石偉

Nuveen Investments成立于1898年，已經(jīng)有120年的歷史，但不得不承認(rèn)的是，這家投資公司在成立之初的發(fā)展并不順利，直至先后兩次被重量級(jí)的財(cái)團(tuán)相中才得以飛速發(fā)展，其資產(chǎn)管理規(guī)模從2000億美元飛速上升至接近9000億美元。尤其是在現(xiàn)在的所有者美國(guó)教師退休基金會(huì)（TIAA-CREF）入主之后，Nuveen的業(yè)務(wù)得以迅速發(fā)展，這充分說明了平臺(tái)的重要性。

根據(jù)美國(guó)著名投資雜志《養(yǎng)老金投資》與全球最大咨詢公司之一韋萊·韜悅（Willis Towers Watson）進(jìn)行的聯(lián)合研究及排名，截至2016年年底，Nuveen的資產(chǎn)管理規(guī)模為8817億美元，在全球資管行業(yè)中排名第20位。

Nuveen曾經(jīng)是一家獨(dú)立的上市公司，如今是TIAA-CREF的資產(chǎn)管理部門。

三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓

根據(jù)官網(wǎng)，Nuveen是一家私人擁有、世界領(lǐng)先的投資管理公司，旨在于瞬息萬變的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的成功，公司成立于1898年，截至2017年12月31日，其所管理的資產(chǎn)規(guī)模接近9700億美元，其中3960億美元投資于固定收益產(chǎn)品（2500億美元為應(yīng)稅產(chǎn)品，1460億美元為市政債券）、2040億美元投資于另類產(chǎn)品（1160億美元為不動(dòng)產(chǎn)，310億美元為真實(shí)資產(chǎn)，570億美元為私募股權(quán)）、3230億美元投資于股票，470億美元投資于多類型資產(chǎn)。

2016年，Nuveen成為年度最佳新ETF產(chǎn)品發(fā)行人。根據(jù)媒體報(bào)道，2016年，“作為精品店經(jīng)營(yíng)模式的Nuveen發(fā)行了多策略貝塔ETF，試圖從大類別的債券中獲得高額收益，但這也僅僅是公司的起步階段。Nuveen的ETF總監(jiān)馬丁·克雷門斯坦表示，公司把多策略貝塔的方法引入固定收益領(lǐng)域，這和公司旗下其他產(chǎn)品有明顯區(qū)別，代表了公司未來發(fā)展的方向?！?/p>

此外，Nuveen在共同基金領(lǐng)域排名全美第12名，也是美國(guó)最大的封閉式基金提供商。

而Nuveen目前所取得的成果，與其歷史上的兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不無關(guān)系;更難能可貴的是，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，Nuveen還能保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，這也成為其后來成功的保障。

根據(jù)媒體報(bào)道，自千禧年之后，Nuveen的所有人發(fā)生了三次變更。

2005年，Nuveen從旅行者集團(tuán)獨(dú)立出來，變成一家完全由管理層控股的獨(dú)立公司;2007年6月，一個(gè)以Madison Dearborn為主導(dǎo)，參與者包括美林證券、美聯(lián)銀行、德意志銀行、摩根士丹利等的財(cái)團(tuán)以63億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)Nuveen，其中包括Nuveen的5.5億美元債務(wù)，折合每股65美元，Nuveen時(shí)任首席執(zhí)行官狄默森·R·施維特費(fèi)格表示，“收購(gòu)案及公司管理層的參股，將幫助公司加快新的投資能力、產(chǎn)品和銷售渠道的發(fā)展步伐，吸引和留住更多的專業(yè)人才。”但是，可能是由于股權(quán)過于分散，此后的Nuveen發(fā)展并不順利，在資產(chǎn)管理行業(yè)的地位并未得到明顯提升。在Madison Dearborn等財(cái)團(tuán)入主時(shí)，Nuveen所管理的資產(chǎn)為1660億美元，而到了2014年第二次被TIAA-CREF收購(gòu)時(shí)，其所管理的資產(chǎn)僅增長(zhǎng)至2210億美元，7年時(shí)間僅增長(zhǎng)33%左右，而這7年時(shí)間中，大部分都是在最近一輪金融危機(jī)之后。

