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        企業(yè)融資渠道及其資本成本計(jì)算方式分析

        2018-07-09 04:15:34高群
        財(cái)會學(xué)習(xí) 2018年16期
        關(guān)鍵詞:成本計(jì)算融資渠道企業(yè)

        高群

        摘要:隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革發(fā)展,資本市場也迎來了發(fā)展的春天,企業(yè)的融資渠道也逐漸多了起來,但是不同的融資渠道其資本成本計(jì)算方式也不一樣,資金獲取的難易程度也不一樣。這就要求企業(yè)在融資時(shí)需將稅收等因素進(jìn)行綜合考慮,進(jìn)而形成適合企業(yè)自身需求的最佳資本結(jié)構(gòu)。本文分析了各類融資來源和特征,進(jìn)一步指出各類融資成本的計(jì)算方式,為企業(yè)融資提供參考。

        關(guān)鍵詞:企業(yè);融資渠道;成本計(jì)算

        一、融資的方式和特征

        (一)財(cái)稅融資

        財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠是政府財(cái)稅的融資來源。財(cái)政補(bǔ)貼分為有償補(bǔ)貼和無償補(bǔ)貼兩種,有償補(bǔ)貼又包括低息貸款和參政資金參股,無償補(bǔ)貼包括財(cái)政補(bǔ)助、科技補(bǔ)助以及政府獎勵等,其在一定程度上幫助企業(yè)提高了利潤空間,增加了企業(yè)的資本權(quán)益。而有償?shù)呢?cái)政補(bǔ)貼中包含部分無償補(bǔ)貼,可以將低息貸款理解成部分貸款利息的無償補(bǔ)貼,通過財(cái)政參股便是政府將部分收益轉(zhuǎn)給了政府,這也是一種無償補(bǔ)貼。

        (二)債務(wù)融資

        債務(wù)融資包括銀行借貸、明見借貸、發(fā)行債券、貿(mào)易融資以及對供應(yīng)商的預(yù)付款、對客戶的預(yù)收款和內(nèi)部各種集資款等。債務(wù)的融資來源較為廣泛,融資渠道包括直接融資和間接融資,直接融資又包括債券市場、民間借貸、融資租賃、供應(yīng)商、客戶以及內(nèi)部員工等多種渠道,間接融資主要以銀行等金融機(jī)構(gòu)為渠道。

        其中,從客戶和經(jīng)營商處獲取的資金在經(jīng)營融資范疇之內(nèi)。

        商業(yè)信用融資、貿(mào)易融資以及通過物流銀行的融資都屬于經(jīng)營融資。商業(yè)信用融資是指在商品交易的過程中出現(xiàn)延期交貨而產(chǎn)生預(yù)收貨款,進(jìn)而形成借貸關(guān)系進(jìn)行融資,是企業(yè)短期融資的一種;貿(mào)易融資指的是企業(yè)運(yùn)用一定的貿(mào)易手段和金融方式使現(xiàn)金流量增加的融資方式;物流銀行融資是通過質(zhì)押貸款,實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈上的融資。

        (三)股權(quán)融資

        股權(quán)融資主要來源于對內(nèi)融資和對外融資。對內(nèi)融資是指理論累積和計(jì)提折舊;對外融資是指吸引風(fēng)險(xiǎn)投資及資本市場發(fā)行的股票融資,股票又分為優(yōu)先股和普通股。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)在于不必還本付息,但是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性且發(fā)行費(fèi)用較高。

