李曉麗

[提要] 財務報表反映一個企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果，對財務報表進行分析是利益相關(guān)者獲取企業(yè)經(jīng)營信息、判斷企業(yè)發(fā)展前景、做出經(jīng)營或投資決策最直接有效的手段。本文以珠海格力電器有限公司為例，選取2012～2016年財務報表數(shù)據(jù)，借助哈佛分析框架對格力電器的經(jīng)營狀況進行定性和定量分析表明：格力電器的貨幣資金、存貨、應收賬款等資產(chǎn)質(zhì)量較好，負債水平較高，償債能力較弱，盈利能力具有一定的波動性，營運能力有待加強，發(fā)展能力比較差。因此，應該調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)的償債能力；提高營銷水平，加強企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力；堅持差異化戰(zhàn)略，向智能型、多元化發(fā)展，提高企業(yè)的核心競爭力。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架；財務報表分析；格力電器

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年6月13日

前言

珠海格力電器有限公司作為電器制造行業(yè)的龍頭老大，其一系列的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到企業(yè)內(nèi)外部各利益相關(guān)者的高度重視。不論是企業(yè)內(nèi)部管理者還是外部債權(quán)人等利益相關(guān)者，他們獲取企業(yè)經(jīng)營信息、判斷企業(yè)發(fā)展前景、評估企業(yè)發(fā)展能力、做出相關(guān)經(jīng)營或者投資決策的主要途徑是分析企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，對企業(yè)的經(jīng)營活動做出綜合評價。企業(yè)的財務報表反映了企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，因此對財務報表進行分析，是對企業(yè)經(jīng)營活動做出綜合評價最有效、最直接的方式。傳統(tǒng)的財務分析是以企業(yè)的財務報表為根本的，一個企業(yè)從法律角度上是獨立存在的，但它時時刻刻都在與外界發(fā)生關(guān)系，與外界有著千絲萬縷的關(guān)系，不僅企業(yè)的經(jīng)營活動和戰(zhàn)略決策能夠影響企業(yè)的發(fā)展，外部整個行業(yè)的變動和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的改變也影響著企業(yè)的發(fā)展。此外，傳統(tǒng)的財務報表分析主要是對報表中的數(shù)據(jù)進行收集整理，通過比較分析法、比率分析法和因素分析法來對企業(yè)的資金運用進行分析，過分注重企業(yè)內(nèi)部財務指標的定量分析，基本上用數(shù)字化信息來衡量一個企業(yè)的經(jīng)營狀況，沒有將影響企業(yè)運營的行業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等非財務信息與之結(jié)合在一起進行分析，導致分析結(jié)論單一，具有一定的片面性，實際的利用價值不足。本文所采用的哈佛分析框架在一定程度上彌補了以上缺陷。

哈佛分析框架不僅以財務報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行會計環(huán)境分析和會計策略分析，同時也關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略，包括對企業(yè)所在行業(yè)的政策分析、競爭分析、市場分析和人力分析等，在進行數(shù)字化定量分析的同時，也進行非量化指標的分析，從而使得分析結(jié)果具有全面性。通過財務報表的綜合評估，從宏觀整體上把握企業(yè)的經(jīng)營狀況，并以此來預測企業(yè)的發(fā)展前景。從步驟上來看，主要包含四個方面：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析。本文以珠海格力電器有限公司為研究對象，以2012～2016年財務報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，按照哈佛分析框架對其進行戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析。

