王 宇

(徐州工程學(xué)院，江蘇 徐州 221008)

1 緒論

1.1 研究背景

自1978年改革開放政策實施以來，中國逐步加大了對外開放程度，經(jīng)濟全球化浪潮給中國企業(yè)帶來眾多發(fā)展機遇的同時也給企業(yè)帶來更多的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)行業(yè)要想在高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)時代中立于不敗之地甚至在激烈的市場競爭中謀求穩(wěn)步發(fā)展，依靠傳統(tǒng)的發(fā)展模式是走不通的，當下企業(yè)謀求新的發(fā)展渠道，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展方式顯得尤其重要。

在眾多企業(yè)成功轉(zhuǎn)型的案例中，瀘州老窖的轉(zhuǎn)型方式顯得與眾不同，瀘州老窖的跨界創(chuàng)新，將原本兩個不相干的產(chǎn)品—白酒和香水聯(lián)系了起來。白酒面對的主要是上世紀70年代消費群體，而當前市場的消費主體主要是80后90后年輕的一代，瀘州老窖通過香水這一媒介與年輕一代產(chǎn)生更多的接觸和持續(xù)的溝通。

1.2 研究價值

據(jù)瀘州老窖2017年年報披露顯示，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入過100億元大關(guān)達103.95億，同比增長25.18%；凈利潤同比增長33.46%，達26.02億元，可見瀘州老窖的轉(zhuǎn)型是成功的。本文對瀘州老窖財務(wù)報表進行分析，發(fā)現(xiàn)其存在的問題，并提出相應(yīng)的解決措施，以期能為其他企業(yè)進行轉(zhuǎn)型提供借鑒。

2 瀘州老窖財務(wù)分析相關(guān)理論概述

2.1 財務(wù)分析概述

財務(wù)分析指通過應(yīng)用系統(tǒng)科學(xué)的方法，對企業(yè)的三大財務(wù)報表和其他相關(guān)財務(wù)資料進行研究分析，為相關(guān)決策提出信息支持的一項信息處理行為。

2.2 財務(wù)分析的內(nèi)容及相關(guān)財務(wù)指標概述

考慮到本文主要對瀘州老窖的償債能力、盈利能力及營運能力進行分析，所以對于其他相關(guān)的財務(wù)分析內(nèi)容不在此贅述。

2.2.1 償債能力分析

企業(yè)根據(jù)籌資來源不同可以分為內(nèi)源和外源融資，而外源融資對應(yīng)的則是借債，債務(wù)償還能力的強弱對企業(yè)的續(xù)航能力起到至關(guān)重要的作用。償債能力是指企業(yè)在一定期限內(nèi)償還欠款的能力，根據(jù)所欠款項性質(zhì)的不同又分為短期償債能力和長期償債能力。

(1)流動比率。

流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比值，反映的是企業(yè)在某一時點下的償債能力，一般情況下認為，企業(yè)合理的最低的流動比率是2，只有這樣企業(yè)的短期償債能力才會有保證。

(2)速動比率。

速動比率是指扣除流動性較差的存貨后的流動資產(chǎn)與流動負債的比值，若此時流動資產(chǎn)與流動負債的比值為1，則說明企業(yè)的償債能力較適宜。

(3)資產(chǎn)負債率。

企業(yè)的負債總額占資產(chǎn)總額的權(quán)重稱之為資產(chǎn)負債率，是企業(yè)償債能力的綜合體現(xiàn)。該比值越大說明企業(yè)承擔的債務(wù)越大，償債能力越差。

2.2.2 營運能力分析

營運能力反映的是企業(yè)對各項經(jīng)濟資源的運用情況以及企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，是企業(yè)高效運營的重要說明。營運能力通常是越高越好，高運轉(zhuǎn)率的企業(yè)通常具有較強的活力，能夠及時應(yīng)對外界環(huán)境的變化。

(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，指企業(yè)利潤表中的營業(yè)收入與資產(chǎn)負債表中年初、年末應(yīng)收賬款均值的比值，是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況的一個重要比率。一般來說，該比率越高說明企業(yè)收賬速度越快，企業(yè)資產(chǎn)流動性越強，企業(yè)短期償債能力越強。

