習星平

一、科技型創(chuàng)業(yè)公司及股權融資理論概述

根據(jù)科技部、財政部和國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布的《科技型中小企業(yè)評價辦法》中的表述，科技型中小公司指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學技術研究開發(fā)活動，取得自主知識產(chǎn)權并將其轉化為高新技術產(chǎn)品或服務，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)。本文所探討的科技型創(chuàng)業(yè)公司是指處于創(chuàng)業(yè)階段的創(chuàng)新開拓型科技型中小企業(yè)，公司已開發(fā)出自己的產(chǎn)品并推向市場，但仍需多方面進一步改進和完善，形成定型產(chǎn)品，以期達到工業(yè)化生產(chǎn)和應用。

股權融資是原股東出讓部分股權或增資，從而引進新股東增加總股本的融資方式。按融資渠道分為公開市場發(fā)售和私募發(fā)售，前者通過股票市場向公眾投資者發(fā)行股票來募集資金，后者是公司自行尋找投資人，吸引其增資入股的融資方式。股票市場發(fā)行股票一般都有嚴格的條件，科技型創(chuàng)業(yè)公司很難滿足，本文所探討的股權融資主要指后者，李克強總理在《2018年政府工作報告》中明確提出“提高直接融資特別是股權融資比重”，這也將為私募股權投資帶來歷史性發(fā)展機遇。

二、股權融資的必要性和可行性

科技型創(chuàng)業(yè)公司涉足高技術領域，以技術創(chuàng)新為主，技術產(chǎn)出和創(chuàng)新過程具有很大不確定性，產(chǎn)品一旦成功，技術的領先將獲得市場優(yōu)勢，技術上的先進性和壟斷性可幫助公司高速發(fā)展，因此科技型創(chuàng)業(yè)公司具有高風險、高成長和高收益并存的特點。科技型創(chuàng)業(yè)公司規(guī)模小，治理結構也不規(guī)范，抵御風險能力弱，無抵押資產(chǎn)，一般的商業(yè)銀行出于各方面因素考慮，不愿為其提供貸款。而私募股權融資門檻較低，不需要抵押物和擔保，也不用承擔償付資金和利息的現(xiàn)金流壓力，是科技型創(chuàng)業(yè)公司可選擇的重要融資方式之一。

私募股權投資者一般以高風險、高收益的理念通過投資得到股權，在公司價值增長后退出以獲取高回報。他們比較關注被投公司的發(fā)展前景，一旦達成合作，雙方的目標是一致的，將技術和資金相結合轉化為技術進步和科技成果，并提高公司的經(jīng)營能力，幫助公司提升價值，獲取豐厚的利潤，雙方是互利共贏的關系，因此科技型創(chuàng)業(yè)公司通過私募股權融資獲取資金需求是完全可行的。

三、股權融資過程中面臨的主要問題

1.撰寫專業(yè)的商業(yè)計劃書

專業(yè)、全面的商業(yè)計劃書是股權融資的基礎，不僅能反映項目的發(fā)展規(guī)劃、目標市場和具體實施方案，也能反映經(jīng)營管理者的能力和素質，投資者了解公司，一般都是從商業(yè)計劃書開始，他們判斷項目的優(yōu)劣來初步篩選擬投公司。商業(yè)計劃書是股權融資的敲門磚，它的質量可能直接影響是否能從成千上萬個項目中脫穎而出，公司必須撰寫專業(yè)、全面的商業(yè)計劃書，以吸引投資者的注意，但內(nèi)容也應簡潔明了、突出重點。

2.確定目標融資規(guī)模

股權融資時，關鍵是確定目標融資規(guī)模和融資標的，選擇融資標的后，可以通過定性和定量分析等方法來預測所需融資規(guī)模。根據(jù)公司發(fā)展周期的融資需求研究，科技型創(chuàng)業(yè)公司相對資金需求最大，但并不是融資規(guī)模越大越好，金額大，融資成本也高，很有可能導致控制權的喪失，影響原股東的利益，甚至影響公司的未來發(fā)展；融資規(guī)模過小，也會影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營，導致融資頻率增加，浪費人力物力。