一、公司背景介紹

珠海格力電器有限公司（簡稱格力電器，股票代碼000651），于1991年成立于廣東省珠海市，擁有格力、TOSOT兩大品牌，致力于家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及服務，覆蓋了從上游零部件生產(chǎn)到下游廢棄產(chǎn)品回收的全產(chǎn)業(yè)鏈條。從成立至今不足30年的發(fā)展中，以其先進的科研技術(shù)、優(yōu)越的產(chǎn)品品質(zhì)和特有的經(jīng)銷方式占領(lǐng)了家電制造行業(yè)的半壁江山，其家用空調(diào)產(chǎn)銷量自1995年至今連續(xù)22年位居中國空調(diào)行業(yè)第一，自2005年至今連續(xù)12年領(lǐng)跑全球，更是在2006年獲得“世界名牌”稱號，成為國內(nèi)空調(diào)行業(yè)唯一的世界名牌產(chǎn)品。最新數(shù)據(jù)表明，格力家用空調(diào)和商用空調(diào)國內(nèi)占有量分別達到42.73%和16.2%，連續(xù)5年保持第一，躋身全球500強企業(yè)行列。

二、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)分析。2015年，世界經(jīng)濟增速達到近幾年最低值，國內(nèi)外大部分商品受此影響，價格出現(xiàn)大幅度的下降，國際金融市場的頻繁波動，國內(nèi)受整體經(jīng)濟下行壓力，2016年家用空調(diào)國內(nèi)累計銷量下降3.64%，出口由于國外經(jīng)濟回暖，出口量有所增長。據(jù)統(tǒng)計，2016年中國中央空調(diào)市場的整體容量達到700億元，同比上升了10%，市場傳遞出復蘇的氣息。

隨著國家對環(huán)境保護的重視，家用空調(diào)除了需要具有智能化的特征外，還應該具有高效、節(jié)能、環(huán)保的優(yōu)勢，否則該品牌很難在市場上立足。比如，為了改善空氣質(zhì)量，通過“煤改電”的生產(chǎn)空氣源熱泵熱水機，以此來減少冬季燃煤取暖造成的煤污染?！懊焊碾姟痹诠┡袠I(yè)中的作用是顯而易見的，特別是在中央空調(diào)市場不景氣的形勢下，“煤改電”在一定程度上為中央空調(diào)行業(yè)的發(fā)展提供了新思路、新市場。

從品牌集中度來看，國內(nèi)民族品牌陣營與歐美系、日韓系品牌陣營鼎足而立，包含格力在內(nèi)的民族品牌陣營的占有率趕超其他兩大陣營，上升到40%，其中格力電器的市場占有率達到16.2%，高居首位。

（二）企業(yè)戰(zhàn)略分析

1、差異化戰(zhàn)略?！案窳Α莆蘸诵目萍肌边@句膾炙人口的口號，直截了當?shù)財[明了格力的差異化經(jīng)營的競爭戰(zhàn)略。家電制造行業(yè)本身的規(guī)模經(jīng)濟效益是顯而易見的，大規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營能夠降低成本和售價，從而能夠快速占領(lǐng)市場，但隨著消費者不斷提升的個性化需求，一味的價格戰(zhàn)并不能持久地吸引消費者的追隨，因此格力電器在成本領(lǐng)先優(yōu)勢戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上實施差異化戰(zhàn)略，推動企業(yè)實現(xiàn)從“規(guī)模驅(qū)動業(yè)績增長”到“創(chuàng)新驅(qū)動持續(xù)發(fā)展”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。重視創(chuàng)新的技術(shù)和配置，追求領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量和品質(zhì)，堅持優(yōu)質(zhì)的管理和服務，通過對核心技術(shù)的不斷研究開發(fā)，推出更多新概念、智能化的產(chǎn)品和服務，在產(chǎn)品差異化生產(chǎn)上制造出精品、變頻、節(jié)能等不同系列的空調(diào)，以此來吸引不同區(qū)域不同需求的消費者的關(guān)注。圖1為互聯(lián)網(wǎng)調(diào)研中心統(tǒng)計的2015年5月中國空調(diào)市場品牌關(guān)注比例分布圖，其中格力一家品牌占中國空調(diào)市場的56.8%，由此可見格力在消費者心中的地位。（圖1，數(shù)據(jù)來源：互聯(lián)網(wǎng)調(diào)研中心網(wǎng)站）