(2)存貨周轉(zhuǎn)率。

存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨利用率，通常指企業(yè)營業(yè)成本與平均存貨余額的比值。在這種計算方法下，考核的通常是企業(yè)存貨的業(yè)績評價，周轉(zhuǎn)率升高表明存貨的管理制度較為完善。但是當分析變?yōu)闋I業(yè)收入時考核的就是短期償債能力，與上一節(jié)的指標有著相同的意義。

(3)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映流動資產(chǎn)總體周轉(zhuǎn)速度的指標，是指企業(yè)營業(yè)收入與企業(yè)全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值。該指標通常越高越好。

2.2.3 盈利能力分析

盈利能力即指企業(yè)獲得利潤的能力，利潤最大化作為企業(yè)營運發(fā)展的根本目的，企業(yè)盈利能力不僅受到公司所有者的關(guān)注，企業(yè)的債務(wù)人和投資者及其他利益相關(guān)者也密切關(guān)注著企業(yè)的盈利情況，其分析指標主要有：

(1)凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)凈利潤與平均凈資產(chǎn)即年初股東權(quán)益總額和年末股東權(quán)益總額均值的比值，該比率越高，說明企業(yè)盈利能力越強。

(2)總資產(chǎn)報酬率。

總資產(chǎn)報酬率反映的是凈利潤和所得稅費用以及利息費用三者的和占總資產(chǎn)平均余額的比重。該指標越高說明企業(yè)的盈利水平越高。

3 瀘州老窖財務(wù)分析

為保證分析結(jié)果的時效性和客觀真實性，以下對于各項財務(wù)能力的分析，基于瀘州老窖披露的2015年、2016年、2017年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)。本文通過對以上介紹的財務(wù)指標計算方式的運用，計算出瀘州老窖各項財務(wù)分析指標比率的數(shù)值，從而客觀公正地展示瀘州老窖的經(jīng)營形勢，進而找出其存在的發(fā)展問題并相應(yīng)地提出解決措施。

3.1 瀘州老窖償債能力分析

表1 瀘州老窖償債能力

從表1可以看出，雖然瀘州老窖流動資產(chǎn)比率從2015年到2017年下降了0.18，但由于該企業(yè)的流動資產(chǎn)比率較大，遠遠高于行業(yè)水平，且結(jié)合資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)顯示存貨、應(yīng)收賬款等變現(xiàn)能力相對較差的項目占流動資產(chǎn)的比重并不大，說明該企業(yè)用來償債的現(xiàn)金和存款比較充裕，此外該企業(yè)的速動比率從2015年的2.40到2017年的2.62，呈波動上升趨勢，可見瀘州老窖的短期償債能力很強。

瀘州老窖的資產(chǎn)負債率從2015年到2017年呈緩慢上升趨勢，但幅度不大，表明了該企業(yè)的負債總額占資產(chǎn)總額的比重在慢慢上升；同樣的該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率也在緩慢上升，債務(wù)人提供的資本占投資者提供資本的比重在慢慢加大，這兩項比率分析結(jié)果表明，瀘州老窖的長期償債能力正在減弱，企業(yè)未來可能承擔較大的財務(wù)風(fēng)險。

總的來說，目前瀘州老窖償債能力比較強，該企業(yè)在維持現(xiàn)階段發(fā)展形勢的同時應(yīng)該盡量減少負債總額的比重，以提高自身長期償債能力。

3.2 瀘州老窖營運能力分析

表2 瀘州老窖營運能力

3.2.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

依表2可知，該企業(yè)2015年到2017年應(yīng)收賬款收現(xiàn)期越來越短，應(yīng)收賬款的收回速度越來越快，可見瀘州老窖對自身的資金管理水平很高。但是企業(yè)過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可能是由緊縮的信用政策所影響的，采取緊縮的信用政策雖然能有效的避免壞賬的發(fā)生，加快資金的收回，但是過于苛刻的收賬政策會影響企業(yè)的銷售增長，降低企業(yè)的市場占有率。

3.2.2 存貨周轉(zhuǎn)率

本文中存貨周轉(zhuǎn)率用于評價存貨管理業(yè)績因此運用營業(yè)成本作為分子，通過資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)分析，該企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率從2015年的1.23降低到2017年的1.1，由于營業(yè)成本在上升，因此并非分子下降所致，是由于存貨的數(shù)量增加所致，大大拉低了存貨周轉(zhuǎn)率，可見瀘州老窖的存貨積壓情況比較嚴重，周轉(zhuǎn)速度慢，存貨占據(jù)大量的資金難以變現(xiàn)影響企業(yè)的獲利能力。