3.合理評估公司價值

評估公司價值，是對公司未來持續(xù)經(jīng)營、獲利能力的預測，是股權融資中的重要環(huán)節(jié)，估值結果直接決定公司的股權出讓數(shù)量以及股權結構，雙方一般都會采取一定方法對公司進行估值，但最終估值金額是雙方互相博弈和討價還價的結果。過低的估值會稀釋原股東的股權比例，難以體現(xiàn)公司的實際價值，無形中也增加了融資成本；過高的估值，投資者必然增加對公司的未來預期，調(diào)高融資后的經(jīng)營目標及回報，給管理者帶來過重經(jīng)營壓力，可能引發(fā)追求短期經(jīng)濟利益行為，損害公司的正常經(jīng)營發(fā)展。因此，合理的公司估值才是雙方互利共贏的合作基礎。

四、科技型創(chuàng)業(yè)公司私募股權融資建議

1.加快技術創(chuàng)新，做好自身能力建設。

科技型創(chuàng)業(yè)公司的特點在于技術的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品技術含量和市場進入壁壘，通過專利和知識產(chǎn)權進行保護自己，塑造核心競爭力才能不被競爭者模仿，形成持久競爭優(yōu)勢，吸引更多投資者的青睞。一流的經(jīng)營管理團隊也會備受投資者關注，一個完整高效的管理團隊能夠從戰(zhàn)略高度制定公司的經(jīng)營運作模式和商業(yè)模式，而符合公司特點的長遠經(jīng)營規(guī)劃能為公司帶來良好的市場行業(yè)前景，清晰的商業(yè)模式能提高資金的運用能力和效率，強化公司盈利能力，為投資者帶來高額回報。

2.知己知彼，謹慎選擇投資者。

科技型創(chuàng)業(yè)公司要想順利獲得融資，應積極主動學習有關私募股權融資的知識和運作過程。股權融資是以股權為基礎的交易行為，交易過程也是雙方的博弈過程，雙方都希望在融資過程中實現(xiàn)自身利益的最大化，博弈的結果最終體現(xiàn)在股權價格上，因此，了解融資運作機制可以避免公司處于被動局面。而選擇投資者一定程度上也是選擇公司的未來合作伙伴，科技型創(chuàng)業(yè)公司也應對投資者進行全面了解和調(diào)查，充分考慮公司未來發(fā)展方向與投資者對公司發(fā)展設想方向是否一致，避免在合作中出現(xiàn)較大分歧，影響公司正常經(jīng)營。

3.提前規(guī)劃投資者退出方式

投資者的終極目標并不是成為被投公司的戰(zhàn)略伙伴，而是追求收益，當公司價值提升后，他們將適時退出收回資本并取得回報，這也是股權融資的最后一步，退出方式的選擇一定程度也會影響融資的成功率。首次公開發(fā)行股票給投資者帶來的收益較高，是投資者最為理想的退出方式，但是上市的門檻高，流程和所需時間也較長，并不是所有被投公司都能選擇該方式；其他的退出方式還包括公司回購、管理層收購以及產(chǎn)業(yè)并購等等。被投公司與投資者應提前協(xié)商，規(guī)劃合適的退出方式和時間節(jié)點，既保護雙方的權利，又降低公司經(jīng)營風險，促進公司長遠發(fā)展。

4.尋求第三方中介機構幫助

私募股權融資的關鍵在于雙方對信息全面客觀的掌握、分析與共享，中介機構可以為雙方搭建一座橋梁，通暢溝通渠道，改善雙方信息不對稱的問題，有力促成雙方交易，既降低投資者尋找項目所需的成本，也能降低募資公司的交易成本。此外，中介機構擁有經(jīng)驗豐富的專家，可以根據(jù)公司的實際情況提供專業(yè)的融資方案、股權架構等咨詢服務，降低公司股權融資風險。隨著國內(nèi)中小企業(yè)融資需求的快速增長，服務于私募股權融資市場的中介服務機構逐步興起，專業(yè)能力水平也在不斷提升，越來越多的募資公司也開始尋求中介機構的介入與幫助。

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