2、集中化戰(zhàn)略。格力電器在空調(diào)、熱水器、生活電器、工業(yè)制品以及手機制造上均有涉獵，但從其1991年發(fā)展至今的經(jīng)驗來看，主要走的是空調(diào)專業(yè)化路線。格力空調(diào)在1995年達到中國銷量排名第一，當時曾有意向多元化發(fā)展，但經(jīng)過深思熟慮后認為空調(diào)在發(fā)展上還有很大的潛能，仍然將精力放在空調(diào)上，增加對空調(diào)的研發(fā)投資，加強技術(shù)創(chuàng)新，堅持實施空調(diào)專業(yè)化戰(zhàn)略，將空調(diào)做精做大。圖2為格力電器近5年空調(diào)收入占總收入的比例折線圖，從中能夠看出，雖然近幾年空調(diào)收入比例存在下降趨勢，但整體上一直保持在80%以上，這與格力電器的集中化發(fā)展戰(zhàn)略是分不開的。格力電器為了保持在空調(diào)行業(yè)的優(yōu)勢，以技術(shù)創(chuàng)新?lián)屨贾聘唿c，堅持“生產(chǎn)一代、研制一代、構(gòu)思一代”。目前，格力電器擁有世界上規(guī)模最大的空調(diào)研發(fā)中心，也是我國電器制造行業(yè)中僅有的一家在科研上追求極致的企業(yè)，以國際標準和消費者最高需求作為門檻，而且投入資金和人員上需要多少就投入多少，沒有最高上限。如今已取得“國際領(lǐng)先”核心技術(shù)15項，負責的國家級重大科技項目29項，擁有國家各類技術(shù)、專利獎項15項。（圖2）

三、會計分析

會計分析主要分析企業(yè)的會計政策是否合理。本文從資產(chǎn)質(zhì)量的貨幣資金質(zhì)量分析、存貨及跌價準備計提分析和應收賬款質(zhì)量分析入手，將格力電器和同行業(yè)的其他三家不同規(guī)模企業(yè)（青島海爾、佛山照明、華明裝備）進行對比分析。

（一）貨幣資金質(zhì)量分析。眾所周知，貨幣資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中支付能力最強的資產(chǎn)，同時也是獲利能力最差的資產(chǎn)。貨幣資金充裕，一方面來說償債壓力會比較小，但從另一方面來說，過多的貨幣資金閑置將不能產(chǎn)生增值效益，造成浪費。表1是格力電器、青島海爾、佛山照明、華明裝備等4家企業(yè)2012～2016年貨幣資金占總資產(chǎn)比例的對比表，從中可以看出，格力電器貨幣資金占比明顯高于青島海爾、佛山照明和華明裝備，整體處于上升趨勢，最近兩年更是達到63.41%和57.92%。由此可見，格力電器的現(xiàn)金獲取能力比較強，財務風險比較小，但同時也顯示出格力電器目前還沒有找到合適的投資渠道，獲利能力比較差，股東投資回報也會降低。（表1）

（二）存貨及跌價準備計提分析。存貨是一個企業(yè)賴以生存的支撐，足夠多的存貨，一方面能夠保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，但同時也會加大企業(yè)的持有成本和持有風險；而存貨比重過低，又會造成缺貨風險。所以，將存貨持有量保持在一個合適的范圍，既能夠保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，又能夠最大限度地降低持有成本，就變得尤為重要。表2是格力電器2012～2016年的存貨和跌價準備計提情況。由表中數(shù)據(jù)可以看出，格力電器在2014年前的存貨持有量比較大，從2014年開始存貨大幅度降低，并在接下來的3年中保持小幅度的增減，相對比較穩(wěn)定。主要是因為格力電器在2014年下半年實行了價格戰(zhàn)，通過降價促銷來減少庫存。庫存跌價準備也是從2014年有所下降，主要是因為庫存銷售出去后，轉(zhuǎn)回部分跌價準備。除了2012年外，近4年的計提比例變動幅度不是很大，呈緩慢上升趨勢。（表2）

