王俐璇

摘 要 本文試圖從風險投資概念入手，著重對公司風險投資的含義、動機和模式進行闡述，分析風險投資對企業(yè)創(chuàng)新的影響因素，總結(jié)出失敗容忍度是影響風險投資對創(chuàng)新的顯著因素。

關鍵詞 風險投資 創(chuàng)新 失敗容忍度

經(jīng)濟全球化的大趨勢下，各個國家之間綜合國力的競爭主要表現(xiàn)為科技力量的競爭。而處于同一行業(yè)之內(nèi)的各個企業(yè)，在競爭中存活并勝出的關鍵條件是具備持續(xù)可發(fā)展的創(chuàng)新能力，通過科技創(chuàng)新來提高自身產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額，因此尋找有利于培養(yǎng)創(chuàng)新技術的最佳公司組織形式至今仍然是學者們孜孜不倦的探尋的未解之謎。雖然獨立風險投資在支持技術創(chuàng)新方面有發(fā)揮了重要作用，但是對創(chuàng)新的促進局限于職業(yè)投資人選定的目標產(chǎn)業(yè)，并且獨立風險投資受制于經(jīng)濟環(huán)境和靈活的市場行情。因為普通風險投資多為有限合伙制，經(jīng)濟繁榮，投資者對市場抱有信心時獨立風險投資常表現(xiàn)為過度投資導致投資效率低下，反之，經(jīng)濟蕭條，投資者對市場信心不足時獨立風險投資表現(xiàn)萎靡，投資不足不能滿足市場融資需求，難以有效促進創(chuàng)新發(fā)展。

1風險投資含義

公司戰(zhàn)略性風險投資作為傳統(tǒng)風險投資的一種衍生投資形式，至今理論和實務界還沒有對其進行完整清晰的闡述。而美國風投協(xié)會（NVCA）對公司風險投資的理解則是傳統(tǒng)意義上的工業(yè)企業(yè)，或者是其控制下的子公司，為了整合產(chǎn)業(yè)鏈，降低制造成本，增長母公司利潤而進行的直接投資；這些投資工具是為了降低不同公司之間的技術壁壘，通過原始投資和兼并等手段獲取被投資企業(yè)的專利權，制造工藝等，以此來提升投資企業(yè)的主營業(yè)績而非投資業(yè)績。非金融企業(yè)利用投資工具來直接或間接控制被投資企業(yè)的主要目的不是為了增加企業(yè)投資收益，而是利用對創(chuàng)業(yè)公司初期扶持，來達到合作開發(fā)，雙方共贏的目的。國內(nèi)相關學者也認為，公司性風險投資主要投資主體是那些有著固定生產(chǎn)經(jīng)營范圍，并不是以投資活動作為主營業(yè)務的傳統(tǒng)非金融企業(yè)在其內(nèi)部和外部進行的風險投資。綜上所述，本文認為風險投資是指：采用直接或間接的股權投資方式的有明確的非風險投資主營業(yè)務的企業(yè)對有潛力的創(chuàng)新企業(yè)進行的投資，并且投資目的是戰(zhàn)略性的。

2風險投資模式

現(xiàn)實中，企業(yè)需要采用不同的投資模式以實現(xiàn)各種風險投資目標。公司風險投資的投資模式主要包括：投資階段；投資方式；投資雙方關聯(lián)程度。

通常認為創(chuàng)業(yè)企業(yè)要經(jīng)歷發(fā)展、成長、成熟和衰退這四個不同的生命周期階段，而風險投資也是根據(jù)這四個階段分輪數(shù)注資的，這就致使不同階段的風險投資有不同特點。我國風險投資長期以來主要投資于企業(yè)的中后期，并且出現(xiàn)投資時間后移的現(xiàn)象。國內(nèi)學者通過博弈矩陣的分析，得出風險投資公司在風險企業(yè)的種子期、導入期注資的概率明顯小于其注入風險企業(yè)的成長期、成熟期的概率。這個結(jié)論符合風險投資機構希望盡量規(guī)避風險獲得收益的目的，但對于投資動機是實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的公司風險投資不適用。

投資方式一般分為直接和間接兩種模式，投資企業(yè)成立附屬公司風險投資基金或?qū)ｉT的風投部門對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資屬于直接投資模式。間接投資與直接投資的差別是有獨立第三方的介入，其包括兩類模式，第一種是母公司通過設立的專門用于風投業(yè)務的子公司（投資公司）來間接參與被投資公司的日常管理和重大決策；第二種是設立專門的風投基金，采取有限合伙制的企業(yè)運作方式與其他參與方共同管理被投資企業(yè)。有學者總結(jié)了我國上市公司的三種公司風險投資方式：直接投資方式，即上市公司直接通過收購兼并或參股投資高新技術企業(yè)；參股方式，即上市公司與其它企業(yè)共同成立風險投資機構，上市公司不以控股為目的；控股方式，上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風險投資機構，并占有相對或絕對控股地位。

