劉倩琳

摘 要：上世紀九十年代中后期，特別是進入二十一世紀以來，我國的資本市場逐步完善、市場競爭日益白熱化，一方面為企業(yè)發(fā)展提供了廣闊舞臺，另一方面也使企業(yè)財務(wù)管理面臨巨大的風(fēng)險。上市公司作為眾多企業(yè)中 的佼佼者，同樣存在著各種各樣的財務(wù)風(fēng)險，如果對風(fēng)險的防范和控制不力，不僅影響了公司的持續(xù)經(jīng)營狀況及盈利能力，嚴重的還可能造成企業(yè)面臨退市或倒閉危機。筆者作為一名財務(wù)專業(yè)的大學(xué)，通過系統(tǒng)的學(xué)習(xí)和相關(guān)實踐，通過綜合分析上市公司面臨的多種財務(wù)風(fēng)險類型、存在的主要問題及其成因，對防范和應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險提出一些淺顯的認識。

關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險管理；預(yù)警

1.上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)面對的眾多風(fēng)險中比較重要的一種風(fēng)險，是指企業(yè)財務(wù)成果和財務(wù)狀況的風(fēng)險，是財務(wù)活動和經(jīng)營活動過程中各種不確定性的綜合反映。對于上市公司而言，財務(wù)風(fēng)險涉及到資金運動的各個環(huán)節(jié)，公司內(nèi)部一切生產(chǎn)經(jīng)營活動及其內(nèi)外環(huán)境因素，主要包括債務(wù)籌資風(fēng)險、項目投資風(fēng)險、并購風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。要加強風(fēng)險防范，作好風(fēng)險分析是非常重要的一環(huán)，也是企業(yè)管理的關(guān)鍵。

1.1債務(wù)籌資風(fēng)險分析

我國上市公司的債務(wù)籌資風(fēng)險包含間接融資風(fēng)險和直接融資風(fēng)險兩個方面。間接融資主要是銀行借款，是上市公司中比較常見的籌措資金方式，有短期銀行借款和長期銀行借款兩種。短期銀行借款因其還款期限較短，為企業(yè)流動性帶來了一定風(fēng)險。通常要警惕“短借長用”，長用意味著資金收回時間長，那么短借的償還期對企業(yè)來說就是個危機。同樣，長期銀行借款也會因其期限較長、數(shù)額較大，把控力弱而產(chǎn)生一定風(fēng)險。相對于間接融資風(fēng)險，直接融資是需要資金的部門直接到市場上進行融資，包含債券融資和股票融資兩種方式，主要面臨著三個方面的風(fēng)險：一是發(fā)行債券的種類、債券利率帶來的債券發(fā)行風(fēng)險；二是因自身特殊性，發(fā)行債券的時間限制以及固定的費用可能導(dǎo)致企業(yè)面臨更窘迫的境界；三是由于債券融資比其他長期借款的融資方式要求更高，使公司在進行經(jīng)濟活動時受到局限性。

1.2 項目投資風(fēng)險 分析

項目投資是企業(yè)運營中不可或缺的一種經(jīng)濟活動，正確與否直接影響到企業(yè)的運營狀況。項目投資風(fēng)險分析，是指上市公司在新項目投資前，采用系統(tǒng)、科學(xué)的方法對該項目投資進行的一系列的風(fēng)險辯識、估計和評價，做出全面、綜合的分析。為此，在風(fēng)險分析時，企業(yè)需主要考慮市場競爭、市場環(huán)境、市場狀況及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟各項指標(biāo)的變化帶來的風(fēng)險。

1.3并購風(fēng)險分析

上市公司并購的財務(wù)風(fēng)險是指上市公司需要不斷擴大其業(yè)務(wù)規(guī)模，對其它公司進行收購的經(jīng)濟行為，在收購中對公司的財務(wù)狀況有很大影響，進而存在一定的財務(wù)風(fēng)險。主要有并購定價、并購融資和并購財務(wù)整合三個方面的風(fēng)險。如，上市公司在進行企業(yè)收購時，可能會錯估目標(biāo)企業(yè)價值而造成企業(yè)損失；如內(nèi)部尚未形成完善的收購體系，可能造成上市公司的債務(wù)與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)、沒有足夠的資金、并購成本較高等。