3.2.3 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

這三項比率指標從2015年到2017年均呈上升趨勢，可見該企業(yè)的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度比較快，利用水平高，企業(yè)的資產(chǎn)管理水平較高，獲利能力比較強。

3.3 瀘州老窖盈利能力分析

對于總資產(chǎn)報酬率這一指標的運用，其計算方法是用息稅前利潤除以總資產(chǎn)平均值，其中息稅前利潤等于凈利潤、所得稅費用及利息費用三項的和。但由于企業(yè)利潤表中并不顯示對資本化利息的扣除情況，難以收集到該企業(yè)資本化利息費用，以下數(shù)據(jù)分析的結(jié)果基于將利息費用簡化為企業(yè)的財務(wù)費用，所以關(guān)于總資產(chǎn)報酬率這一指標值的計算會存在一定的差異，但由于各個年份都采用一樣的計算方式，一定程度上可以保障數(shù)據(jù)分析結(jié)果的可靠性。

圖1 瀘州老窖盈利能力

結(jié)合圖1可知2015年到2017年瀘州老窖的凈資產(chǎn)報酬率和總資產(chǎn)報酬率增長迅速，其中凈資產(chǎn)報酬率有0.14增加到0.2提高了42.86%，而總資產(chǎn)報酬率也增長了33.3%?？梢娫摴窘鼛啄赀\營效益好，盈利能力增強。

但是盈利能力作為企業(yè)生存最關(guān)鍵的因素，僅僅關(guān)注自身的發(fā)展是片面的，如果自身盈利能力的增長是由于客觀經(jīng)濟環(huán)境所致，并且低于競爭對手的盈利水平，這種盈利能力的增長僅僅只是表面看起來的“繁榮”，實則暗示著企業(yè)競爭力的下滑，不利于企業(yè)在行業(yè)中保持現(xiàn)有的地位。因此本文通過對瀘州老窖的競爭對手洋河股份的分析，從“相對”視角來評價企業(yè)的盈利能力。

圖2 洋河股份盈利能力

通過圖表不難發(fā)現(xiàn)，兩公司的盈利能力總體都呈現(xiàn)上升趨勢，并且洋河公司每年的盈利指標都較大程度上超過了瀘州老窖公司。這在同樣的市場條件下，必然與瀘州老窖公司展開競爭，如果不采取主動應(yīng)變的措施，在未來十年，瀘州老窖的在市場份額必然大幅削減，產(chǎn)品的附加值也會大幅降低。

4 瀘州老窖財務(wù)報表分析存在的問題

4.1 負債的增加未能帶來企業(yè)發(fā)展能力的改善

由資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率的變化趨勢來看，該企業(yè)的負債占總資產(chǎn)和所有者權(quán)益的比重逐漸增大，負債增加需要辯證看待，一方面會帶來企業(yè)償債的壓力，但是另一方面能夠在短期為企業(yè)帶來較多的可用資金。企業(yè)需要在收益與壓力之間進行權(quán)衡，如果收益的正面效應(yīng)高于償債的負面效應(yīng)，這種高額的負債對企業(yè)無疑是有利的。在瀘州老窖公司隨著負債率的日益上升，企業(yè)的盈利能力并未得到有效的提升，同時過高的負債比重容易造成企業(yè)資金鏈斷裂，增加企業(yè)的經(jīng)營負擔，引發(fā)企業(yè)收支性財務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)的長期發(fā)展。

4.2 市場占有率縮小

對該企業(yè)的3年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較分析可知，該企業(yè)資金管理水平高，對于銷售貨物賬款的收回速度很快，很少有呆賬或壞賬情況的發(fā)生。但結(jié)合具體的財務(wù)知識可知，過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一定程度上表明企業(yè)采用了較嚴格的收賬政策，對客戶的支付貨款能力要求比較高，而有些支付能力較差的客戶難以接受嚴格的付款要求，就會轉(zhuǎn)向其他企業(yè)，長久下去，該企業(yè)的市場占有率必然會受到影響。因此公司需要對應(yīng)收賬款的政策進行充分的評估，需要在應(yīng)收款時間長帶來的壞賬率升高與收款時間短帶來的客戶流失之間進行權(quán)衡，選擇兩者結(jié)合的最小損失點，從而將企業(yè)應(yīng)收賬款方面的損失降到最小。

