楊文倩

【摘 要】企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是企業(yè)日常的決策的標(biāo)尺，本文在探討之后以“企業(yè)價(jià)值最大化”為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，并且在比較財(cái)務(wù)會計(jì)和管理會計(jì)的評價(jià)體系基礎(chǔ)上，介紹了“實(shí)體現(xiàn)金流量模型”的應(yīng)用方法，隨后探討了“實(shí)體現(xiàn)金流量模型”的優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，并對其缺點(diǎn)在進(jìn)行分析之后提出了幾點(diǎn)改進(jìn)意見。

【關(guān)鍵詞】管理會計(jì)；實(shí)體現(xiàn)金流量模型；評估模型

一、企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的選擇

企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的選擇對于企業(yè)日常的經(jīng)營決策、戰(zhàn)略的選擇確定、投融資的決定安排都有著極其重要的影響，沒有目標(biāo)，企業(yè)就失去了決策的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)踐中，關(guān)于企業(yè)營運(yùn)目標(biāo)的選擇大致可分為四類：

1、利潤最大化

2、每股收益最大化

3、股東財(cái)富最大化

4、企業(yè)價(jià)值最大化

其中，“企業(yè)價(jià)值最大化”是指在對企業(yè)合理經(jīng)營的基礎(chǔ)上，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，在充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系后，保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，并使企業(yè)的總價(jià)值達(dá)到最大。它把公司的長期穩(wěn)健發(fā)展放在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長中要滿足各方的利益關(guān)系。

在這種目標(biāo)體系下，我們不僅考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還考慮到了企業(yè)的財(cái)務(wù)政策，較之于前三種的目標(biāo)體系更加完善。

故在本文中，我們選擇該種方法作為企業(yè)經(jīng)營管理目標(biāo)。

二、現(xiàn)代管理會計(jì)的企業(yè)價(jià)值的評價(jià)方法

現(xiàn)代管理會計(jì)的產(chǎn)生，克服了財(cái)務(wù)會計(jì)記賬的部分缺陷，其所引入的“貨幣的時(shí)間價(jià)值”思路，使得現(xiàn)代管理會計(jì)考慮到了時(shí)間因素對于企業(yè)價(jià)值的影響，由此所衍生出來的“實(shí)體現(xiàn)金流量模型”，為我們解決企業(yè)價(jià)值計(jì)算提供了一條成熟的思路。根據(jù)現(xiàn)金流量模型：

由以上公式可知：企業(yè)的價(jià)值既受實(shí)體自由現(xiàn)金流量的影響，還受到加權(quán)平均資本成本的影響。

對于加權(quán)平均成本的衡量，根據(jù)公式：

加權(quán)平均資本成本：

債券資本成本：

股權(quán)資本成本：

從實(shí)體現(xiàn)金流量來源角度看：

實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-本期凈經(jīng)營資產(chǎn)投資額

要使實(shí)體現(xiàn)金流量最大化，主要的解決途徑就是使稅后經(jīng)營利潤達(dá)到最大。而利潤又取決于成本和銷售量。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會計(jì)在計(jì)算成本時(shí)，將企業(yè)的成本分為產(chǎn)品成本和期間成本。產(chǎn)品成本隨實(shí)物流轉(zhuǎn)最終或形成資產(chǎn)，或形成本期銷售成本，期間成本形成當(dāng)期費(fèi)用直接轉(zhuǎn)出。但值得注意的是在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)成本會計(jì)計(jì)算成本時(shí)，并沒有考慮對成本性態(tài)進(jìn)行區(qū)分，因而在一定范圍內(nèi)隨著生產(chǎn)量的提高，由于固定成本的存在會使產(chǎn)品的成本穩(wěn)定下降，由此在銷售量、產(chǎn)品單價(jià)都一定的情況下，企業(yè)的利潤會隨著生產(chǎn)量的增加而增加，引導(dǎo)企業(yè)盲目追求規(guī)?；a(chǎn)，而大量的產(chǎn)成品積壓，又會增加企業(yè)的倉儲費(fèi)、看管費(fèi)，若產(chǎn)品疏于管理，也會造成大量腐敗變質(zhì)，或是過時(shí)被市場拋棄，形成更大的損失。

管理會計(jì)將成本根據(jù)性態(tài)進(jìn)行區(qū)分后很好的解決了上述問題：它將企業(yè)的成本按照性態(tài)進(jìn)行分類后，僅將產(chǎn)品的邊際成本計(jì)入產(chǎn)品成本，固定成本隨同財(cái)務(wù)會計(jì)中的期間成本一起在當(dāng)月轉(zhuǎn)出。這樣在企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品成本計(jì)算時(shí)，不會因?yàn)楣潭ǔ杀镜拇嬖谑沟卯a(chǎn)品成本隨著生產(chǎn)量的增多而減少，避免因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)的存在導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)浪費(fèi)，同時(shí)，使得產(chǎn)品成本的計(jì)算得到簡化，節(jié)省了很多間接費(fèi)用的分配手續(xù)，降低了人為分配間接費(fèi)用的隨意性。

由于銷售量受宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)者心理、同行競爭、企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量等因素共同影響，故我們在此暫不考慮。