1.4 收益分配風(fēng)險分析

收益分配風(fēng)險的產(chǎn)生主要有兩個原因：一是收益確認的風(fēng)險?？陀^環(huán)境因素影響和會計方法使用不當(dāng)，有可能多計收益，少計成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤偏高。二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實際一味追求給投資者高額的回報，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來不利影響，同時也會影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對投資者的分配，又會挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽和價值。

2.上市公司財務(wù)風(fēng)險成因

2.1 環(huán)境因素

財務(wù)管理的宏觀環(huán)境主要包括法律環(huán)境、文化環(huán)境、通貨膨脹或通脹緊縮、技術(shù)革新等因素。這些因素雖是企業(yè)外部因素，但對企業(yè)的財務(wù)活動同樣起著至關(guān)重要的作用。一般來說，企業(yè)所處的法律環(huán)境和文化環(huán)境對上市公司的投資風(fēng)險和并購風(fēng)險影響較大。由于法律條款和所處的文化環(huán)境不同，企業(yè)又不認真研究和積極適應(yīng)，會給企業(yè)投資、并購帶來較大的風(fēng)險。而技術(shù)環(huán)境、通貨膨脹或緊縮等因素，則會造成企業(yè)籌資、收益分配方面較大的風(fēng)險。

2.2企業(yè)自身生命周期

企業(yè)在不同的的生命周期有著不同的經(jīng)營模式，并呈現(xiàn)出不同的特點和表現(xiàn)。具體來說，在初創(chuàng)期，企業(yè)處于萌芽狀態(tài)，發(fā)展實力較弱，產(chǎn)品種類匱乏，規(guī)模較小，總體盈利水平較低，很難抵御財務(wù)風(fēng)險的摧毀；在成長期，主要面臨著資金鏈的短缺和發(fā)展能力不足；而在成熟期，可能是企業(yè)發(fā)展的鼎盛時期，但發(fā)展活力會有所下降，企業(yè)的生命力也會隨之不斷下降，如果忽視風(fēng)險防控，很可能會很快沒落。因此，企業(yè)在初創(chuàng)期的籌資、發(fā)展中的投資、并購等經(jīng)濟活動中，都會產(chǎn)生一系列的財務(wù)危機或風(fēng)險。

2.3人才的缺失

企業(yè)最大的資本是人，最重要的資源是人才。由于上市公司的快速發(fā)展和內(nèi)外部環(huán)境的變化，公司對高級專業(yè)人才的需求日益增強，爭奪日趨激烈，如果缺乏這類人才，或知識更新不及時，可能使企業(yè)面臨人才缺乏帶來的風(fēng)險。

2.4 制度的缺失

同樣，隨著企業(yè)的發(fā)展，不僅人才應(yīng)該不斷充實和發(fā)展，制度也需要不斷修訂和完善，如果企業(yè)不能結(jié)合自身發(fā)展、環(huán)境變化、國家政策來修訂完善相關(guān)的制度和機制，不論對籌資、投資、并購和收益分配均會產(chǎn)生不同的財務(wù)風(fēng)險。

2.5 管理的缺失

主要包括存貨控制不合理和現(xiàn)金流量不足帶來的風(fēng)險。目前我國企業(yè)流動資產(chǎn)中，存貨的占比相對較大，會經(jīng)常性的出現(xiàn)大額的儲存積壓。大量的存貨可能需要花費大量的人力物力財力，加大成本，減少利潤。存貨如果時間過長，還會造成不必要的損失，如貨物的跌價等不利因素的存在，也會增加企業(yè)的風(fēng)險。另外，若公司現(xiàn)有現(xiàn)金流不能償付企業(yè)已經(jīng)到期的債務(wù)，會使企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至直接導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的危機。

3.上市公司財務(wù)風(fēng)險的控制和防范舉措

3.1 建立一套有效的風(fēng)險控制體系

企業(yè)的質(zhì)量管理體系應(yīng)基于風(fēng)險的思維。建立一套不僅僅是應(yīng)對風(fēng)險預(yù)警，更應(yīng)是從多方面去完善財務(wù)管理制度的風(fēng)險應(yīng)對體系是迫切需要的。