4.3 存貨積壓嚴重

由以上財務(wù)分析結(jié)果可知，該企業(yè)的存貨的周轉(zhuǎn)速度呈下降趨勢，雖然下降的幅度不大，但表明企業(yè)的營運能力存在一定的問題，長期這樣下去會導(dǎo)致該企業(yè)失去利潤來源，最終導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。此外，存貨作為流動資產(chǎn)的重要組成部分，存貨大量積壓，會讓投資者和決策者誤以為企業(yè)短期償債能力強，企業(yè)資產(chǎn)流動快，進而做出錯誤的決策影響企業(yè)的長期發(fā)展。

5 瀘州老窖財務(wù)報表分析問題的應(yīng)對措施

5.1 減少負債比重

根據(jù)資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)可知，企業(yè)資產(chǎn)主要由負債和所有者權(quán)益組成，這也就是說，企業(yè)主要有兩種獲取資金的方式：一是向債權(quán)人借入資金，形成企業(yè)的負債；二是廣泛接受投資，形成企業(yè)的權(quán)益性資金。因此，為降低瀘州老窖的負債比重，該企業(yè)可以加大對本公司的宣傳力度，更廣泛地接受投資，減少資金的借入，將負債轉(zhuǎn)化為企業(yè)可以永久持有的權(quán)益，這樣可以減小財務(wù)風(fēng)險，但是同樣需要注意，增加權(quán)益投資會分散公司的控制權(quán)，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營風(fēng)險的升高。

5.2 擴大市場占有率

針對應(yīng)收賬款收賬政策導(dǎo)致的該企業(yè)產(chǎn)品市場占有率下降，企業(yè)應(yīng)當制定合理的應(yīng)收賬款信用政策，適當降低客戶的信用標準，以吸引更多的客戶；此外，該企業(yè)也應(yīng)該增加廣告費用的投入，加大企業(yè)產(chǎn)品的宣傳力度，以擴大企業(yè)產(chǎn)品的影響力，進而提高市場占有率。

5.3 減少存貨積壓

存貨積壓情況的出現(xiàn)主要源自于企業(yè)對產(chǎn)品市場的不了解，對產(chǎn)品的銷售情況、受歡迎程度理解偏差造成。對此企業(yè)應(yīng)當密切關(guān)注市場的發(fā)展情況調(diào)整自己的生產(chǎn)模式，讓銷量高的占據(jù)更多的庫存，銷量低的適量減少庫存，并且要根據(jù)產(chǎn)品的銷量進行精準訂貨，避免多余進貨的發(fā)生。同時企業(yè)需要采取以“教育營銷”為主導(dǎo)的主動營銷模式，瀘州老窖公司目前很大程度上依然依賴顧客的訂單進行生產(chǎn)，缺乏主動性，這樣會損失許多的潛在顧客，因此公司應(yīng)引導(dǎo)消費者進行消費，向市場較為薄弱的消費者群體宣傳企業(yè)產(chǎn)品的優(yōu)勢，以此增大消費者的規(guī)模，減少存貨積壓。

此外，對于已經(jīng)積壓的存貨，企業(yè)可以采取特價銷售、商品打折等方式將積壓的存貨銷售出去，收回存貨占用的現(xiàn)金，提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力。

6 結(jié)論

全文對瀘州老窖的償債、營運、盈利等多個方面進行了分析，通過分析可以看出該公司的短期償債能力較強，但是長期方面存在一定的欠缺，同時該公司營運能力每年呈現(xiàn)上升的趨勢，這有利于公司進行制定長期的發(fā)展計劃。但是公司在盈利方面與洋河依然存在不小的差距，公司需要尋找優(yōu)勢互補的機會，與洋河形成合作伙伴關(guān)系，減少“短板”效應(yīng)。

[1] 曹曉麗.財務(wù)分析方法與財務(wù)分析中存在的問題[J].財經(jīng)問題研究,2014,(S2):73-75.

[2] 宗振江.上市公司財務(wù)報表分析的相關(guān)問題研究[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2014,(16):188-189.

[3] 廖貝貝.淺論財務(wù)報表分析的局限性[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2016,(18):159+170.

[4] 劉盛瑜.淺析企業(yè)財務(wù)報表分析的局限性及解決對策[J].中國總會計師,2015,(04):114-115.

[5] 熊子書.中國第一窖的起源與發(fā)展——瀘州老窖大曲酒的總結(jié)紀實[J].釀酒科技,2001,(02):17-22.