熊錦秋

一些大股東、創(chuàng)業(yè)者把公司上市作為成功的終點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)的終點(diǎn)，上市后想做的事情就是減持，甚至出現(xiàn)“一個(gè)創(chuàng)業(yè)人如果不去減持自己的股票，創(chuàng)業(yè)干什么？”等歪論，有的董事長(zhǎng)甚至上午不上班、充分享受生活。所有這一切，都是由于A股減持制度、監(jiān)管制度、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制歪曲所造成的。

近日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余、副主席閻慶民分別主持召開上市公司負(fù)責(zé)人座談會(huì)，聽取對(duì)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)資本市場(chǎng)與上市公司健康發(fā)展等方面意見和建議。對(duì)于目前的資本市場(chǎng)，到底該如何拯救？

首先應(yīng)暫緩實(shí)施CDR試點(diǎn)。目前最影響市場(chǎng)信心的，無疑是箭在弦上的CDR，對(duì)于幾百、幾千億元的CDR發(fā)行，其抽血效應(yīng)令市場(chǎng)恐慌。企業(yè)發(fā)行CDR，需以境外上市的基礎(chǔ)證券為依托，那既然其境外融資渠道已經(jīng)打通，再在境內(nèi)市場(chǎng)上市的迫切性就大為降低。發(fā)行CDR能解決什么問題，要解決什么問題，這個(gè)必須搞清楚；如果要暢通境內(nèi)投資者的投資渠道、以分享新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展成果，那么不通過CDR渠道是否也可達(dá)到目的，值得探討。

目前對(duì)發(fā)行CDR的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)規(guī)定了門檻，基本都是大型企業(yè)，這些企業(yè)不少已跨越高速成長(zhǎng)階段，而創(chuàng)新的主體、理應(yīng)是千千萬萬中小型企業(yè)，它們更應(yīng)得到政策的支持；資本市場(chǎng)錦上添花對(duì)企業(yè)幫助不大，為眾多中小創(chuàng)新主體雪中送炭才是急所。

當(dāng)然，目前已經(jīng)募集了6只戰(zhàn)略配售基金，有人甚至稱之為“CDR基金”，其主要參與戰(zhàn)略配售股票的投資，但從基金招募說明書可以看出，基金投資方向并非單一的CDR，還包括其它戰(zhàn)略配售股票以及債券等品種，暫時(shí)沒有推出CDR，并不影響戰(zhàn)略配售基金的運(yùn)作；即便可能有影響，將其清盤也未嘗不可，投資者也不會(huì)有什么損失。

推而廣之，對(duì)于已在境外上市的其它企業(yè)，也不應(yīng)急于接納其回歸A股，其對(duì)市場(chǎng)信心的打擊也相當(dāng)大。

其二，要公平對(duì)待A股投資者。一些企業(yè)在境內(nèi)外多個(gè)市場(chǎng)上市，但A股IPO發(fā)行價(jià)往往幾倍甚至幾十倍于境外市場(chǎng)價(jià)格（比如中國(guó)石油），A股投資者處于天然的奉獻(xiàn)者地位，也決定A股上市后只能下跌回歸尋找內(nèi)在價(jià)值的宿命。還有，一些上市公司專門針對(duì)A股投資者再融資（比如浙江世寶），其增發(fā)價(jià)格遠(yuǎn)高于境外市場(chǎng)市價(jià)，境外投資者憑空獲得巨額利益。對(duì)此可規(guī)定，A股IPO價(jià)格不得高于境外市場(chǎng)的IPO價(jià)格，若IPO時(shí)間不一、A股IPO價(jià)格最起碼不得高于境外市場(chǎng)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格；再融資不能單獨(dú)針對(duì)A股投資者，而應(yīng)在境內(nèi)外市場(chǎng)按照比例同時(shí)進(jìn)行，且在獲得境外市場(chǎng)投資者足額認(rèn)購(gòu)之后，A股再融資才能得以進(jìn)行。

其三，要營(yíng)造積極創(chuàng)業(yè)的市場(chǎng)氛圍。一些大股東、創(chuàng)業(yè)者把公司上市作為成功的終點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)的終點(diǎn)，上市后想做的事情就是減持，甚至出現(xiàn)“一個(gè)創(chuàng)業(yè)人如果不去減持自己的股票，創(chuàng)業(yè)干什么？”等歪論，有的董事長(zhǎng)甚至上午不上班、充分享受生活。所有這一切，都是由于A股減持制度、監(jiān)管制度、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制歪曲所造成的，這導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者可輕而易舉將A股當(dāng)做享受生活的提款機(jī)。

創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然可減持，但其減持所得應(yīng)與其對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)應(yīng)、與股票內(nèi)在價(jià)值相對(duì)應(yīng)。按照相關(guān)規(guī)定，對(duì)于創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)上市，在試點(diǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前，控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高不得減持上市前持有的股票；這個(gè)規(guī)定的核心實(shí)質(zhì)，其實(shí)就是創(chuàng)業(yè)者必須做出相應(yīng)貢獻(xiàn)才能減持。

與此同時(shí)要降低退市門檻，對(duì)于上市后微利或徘徊在盈虧邊緣的企業(yè)，要加大強(qiáng)制退市力度，不能讓它們?cè)谑袌?chǎng)混日子，要營(yíng)造百舸爭(zhēng)流、不進(jìn)則退的市場(chǎng)氛圍。一些大股東守著董事長(zhǎng)等重要崗位不作為，整天享受生活、混吃等死，這又如何能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，帶領(lǐng)上市公司迎接一個(gè)又一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)？要將此類享受生活的人士，從上市公司重要管理崗位上淘汰。

其四，要嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱。大股東之所以能把股市當(dāng)提款機(jī)，也是因?yàn)槭袌?chǎng)操縱盛行、股價(jià)過度偏離內(nèi)在價(jià)值，尤其一些小盤股、新股連續(xù)漲停板操縱，導(dǎo)致A股妖股頻現(xiàn)。妖股操縱不除，A股價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能就是一句空話，即便上市公司一文不值、也可炒出黃金價(jià)，那么市場(chǎng)縱有再多資金也填不滿莊家胃口。以為妖股炒作可以活躍市場(chǎng)氣氛，殊不知莊家的目的就是放出漲停板誘餌、引誘散戶上鉤割韭菜，可以說A股市場(chǎng)發(fā)展到目前境地，對(duì)市場(chǎng)操縱打擊重視不夠是個(gè)原因，監(jiān)管部門理應(yīng)選擇打擊市場(chǎng)操縱尤其是妖股操縱，作為治理當(dāng)前市場(chǎng)的一個(gè)重大突破口。