承建。項(xiàng)目運(yùn)營階段繼續(xù)由承建方中土集團(tuán)和中鐵二局組成的聯(lián)營體運(yùn)營，負(fù)責(zé)為亞吉鐵路提供六年運(yùn)營維護(hù)加兩年技術(shù)服務(wù)。

融資安排

亞吉鐵路的融資方為中國進(jìn)出口銀行，埃塞俄比亞鐵路建設(shè)資金的70%及吉布提鐵路建設(shè)資金的85%均來自該銀行提供的商業(yè)利率貸款，共計29億美元。作為融資增信措施，本項(xiàng)目采用了“信用保證保險+主權(quán)擔(dān)保（吉布提方）/出口貿(mào)易（埃塞俄比亞方）”的方式。除項(xiàng)目融資落實(shí)外，為解決吉布提方的工程預(yù)付款資金缺口，中土集團(tuán)持有了吉布提鐵路項(xiàng)目10%的股權(quán)，吉布提方僅負(fù)責(zé)5%的預(yù)付款。

主要風(fēng)險識別與管理

要在從零海拔的吉布提到海拔3 000米的埃塞俄比亞高原建造一條跨國現(xiàn)代電氣化鐵路，曾經(jīng)被前來實(shí)地考察的西方技術(shù)專家認(rèn)為難于登天。中國企業(yè)若要以中國標(biāo)準(zhǔn)在東非高原上成功建設(shè)并運(yùn)營這樣一條鐵路，需要克服來自地理、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、融資、人力資源等各方面的諸多難題，面臨重重考驗(yàn)。

（1）技術(shù)風(fēng)險。亞吉鐵路自西向東由東非高原抵達(dá)港口海平面，西部高程790～825米，至港口附近高程25～30米。平均自然坡度約11‰，局部地段可達(dá)到20‰，高差達(dá)到近800米，極大地增加了縱坡設(shè)計及機(jī)車牽引的難度;同時當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)落后造成的牽引電力不穩(wěn)定進(jìn)一步加劇了亞吉鐵路的技術(shù)風(fēng)險。若采用傳統(tǒng)單機(jī)牽引模式將大大增加施工難度和工程造價。對此，中方根據(jù)自身的鐵路設(shè)計建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，采用在中國復(fù)雜山區(qū)鐵路上運(yùn)用的雙機(jī)牽引技術(shù)，同時在每輛列車后加掛一輛內(nèi)燃機(jī)車作為保證安全的備選方案。此舉不僅降低了工程投資及施工組織的難度，也避免了地表的大量擾動，有效降低了對當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境的影響。

（2）資金風(fēng)險。埃塞俄比亞和吉布提都是以農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)為主的非洲國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后，亞吉鐵路首要面臨的是項(xiàng)目建設(shè)資金的籌資風(fēng)險。有鑒于此，亞吉鐵路采用了更為穩(wěn)妥也更容易被所在國接受的融資方案。項(xiàng)目主要建設(shè)資金為從中國進(jìn)出口銀行貸款的29億美元。作為融資增信措施，埃塞俄比亞向中國的保險公司投保了信用保證保險，理賠額度達(dá)95%，并且以出口鮮花、咖啡、活畜等物品來擔(dān)保剩余5%的風(fēng)險敞口。吉布提也采用投保加主權(quán)擔(dān)保的方式來保證其未來的還款。融資方案的落實(shí)有效降低了項(xiàng)目建設(shè)資金的籌資風(fēng)險。

另外，項(xiàng)目盈利模式的設(shè)計對控制投資風(fēng)險也至關(guān)重要。根據(jù)亞吉鐵路運(yùn)營合同的績效考核安排，“除運(yùn)營管理開始的兩年不進(jìn)行考核之外，其余四年的運(yùn)營管理，貨運(yùn)收入超過1.19億美元或貨運(yùn)量超過21億噸千米后，業(yè)主將對運(yùn)維聯(lián)營體給予貨運(yùn)收入8%的獎勵，而對于運(yùn)營團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的其他業(yè)務(wù)收入，業(yè)主將給予20%的獎勵”。該項(xiàng)安排大大提高了運(yùn)營團(tuán)隊(duì)通過商業(yè)化運(yùn)作方式提升項(xiàng)目運(yùn)營效率、增加運(yùn)營收入的積極性。同時，作為戰(zhàn)略布局，中土集團(tuán)還積極參與埃塞俄比亞和吉布提的工業(yè)園投資開發(fā)、商貿(mào)物流等業(yè)務(wù)，既有助于提升該項(xiàng)目自身盈利能力及埃塞俄比亞、吉布提政府財政能力，也將有效降低項(xiàng)目所面臨的未來運(yùn)營收入和收益風(fēng)險。