2014年4月，TIAA-CREF宣布以62.5億美元的價(jià)格從Madison Dearborn為首的財(cái)團(tuán)手中收購(gòu)Nuveen;值得關(guān)注的是，這一價(jià)格較2007年Madison Dearborn等的買入價(jià)甚至還出現(xiàn)小幅下折，如果Nuveen在這7年之中沒有分紅，則Madison Dearborn等原有股東甚至還會(huì)虧損。TIAA-CREF是一家擁有廣泛業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的頂級(jí)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，收購(gòu)Nuveen將可以大大拓寬其為客戶提供的產(chǎn)品及服務(wù)范圍，令其投資及分銷平臺(tái)更加多元化，也將對(duì)其備受贊譽(yù)的共同基金產(chǎn)品提供支撐，并使得TIAA-CREF所管理的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)至8000億美元。

對(duì)于Nuveen來說最重要的一點(diǎn)是，合并之后，Nuveen將作為TIAA-CREF資產(chǎn)管理部門旗下的一家獨(dú)立子公司運(yùn)營(yíng)，保留多元化精品式投資的業(yè)務(wù)模式，而Nuveen的管理團(tuán)隊(duì)及骨干投資成員都將留任。

基礎(chǔ)設(shè)施投資之道

根據(jù)官網(wǎng)，截至2017年12月31日，Nuveen所管理的資產(chǎn)規(guī)模接近9700億美元，而固定收益產(chǎn)品中的市政債券高達(dá)1460億美元，而這部分資金大部分被投資于市政基礎(chǔ)設(shè)施，因此，Nuveen在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面有一定的獨(dú)到見解。

曾任Nuveen另類投資部門負(fù)責(zé)人的約翰·古德雷茲認(rèn)為，基建投資擁有相對(duì)較高且可預(yù)測(cè)的收益，其多元化特征使得基建投資在眾多另類資產(chǎn)中脫穎而出，例如2002-2015年，基建加傳統(tǒng)股票債券的投資組合，以及涵蓋一定比例另類資產(chǎn)（如私人房地產(chǎn)）的股票和債券投資組合，都實(shí)現(xiàn)了較高的多元化收益，“亞洲的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該考慮將部分資產(chǎn)專注于配置基建領(lǐng)域，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施和傳統(tǒng)資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性普遍較低甚至為負(fù)，而與通脹高度呈正相關(guān)，因此縱觀歷史表現(xiàn)，基礎(chǔ)設(shè)施板塊能為投資者安然穿越經(jīng)濟(jì)牛熊周期提供保障。”

細(xì)分來看，基建投資策略的形式又包括私募股權(quán)投資、公開股權(quán)投資、私募債投資、公共債投資等。世界經(jīng)濟(jì)論壇估計(jì)，全球初級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施支出存在著1萬億美元的缺口，而波士頓咨詢的結(jié)論是，未來20年，各國(guó)政府或?qū)⒚媾R高達(dá)35萬億美元至40萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施需求，但能夠籌措的資金甚至不足一半，這就帶動(dòng)了相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

私募股權(quán)形式的基礎(chǔ)設(shè)施投資是指對(duì)非上市公司的股權(quán)投資，或者投資于上市公司的非公開交易股權(quán)，這類投資的收益率通常高于公開股票投資，此外還有波動(dòng)率低、具備資本增值潛力以及較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等特征，其核心優(yōu)勢(shì)是能夠根據(jù)投資者需求選擇可控的特定投資標(biāo)的，在符合客戶對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)控制需求的前提下獲得較好的資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)。

