劉玲

【摘 要】企業(yè)并購(gòu)涉及的問(wèn)題較為復(fù)雜。既有經(jīng)濟(jì)、政策和法律問(wèn)題，又關(guān)系地區(qū)、部門(mén)間的利益調(diào)整，同時(shí)又涉及到廣泛社會(huì)公眾投資者及債權(quán)人切身利益等。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度以各種方式表現(xiàn)出來(lái)。本文以并購(gòu)的時(shí)間段來(lái)劃分，分別闡述了不同階段可能出現(xiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避企業(yè)并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別應(yīng)得到重視，從而發(fā)揮其重要的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

一、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的重要方面，通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以有效實(shí)現(xiàn)資源合理配置，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價(jià)值。本章對(duì)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)概念以及企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論進(jìn)行了闡述，是全文的展開(kāi)論述的基礎(chǔ)。

（一）企業(yè)并購(gòu)的定義

企業(yè)并購(gòu)是通過(guò)資本運(yùn)作快速完成擴(kuò)張的首要形式，兼并和收購(gòu)是其主要體現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是權(quán)利主體的變更，即一部分權(quán)利主體通過(guò)轉(zhuǎn)讓已有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)獲得收益，另一個(gè)權(quán)利主體則通過(guò)付出一定成本而取得這部分控制權(quán)。促使企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的原因有很多，其首要原因是在變化迅速、發(fā)展日益激烈的市場(chǎng)中能夠生存。此外，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，開(kāi)發(fā)新領(lǐng)域提高市場(chǎng)份額，取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，滿足企業(yè)的發(fā)展需求，達(dá)到盈利最大化等都是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵因素。

（二）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)基本理論

廣義的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)未來(lái)盈利的不確定性而引起的未來(lái)實(shí)際盈利和預(yù)期收益之間的偏差。狹義的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生損失的可能性。實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中討論的是狹義的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不同決定和對(duì)策，比如并購(gòu)前對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，采取的融資途徑，決定的付款途徑，以及并購(gòu)后的整合等行為都會(huì)包含或多或少的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)資金不足，財(cái)務(wù)整合不力，并購(gòu)后整體價(jià)值水平降低都是其突出表現(xiàn)，更嚴(yán)重的還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗而破產(chǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn)

（一）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)指的是主要來(lái)自企業(yè)并購(gòu)行為的動(dòng)機(jī)，在無(wú)法把握被目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，不能夠合理制定并購(gòu)決策的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）體制風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)今社會(huì)發(fā)展階段，我們國(guó)家的許多國(guó)有大型企業(yè)一致采取了并購(gòu)的方式來(lái)應(yīng)對(duì)企業(yè)自由經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)。這些國(guó)有大型企業(yè)中，一部分企業(yè)是政府部門(mén)強(qiáng)制實(shí)施并購(gòu)的。盡管部分大型企業(yè)實(shí)施并購(gòu)需要政府部門(mén)的引導(dǎo)和連線，但若是政府沒(méi)有把握好尺度，過(guò)多干預(yù)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，必定會(huì)影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，企業(yè)會(huì)因此而遭受到體制風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資金風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)為了通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利，投入了巨額資本。資本越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。而企業(yè)并購(gòu)行為沒(méi)有資金支持是完成不了的。并且，投資未必就有回報(bào)，企業(yè)預(yù)期的盈利目標(biāo)也未必能實(shí)現(xiàn)。因此資金風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不穩(wěn)定因子會(huì)干擾企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)，影響企業(yè)并購(gòu)的成敗。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵形式，企業(yè)并購(gòu)行為需要法律的制約與保障。各國(guó)政府部門(mén)相繼制定了保障企業(yè)并購(gòu)的法律規(guī)章制度，而在我們國(guó)家有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法律體系尚未健全，并購(gòu)監(jiān)管不力會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)，容易使企業(yè)遭受巨大的損失。

三、企業(yè)并購(gòu)中期風(fēng)險(xiǎn)

（一）評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)椴①?gòu)進(jìn)程的信息不對(duì)稱，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的考察不夠細(xì)致，從而不能掌握被并購(gòu)方的具體境況，致使并購(gòu)方的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)失誤，造成并購(gòu)估值成本過(guò)高的情況發(fā)生。在企業(yè)并購(gòu)行為中，信息不對(duì)稱是首要難題。被并購(gòu)企業(yè)的管理人員故意隱瞞公司的負(fù)債情況、潛在的經(jīng)營(yíng)虧損以及其他已經(jīng)造成企業(yè)價(jià)值減少的情況，形成一個(gè)企業(yè)價(jià)值依然很高的假象，造成收購(gòu)方過(guò)高評(píng)估企業(yè)的價(jià)格。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的評(píng)估結(jié)果與實(shí)際價(jià)值的偏差使得并購(gòu)方投入的并購(gòu)成本無(wú)故上升，影響了并購(gòu)方企業(yè)的效益。

（二）融資與支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的運(yùn)作離不了大批資金，此時(shí)就需通過(guò)各種融資途徑獲得資金。而在企業(yè)融資的過(guò)程中，融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際存在，如融資計(jì)劃落空，融資有困難等等。若融資成本過(guò)高，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后在資金周轉(zhuǎn)方面出現(xiàn)問(wèn)題。而融資這一核心環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金壓力，債上加債，最終會(huì)壓垮企業(yè)。

四、企業(yè)并購(gòu)后期風(fēng)險(xiǎn)

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

這里主要指的是在企業(yè)完成并購(gòu)后，在新的企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中未實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的并購(gòu)效益。各個(gè)企業(yè)不能通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，造成并購(gòu)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)低迷。在某種程度上來(lái)說(shuō)，這樣的并購(gòu)是失敗的，非但不能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化，反而給企業(yè)造成巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營(yíng)成本的增加造成的。例如管理成本的增加會(huì)相應(yīng)的增加經(jīng)營(yíng)成本。上述運(yùn)營(yíng)成本的增加將造成企業(yè)并購(gòu)整合成本大幅上升的局面，最終影響企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)。最后，由于生產(chǎn)和管理規(guī)模的擴(kuò)大，決策失誤會(huì)隨之增多，規(guī)模擴(kuò)大會(huì)致使整合后的企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求的反應(yīng)放緩。

（二）整合風(fēng)險(xiǎn)

整合風(fēng)險(xiǎn)，即并購(gòu)后形成的新企業(yè)的發(fā)展都不能高于整合前的水平，可能造成企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。整合風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)后期，新形成的企業(yè)管理制度不能形成人性化的解決方案。需要注意的是，企業(yè)文化的重建并非一日之功。這就容易出現(xiàn)企業(yè)在并購(gòu)之后出現(xiàn)企業(yè)文化相互沖突等狀況，企業(yè)內(nèi)部因產(chǎn)生問(wèn)題而不能發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王代英. 論企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范[J]. 納稅， 2017（10）：35-35.

[2] 馮雪艷. 企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J]. 新財(cái)經(jīng)：理論版， 2013（8）：286-286.

[3] 馬士營(yíng). 論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息， 2016（13）：250-251.

[4] 鮮韻. 論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制[J]. 商場(chǎng)現(xiàn)代化， 2016（3）：190-192.

[5] 黃煌. 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究——以A公司并購(gòu)B公司為例[D]. 廈門(mén)大學(xué)， 2014.