曾文艷

【摘要】隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，各行各業(yè)涌現(xiàn)出了越來越多的企業(yè)。如何把握好不同發(fā)展周期下的企業(yè)經(jīng)營特征，選擇恰當?shù)呢攧諔?zhàn)略成為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的重要前提。本文通過闡述不同發(fā)展周期下的企業(yè)經(jīng)營特征，分析企業(yè)在各發(fā)展周期應選擇的財務戰(zhàn)略，為企業(yè)正確制定財務戰(zhàn)略提供一定研究思路。

【關鍵詞】發(fā)展周期 財務戰(zhàn)略 戰(zhàn)略選擇

一、前言

改革開放以來，尤其是2001年我國加入世界貿(mào)易組織以來，我國經(jīng)濟發(fā)展融入了全球經(jīng)濟的脈搏，各國之間的貿(mào)易往來日益頻繁，我國各行各業(yè)的企業(yè)在獲得巨大發(fā)展機遇的同時也面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。企業(yè)的發(fā)展周期一般分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期以及衰退期。在不同的發(fā)展周期下，結合企業(yè)自身的經(jīng)營特征，正確選擇企業(yè)發(fā)展的財務戰(zhàn)略至關重要。正確的財務戰(zhàn)略有助于企業(yè)籌集資本，并在組織范圍內(nèi)有效地管理和運用這些資本，促進企業(yè)進一步發(fā)展。

二、不同發(fā)展周期下的企業(yè)特征分析

（一）初創(chuàng)期企業(yè)經(jīng)營特征分析及戰(zhàn)略選擇

處于初創(chuàng)期的企業(yè)，新產(chǎn)品的開發(fā)和市場的開拓需要投入大量資金，往往需要大規(guī)模借債，但由于企業(yè)占據(jù)的市場份額較小，知名度及信用程度不高，資產(chǎn)抵押能力較弱，外部融資難度大，財務風險相對較高。在企業(yè)發(fā)展運營方面，往往戰(zhàn)略定位有偏差，且管理經(jīng)驗不足，缺乏優(yōu)質(zhì)人才資源。另外，企業(yè)產(chǎn)品沒有形成規(guī)模效應，單位產(chǎn)品成本高，利潤率較低，加上產(chǎn)品結構不穩(wěn)定，容易受到外部市場環(huán)境變化的影響。

本階段中，財務戰(zhàn)略的重點是籌集資金。在財務戰(zhàn)略的選擇上，由于此階段盈利能力較弱，生產(chǎn)經(jīng)營活動存在諸多的不確定性，企業(yè)經(jīng)營風險較高，所以宜采用權益籌資方式，可以通過從企業(yè)的凈利潤中提取積累的留存收益籌集資金，還可以選擇發(fā)行股票以籌集更多的長期資本，以降低經(jīng)營風險，抵消財務風險較高帶來的總風險的增加，使總風險得到合理控制。

（二）成長期企業(yè)經(jīng)營特征分析及戰(zhàn)略選擇

企業(yè)進入成長期后，在行業(yè)市場上已經(jīng)占據(jù)了一定份額，產(chǎn)品知名度也得到了提升，資金量較為充足，基本能滿足企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展需要。生產(chǎn)經(jīng)營上，一部分企業(yè)形成了自己的核心能力和獨特的競爭優(yōu)勢，應對外部環(huán)境變化帶來的風險的能力有明顯增強。多數(shù)企業(yè)具備了較為穩(wěn)定的產(chǎn)品生產(chǎn)結構和市場銷售體系，生產(chǎn)規(guī)模進一步擴大，資金需求量仍然較大。此階段，企業(yè)往往容易高估自身實力，盲目多元化投資，使得企業(yè)內(nèi)部管理難以滿足規(guī)模擴大的需求。

在籌資戰(zhàn)略上，企業(yè)應在主要采用權益籌資的同時，適當提高負債水平。此階段企業(yè)已經(jīng)在市場上發(fā)展經(jīng)營了一段時間，發(fā)展較為穩(wěn)定，投資者承擔的風險較初創(chuàng)期低，企業(yè)更容易籌集到權益資金，另外由于企業(yè)經(jīng)營風險有所降低，可以增大資本結構中的債務資本，適度地采用債務籌資；在投資戰(zhàn)略上，企業(yè)應該避免盲目多元化經(jīng)營，宜采取一體化發(fā)展戰(zhàn)略，可以采用沿著消費者方向發(fā)展的前向一體化，或原材料方向延伸后向一體化，拓展企業(yè)價值鏈；在分配戰(zhàn)略上，此階段企業(yè)的現(xiàn)金流入較初創(chuàng)期明顯增多，但企業(yè)仍需要充足的資金來擴大企業(yè)規(guī)模，因而宜采取少分配戰(zhàn)略。

