泰奇
對于規(guī)范經(jīng)營較長時間的創(chuàng)新層掛牌企業(yè),理論上也有資格在創(chuàng)業(yè)板上市,這個轉(zhuǎn)板機制就猶如一層窗戶紙,需要股轉(zhuǎn)公司協(xié)調(diào)有關(guān)部門盡快捅破,有了轉(zhuǎn)板機制,相信對各方吸引力都將大幅提升。
今年前六個月新三板終止掛牌企業(yè)已高達707家,7月9日又有61家未披露年報的被強制終止掛牌,但其中有些企業(yè)其實是“自愿”終止掛牌。這顯示新三板對企業(yè)的吸引力在降低,深化新三板制度改革刻不容緩。
據(jù)有些掛牌企業(yè)反映,之所以自愿終止掛牌,一是因為每年的掛牌成本是很大一筆支出;二是交了錢沒有享受到服務(wù)和好處、不能拿到融資;三是影響公司經(jīng)營業(yè)務(wù),督導(dǎo)券商對稍有風(fēng)險的項目就不讓企業(yè)做,怕不合規(guī);四是民企合作伙伴不歡迎信息透明的企業(yè)。
應(yīng)該說,企業(yè)爭先恐后到新三板掛牌,以及從新三板自愿摘牌,這些都是企業(yè)的自主選擇,無可厚非。但企業(yè)主動從新三板終止掛牌選擇摘牌,或是短視行為。企業(yè)在新三板掛牌、暫時融不到錢,這應(yīng)多從公司自身找問題,真要公司有成長性、項目有盈利前景,相信還是會有投資者愿意投資。畢竟,2017年新三板有2424家公司增發(fā)融資、總?cè)谫Y金額1153.49億元。至于新三板信息披露會導(dǎo)致影響與民企合作,這是偽命題,若信息披露會影響公司生意,那信息披露更為嚴格要求的上市公司更會因此遭殃。事實上,涉及商業(yè)秘密的信息、一般都不會強求披露,一般都可申請豁免披露。
在新三板掛牌,各項制度猶如緊箍咒、對企業(yè)一些運作產(chǎn)生約束,但也可引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營。新三板目前不能給企業(yè)帶來明顯好處,并不代表將來也不能,而企業(yè)等將來有好處再想進來,不知到時門檻、政策會否有變化。
當然,從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這個角度來看,如何更好服務(wù)掛牌企業(yè),也需反思和改進。新三板運營機構(gòu)是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司,公司建立有股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)營管理層;應(yīng)該說,公司制的運營機構(gòu),有利于提高新三板治理結(jié)構(gòu)和決策機制的效率,方便迅速對客戶需求和市場變化作出及時反應(yīng),提供更為周到服務(wù)。
比如港交所既有公益性質(zhì),本身作為一家上市公司,也是盈利機構(gòu),為此交易所把更多資金投入到技術(shù)升級、設(shè)施維護上,為市場參與者提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。在錯失阿里巴巴到香港上市之后,今年港交所發(fā)布新經(jīng)濟公司上市新規(guī),主要修訂包括允許“同股不同權(quán)”的公司上市等內(nèi)容。目前,小米成功以同股不同權(quán)的新經(jīng)濟架構(gòu)上市。
新三板同樣要針對發(fā)展中遇到的癥結(jié)問題快速做出反應(yīng)。目前的最大問題,無疑就是供過于求、店多客少。經(jīng)過近幾年快速擴容,截至2018年7月11日,新三板掛牌企業(yè)共有11144家,但2017年底新三板上的投資者數(shù)量只有40.86萬戶、其中機構(gòu)投資者為5.12萬戶。為此有人建議降低新三板投資者準入門檻,筆者認為要解決新三板資金問題,關(guān)鍵是要拓寬機構(gòu)投資者進入渠道。
去年修訂后的《新三板投資者適當性管理細則(試行)》對機構(gòu)投資者參與新三板的范圍,增加了公募基金以及QFII、RQFII等機構(gòu)。今年6月底中國人民銀行等五部門發(fā)布《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》也提出“推動公募基金等機構(gòu)投資者進入新三板”,這些才是解決新三板資金匱乏的正確辦法。現(xiàn)在的問題是,股轉(zhuǎn)公司到底該如何助推機構(gòu)投資者進入新三板、能做好哪些服務(wù)。
機構(gòu)投資者要選擇投資標的,主要是通過信息披露再加實地調(diào)研,為此首先股轉(zhuǎn)公司要引導(dǎo)掛牌企業(yè)全力提升信息披露質(zhì)量,如此可方便投、融資兩方對接。
其次股轉(zhuǎn)公司要強化對掛牌企業(yè)一線監(jiān)管。對企業(yè)進行監(jiān)管也是對投資者的服務(wù)。新版掛牌協(xié)議強調(diào)了股轉(zhuǎn)公司的監(jiān)管職權(quán)和掛牌公司的基本義務(wù),明確股轉(zhuǎn)公司可對掛牌公司采取公開問詢、要求解釋和進行現(xiàn)場檢查;掛牌公司存在違規(guī)行為的,股轉(zhuǎn)公司可采取自律監(jiān)管措施和紀律處分。股轉(zhuǎn)公司要通過一線監(jiān)管,引導(dǎo)掛牌企業(yè)提升依法依規(guī)運作的自主性、提升規(guī)范治理水平、提升信息披露質(zhì)量。
其三為創(chuàng)新層提供更多融資便利。新三板分層后現(xiàn)有939家進入創(chuàng)新層,進入創(chuàng)新層需滿足盈利等門檻,同時要滿足一個條件,就是最近12個月完成過股票發(fā)行融資,且融資額累計不低于1000萬元,這等于將融資與進入創(chuàng)新層良性掛鉤。創(chuàng)新層掛牌企業(yè)質(zhì)量相對較高,理應(yīng)享受到更多的融資服務(wù),這方面股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)出臺針對性舉措。不僅股權(quán)融資,還可債券融資,新三板公布的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行細則規(guī)定創(chuàng)新層公司享有發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債權(quán)利,債券融資可拓展掛牌企業(yè)的融資渠道。
其四是推動轉(zhuǎn)板機制實施。比較創(chuàng)業(yè)板與新三板創(chuàng)新層的準入門檻,創(chuàng)新層有的門檻甚至更高,因此,對于規(guī)范經(jīng)營較長時間的創(chuàng)新層掛牌企業(yè),理論上也有資格在創(chuàng)業(yè)板上市,這個轉(zhuǎn)板機制就猶如一層窗戶紙,需要股轉(zhuǎn)公司協(xié)調(diào)有關(guān)部門盡快捅破,有了轉(zhuǎn)板機制,相信對各方吸引力都將大幅提升。