耿梓淋

摘 要：對(duì)于大部分企業(yè)而言，其均面臨著一定的融資需求，這就要求企業(yè)必須加大融資方式的創(chuàng)新力度，采取豐富的、多樣化的融資方式，有效降低融資成本。對(duì)于上市公司而言，通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)也可以滿足融資需求，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部和外部資源的優(yōu)化配置?；诖耍疚氖紫葘?duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的概念以及現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析；其次，對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資的特征及優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了闡述；再次，對(duì)于企業(yè)在內(nèi)部資本市場(chǎng)融資過(guò)程中面臨的問(wèn)題進(jìn)行了探索與分析；最后，提出了相關(guān)的策略以促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源效率的有效提升。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 內(nèi)部資本市場(chǎng) 融資 探討

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）11（a）-048-02

1 企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的概念及研究現(xiàn)狀分析

對(duì)于企業(yè)而言，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資金的管理是其中至關(guān)重要的一項(xiàng)工作內(nèi)容，通過(guò)將企業(yè)內(nèi)部各個(gè)渠道的資金進(jìn)行有效的集中，從而在企業(yè)內(nèi)部形成資本市場(chǎng)，并且將這部分資金投入到某些相關(guān)的投資領(lǐng)域，以獲得相應(yīng)的收益。因此，將這種在企業(yè)內(nèi)部所形成的資金流動(dòng)和資金配置就被稱作是企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)大部分的企業(yè)均從不同程度上逐漸擴(kuò)大自身的內(nèi)部資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的相關(guān)理論最開(kāi)始起源于20世紀(jì)的60、70年代之間，相關(guān)領(lǐng)域的專家和學(xué)者均對(duì)此展開(kāi)了深入的研究和分析，并且取得了一定的成果。例如，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stein針對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)所存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，并且提出了相應(yīng)的解決策略。但是，從目前實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)仍然存在著一定的局限性，這對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展造成了一定的阻礙影響。

2 企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資特征分析

在當(dāng)前社會(huì)所處環(huán)境來(lái)看，對(duì)于投資雙方而言均可能會(huì)將自身束縛于企業(yè)集團(tuán)這個(gè)較為狹窄的范圍內(nèi)，這對(duì)于投資雙方之間合作的穩(wěn)定性帶來(lái)了積極的作用，并且保證了雙方的利益，這對(duì)于企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資方面將會(huì)帶來(lái)一定的影響，并且導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)在融資方面呈現(xiàn)出一些非常鮮明的特征，具體可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，企業(yè)集團(tuán)或者融資的中介可能準(zhǔn)確掌握著融資企業(yè)的有效信息。對(duì)于投資方而言，其對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及盈利能力水平等均具有一定的了解。這將成為投資方作出融資決策的主要依據(jù)，這也是融資的重要特征之一。第二，在企業(yè)開(kāi)展融資過(guò)程中，將會(huì)充分體現(xiàn)出排他性的特征。通過(guò)對(duì)目前企業(yè)的融資交易情況進(jìn)行分析，信息往往由企業(yè)內(nèi)部所掌握，外部將很難獲取。第三，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)總部或者融資中介而言，企業(yè)的長(zhǎng)期利益是其首要考慮的因素。因此，為了追求利益最大化，當(dāng)某個(gè)成員存在著一定的優(yōu)勢(shì)和作用時(shí)，將會(huì)被提出來(lái)進(jìn)行融資，并且對(duì)于企業(yè)與其合作將會(huì)保持著鼓勵(lì)和支持的態(tài)度，從而為企業(yè)獲取相應(yīng)的資金支持。例如，普遍存在著通過(guò)借貸的形式以尋求資金支持，但是這將會(huì)明顯提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第四，當(dāng)企業(yè)在內(nèi)部資本市場(chǎng)中進(jìn)行融資的過(guò)程中，將會(huì)形成一種獨(dú)特的公司治理結(jié)構(gòu)和方式。企業(yè)主要以貸款的方式進(jìn)行融資，并且促使企業(yè)保持盈利的狀況為貸款的發(fā)放提供重要的保障。同時(shí)，在企業(yè)貸款發(fā)放的過(guò)程中，為了使得貸款的安全性得到較好的保證，企業(yè)將會(huì)采取合適的治理機(jī)制或者組織結(jié)構(gòu)，這對(duì)于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將會(huì)起到一定的干預(yù)作用。