圖3是格力電器、青島海爾、佛山照明和華明裝備四家企業(yè)2012～2016年存貨占比對比圖，從圖中能明顯看出格力電器的存貨比率相對要低很多，可以判斷格力電器的存貨周轉(zhuǎn)率比較高，這也從側(cè)面顯示了格力電器營銷能力比較強，獲取資金的能力比較好。（圖3）

（三）應收賬款及壞賬準備計提質(zhì)量分析。一般來說，企業(yè)應收賬款的增長率和營業(yè)收入的增長率在大體上應該是一致的，但是從表3中可以看出，格力電器的應收賬款增長率有些異常。營業(yè)收入增長率從2014年有所下降，到2015年達到-29.04%，這應該與2014年的價格戰(zhàn)有關(guān)，對應的應收賬款在2014年上升到43.91%，應該是格力電器為了銷售更多的產(chǎn)品而降低了信用政策，從而導致回款放緩。應收賬款占總資產(chǎn)的比重在2012～2016年變化并不是很大，由此可以看出，盡管由于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略導致營業(yè)收入和應收賬款增長率不穩(wěn)定，但從整體上看應收賬款的規(guī)模還在掌握中，說明格力電器在回款政策上做得不錯。（表3）

格力空調(diào)是用賬齡分析法來計提壞賬準備的，圖4是格力電器、青島海爾、佛山照明和華明裝備2012～2016年壞賬準備的計提情況。從圖4可以看出，2012年和2013年計提比例比較低，處于正常水平，2013年有所增加是因為2～3年賬齡的應收賬款有所增加，2014～2016年的計提比例比較高，主要是因為2014～2015年客戶發(fā)生訴訟，2016年客戶出現(xiàn)資不抵債的狀況，單項金額重大并單項計提減值準備的應收賬款計提比例達到74%，導致整體計提比例驟增。（圖4）

由以上分析可以看出，格力電器的應收賬款比重較為合理，壞賬準備計提也能夠真實合理地反映企業(yè)無法收回或收回可能性極小的應收賬款，因此筆者認為格力電器應收賬款質(zhì)量良好。

四、財務分析

（一）償債能力分析。償債能力指企業(yè)到期償還債務的能力。一般情況下，企業(yè)的流動比率為2∶1比較合理，格力電器近5年的流動比率在1.1上下浮動，相對比較穩(wěn)定，但是比率較低，說明格力電器的短期償債能力一般。速動比率整體上呈上升趨勢，這是由于格力電器為搶占市場降低價格，存貨減少，應收賬款增加導致的?，F(xiàn)金比率反映的是企業(yè)直接償付流動負債的能力，一般認為0.2以上比較合理，而從表4可以看出，格力電器近5年的現(xiàn)金比率從0.37一路上升到0.79，在2016年由于流動負債的增加有所下降，但整體上處于較高的水平，這說明格力電器的直接支付能力比較強，但過高的現(xiàn)金比率意味著沒有合理利用企業(yè)的流動資金，機會成本較高，獲利能力較弱。根據(jù)表5數(shù)據(jù)顯示，格力電器的資產(chǎn)負債率維持在70%左右，權(quán)益乘數(shù)也比較高，說明格力電器的長期償債能力較弱，但兩個指標整體上呈下降的趨勢，說明格力電器的長期償債能力有所好轉(zhuǎn)。（表4）

（二）盈利能力分析。從表5可以看出，格力電器在2012～2014年銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢，然而在2015年，營業(yè)收入下降了29%，同時期的美的和海爾的營業(yè)收入也出現(xiàn)不同程度的減緩和下降。這一方面是世界經(jīng)濟下行的大環(huán)境變化影響，另一方面是前幾年的刺激政策透支了市場，市場需要一定的時間來進行消化。在這種情況下，格力電器仍能夠保持12.91%的銷售凈利率，可見其盈利能力較強，在費用方面控制的也比較好。2016年，格力電器的盈利情況有所回升，相信與格力電器在以空調(diào)為主的多元化發(fā)展有一定的關(guān)系。（表5）