        二、各類融資成本的計(jì)算方式

        (一)一般公式的計(jì)算

        在具體計(jì)算方面資金成本的計(jì)算方式一般通過成本率進(jìn)行計(jì)算,表達(dá)公式為:資金成本率=資金占用費(fèi)/(籌資總額-籌資費(fèi)用)*100%。那么如何解釋這一公式呢?為何將籌資費(fèi)用作為分母的減扣項(xiàng)而不將其作為分子的加項(xiàng)呢?從理論上來講也可將其作為分子的加項(xiàng),但在實(shí)踐中將其作為分母減項(xiàng)會更加精準(zhǔn),原因如下:資金成本就是預(yù)計(jì)付現(xiàn)成本,在籌資時(shí)它的費(fèi)用已經(jīng)在事前作為一次性費(fèi)用支付過了,在資金使用期間無需進(jìn)行預(yù)計(jì)維持付現(xiàn);其次在對分母減扣籌資費(fèi)用后便形成了籌資凈額,在使用資金時(shí),企業(yè)利用的也是凈額資金而不是總額。根據(jù)配比原則,使用費(fèi)用才能和籌資凈額配比;另外從出讓資金的投資者角度分析,資金成本與投資報(bào)酬有決定性關(guān)聯(lián),而投資報(bào)酬主要是其在投資期間獲取的收益,由此可見,投資者的收益并不是籌資費(fèi)用,所以將其作為分子計(jì)入投資報(bào)酬還是不合情理。

        (二)債券成本計(jì)算

        債券成本計(jì)算包括兩種方式,一種是直接法,一種是間接法。直接法是通過預(yù)測計(jì)算所涉及的項(xiàng)目,進(jìn)一步確定成本。在計(jì)算過程中,可采用名義利率法和實(shí)際利率法,實(shí)際利率法更為準(zhǔn)確。

        比如:某公司在籌資前通過對市場預(yù)測,想要發(fā)行面值為1000元、票面利率為12%、還本期限為30年、債關(guān)為半年付息一次。如果成本發(fā)行率為1%(即發(fā)行一張付費(fèi)10元),稅率是33%,計(jì)算此債券的籌資成本率:

        名義利率法:負(fù)債成本率=12%*(1-33%)=8.04%

        實(shí)際利率法:在將籌資費(fèi)用和溢折價(jià)等因素綜合考慮的情況下,先計(jì)算出實(shí)際利率,公式為:

        計(jì)算出實(shí)際利率為k=12.12%,稅后成本率為:

        債券成本率=12.12%*(1-33%)=8.12%

        間接法則是指將要發(fā)行債券的企業(yè)通過銀行等金融組織機(jī)構(gòu)或投資公司,分析市場上所發(fā)行債券的信用等級和成本債息率。通常情況下,等級越低則成本越高。這種計(jì)算方式雖然簡單方便,但是卻很難保證數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性。

        (三)普通股成本計(jì)算

        1.股利折現(xiàn)法:將未來所期望的股利收益折成現(xiàn)值,然后確定成本率。站在投資者角度分析,股票投資價(jià)值便是各年股利收益,記做D,將每年收益遞增率記做g,計(jì)算折現(xiàn)值。所以只有股票的收益值低于購買股票時(shí)的成本才可獲得利潤。公式為:

        2.風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法:投資總收益=風(fēng)險(xiǎn)收益貼水率+無風(fēng)險(xiǎn)收益

        可以分為兩種表現(xiàn)方法:一種是對股票-債券收益進(jìn)行調(diào)整,這種方式包括兩個(gè)變量,稅前債券成本(Rd),公司歷史股票與債券成本間的差別(Re-Rd9點(diǎn)),得出公式為:Re = Rd+(Re9點(diǎn)-Rd9點(diǎn)),這種計(jì)算方式的優(yōu)點(diǎn)在于簡單實(shí)用。另一種是資本資產(chǎn)定價(jià)模式,即CAPM法。用j代表公司、X代表計(jì)量證券風(fēng)險(xiǎn)、Rm代表市場平均投資收益率、Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)證券投資收益率,得出公式為:Rej=Rf+Xj(Rm-Rf)。

        參考文獻(xiàn):

        [1]張桂杰,王旭.資本成本的計(jì)算及其影響因素分析——以青島啤酒為例[J].商業(yè)會計(jì),2016(19):68-69.

        [2]曹璐萌,劉宏一.上市公司負(fù)債融資對盈余管理的影響研究——基于貨幣政策視角的實(shí)證分析[J].中國市場,2017(20):64-72.

        (作者單位:山東中再生投資開發(fā)有限公司)

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