（3）運(yùn)營風(fēng)險。如前文所述，為降低亞吉鐵路在運(yùn)營期內(nèi)可能遭遇的供電不足、營業(yè)收入不足等困難，給鐵路的運(yùn)營安全和經(jīng)濟(jì)效益造成不利影響，中國團(tuán)隊(duì)從當(dāng)?shù)貙?shí)際情況出發(fā)，運(yùn)用中國智慧和中國技術(shù)，為解決未來運(yùn)營過程中可能遭遇的難題提前做好布局安排。

另外，鐵路運(yùn)營的技術(shù)人才也是確保亞吉鐵路能夠順利開通并安全、穩(wěn)定運(yùn)營的關(guān)鍵所在。但在亞吉鐵路開工前，埃塞俄比亞和吉布提兩國在現(xiàn)代鐵路運(yùn)營人才儲備方面幾乎為零。因此，為本項(xiàng)目加入運(yùn)營服務(wù)環(huán)節(jié)就成為必需之選。為此，中國團(tuán)隊(duì)積極參與埃塞俄比亞-吉布提聯(lián)營體的經(jīng)營管理招標(biāo)并成功中標(biāo)。中國團(tuán)隊(duì)不僅要在6年中運(yùn)營維護(hù)好亞吉鐵路，還要在此期間為兩國培養(yǎng)包括中高層管理人員和基層員工在內(nèi)的數(shù)千名當(dāng)?shù)罔F路管理、技術(shù)、服務(wù)人員，使本項(xiàng)目真正實(shí)現(xiàn)從“中國制造”到“中國運(yùn)營”服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

項(xiàng)目亮點(diǎn)帶來的啟示

科學(xué)的設(shè)計理念

與時速250～350千米的中國高鐵相比，亞吉鐵路的設(shè)計最高時速僅為120千米，但鐵路的運(yùn)行時速并非越快越好。一個成功的項(xiàng)目，最關(guān)鍵的是適應(yīng)項(xiàng)目所在地發(fā)展需要并高效地提供符合要求的公共產(chǎn)品或服務(wù)。

結(jié)合亞吉鐵路所在國的特殊地理及經(jīng)濟(jì)條件，中國設(shè)計團(tuán)隊(duì)對項(xiàng)目的設(shè)計方案進(jìn)行了細(xì)化調(diào)整。例如，針對吉布提的實(shí)際困難，項(xiàng)目設(shè)計單位中鐵第四勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司（下稱“鐵四院”）在中國標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整;吉布提電力供應(yīng)困難，改為接觸網(wǎng)取電主用、柴油發(fā)電機(jī)備用的區(qū)間直放站供電模式;吉布提一級道砟缺乏，在滿足項(xiàng)目功能的前提下，采用二級道砟;當(dāng)?shù)厮鄥T乏，而石材資源豐富，因而在路基護(hù)坡等方面改用石料施工，降低成本。通過結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)條件和實(shí)際需要，中國設(shè)計團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目設(shè)計中對中國標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行屬地化的合理改進(jìn)，大大降低了項(xiàng)目的建造成本和運(yùn)營安全性，在滿足當(dāng)?shù)乜拓涍\(yùn)輸需要的同時，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效益的最大化。

實(shí)現(xiàn)物有所值

亞吉鐵路最大的亮點(diǎn)不僅在于它是中國鐵路首個全產(chǎn)業(yè)鏈輸出的項(xiàng)目，使走出國門的中國企業(yè)從過去的以工程援建、總承包施工為主，轉(zhuǎn)向了建設(shè)、運(yùn)營、裝備、標(biāo)準(zhǔn)的一體化出海，而且它通過提供運(yùn)營養(yǎng)護(hù)服務(wù)、人才培養(yǎng)和技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)等，使被投資國的鐵路建設(shè)、運(yùn)營、管理能力得到極大的提升。中國古語有云“授人以魚不如授人以漁”，亞吉鐵路正是通過“工程輸出+服務(wù)輸出”的方式，在當(dāng)?shù)卮蛟炝艘恢н^硬的專業(yè)化鐵路建設(shè)和運(yùn)營隊(duì)伍，從而奠定所在國現(xiàn)代化鐵路發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，大大提升了所在國建設(shè)這樣一條現(xiàn)代化鐵路所獲得的價值。

成功輸出中國標(biāo)準(zhǔn)

