陳薇

【摘要】近年來，國務(wù)院和各省市國資委先后開展國有資本投資公司的試點。本文通過研究某市屬國有企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，深度剖析其在國有資本管理體制、機制和模式方面的變革以及發(fā)展中存在的瓶頸，指出企業(yè)實踐國有資本投資公司的可行性。文章從治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)融結(jié)合、風險防控、考核體系四個方面就如何設(shè)立國有資本投資公司提出建議，為國資監(jiān)管機構(gòu)試點國有資本投資公司提供參考。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)投資；國有資本投資公司；改組設(shè)立

【中圖分類號】F830.59

一、國有資本投資公司試點改革背景

國有資本投資公司是國家授權(quán)經(jīng)營國有資本的公司制企業(yè)。十八屆三中全會以來，中央下發(fā)了有關(guān)改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的系列文件，對加強國有資產(chǎn)監(jiān)管、推進國資監(jiān)管機構(gòu)職能轉(zhuǎn)變提出明確要求，對改組組建國有資本投資公司的方式、目的和意義，以及如何處理與國資監(jiān)管機構(gòu)、出資企業(yè)的關(guān)系等做出明確部署。

目前國資監(jiān)管機構(gòu)尚未出臺國有資本投資運營的實施細則，在公司治理、投資管控和資本運營方面，國有資本投資公司尚處于積極探索實踐階段。2014年以來，國務(wù)院國資委先后選擇中糧集團有限公司、國家開發(fā)投資集團有限公司等8家央企開展國有資本投資公司試點。截至2017年底，各地國資委共改組組建國有資本投資、運營公司89家。

二、國有資本投資公司運營的主要方式和特點

國有資本投資公司運作方式是通過股權(quán)投資實現(xiàn)資本運營，對所出資企業(yè)行使股東職責。

國有資本投資公司的特點是通過投融資、資本整合等方式優(yōu)化國有資本布局、提高國有資本運營效率；通過股權(quán)運作、有序進退等方式促進國有資本合理流動。從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域看，國有資本投資公司側(cè)重支柱產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域、重點基礎(chǔ)設(shè)施和新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)布局多元化，進退機制靈活。從運營模式看，國有資本投資公司側(cè)重財務(wù)與戰(zhàn)略管控，突出資本管理、授權(quán)經(jīng)營和資本配置。

三、案例分析：某集團公司在國有資本投資運作方面的實踐探索

某市屬國有企業(yè)充分把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)展機遇，大力推進“擴張與拓展”發(fā)展戰(zhàn)略，以資本投資為紐帶盤活國有資產(chǎn)，改體制、改機制、改模式，打造與國有資本投資相適應(yīng)的集團管控模式，促進國有資產(chǎn)保值增值。

（一）改體制、改機制、改模式，初見成效

1.明確戰(zhàn)略定位

集團以服務(wù)廣州市IAB（新一代信息技術(shù)、人工智能、生物醫(yī)藥）產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局為宗旨，堅持兩個高端，即“高端高科技制造業(yè)、高端現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”，搭建以“科技+投資”為核心，以科技園區(qū)為物理支撐，投融資平臺、研究院、產(chǎn)業(yè)實體相互協(xié)同發(fā)展的功能定位和整體格局，目標成為全國電子信息領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

2.建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

集團6名董事成員，其中外部董事3名，職工董事1名；市國資委外派監(jiān)事3名。已將黨建納入公司章程，形成董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層各負其責、規(guī)范運作、有效制衡的法人治理結(jié)構(gòu)。建立董事會分級、分類授權(quán)和三重一大決策機制。

3.搭建“小總部、大產(chǎn)業(yè)”的管控模式

構(gòu)建“投資公司總部——產(chǎn)業(yè)平臺——專業(yè)子公司”三級管理架構(gòu)，對控股公司主要采用“委派代表+戰(zhàn)略管控”的管理模式，突出“戰(zhàn)略引領(lǐng)、風險管控、綜合服務(wù)”的職能，打造與國有資本投資公司相適應(yīng)的集團管控模式。

4.以資本投資為紐帶盤活國有資產(chǎn)