（三）成熟期企業(yè)經(jīng)營特征分析及戰(zhàn)略選擇

企業(yè)進入成熟期后，其產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模較大且產(chǎn)品結構相對穩(wěn)定，企業(yè)管理水平較高，產(chǎn)供銷體系完善，擁有穩(wěn)定的經(jīng)銷商或代理商，市場影響力大，市場地位穩(wěn)固。產(chǎn)品單位成本下降，規(guī)模經(jīng)濟較顯著，企業(yè)進入投資回報期，現(xiàn)金流入量明顯增大，資金較充足，對外部籌資的依耐減弱，極少存在資金缺乏問題。但此階段，企業(yè)容易缺少憂患意識，部分企業(yè)家開始膨脹，另外，新的廠商可能會進入市場，企業(yè)發(fā)展也面臨較大的威脅。

在籌資戰(zhàn)略上，企業(yè)經(jīng)營風險有大幅度的降低，可以繼續(xù)增加債務籌資，在維持總風險一定的前提條件下，盡可能地選擇債務融資方式，一方面可以通過利息費用抵稅，減輕企業(yè)稅負，另一方面有助于提高杠桿貢獻率，充分發(fā)揮財務杠桿的作用，從而提高凈資產(chǎn)收益率，另外，企業(yè)還要合理利用企業(yè)內(nèi)部資金，加速自有資金的周轉(zhuǎn)率；在投資戰(zhàn)略上，企業(yè)宜采用適度多元化投資戰(zhàn)略，拓寬業(yè)務范圍，可以適度開發(fā)新產(chǎn)品和開拓新市場，尋找新的發(fā)展機遇，并可以逐步轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)主線，將資金投入新的明星型產(chǎn)品或行業(yè)中；在分配戰(zhàn)略上，由于企業(yè)盈利能力較強，資金較為充足，宜采取高股利分配戰(zhàn)略，讓投資者享受高投資回報。

（四）衰退期企業(yè)經(jīng)營特征分析及戰(zhàn)略選擇

企業(yè)進入衰退期后，由于新進入的競爭者增加，市場需求趨于飽和，產(chǎn)品銷量降低，產(chǎn)品價格也開始下降，且企業(yè)的固定成本較高，企業(yè)業(yè)績?nèi)諠u下滑，利潤空間明顯縮小甚至出現(xiàn)虧損。企業(yè)的凈現(xiàn)金流量減少，企業(yè)營運資金較為缺乏，很多企業(yè)開始轉(zhuǎn)讓廠房、變賣生產(chǎn)線和設備等。此時企業(yè)應調(diào)整財務戰(zhàn)略，應采取防御收縮型的財務戰(zhàn)略。

在籌資戰(zhàn)略上，企業(yè)應采取債務融資為主的籌資方式。處于衰退期的企業(yè)的產(chǎn)品往往供過于求，或者市場上出現(xiàn)了新技術、新產(chǎn)品正在逐步取代原有產(chǎn)品，企業(yè)在原有產(chǎn)品生產(chǎn)線上已不具備好的發(fā)展前景，此時，企業(yè)通過貸款可以獲得較為充足的資金投資新產(chǎn)品生產(chǎn)，在承擔高風險的同時獲得高收益；在投資戰(zhàn)略上，企業(yè)應調(diào)整戰(zhàn)略，改變發(fā)展方向，研究新產(chǎn)品、開拓新市場，逐步退出現(xiàn)有市場；在分配戰(zhàn)略上，企業(yè)適宜采取高股利支付的分配政策，在保留企業(yè)未來發(fā)展經(jīng)營所需的資金的前提下，增加對投資者的補償。

三、結語

在不同的企業(yè)發(fā)展周期，企業(yè)應結合外部市場環(huán)境和內(nèi)部資源配置、管理水平，充分認識企業(yè)經(jīng)營特征，制定全面的、長期性、具有指導性的財務戰(zhàn)略，采用適合企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展特征的籌資方式籌集資金，并理性投資，合理配置財務資源，提高經(jīng)濟效益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

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