所謂投資雙方關聯(lián)度，是指投資公司投資后，被投資方能夠在生產(chǎn)技術、管理水平和經(jīng)濟效益上對投資公司的生產(chǎn)經(jīng)營績效產(chǎn)生正向效果的程度，也可以理解為二者相互影響的程度?？梢姡L險投資階段和投資雙方的關聯(lián)程度都與投資的戰(zhàn)略動機相關，如果企業(yè)傾向于戰(zhàn)略動機通常會選擇行業(yè)關聯(lián)度高的發(fā)展或成長期企業(yè)進行投資。

3風險投資對企業(yè)創(chuàng)新的影響

技術創(chuàng)新能力一直是國內(nèi)外學者探討的熱點問題，本文將從企業(yè)技術創(chuàng)新能力測評和風險投資作用于技術創(chuàng)新能力的機制兩方面深入分析。

3.1技術創(chuàng)新能力評價

本文將選擇與企業(yè)的研發(fā)投入、受雇人員、財務績效指標和專利擁有數(shù)量等四種類型的考評標準來評價投資企業(yè)科技創(chuàng)新能力在風險投資前后的增長情況，以上四個方面很大程度上代表了技術創(chuàng)新的投入產(chǎn)出能力，其中企業(yè)技術創(chuàng)新投入由研發(fā)投入和受雇人員學歷及研發(fā)人員占比來量化，創(chuàng)新技術產(chǎn)出效益由公司專利擁有數(shù)量來表示，而良好的財務環(huán)境不僅為企業(yè)提供足夠的財務支持，還能夠正確、清晰地量化科技創(chuàng)新為企業(yè)帶來的效益增長程度，可以認為財務指標既是企業(yè)創(chuàng)新投入的衡量指標，也在一定程度上代表了技術創(chuàng)新的產(chǎn)出能力。下文將選擇與受雇人員、財務和專利成果三方面相關的具體指標和數(shù)據(jù)對風險投資支持的企業(yè)技術創(chuàng)新能力進行綜合評價。

3.2風險投資作用于技術創(chuàng)新能力的機制

3.2.1組織學習理論角度分析風險投資效益

對于風險投資對技術創(chuàng)新能力發(fā)展的作用有學界存在兩種觀點。一種分析是基于組織學習理論，這種理論認為，在充滿各種不確定性的競爭市場環(huán)境中，企業(yè)為了生存發(fā)展，必須通過風險投資來尋找最適合的利潤增長點，通過不斷試錯和系統(tǒng)學習被投資方的研發(fā)技術和管理經(jīng)驗，來實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標從而提高核心競爭能力，在市場上形成自己的競爭優(yōu)勢。從組成結(jié)構角度來看，由于組織結(jié)構的固定性，任何一種封閉性組織都具有結(jié)構固化、經(jīng)營思想狹窄和運營模式單一化的特征。組織學習是打破核心剛性的有效措施，公司風險投資成為了企業(yè)獲取新知識的途徑，有助于提高企業(yè)高層和技術營運部門對知識的運用和認知能力。

3.2.2基于資源觀的技術創(chuàng)新能力分析

另一種是基于企業(yè)可利用資源總體特征方面的創(chuàng)新能力分析，該研究方法脫胎于美國經(jīng)濟學家Edith Penrose所提出的企業(yè)總體可利用資源觀，Jay Barney進一步提出公司的戰(zhàn)略發(fā)展核心是尋找、發(fā)展和匹配所能利用到的核心優(yōu)勢資源，通過對其所擁有的資源進行整合，以此來鞏固公司在整個行業(yè)中的地位和競爭力。資源分配“非效率”就是指大企業(yè)在配制資源時存在以下問題：資源龐雜，科技人員難以充分全面地利用相關資源；一旦在行業(yè)中確立自己的地位，便會更樂于強化已掌握的某項核心技術，不肯從行業(yè)基礎運用層面出發(fā)需找新的利潤增長點，忽視了對行業(yè)基礎理論的創(chuàng)新，使得公司富裕的生產(chǎn)研發(fā)能力被大量擱置。以上綜合表現(xiàn)為公司不能合理地配置培育技術創(chuàng)新能力方面的資源，導致一些資源不能被內(nèi)部技術創(chuàng)新充分利用甚至被閑置浪費。公司參與風險投資后，通過市場化的資源配置體系能夠充分調(diào)動起公司內(nèi)部的生產(chǎn)研發(fā)能力，將部分處于閑置待工的產(chǎn)能用于前沿產(chǎn)品研發(fā)和試產(chǎn)，從而將內(nèi)部多余生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化為外部被投資企業(yè)的資源支持能力，能夠最大化的支持投資和被投資公司實現(xiàn)雙贏和技術創(chuàng)新能力發(fā)展。

4結(jié)論

投資動機的區(qū)別更多會反映在投資公司對被投資企業(yè)的失敗容忍度上。出于財務動機的投資會緊密關注和分析被投資企業(yè)每一輪投資的回報率，精確預計下一輪投資的收益率。因此，這些投資機構對被投資企業(yè)的失敗容忍度很低。相比之下，為實現(xiàn)技術等方面的競爭優(yōu)勢的投資企業(yè)，更注重科技研發(fā)而不是一段時間的投資回報率，因此對被投資企業(yè)的失敗容忍度較風險投資機構高?；谝陨戏治觯P者認為失敗容忍度對培育技術創(chuàng)新的影響不可小覷。

參考文獻

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