長久以來，埃塞俄比亞政府一直重視西方標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)過近幾年中國鐵路建造及裝備制造技術(shù)水平的不斷提升，中國標(biāo)準(zhǔn)也開始在國際鐵路工程領(lǐng)域嶄露頭角。當(dāng)然，與工程項(xiàng)目建設(shè)相比，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的“出海”遠(yuǎn)比想象中更困難。由于整個項(xiàng)目過程均采用中國標(biāo)準(zhǔn)和中國設(shè)備，而非洲國家對中國標(biāo)準(zhǔn)并不熟悉，因此，為避免承建方與設(shè)計批復(fù)公司、工程驗(yàn)收公司不能有效銜接的技術(shù)風(fēng)險，本項(xiàng)目設(shè)計方案批復(fù)和工程竣工驗(yàn)收也都由中國咨詢公司負(fù)責(zé)，終于確保項(xiàng)目順利交付商業(yè)運(yùn)營。

亞吉鐵路的成功建成和運(yùn)營，為未來我國鐵路“走出去”繼續(xù)執(zhí)行中國標(biāo)準(zhǔn)提供了有力的例證及操作案例。中國標(biāo)準(zhǔn)的“出?！奔茸屢院笾袊髽I(yè)更加容易取得主導(dǎo)權(quán)，也能為企業(yè)統(tǒng)一全球標(biāo)準(zhǔn)，減少國外項(xiàng)目前期的勘探、設(shè)計等成本。

合理的項(xiàng)目融資方案和商業(yè)運(yùn)營方案

能在埃塞俄比亞和吉布提這樣經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱的國家成功建成耗資如此巨大的鐵路項(xiàng)目并進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營，除得益于設(shè)計和建造方案的合理優(yōu)化外，項(xiàng)目融資方案和商業(yè)運(yùn)營方案的落實(shí)也至關(guān)重要。

與附加政治訴求等苛刻條件的西方財團(tuán)要求相比，中國企業(yè)依托中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險公司提供的融資及保險增信措施，為項(xiàng)目所在國政府提供了可承受的融資方案，并確保項(xiàng)目建設(shè)資金的落實(shí)，保證項(xiàng)目在所在國政府資金匱乏的情況下順利建成。

此外，作為一條商業(yè)化運(yùn)作的鐵路項(xiàng)目，亞吉鐵路制訂合理的商業(yè)運(yùn)營方案至關(guān)重要。為此，中國投資團(tuán)隊(duì)不僅在工程技術(shù)方面做了詳盡的前期可行性研究，在當(dāng)?shù)赝顿Y經(jīng)濟(jì)環(huán)境和項(xiàng)目自身的運(yùn)營前景方面也做了調(diào)查分析。從需求角度分析，埃塞俄比亞政府迫切希望利用亞吉鐵路帶來的契機(jī)打造“非洲的制造業(yè)中心”，吉布提政府也希望借亞吉鐵路的建設(shè)幫助其實(shí)現(xiàn)打造“非洲迪拜”的目標(biāo)。因此，亞吉鐵路也被兩國民眾譽(yù)為“通向未來的生命線工程”。

一方面，中國投資者對該條鐵路未來的運(yùn)營形勢非常有信心;另一方面，為給這條鐵路未來的運(yùn)營收入再加一道“保險”，中國設(shè)計團(tuán)隊(duì)在設(shè)計亞吉鐵路的同時，還運(yùn)用了“交通樞紐+產(chǎn)城融合”的投資開發(fā)理念，幫助所在國規(guī)劃了鐵道沿線的工業(yè)園區(qū)。中土集團(tuán)通過引進(jìn)招商局集團(tuán)等更多中國投資者，幫助當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)港口，投資工業(yè)園區(qū)，既提升了兩國的工業(yè)基礎(chǔ)及港口貨物吞吐量，也為亞吉鐵路帶來源源不斷的客貨運(yùn)輸需求，從而提升項(xiàng)目自身的盈利能力，大大緩解因鐵路建設(shè)的巨大資金投入而給兩國政府造成的沉重經(jīng)濟(jì)壓力。

結(jié)語

亞吉鐵路的投融資模式可謂是當(dāng)下借助“合作共贏，實(shí)現(xiàn)全生命周期物有所值”的PPP理念推動中國企業(yè)海外投資的范例。該項(xiàng)目在磋商、論證、建設(shè)、投運(yùn)、融資等各方面均提供了有價值、可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)?？梢灶A(yù)見，該項(xiàng)目在給所在國乃至整個東非地區(qū)帶來巨大經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的同時，也在悄然改變著這里的鐵路建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“游戲規(guī)則”。中國企業(yè)在該項(xiàng)目中通過全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作戰(zhàn)也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。中國標(biāo)準(zhǔn)、中國資本、中國運(yùn)營將為中國企業(yè)在“一帶一路”沿線的投資提供最強(qiáng)有力的后盾！

印朝富，上海協(xié)君投資咨詢有限公司總經(jīng)理，上海國際仲裁中心仲裁員。

宋茜，北京市中倫（上海）律師事務(wù)所PPP項(xiàng)目主管。