3.1.1 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

一個企業(yè)不僅要關(guān)注成功經(jīng)驗，更要關(guān)注失敗的原因，持續(xù)改進。為了更好地了解企業(yè)財務(wù)會計信息，需要設(shè)置一些具有針對性的措施，對企業(yè)表面的財務(wù)狀況進行深入了解，同時還要關(guān)注內(nèi)在因素，重點觀察一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，從而預(yù)測預(yù)報和實時監(jiān)控企業(yè)可能或即將到來的財務(wù)危機。因此需要建立健全一個高效準(zhǔn)確的財務(wù)分析系統(tǒng)，來更好地進行財務(wù)預(yù)警，減少不必要的財務(wù)損失。

3.1.2 內(nèi)部審計監(jiān)督機制

風(fēng)險防范是建立內(nèi)部控制機制的必不可少的部分。財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)的內(nèi)部控制和內(nèi)部審計密切相關(guān)。為確保企業(yè)能正常運轉(zhuǎn)它的經(jīng)濟活動，必須要進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移。這時就需要合理有效的內(nèi)部控制機制，以及時分解企業(yè)風(fēng)險，減少財務(wù)損失。企業(yè)需要認清現(xiàn)實，了解自身發(fā)展現(xiàn)狀，開展多元化經(jīng)營，累積管理經(jīng)驗，提高企業(yè)經(jīng)營水平。與此同時，還要建立內(nèi)部審計制度，必須保證每一位審計人員是充分獨立的，以審計企業(yè)融資的可行性和安全性，發(fā)現(xiàn)并規(guī)避潛在的財務(wù)風(fēng)險，避免財務(wù)危機擴大。

3.1.3風(fēng)險責(zé)任管理機制

企業(yè)管理層與財務(wù)人員的職業(yè)能力對企業(yè)財務(wù)危機有很大影響，可通過實行崗位風(fēng)險責(zé)任制，引領(lǐng)員工學(xué)習(xí)財務(wù)基礎(chǔ)知識、風(fēng)險管理知識，不斷增強全員風(fēng)險管理意識，在實踐中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，提升識別和預(yù)測財務(wù)危機的能力，進而及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

3.2 企業(yè)籌資、投資、運營合理化

3.2.1 籌資渠道合理合法

隨著我國經(jīng)濟不斷發(fā)展，舉債方式也在發(fā)生變化，從過去單一渠道，發(fā)展到可多渠道模式。企業(yè)在籌資過程中可以根據(jù)自身需要選擇不同的籌資方式，例如籌資數(shù)量、使用期限、籌資的利率高低。一般有銀行借款、拆借、發(fā)行債券、利用健全的經(jīng)濟法規(guī)和良好的商業(yè)信譽為企業(yè)籌資、外資籌資五種途徑。

3.2.2 投資行為審時度勢

企業(yè)應(yīng)該謹慎選擇投資項目。在投資前，對篩選出的項目進行相關(guān)資料的收集與研究，對投資項目要進行評估，預(yù)測其風(fēng)險狀況，充分考慮內(nèi)部與外部環(huán)境，以達到減少風(fēng)險損失的目的，進而實現(xiàn)既定的經(jīng)營目標(biāo)。

3.2.3 企業(yè)運營高瞻遠矚

在運營過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點確定發(fā)展速度和規(guī)模，應(yīng)清楚其現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負債率以及可能負債的情況，制定出相應(yīng)對策，分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對未來發(fā)展進行規(guī)劃。應(yīng)當(dāng)實時分析企業(yè)財務(wù)狀況，分析企業(yè)未來的財務(wù)風(fēng)險，針對有可能出現(xiàn)的財務(wù)問題，提前制定解決方案和措施，保證公司財務(wù)安全。

3.3 建立風(fēng)險基金

風(fēng)險基金是指在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，采取多種方式，提取一定數(shù)量的資金。這部分資金應(yīng)當(dāng)具有一定的獨立性，并且有一定的數(shù)量，專門用于企業(yè)規(guī)避會造成大型損失的風(fēng)險，來保證公司的平穩(wěn)運行。