公開股權(quán)投資通常具有防御性高等特征，體現(xiàn)為收益率高、Beta系數(shù)低，能夠更好地反映市場(chǎng)觀點(diǎn)，例如中國(guó)有關(guān)污染防控的上市公司，包括垃圾發(fā)電、污水治理、危廢治理等，隨著中國(guó)治污措施的逐步落實(shí)，這類公司的股票能給投資人帶來非常高的增長(zhǎng)潛力。

基建債之所以能夠吸引投資人，是因?yàn)槠湓谫Y本償付順序中享有更高的優(yōu)先級(jí)，因此風(fēng)險(xiǎn)更小，且一般以國(guó)家信用為支持，其違約率和虧損率相對(duì)較低。

私募債一般具有更高的收益，投資人可以根據(jù)不同的收益和債務(wù)期限自行選擇，而包括風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)介于優(yōu)先債和股權(quán)投資之間的夾層債券投資在內(nèi)，次級(jí)債可以提供高于優(yōu)先債的收益，但同時(shí)也伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。

在公共債領(lǐng)域，政府債是基礎(chǔ)設(shè)施債券市場(chǎng)的主力。在美國(guó)，政府債是很多公共設(shè)施項(xiàng)目的融資募資渠道，地方政府發(fā)起的基礎(chǔ)設(shè)施公債基本上都是投資級(jí)別的債券。

新主人TIAA-CREF

美國(guó)教師退休基金會(huì)是一個(gè)為全美教師設(shè)立的退休養(yǎng)老基金體系，成立于1918年，最初的發(fā)起人為卡耐基公司和卡耐基基金會(huì)，總部位于紐約。

TIAA-CREF不僅為高級(jí)教職員工和研究人員提供個(gè)人人壽保險(xiǎn)、終身健康保險(xiǎn)，而且也為普通教師及其家人提供同樣的產(chǎn)品和服務(wù)，在《財(cái)富》雜志發(fā)布的2017年全球500強(qiáng)榜單中，TIAA-CREF以371.05億美元的年收入位列第80位，可見其實(shí)力之雄厚。

就業(yè)務(wù)模式而言，TIAA-CREF主要是通過對(duì)企事業(yè)單位退休員工支付一部分報(bào)酬，后者將資金配置在范圍寬泛的資產(chǎn)，同時(shí)基于投資者預(yù)設(shè)的退休日期自動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，隨著目標(biāo)客戶退休日期的臨近而逐步降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，其投資者為全美1.5萬個(gè)教育機(jī)構(gòu)和360萬名教職員工。

由于擔(dān)負(fù)提高數(shù)百萬名教職員工退休生活質(zhì)量的重?fù)?dān)，TIAA-CREF的投資以穩(wěn)健型為主。1952年，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)高企的通脹水平，美國(guó)推出了可變年金資產(chǎn)管理概念，后發(fā)展成為TIAA-CREF的CREF股票賬戶。

由于提供養(yǎng)老金的壓力與日俱增，從1972年開始，TIAA-CREF開始涉足國(guó)際資本市場(chǎng)，先后設(shè)立了國(guó)際股票基金、國(guó)際股票指數(shù)型基金等。

根據(jù)媒體報(bào)道，TIAA-CREF在2013年4月發(fā)行了第一只積極管理型共同基金“國(guó)際機(jī)會(huì)基金”，主要投資標(biāo)的為在發(fā)展初期或行業(yè)培育期的創(chuàng)新型企業(yè)，針對(duì)不同類型的投資者，該基金收取不同的費(fèi)率，其中對(duì)機(jī)構(gòu)投資者收取的年費(fèi)率為0.75%、高凈值客戶為0.9%、退休教職員工為1%、普通零售客戶為1.14%。

除了傳統(tǒng)的個(gè)人壽險(xiǎn)和養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，TIAA-CREF正在努力擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，新增業(yè)務(wù)包括股權(quán)投資、基金、不動(dòng)產(chǎn)及國(guó)際業(yè)務(wù)等。