綜上所述，便是基于管理會計(jì)理論對于企業(yè)價(jià)值的衡量，該模型使得企業(yè)在日常的投資決策中，既可以避免因過度追求穩(wěn)定而錯(cuò)失一些風(fēng)險(xiǎn)在可承受范圍之內(nèi)的投資機(jī)會，也可以使得企業(yè)避免盲目追求利潤，而忽視了其中的高風(fēng)險(xiǎn)可能，同時(shí)兼顧避免使得企業(yè)陷入資金鏈斷裂窘境的考慮，在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域起著至關(guān)重要的作用。

三、實(shí)體現(xiàn)金流量模型的局限性

但是管理會計(jì)雖然有如上的優(yōu)點(diǎn)，它的缺點(diǎn)也是不容小覷：

1.該理論要求：參與企業(yè)投資的投資人都是理性的投資人，即當(dāng)資本市場發(fā)布新的信息時(shí)所有的投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對于股價(jià)的預(yù)期；或者即使存在非理性的投資者，但如果他們的理性偏差相反，并且人數(shù)大致相同，非理性行為可以相互抵消；如果資本市場存在專業(yè)投資者的套路活動，他們也可以使得資本市場保持有效。

但我們知道，市場上同時(shí)存在著“搭便車”的行為，它使得人們在面對投資決策時(shí)，往往很難保持獨(dú)立理性的判斷，加之名人效應(yīng)作用，使得在出現(xiàn)非理性行為時(shí)，偏差往往傾向于同一方向，再加上企業(yè)為了保護(hù)自己的商業(yè)機(jī)密，外部人員能夠獲知的可供參考信息較為匱乏，難以有套利者的存在。因而過去的股價(jià)，往往不足以客觀反映企業(yè)的價(jià)值波動。

2.即使排除了1中所述情形，現(xiàn)實(shí)生活中企業(yè)的價(jià)值依舊是呈現(xiàn)周期性波動：例如，對于折價(jià)發(fā)行的債券而言，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息導(dǎo)致價(jià)值下降，然后又逐漸升高。此種情況在股票的價(jià)值變化中也同樣存在。

3.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會隨著隨著政治環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等不斷進(jìn)行調(diào)整，并且隨著企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要進(jìn)行不斷變化狀態(tài)，因而財(cái)務(wù)杠桿也會不斷改變，這種波動理應(yīng)在資本成本中得到體現(xiàn)，但是在用現(xiàn)金流量折線模型進(jìn)行預(yù)測時(shí)，往往會假設(shè)財(cái)務(wù)杠桿保持恒定，從而使數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差。

4.收益的不確定性：在計(jì)算債券的資本成本時(shí)，我們常將債券的票面價(jià)值作為未來能夠收回的本金，但我們應(yīng)該明白，票面價(jià)值是承諾收益，是債券購買者所能期待的最大價(jià)值，由于違約風(fēng)險(xiǎn)的存在，債權(quán)人的期望收益應(yīng)該低于票面價(jià)值。

5.可能因過去存在操縱利潤而使評估失實(shí)：由于我國商品市場條件不是很發(fā)達(dá)，并且企業(yè)常常為了各種目的操縱利潤，加之我國的監(jiān)管還未達(dá)到發(fā)達(dá)水平，造成企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)的真實(shí)性難以獲得保證，在此基礎(chǔ)之上估算的利潤恐有較大誤差。

四、對于實(shí)體現(xiàn)金流量模型的改進(jìn)建議

為了解決上述問題，對于實(shí)體現(xiàn)金流量模型進(jìn)行改進(jìn)就變得必不可少，對此，作者有以下建議：

1.對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)修正：在對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測時(shí)，應(yīng)該參考以前年度市場對于企業(yè)的評價(jià)，再結(jié)合企業(yè)所處的成長發(fā)展周期，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)修正。同時(shí)注意和企業(yè)的大股東及重要股東保持密切聯(lián)系，防止因其個(gè)人原因拋售證券對企業(yè)的證券市場價(jià)值造成沖擊。

2.在確定企業(yè)未來的現(xiàn)金流出時(shí)，應(yīng)該充分考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營效率，以及因?yàn)橥獠凯h(huán)境變化對于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，在此基礎(chǔ)上對現(xiàn)金流量的終值做出修訂，從而計(jì)算資本成本。

3.在企業(yè)的“實(shí)體現(xiàn)金流量模型”中加入對于動態(tài)影響因素的描述：使模型能夠動態(tài)地反映在企業(yè)處于不同的時(shí)間階段、不同的外部環(huán)境等，或?qū)ζ髽I(yè)價(jià)值評估產(chǎn)生重要影響的因素變化狀態(tài)之下的企業(yè)價(jià)值。對于該過程的實(shí)現(xiàn)或可采用非線性回歸直線法來解決。

4.在“實(shí)體現(xiàn)金流量模型“中增加對于企業(yè)的財(cái)務(wù)政策的監(jiān)控，使得現(xiàn)金流量模型能夠更準(zhǔn)確的反映因企業(yè)財(cái)務(wù)政策改變而變化的資本成本。

5.加強(qiáng)第三方對于證券市場的監(jiān)督，嚴(yán)防企業(yè)數(shù)據(jù)造假，虛擬利潤等現(xiàn)象的發(fā)生。當(dāng)然我們也有理由相信隨著市場的發(fā)展，這種情況將得到改善。

五、結(jié)語

本文在分析了“實(shí)體現(xiàn)金流量模型”相對于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會計(jì)的優(yōu)點(diǎn)之上，指出了其在細(xì)節(jié)中的不足之處，并提出了若干改進(jìn)意見，以使其能夠得到發(fā)展完善，從而更好地服務(wù)于市場。

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