徐石尖

摘要：“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來(lái)，為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)注入了一股新的活力。在資本推動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合并購(gòu)持續(xù)升溫，大企業(yè)吞并小企業(yè)已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的常態(tài)。這種整合并購(gòu)能夠進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，對(duì)于整個(gè)行業(yè)發(fā)展是有益的。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中也存在著一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取針對(duì)性措施予以控制?；诖?，本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出了相關(guān)控制策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)分析

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是建立于技術(shù)之上的行業(yè)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迭代愈來(lái)愈快。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)其發(fā)展的根本動(dòng)力。正是這種快速的技術(shù)迭代讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)與其他類型企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生了一定的差異性[1]：（1）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)頻率明顯提升。近年來(lái)，我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)取得了飛速發(fā)展，這也使得移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)增。一些傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將目光投向了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)投資并購(gòu)來(lái)拓展業(yè)務(wù)范圍，占據(jù)新的制高點(diǎn)。（2）橫向多元化并購(gòu)趨勢(shì)凸顯?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)在用戶群及市場(chǎng)占有率方面具有一定優(yōu)勢(shì)。部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)選擇并購(gòu)其他領(lǐng)域企業(yè)，此過(guò)程中轉(zhuǎn)換成本相對(duì)較低。橫向多元化并購(gòu)可起到分散投資的效果，能夠?yàn)殡p方創(chuàng)造新的利潤(rùn)，所以愈來(lái)愈受到關(guān)注。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素分析

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。當(dāng)然，這種風(fēng)險(xiǎn)是多重因素相互作用的結(jié)果，主要風(fēng)險(xiǎn)因素涵蓋了以下幾個(gè)方面[2]：（1）信息不對(duì)稱。信息不對(duì)稱是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最為常見的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。之所以出現(xiàn)信息不對(duì)稱，主要是由于并購(gòu)企業(yè)雙方所擁有的市場(chǎng)資源存在差異而導(dǎo)致信息差異造成的。信息不對(duì)稱會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)決策產(chǎn)生影響。被并購(gòu)的企業(yè)為了獲得更高的并購(gòu)估值，可能會(huì)杜撰或故意隱藏部分企業(yè)信息，導(dǎo)致信息不透明。并購(gòu)方由于缺乏信息支持，無(wú)法充分掌握被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際情況，可能會(huì)支出多余成本，甚至做出錯(cuò)誤的決策。（2）業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)整合的主要目的在于對(duì)雙方業(yè)務(wù)主體進(jìn)行整合，這也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)最為直觀的體系。如今，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)呈現(xiàn)了多元化特征，這也意味著并購(gòu)過(guò)程中需要對(duì)多個(gè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)資源進(jìn)行整合，這在一定程度上增加了并購(gòu)難度，同時(shí)也增加了不小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)提出了較高的要求。（3）支付風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)支付方式主要包括現(xiàn)金支付以及股票支付。其中，現(xiàn)金支付對(duì)并購(gòu)方現(xiàn)金流具有較高要求。通過(guò)現(xiàn)金支付可在較短時(shí)間內(nèi)獲得被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，但會(huì)讓并購(gòu)方面臨一定的現(xiàn)金流壓力，導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。采取股票支付會(huì)導(dǎo)致自身股權(quán)稀釋，一定程度上會(huì)影響股東利益。

三、加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)建議

（一）前期風(fēng)險(xiǎn)控制

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，前期要加強(qiáng)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)控制。這就要求并購(gòu)方事先對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查。調(diào)查工作可由專業(yè)中介機(jī)構(gòu)配合并購(gòu)方共同實(shí)施。一方面，要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)、管理人員、技術(shù)資料、資金狀態(tài)等進(jìn)行深入調(diào)查，保證信息的全面性。另一方面，并購(gòu)方要與被并購(gòu)企業(yè)之間保持密切的溝通，以便更為全面地了解其資產(chǎn)及股份情況?？芍概蓪＜医M進(jìn)行考察，通過(guò)多種途徑來(lái)獲得相關(guān)信息，盡最大程度消除信息不對(duì)稱[3]。另外，并購(gòu)方要對(duì)自身行業(yè)地位及內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)分析，充分把握并購(gòu)優(yōu)勢(shì)及自身不足之處。盡可能篩選技術(shù)層次較高且具備一定發(fā)展前景的并購(gòu)目標(biāo)，避免出現(xiàn)盲目并購(gòu)。

（二）實(shí)施階段風(fēng)險(xiǎn)控制

一方面，要加估值風(fēng)險(xiǎn)控制。并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債以及稅務(wù)情況等進(jìn)行全面分析，并預(yù)測(cè)其潛在價(jià)值。在估值過(guò)程中可利用期權(quán)定價(jià)模型對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，并聘請(qǐng)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)評(píng)測(cè)，客觀地反映出被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，將股價(jià)控制在合理范圍內(nèi)。另一方面，要加強(qiáng)支付風(fēng)險(xiǎn)控制。若選擇現(xiàn)金支付方式，并購(gòu)方則需要對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)、融資能力、現(xiàn)金流量等進(jìn)行綜合評(píng)估，根據(jù)實(shí)際情況制定支付策略。在條件允許的情況下，可適當(dāng)應(yīng)用股票支付，這樣能夠在一定程度上緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，但需要做好股東解釋工作，并采取一定措施預(yù)防股權(quán)稀釋所帶來(lái)的影響。

（三）整合階段風(fēng)險(xiǎn)控制

整合階段，要求并購(gòu)雙方加強(qiáng)交流，盡最大程度實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)重疊業(yè)務(wù)的統(tǒng)一化管理。通過(guò)優(yōu)化布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)，在市場(chǎng)當(dāng)中開辟新的領(lǐng)域，以獲得新的利潤(rùn)點(diǎn)。對(duì)整合業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理也有利于降低運(yùn)營(yíng)成本，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)后需要構(gòu)建一個(gè)新的財(cái)務(wù)管理體系對(duì)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)行為進(jìn)行重新約束，包括統(tǒng)一化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、一致的核算準(zhǔn)則以及具備可操作性的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。以制度為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)行為進(jìn)行規(guī)范，從而讓企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)當(dāng)中獲得協(xié)同效應(yīng)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)受到多種因素影響而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，要加大信息披露力度，做好估值風(fēng)險(xiǎn)控制、支付風(fēng)險(xiǎn)控制，并實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化。通過(guò)統(tǒng)一布局，規(guī)范各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

參考文獻(xiàn)：

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