（1）開展投融資和資本整合，優(yōu)化國有資本布局。推動產(chǎn)業(yè)與業(yè)務(wù)重組整合，通過并購、參股等方式完善集團產(chǎn)業(yè)鏈布局，集團下屬某上市公司原有十大業(yè)務(wù)板塊整合為四大業(yè)務(wù)板塊；積極參股市農(nóng)商行、廣哈通信、珠江鋼琴等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，提升國有資本營運效率和收益水平；運用市場化手段剝離地產(chǎn)公司股權(quán)，增持物業(yè)公司股權(quán)，實現(xiàn)國有資本管理有序進退，促進國有資本合理流動。

（2）構(gòu)筑資本平臺，積蓄科技力量。構(gòu)建研究院、資本管理和產(chǎn)業(yè)園平臺，中央研究院承擔深化集團共性和前沿性技術(shù)的跟蹤與研究；資本管理承接新領(lǐng)域、新產(chǎn)業(yè)板塊資本投入和投資并購，已設(shè)立兩家基金公司、3支基金。建成20萬平方米產(chǎn)業(yè)園區(qū)，打造新產(chǎn)業(yè)板塊孵化、培養(yǎng)和加速的平臺，形成“投資——建設(shè)——運營——服務(wù)”一體化建設(shè)和運營模式。

（3）開展業(yè)務(wù)拓展，規(guī)避經(jīng)營風險。集團某下屬公司將業(yè)務(wù)領(lǐng)域從貨幣支付業(yè)務(wù)拓展至設(shè)備維保、武裝押運等領(lǐng)域，延伸業(yè)務(wù)鏈條，規(guī)避國內(nèi)支付體系變革帶來的經(jīng)營風險。

（4）實施股改和股權(quán)多元化，探索混合所有制改革。通過股份制改造、上市、員工持股、合資等手段，實現(xiàn)下屬5家二級控股公司全部完成混合所有制改革。培育主板上市公司3家（其中1家轉(zhuǎn)板申報中）、新三板上市公司1家。

（5）變革經(jīng)營模式，拓展經(jīng)營范圍。將物業(yè)管理、計量檢測兩個部門從集團公司分拆，變?yōu)楠毩⒔?jīng)營的法人實體，培育新的盈利增長點，增強融資能力。

5.逐步建立市場化選人用人機制

集團選人用人以市場選聘為主，內(nèi)部培養(yǎng)為輔；通過千人招聘大會等方式吸納高科技人才，公開競聘集團總部中層干部，開展“人才直通車”等項目引進高端人才；干部任用能上能下，考核注重實績。

2017年集團經(jīng)濟指標實現(xiàn)營業(yè)收入116億元，利潤18億元，同比增長2%，資產(chǎn)負債率46%，國有資產(chǎn)保值增值率107%。

（二）國有資本發(fā)展遭遇瓶頸

1.國有資本運行和配置效率不高制約現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展

集團處于完全競爭行業(yè)，合理配置資源，及時決策、快速應(yīng)對市場，尤其是二級資本市場變化，對提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和運行效率至關(guān)重要，但在目前國資監(jiān)管體制下，國資委“權(quán)責清單”外事項仍然需要層層審批，企業(yè)不能成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展和自我約束的經(jīng)濟實體，無法適應(yīng)市場經(jīng)濟體制要求。

2.資本規(guī)模與產(chǎn)業(yè)布局不匹配

集團目前的資產(chǎn)規(guī)模356億元，為加快轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，集團實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入和資本投入，2017年科研投入10.78億元，占同口徑收入12.4%，其中集團下屬某上市公司科研投入占營業(yè)收入的19.3%，該比例居廣州市22家上市公司首位。資本性支出5.4億元，占收入5%，同比增加19%。資金主要來源于債權(quán)融資，2017年集團的資產(chǎn)負債率由43%上升至46%。根據(jù)上海國有資本運營研究院對12省市國有資本投資運營公司調(diào)查分析，其平均資產(chǎn)規(guī)模1 036億元，集團目前的資產(chǎn)規(guī)模難以通過較大的資本空間開展國有資本的市場化運作。