3 企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)分析

在內(nèi)部資本市場(chǎng)融資過(guò)程中，其蘊(yùn)含著非常豐富的融資信息。這些融資信息將會(huì)導(dǎo)致融資過(guò)程中機(jī)會(huì)主義產(chǎn)生的概率明顯提高。因此，為了有效降低融資成本，促進(jìn)融資效率的顯著提升，一般情況下，必須使得融資效率可以得到良好的保障。企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)主要可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

3.1 具有較強(qiáng)的融資信息優(yōu)勢(shì)

通過(guò)對(duì)當(dāng)前的內(nèi)部資本市場(chǎng)的情況進(jìn)行分析，由于融資本身的產(chǎn)業(yè)鏈與資金鏈之間有著密不可分的聯(lián)系，并且在企業(yè)集團(tuán)中也存在著非常豐富的社會(huì)資本，因此，在某種程度上來(lái)看，這些資本可以被認(rèn)為是融資的優(yōu)勢(shì)。從目前的實(shí)際融資情況來(lái)看，由于企業(yè)之間具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，同時(shí)融資中介和企業(yè)集團(tuán)總部掌握著大量而又豐富的信息，這對(duì)于現(xiàn)有的融資環(huán)境將會(huì)帶來(lái)一定的改變，并且可以有效改善社會(huì)資源分配不平衡的現(xiàn)象。通過(guò)不斷改進(jìn)和完善現(xiàn)存的融資環(huán)境，可以促進(jìn)融資效率的顯著提升，同時(shí)也可以有效避免道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。具有較強(qiáng)專業(yè)性的集團(tuán)總部或者融資中介，往往會(huì)與成員之間達(dá)成具有規(guī)劃性的長(zhǎng)期協(xié)議。通過(guò)充分運(yùn)用這些協(xié)議，由于這些協(xié)議中包含著大量的、豐富的信息，有利于集團(tuán)總部和融資中介取得良好的收益。

3.2 存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)

企業(yè)為了達(dá)到自身融資的目的，則由集團(tuán)總部或者融資中介提供相關(guān)的專業(yè)信息的同時(shí)，企業(yè)還可以為其他企業(yè)提供融資以獲得相關(guān)的信息。同時(shí)，集團(tuán)總部或者融資中介通過(guò)壟斷的方式促使雙方的利益可以得到根本的保障，并且有效避免信息泄露情況的發(fā)生。這對(duì)于企業(yè)為了獲取更多的信息將會(huì)起到一定的激勵(lì)作用，從而形成良好的融資環(huán)境，有利于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)展。

3.3 提高成員企業(yè)貸款的可獲得性

在某些具體的情況下，部分成員企業(yè)可能會(huì)為了表明自身信息的特征，從而將會(huì)出現(xiàn)降低披露行為，這將明顯的提高風(fēng)險(xiǎn)。在這種情形下，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資可以有效的解決這一問(wèn)題。例如，當(dāng)企業(yè)向企業(yè)集團(tuán)尋求融資過(guò)程中，銀行無(wú)法對(duì)其質(zhì)量進(jìn)行有效的分析，此時(shí)財(cái)務(wù)公司就可以為企業(yè)提供相應(yīng)的資金支持，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)可以得到有效的保障。

4 企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資中存在的問(wèn)題

4.1 上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)容易成為控股股東謀取利益的工具

我國(guó)大部分企業(yè)通過(guò)上市的方式以達(dá)到融資的目的，將會(huì)將企業(yè)內(nèi)部一些質(zhì)量較好的資源提供出來(lái)，以滿足上市的相關(guān)要求和標(biāo)準(zhǔn)。但是，該企業(yè)可能還會(huì)存在著某些關(guān)聯(lián)公司，這些關(guān)聯(lián)公司自行形成了企業(yè)內(nèi)部的資本市場(chǎng)，其交易具有復(fù)雜性的特征，例如關(guān)聯(lián)交易或者擔(dān)保交易等。如果在該內(nèi)部資本市場(chǎng)中存在著某些問(wèn)題，如空殼公司等情況，這對(duì)于企業(yè)而言將會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，明顯增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大部分公司的股東，其將會(huì)通過(guò)千方百計(jì)的手段以占有企業(yè)的資金，具有非常強(qiáng)的隱蔽性，并且不易被發(fā)現(xiàn)，這無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的資源優(yōu)化配置將會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。在某種程度上，這將成為上市公司股東謀取私利的一種行為和手段。

4.2 上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)缺乏規(guī)范性，導(dǎo)致內(nèi)部出現(xiàn)“掏空效應(yīng)”