3.4 關(guān)注現(xiàn)金流量

公司報表上的利潤并不等于公司可以拿出的現(xiàn)金，即現(xiàn)金流量。利潤指標(biāo)可以操控，而現(xiàn)金流量基本上是無法人為進行更改的，所以，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)更加明確與客觀，更具有參考價值。一般情況下，企業(yè)需要在現(xiàn)金的流動性、現(xiàn)金利潤收益，與現(xiàn)金規(guī)避風(fēng)險的能力之間尋找一種平衡。

3.5 設(shè)立行業(yè)FSI監(jiān)測體系

金融壓力指數(shù)（Financial Stress Index，F(xiàn)SI）主要用于國際上各個國家對于金融風(fēng)險的預(yù)測與數(shù)據(jù)分析，所有數(shù)據(jù)均來源于實際的市場之中。通常數(shù)據(jù)來源是銀行相關(guān)市場的變量、資本市場相關(guān)變量與隨著時間變化而產(chǎn)生的匯率的波動三種變量。通常情況下，使用相關(guān)數(shù)據(jù)的評論值進行計算，F(xiàn)SI對上述指標(biāo)平均數(shù)構(gòu)成的指數(shù)按0-100 排列，能夠預(yù)測未來1-3年某些風(fēng)險發(fā)生的可能性。FIS能夠較為準(zhǔn)確的推斷出金融風(fēng)險較高的時間段，分析出風(fēng)險存在的時間，幫助國家確定造成金融風(fēng)險的金融壓力是否來源于銀行、證券市場、貨幣市場，是那些具體的值對經(jīng)濟產(chǎn)生了較大影響，還是都有影響。

參考文獻

[1]劉小慧.中國制造業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險管理體系的研究[J].商業(yè)經(jīng)濟，2016（09）：122-124.

[2]張霄怡.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險防范[J].合作經(jīng)濟與科技，2016（17）：158-159.

[3]鄭陽.農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營對其財務(wù)風(fēng)險的影響[D].南京農(nóng)業(yè)大學(xué)，2016.

[4]楚攀.新能源上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警與防范[D].南華大學(xué)，2016.

[5]孫雪.節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究[D].南京航空航天大學(xué)，2016.

[6]李懌.上市公司財務(wù)風(fēng)險控制研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（14）：273.

[7]金程，畢克如.上市公司財務(wù)風(fēng)險的分析與防范[J].中國市場，2015（27）：133-134+141.

[8]楊蕓香.上市公司財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)研究[D].蘭州大學(xué)，2015.

[9]苗家欣.上市公司財務(wù)風(fēng)險控制研究[J].企業(yè)導(dǎo)報，2015（01）：4-6.

[10]戚飛翔.節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究[D].浙江工商大學(xué)，2015.

[11]劉育彤.DB制藥公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警及防范研究[D].沈陽工業(yè)大學(xué)，2017.

[12]高針針.ZX公司財務(wù)風(fēng)險分析與控制研究[D].沈陽工業(yè)大學(xué)，2017.

[13]王瑩.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評估研究[D].華僑大學(xué)，2017.

[14]苑萌萌.房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險區(qū)域因素分析[D].云南財經(jīng)大學(xué)，2017.

[15]喬丹.我國批發(fā)零售業(yè)上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究[D].西安理工大學(xué)，2017.

[16]陳毅浩.我國房地產(chǎn)上市公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險關(guān)系的實證研究[D].上海社會科學(xué)院，2017.

[17]吳睛宇.基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的中國制造業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警研究[D].江蘇大學(xué)，2017.

[18]盧春龍.我國上市公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險相關(guān)性研究[D].黑龍江大學(xué)，2017.

[19]高穎嘉.上市公司財務(wù)安全性降低成因及提升對策研究[D].哈爾濱商業(yè)大學(xué)，2017.

[20]趙璐.軍工上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究[D].黑龍江大學(xué)，2017.

（作者單位：貴州大學(xué)明德學(xué)院）