（三）營運能力分析。表6、表7分別為格力電器和青島海爾2012～2016年的營運能力指標。由表6數(shù)據(jù)可以看出，格力電器近5年應收賬款周轉(zhuǎn)率有明顯的下降趨勢，但通過對比發(fā)現(xiàn)，格力電器的應收賬款周轉(zhuǎn)率明顯高于青島海爾的應收賬款周轉(zhuǎn)率，說明格力電器的應收賬款能夠及時收回，收款政策比較好。格力電器的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近幾年呈下降趨勢，且低于青島海爾的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明格力電器的固定資產(chǎn)利用效率比較低，需要管理者加強管理。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)資產(chǎn)利用率、營運能力和經(jīng)營管理水平的重要指標，從表6、表7可以看出，格力電器的資產(chǎn)利用能力相對較弱。同時，格力電器的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力也有待提高。（表6、表7）

（四）發(fā)展能力分析。公司的發(fā)展能力主要體現(xiàn)在凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率上，由表8可以看出，格力電器的凈利潤增長率2013～2015年持續(xù)下降，尤其是2015年下降幅度最大，到2016年有所緩和，上升到22.98%，主要是主營業(yè)務收入的增減變動導致的。凈資產(chǎn)增長率從2012年到2015年持續(xù)下降，也是在2016年有所回升，總資產(chǎn)增長率的變動趨勢和凈資產(chǎn)增長率的變動趨勢一致。從表8可以看出，格力電器的發(fā)展能力比較弱，但在2016年有所回升。（表8）

五、前景分析

近幾年來，隨著消費水平的升級，格力電器緊跟時代的步伐，一步步的適應社會，引領(lǐng)家電制造業(yè)的發(fā)展。然而，空調(diào)行業(yè)已經(jīng)是一個相對成熟的行業(yè)，格力電器要想在這個行業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，就必須保持并不斷更新自己的核心競爭力，通過以上分析，筆者認為格力將來的發(fā)展方向主要為以下兩個方面：一是智能化轉(zhuǎn)型。繼續(xù)堅持差異化戰(zhàn)略，在技術(shù)上不斷創(chuàng)新，并向綠色化、智能化發(fā)展，堅持綠色環(huán)保節(jié)約節(jié)能，堅持綠色生態(tài)制造，形成資源再生閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，加強智能產(chǎn)品的研發(fā)，抓住機遇，貫徹供給側(cè)改革，領(lǐng)跑空調(diào)行業(yè)；二是多元化轉(zhuǎn)型。立足空調(diào)行業(yè)，在空調(diào)行業(yè)上做精做大的同時，向新興領(lǐng)域發(fā)展。

六、結(jié)束語

通過結(jié)合哈佛分析框架對格力電器進行戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析，得出以下結(jié)論：第一，格力電器的貨幣資金、存貨、應收賬款等資產(chǎn)質(zhì)量較好；第二，格力電器的負債水平較高，償債能力較弱；第三，格力電器盈利能力先上升后下降，具有一定的波動性；第四，格力電器的營運能力中應收賬款營運能力較強，固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)營運能力有待加強；第五，格力電器的發(fā)展能力比較差。

根據(jù)以上結(jié)論，格力電器應做以下調(diào)整：第一，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)的償債能力。通過以上分析可知，格力電器的償債能力盡管有所好轉(zhuǎn)，但整體上還是比較差，負債水平過高，財務風險比較大。格力電器應該調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益性投資，減少債權(quán)性投資，同時減少長期借款的比例，從而提高格力電器的短期償債能力和長期償債能力；第二，提高營銷水平，加強企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力。格力電器的盈利能力不太穩(wěn)定，發(fā)展能力也較差，企業(yè)管理者應該在維持原回款政策的基礎(chǔ)上提高營銷水平，降低成本，提高企業(yè)的利潤率，從而加強企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力；第三，堅持差異化戰(zhàn)略，向智能型、多元化發(fā)展，堅持綠色制造，提高企業(yè)的核心競爭力。

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