通過(guò)對(duì)我國(guó)現(xiàn)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行分析可知，普遍存在著大型上市公司中大股東侵占小股東權(quán)益的行為，從而以實(shí)現(xiàn)有效控制公司的目的。從某種程度上而言，這種行為將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的資源開(kāi)始呈現(xiàn)出分離的狀態(tài)。從當(dāng)前社會(huì)發(fā)展的整體狀況而言，大部分對(duì)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略缺乏敏銳的態(tài)度，缺乏有效的信息監(jiān)管方式，從而導(dǎo)致大部分企業(yè)面臨著資源配置的問(wèn)題。

5 促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)資源效率提升的相關(guān)策略

5.1 促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)，充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的價(jià)值

通過(guò)對(duì)現(xiàn)階段上市公司的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析可知，集團(tuán)企業(yè)必須采取有效的方式以改變企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)。一方面，應(yīng)該有效避免企業(yè)的股東以及企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生監(jiān)管性的行為；另一方面，應(yīng)該保持代理與委托兩者之間的平衡和協(xié)調(diào)，有效避免企業(yè)內(nèi)部或者各個(gè)企業(yè)之間存在著某些利益交易的行為。通過(guò)上述兩種方式，在一定程度上可以降低利益輸出的問(wèn)題。同時(shí)，從企業(yè)整體狀況方面來(lái)考慮，在保證企業(yè)內(nèi)部融資的同時(shí)，可以明顯的促進(jìn)企業(yè)外部資本市場(chǎng)融資行為的提升，為企業(yè)的融資拓寬融資渠道，豐富融資方式。

5.2 充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行深入的調(diào)查和研究可以發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)出現(xiàn)資金不足的情況，將會(huì)對(duì)企業(yè)資源并購(gòu)等帶來(lái)一定的不利影響。如果企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)困難，將會(huì)對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略目標(biāo)帶來(lái)阻礙影響，從而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的資本效率無(wú)法得到有效的發(fā)揮，從而將會(huì)對(duì)企業(yè)上市的進(jìn)程帶來(lái)直接的影響。因此，企業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施與發(fā)展，有效阻止控制權(quán)和資金分流現(xiàn)象的發(fā)生，有效解決信息不對(duì)稱等問(wèn)題。

5.3 采取集團(tuán)財(cái)務(wù)資金管理模式，加強(qiáng)對(duì)資金配置的有效監(jiān)管

通過(guò)對(duì)現(xiàn)階段社會(huì)發(fā)展的整體狀況進(jìn)行分析，企業(yè)應(yīng)該充分利用集體資金管理的方式，全面的、綜合的考慮企業(yè)實(shí)際的狀況，設(shè)計(jì)科學(xué)的、合理的資金管理模式，特別是應(yīng)該大力推行集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式朝著積極的方向發(fā)展。例如，一方面，可以將企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)公司獨(dú)立出來(lái)，將其作為企業(yè)的非銀金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建以財(cái)務(wù)公司為基礎(chǔ)的資金管理平臺(tái)，制定完善的、合理的融資方案以及企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略計(jì)劃等，有效避免風(fēng)險(xiǎn)控制等行為的發(fā)生；另一方面，應(yīng)該提高對(duì)企業(yè)中小股東的治理力度，加強(qiáng)對(duì)其的有效監(jiān)督和管理，并且在合適的范圍內(nèi)削弱大股東的控制權(quán)。例如，可以適當(dāng)?shù)牟扇」蓹?quán)分散等有效方式，從而降低大股東對(duì)小股東侵占行為的發(fā)生，避免大股東對(duì)小股東造成壓制的行為。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部章程應(yīng)該明確規(guī)定小股東的監(jiān)督權(quán)、提案權(quán)以及知情權(quán)等，轉(zhuǎn)變小股東以往的被動(dòng)狀態(tài)，使得企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的和諧性、穩(wěn)定性可以得到充分的保障。

6 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，通過(guò)對(duì)我國(guó)目前的整體社會(huì)環(huán)境進(jìn)行分析，可知內(nèi)部資本市場(chǎng)是企業(yè)集團(tuán)尋求進(jìn)一步發(fā)展過(guò)程中存在著的一種非常普遍的現(xiàn)象。但是，大部分內(nèi)部資本市場(chǎng)存在著某些缺乏規(guī)范性的行為，導(dǎo)致企業(yè)將會(huì)面臨著非常棘手的資金問(wèn)題。因此，針對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)在融資過(guò)程中存在著的問(wèn)題或者是規(guī)模問(wèn)題等，必須采取積極的、有效的措施加以改進(jìn)和完善，從而促使企業(yè)內(nèi)部融資可以朝著健康的、和諧的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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