3.“融投管退”有待創(chuàng)新和完善

目前集團融資方式主要以債權(quán)融資為主，2017年集團發(fā)債20億元，累計發(fā)債60億元，股權(quán)融資10.3億元，資金成本和財務(wù)風險較高。投資方面集團主要是以直接投資為主，撬動社會資本的能力和效率有待提升。對非上市控股企業(yè)采取“管資產(chǎn)、管經(jīng)營”的傳統(tǒng)管理模式，董監(jiān)高的法人治理結(jié)構(gòu)和市場化激勵機制尚待完善。

（三）試點國有資本投資公司的建議

對現(xiàn)有集團公司改組設(shè)立或通過吸收、合并部分國有企業(yè)所持股權(quán)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)改組設(shè)立，增強國有資本投資公司資本實力。

1.做好頂層設(shè)計，保障規(guī)范經(jīng)營和國有資本安全

（1）完善法人治理結(jié)構(gòu)。健全國有資本投資公司及專業(yè)子公司的公司治理體系，市國資委按照“一企一策”原則、通過公司章程、明確授權(quán)內(nèi)容、范圍和方式，在發(fā)展規(guī)劃、投資計劃、高級管理人員任免、薪酬管理、考核激勵等方面授予國有資本投資公司出資人權(quán)力；國有資本投資公司嚴格依據(jù)公司法和章程規(guī)定，授權(quán)范圍內(nèi)履行出資人職責，設(shè)立投資審核委員會、審計委員會等專門委員會，為董事會決策提供咨詢。產(chǎn)業(yè)平臺和專業(yè)子公司根據(jù)實際情況，分類管理、分級授權(quán)，建立董事會決議跟蹤落實和后評估制度。

（2）健全投資風險防控體系。做到制度先行，完善投資管理制度；以項目經(jīng)理人+團隊的方式管理投資項目，對項目實行全過程管理，在項目團隊的基礎(chǔ)上打造經(jīng)營團隊。加強項目戰(zhàn)略管控和財務(wù)管控，決策前做好項目規(guī)劃、盡職調(diào)查、分析和論證，除聘請第三方機構(gòu)開展相關(guān)工作外，項目團隊應(yīng)協(xié)同參與，保證在項目初始階段就深度介入、風險把控；加強決策程序的合法合規(guī)性；加強投后管理、跟蹤和考核問責，建立投資后評價體系，借助信息技術(shù)手段，建立風險預(yù)警系統(tǒng)和信息反饋機制?！巴顿Y公司總部——產(chǎn)業(yè)平臺——專業(yè)子公司”三級管理架構(gòu)，可借鑒中糧集團“審計直管、紀檢專設(shè)、財務(wù)統(tǒng)一、董事專職”的監(jiān)管方式，集團審計體系實行總部直管，專業(yè)子公司設(shè)立紀檢部門，建立審計專員、財務(wù)負責人和董事的委派制。紀檢、審計、監(jiān)事會、董事會、巡察及社會監(jiān)督等形成監(jiān)督合力，建立長效監(jiān)督工作會商機制，提高監(jiān)督效能。

（3）完善人才管理和考核分配體系，保障國有資本發(fā)展動力。推進市場化選聘職業(yè)經(jīng)理人制度，采用市場化聘任機制，公開選聘經(jīng)營班子和高級管理人才；建立以業(yè)績?yōu)橹饕己酥笜说亩鄬哟慰己梭w系，實現(xiàn)收入與市場標準接軌。探索員工跟投、股權(quán)期權(quán)、員工持股等激勵方式，形成風險共擔、收益共享的人才管理模式。

2.探索產(chǎn)融結(jié)合模式，保障產(chǎn)業(yè)布局和優(yōu)化所需資金

一方面采取股權(quán)投資方式積極開展并購與重組，推進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推進服務(wù)業(yè)全國性布局和技術(shù)升級；一方面發(fā)揮產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、新興產(chǎn)業(yè)投資基金和政府引導(dǎo)基金的作用，與知名股權(quán)投資機構(gòu)合作，設(shè)立或參股創(chuàng)新基金、科技基金等子基金，重點投資與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的科技型和初創(chuàng)型企業(yè)，并為產(chǎn)業(yè)園、研究院提供投融資平臺，建立“基金+基地/研究院+產(chǎn)業(yè)實體”的合作模式，發(fā)揮集聚效應(yīng)，促進科技成果轉(zhuǎn)化。

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